Ceny komodít klesajú, keďže boj s infláciou sa zintenzívňuje

Komoditný sektor klesol za týždeň, keď sa centrálne banky dostali do centra pozornosti po tom, čo oznámili sériu zvyšovania úrokových sadzieb v rámci snahy obmedziť prudko rastúcu infláciu. Zvýšenie sadzieb o 75 bp zo strany amerického FOMC bolo obzvlášť dôležité – silný krok, ktorý zvýšil pravdepodobnosť, že tieto opatrenia negatívne ovplyvnia globálny ekonomický rast, a tým aj dopyt po surovinách. V reakcii na tento vývoj zaznamenal komoditný index Bloomberg najhoršiu týždennú stratu za tri mesiace, pričom všetky sektory (okrem obilnín) klesali.

Centrálne banky vzali do centra pozornosti minulý týždeň po tom, čo oznámili sériu zvyšovania úrokových sadzieb ako súčasť svojho úsilia obmedziť prudko rastúcu infláciu. Oznámené v stredu o FOMC Zvýšenie sadzieb o 75 bp – ako aj ohlásenia ďalších – prispeli k ďalšiemu poklesu na globálnych akciových a dlhopisových trhoch. Globálne akcie v skutočnosti čelili najväčšiemu týždennému poklesu za dva roky po tom, čo sa k nim pridalo zvýšenie Švajčiarska národná banka i Bank of Englandčím sa zvyšujú obavy, že sprísnenie menovej politiky by mohlo podkopať globálne ekonomické oživenie po pandémii Covid.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Nedávne cenové akcie a zmeny cien dlhopisov a akcií majú historický charakter. Jedným z príkladov je index S&P 500, kde viac ako 90 % akcií zaznamenalo straty v piatich z posledných siedmich obchodných dní. Od roku 1928 tu nebola taká výrazná zľava trh s kryptomenami a blockchainom bol to skutočne týždeň, keď sa investori snažili nájsť bezpečnú oblasť na investovanie; niektoré suroviny boli výnimkou.

V reakcii na obavy o globálny ekonomický rast zaznamenal komoditný index Bloomberg najhoršiu týždennú stratu za tri mesiace, pričom všetky sektory (okrem obilnín) klesali. Najvýraznejší pokles bol zaznamenaný v energetickom sektore po dlhotrvajúcej odstávke v hlavnom ťažobnom uzle LNG (skvapalnený zemný plyn), čo spôsobilo výpredaje zemného plynu v USA a v dôsledku toho sa väčšie množstvá tohto plynu stali dostupnými pre domácu spotrebu. Prerušenie dodávok plynu zo Spojených štátov do Európy a zatvorenie kohútikov do Nemecka a Talianska zo strany Ruska viedli k zvýšeniu cien plynu v Európe o viac ako 50 %. V kombinácii s už aj tak rekordne vysokými cenami nafty a benzínu to opäť znamená, že Európa sa stala epicentrom obáv o ekonomický rast – predovšetkým kvôli vojne na Ukrajine vyvolanej Ruskom.

Ropa, palivo

Súčasne ropa a palivové produkty sa nedostali do naratívu nižšieho ekonomického rastu, čo viedlo k zníženiu dopytu a poklesu cien. Súčasné obmedzenie ponuky na trhu v dôsledku problémov s dodávkami je jednoducho príliš veľký faktor, ktorý nemožno ignorovať. V dôsledku toho predpovedáme, že dostupnosť paliva bude na vrchole letného dopytu nízka. Zároveň sme svedkami neustáleho rastu marží, ktoré rafinérie získavajú pri výrobe palív, najmä motorovej nafty – paliva, ktoré drží svet a ekonomiku v pohybe.

Keďže ide o taký dôležitý faktor pre globálnu ekonomiku, mierna týždenná strata kvôli rastúcim obavám o ekonomický rast v dôsledku agresívneho zvyšovania úrokových sadzieb centrálnou bankou poukazuje na súčasný problém obmedzenej ponuky, ktorá je výsledkom rokov podinvestovania. Toto podinvestovanie bolo spôsobené historicky nízkou mierou návratnosti, vysokou volatilitou a neistotou týkajúcou sa budúceho dopytu, ESG (environmentálne, sociálne a vládne otázky) a ekologickým prechodom. Rad členov OPEC +z rôznych dôvodov, vrátane tých, ktoré sú spomenuté vyššie, je blízko k vyčerpaniu kapacity. Vzhľadom na to, že výrobné rezervy sa stále viac sústreďujú medzi niekoľkými blízkovýchodnými výrobcami, vyhliadky na stabilný rast dopytu v nasledujúcich rokoch sú neisté.

Sankcie proti Rusku a mnohé ďalšie prerušenia spôsobili, že OPEC + prekročil svoj ťažobný cieľ o viac ako 2,5 milióna barelov denne. Riziko ešte väčšieho zníženia ponuky, zdôraznila Medzinárodná agentúra pre energiu (IEA) vo svojej mesačnej správe s tým, že v roku 2023 bude mimoriadne ťažké uspokojiť svetový dopyt po rope. Hlavnými dôvodmi tohto stavu je oživenie čínskej ekonomiky po pandémii Covid a sprísnenie sankcií voči Rusku. Napriek mrakom hroziacim v horizonte ekonomického rastu agentúra so sídlom v Paríži naďalej očakáva, že dopyt porastie o 2,2 milióna barelov/deň na 101,6 mil. barelov/deň, čo je len 0,3 mbbl/deň nad úrovňou, ktorú nedávno predpovedal Úrad pre energetické informácie USA ( EIA).

