Čo môže v súčasnej situácii urobiť Európska centrálna banka?

Aj keď sa blíži koniec rastúcich úrokových sadzieb a akciové trhy sa trasú, Európska centrálna banka môže na štvrtkovom zasadnutí revidovať svoj plán zvýšiť kľúčovú úrokovú sadzbu eurozóny o ďalších 50 bázických bodov.

Možno si pomyslíte, malé prekvapenie – ale čo bude ďalej a ako bude ECB komunikovať svoju budúcu menovú politiku finančnému trhu, ktorý sa rozprúdil po prvých krachoch bánk v USA a problémoch Credit Suisse? Tu budú investori veľmi pozorne počúvať.

Holuby vs Hawks

Súčasná diskusia o úrokových sadzbách je búrlivá tak v rámci ECB, ako aj medzi členskými štátmi eurozóny. Ide o smerovanie ďalších krokov v oblasti zvyšovania úrokových sadzieb.

Nedávne vyjadrenia jednotlivých členov Rady však naznačujú, že tieto diskusie opäť naberajú na obrátkach. Zatiaľ čo hlavný ekonóm Philip Lane a ďalší presadzujú opatrnejší prístup, teda spomalenie tempa stúpaní a nie príliš vzdialenú pauzu či koniec súčasného cyklu, druhý tábor na čele s Isabel Schnabelovou je za ďalšie rozhodné sprísnenie. .

Ak sú pri kormidle jastrabi a ekonomické údaje zostanú pevné a inflácia zostane vysoká, existuje vysoké riziko, že ECB skutočne pristúpi k zvýšeniu sadzieb o 50 bázických bodov. V takomto scenári by ECB zvýšila úrokové sadzby na nové historické maximá, čím by sa zvýšilo riziko, že urobí chybu v menovej politike. Spiaci postoj ECB na začiatku inflačnej špirály by ju potom mohol stáť veľa opakovaným nesprávnym odhadovaním situácie a zveličovaním až na doraz. Ak prevládnu holubice ako umiernenejší zástancovia menovej politiky, je pravdepodobné, že ECB čoskoro ukončí cyklus a odloží pozorovanie oneskorených účinkov zvyšovania úrokových sadzieb, kým sa naplno prejavia.

Vo všeobecnosti však treba poznamenať, že ECB chce byť v budúcnosti maximálne flexibilná. Christine Lagarde nebude teda môcť urobiť podobné vyjadrenie ako na poslednej tlačovej konferencii, keď šéf ECB vopred oznámil rozhodnutie ohľadom najbližšieho úrokového stretnutia. Doladenie očakávaní trhu na tlačovej konferencii až príliš často zlyhalo. Preto sa môže ukázať, že tento štvrtok ECB zvolí veľmi defenzívnu komunikačnú stratégiu a bude komunikovať len to, čo je nevyhnutné.

Prvé obete rastúcich úrokových sadzieb v USA

Súčasná banková kríza v USA teraz vrhá tieň na budúce rozhodnutia ECB a všetkých ostatných centrálnych bánk. Zvýšenie úrokových sadzieb si vyžiadalo prvé vážnejšie obete. Niektoré banky krátkodobo zápasia so svojimi dlhopisovými portfóliami, čím utrpia straty a musia prežiť výbery bánk, čo v niektorých prípadoch nedokážu.

Spolu s bankrot Silicon Valley Bank, zvyšovanie úrokových sadzieb definitívne ukončilo špekulatívnu bublinu z posledných rokov. Prudko rastúce úrokové sadzby vedú k vysychaniu prebytočnej likvidity, takže existuje aj riziko rozšírenia do ďalších finančných inštitúcií a celého bankového systému. Zatiaľ sa však nezdá, že by to ovplyvnilo veľké banky, ale to neumlčí varovný výstrel centrálnym bankám.

Samotné centrálne banky sú týmto problémom postihnuté

Samotné centrálne banky tiež zápasia so svojimi dlhopisovými portfóliami kvôli rastúcim úrokovým sadzbám. Ak si vezmeme príklad z Bundesbanky, federálna vláda sa musí pripraviť na tretie kolo nulových úrokových sadzieb za sebou. Zaťaženie Bundesbanky sa v blízkej budúcnosti pravdepodobne zvýši a v budúcom roku môže zaznamenať aj stratu. Bola by to prvá takáto strata od roku 1979.

Tiež americký Federálny rezervný systém za posledné mesiace nahromadila stratu takmer 38 miliárd dolárov. Aj v tomto prípade trend pokračuje v raste, keďže úrokové výdavky jednoznačne prevyšujú úrokové výnosy. Kvantitatívne sprísnenie (QT) núti Fed aj ECB predávať štátne dlhopisy so stratou. Skôr či neskôr to môže viesť k zápornému vlastnému imaniu centrálnych bánk, a tým aj podkopať dôveru v celý menový systém.

Trhové ceny za zvýšenie sadzieb

Peňažný trh sa oceňuje tak, že investori teraz vidia pri dnešnom rozhodnutí ECB menej ako 20 % šancu na zvýšenie sadzieb o 50 bps. Ide o pokles z 90 % na začiatku včerajšej relácie. V súčasnosti sa zdá, že trh má ceny na úrovni 3,5 %. bude vrchol úrokových sadzieb v eurozóne, kde sa donedávna hovorilo o 4 percentách. Dnešné rozhodnutie a jeho komuniké budú pre finančné trhy kľúčové, aby ich upokojili.

Volatilita na menovom trhu

Investori na trhu menových opcií odhadujú implikovanú volatilitu výmenného kurzu EUR / USD na úrovni tesne pod 150 pips počas dnešných udalostí. Najväčšia volatilita môže nastať na páre USD / JPY a môže byť okolo 200 pips. Pre páry USD / CHF oraz USD / CAD implikovaná volatilita môže byť okolo 100 pips. Potom kurzy AUD / USD i NZD / USD sa môže zmeniť asi o 80 pipov.