Po sérii neúspešných pokusov o prelomenie odporu v oblasti okolo 125 USD za barel začala ropa Brent hľadať podporu v nižších regiónoch. Opäť sa však ukázalo, že pokles bol veľmi plytký a support bol nájdený nad 115 $ – skoršia úroveň odporu, ktorá sa stala supportom.

Priemyselné kovy

Ceny priemyselných kovov opäť klesli po tom, čo index priemyselných spotových cien kovov Bloomberg dosiahol najnižšiu úroveň v tomto roku, pričom klesol o 28,5 % zo svojho rekordného maxima v marci. Tento vrchol bol dosiahnutý tesne pred objavením sa nových ohnísk Covid-19 v Číne (najväčší svetový spotrebiteľ kovu), čo prispelo k prudkému obratu. Od mája do začiatku júna index vstúpil do miernej fázy oživenia, keď Čína začala rušiť obmedzenia týkajúce sa Covid, čo zlepšilo vyhliadky na nové rastové iniciatívy. Ďalšie blokády v Šanghaji, vyhliadka na zrušenie obmedzení až v budúcom roku a obnovené zameranie sa na zvrat globálneho rastu vyvolaný centrálnou bankou však minulý týždeň prispeli k prudkému poklesu v sektore.

Cena hliníka klesla na svoje jedenásťmesačné minimum, keďže americké údaje prehĺbili strach z recesie. Zároveň meď skĺzla ku kľúčovému supportu v oblasti 4 USD za libru (8 900 USD za tonu), čím vytvorila potenciál zaútočiť na úroveň, ktorá sa za posledných pätnásť mesiacov opakovane vrátila späť. Pokiaľ bude úroveň zásob v akciách monitorovaných burzami naďalej klesať a nie stúpať vzhľadom na súčasný pokles, udržiavame si dlhodobý pozitívny výhľad pre sektor.

Zostup ceny medi pod týmito úrovňami by mohlo vyvolať dočasný pokles, o ktorom sa domnievame, že použitím Fibonacciho retracements by sa mohol predĺžiť klesajúci trend na 3,86 USD alebo v najhoršom prípade o 12 % na 3,50 USD.

Vzácne kovy

V poslednom týždni obchodovania zlato i striebro boli nižšie, aj keď výrazne nad úrovňami, ktoré by sa dali očakávať vzhľadom na nepriaznivé pohyby na iných trhoch – predovšetkým posilnenie dolára a rast výnosov amerických vládnych dlhopisov v reakcii na zvýšenie úrokových sadzieb FOMC o 75 bázických bodov. Ale - ako sme zdôraznili v našom poslednom analýza - Zlato čoraz viac vykazuje známky odpájania sa od obvyklej silnej inverznej korelácie so skutočnými výnosmi v USA. Vzhľadom na reálne výnosy desaťročných dlhopisov 0,65 % v porovnaní s -1 % na začiatku roka by niektorí mohli povedať, že cena zlata je o 300 dolárov príliš vysoká.

Zatiaľ čo zhodnocovanie dolára a rast výnosov dlhopisov v posledných týždňoch brzdili zlato, čo prispelo k diskusii o jeho potenciáli ako ochrany proti inflácii, možno s istotou povedať, že teraz sú v hre iné podporné faktory. Najdôležitejším z nich je riziko tvrdého pristátia zo strany centrálnych bankárov v tom zmysle, že v Spojených štátoch môže nastať recesia skôr, ako sa inflácia dostane pod kontrolu, čím sa začne obdobie stagflácie, ktorá bola historicky vždy zlatu priaznivá.

Veríme, že zabezpečenie proti rastúcemu riziku stagflácie zlatom, spolu s reakciou obchodníkov na najvyššiu infláciu za posledných 40 rokov, ako aj turbulencie na akciových a kryptomenových trhoch, sú niektoré z dôvodov, prečo cena zlata neklesla na tempo diktované rastúcimi reálnymi výnosmi. V súlade s tým sledujeme, čo investori skutočne robia, na rozdiel od toho, čo hovoria, na základe tokov vo fondoch obchodovaných na burze. Celková držba akcií v zlate nedávno zaznamenala mierny pokles o menej ako 0,25 %, čo opäť naznačuje, že investori sú stále vystavení zlatu, aby čelili chaosu na iných trhoch a sektoroch.

Udalosti z minulého týždňa posilnili náš doterajší pozitívny výhľad pre zlato a striebro. Stále vidíme potenciál zlata dosiahnuť nový rekord v druhej polovici roka, keď sa ekonomický rast spomalí a inflácia zostane vysoká. Týždenný graf ukazuje, že ak sa support na úrovni 1 780 USD prelomí až na úroveň okolo 1 670 USD, nie je vidieť žiadny silný support a na zmenu súčasného bočného trendu by bolo potrebné denné zatvorenie nad 1 880 USD.