Bank of Japan: Čo môžete očakávať 28. októbra?

Po poslednej japonskej intervencii, ktorá sa zhodovala s predchádzajúcim zasadnutím Bank of Japan v septembri, trh netrpezlivo očakáva ďalšie zasadnutie centrálnej banky naplánované na budúci týždeň.. Medzi obchodníkmi s menami, ktorí neočakávajú žiadnu zmenu v politike Bank of Japan, a investormi do dlhopisov, ktorí naďalej skúšajú trpezlivosť centrálnej banky, dochádza k preťahovaniu lanom. Voľby Bank of Japan však uľahčujú očakávania týkajúce sa agresívnej vrcholnej politiky Fedu.

Tlak na japonský jen

Tlak na japonský jen pretrváva aj napriek oficiálnemu vládnemu zásahu v septembri a pokračujúcim verbálnym intervenciám. výmenný kurz USD / JPY prvýkrát od augusta 1990 prekročila 150 a je na dobrej ceste dotiahnuť rozdiel na maximum (160) z apríla 1990.

Hoci stále sa hovorí o reálnej možnosti zásahusa orgány zdržia označovania svojej prítomnosti na trhoch vzhľadom na obmedzený vplyv ich konania. Účastníci trhu by pravdepodobne mali dodatočný stimul na ďalšie podkopávanie hodnoty jenu, ak by sa potvrdilo, že intervencia Bank of Japan neprináša konkrétne výsledky.

S nadchádzajúcim 28. októbrovým zasadnutím Bank of Japan a stretnutím FOMC v nasledujúcom týždni - 2. novembra - by sme mali očakávať zosilnenie obáv súvisiacich so zásahom. Nielen kurz USD / JPY, ale aj kurzy EUR / JPY a GBP/JPY sú nad úrovňami, na ktorých sa uskutočnila predchádzajúca intervencia jenu 22. septembra (posledné zasadnutie japonskej centrálnej banky). Od tohto dátumu je jedinou menou, voči ktorej je jen silnejší, AUD. Už sme diskutovali o metódach, ako vypočítať intervenčné očakávania na páre USD / JPY alebo iných pároch jenov.

Tlak na japonské dlhopisy

Investori do dlhopisov medzitým naďalej testujú záväzok Bank of Japan kontrolovať politiku výnosovej krivky a hedžovať sa umiestnením na krátkej strane v japonských štátnych dlhopisoch (JGB). Desaťročné swapové sadzby – kľúčový nástroj medzinárodných fondov na vyjadrenie ich názoru na japonské výnosy – sú o viac ako 30 bázických bodov nad desaťročným výnosovým stropom Bank of Japan vo výške 0,25 %, čím dosahujú osemročné maximum. Predstavitelia centrálnej banky bojujú proti „špekulatívnym“ útokom na japonské dlhopisové trhy a zvyšovaniu výnosov desaťročných dlhopisov nad hranicu 0,25 % realizáciou série neplánovaných nákupov aktív.

septembra Rast CPI na 3,0 % r/r v základnom vyjadrení bol najvyšší za posledných 30 rokov a do konca roka možno očakávať ďalšie zisky a slabý jen naďalej vyvíja tlak na dovozné ceny; Zvýšia sa aj poplatky za mobilné telefóny. Tieto faktory tiež zvýšia tlak na japonskú centrálnu banku, aby nasledovala globálnu vlnu sprísňovania politiky, no stále budú vnímané ako faktor poháňaný cenami energií.

Bank of Japan čelí veľkej výzve

Ak chce japonská centrálna banka zastaviť znehodnotenie jenu, bude musieť upraviť svoju politiku riadenia výnosovej krivky napríklad zvýšením cieľa ziskovosti alebo rozšírením rozsahu prípustných výkyvov. Každé takéto rozhodnutie by sa v skutočnosti považovalo za posun k agresívnej politike alebo k zvýšeniu sadzieb a spôsobilo by chaos nielen na japonskom dlhopisovom trhu, ale aj na celom svete, keďže výnosy by mohli zaznamenať nové silné zisky. Aj návrh na revíziu politiky by mohol dramaticky zvýšiť očakávania týkajúce sa zmeny politiky Bank of Japan a viesť k dynamickému posilňovaniu japonského jenu.

Ak však bude japonská centrálna banka pokračovať vo svojej politike kontroly výnosovej krivky a bude podporovať trh s dlhopismi, ďalšia úroveň, ktorú treba sledovať pre USD / JPY, bude 153, ale stále tu bude potenciálne väčší manévrovací priestor, pokiaľ ide o rast. ako Fed pokračuje v cykle zvyšovania sadzieb. To môže byť sprevádzané rozsiahlymi intervenciami, ktoré by mohli znížiť páry USD/JPY a iné jenové páry o 2 až 5 bodov, ale tento krok bude pravdepodobne nakoniec anulovaný.

Stručne povedané, v konflikte medzi integritou politiky riadenia výnosovej krivky a jenu, ktorýkoľvek z týchto faktorov bude musieť byť odpísaný. Je potrebné zdôrazniť, že tlak bude narastať až do zasadnutia Bank of Japan 27. – 28. októbra a očakávania predpokladajú zachovanie súčasnej politiky.

Vrchol agresívnej politiky Fedu

Zmena politiky Bank of Japan v oblasti kontroly výnosovej krivky znie komplikovane. Znamenalo by to výrazne vyššie náklady na obsluhu japonského dlhu a tým aj fiškálny tlak – podobne ako v Spojenom kráľovstve, ale v oveľa väčšom meradle. Japonské domácnosti budú čeliť značnému stresu – pre približne dve tretiny japonských hypotekárnych úverov sú úrokové sadzby pohyblivé a splátky úverov sa môžu výrazne zvýšiť.

Osud jenu teda zostane v rukách premiéra Kishidu uvedomujúc si, že budú potrebné veľké výdavky, ktoré vážne podkopú menové rezervy. Úrady naznačujú, že slabý jen môže byť premenený na nástroj vo vlastný prospech, ale deklarujú podporu pre 10 000 spoločností, premiestnenie výroby späť do krajiny a dôraz na prilákanie zahraničných turistov.

Jedinou možnosťou sa teda javí status quo a čakanie na vrchol jastrabie politiky Fedu. S výnosmi 4,25-ročných štátnych dlhopisov USA nad XNUMX % je manévrovací priestor pre ďalší rast značne obmedzený. Za predpokladu, že vrchol agresívnej politiky Fedu bude v XNUMX. štvrťroku alebo začiatkom XNUMX. štvrťroka, tlak na JGB a japonský jen sa zmierni a Bank of Japan bude musieť jednoducho počkať na súčasnú situáciu.

K dispozícii sú ďalšie analýzy Saxo tutaj.

O autorovi

Charu Chanana, trhový stratég v singapurskej pobočke Saxo Bank. Má viac ako 10 rokov skúseností na finančných trhoch, naposledy ako Lead Asia Economist v Continuum Economics, kde sa zaoberala makroekonomickou analýzou ázijských rozvíjajúcich sa krajín so zameraním na Indiu a juhovýchodnú Áziu. Je odborníčkou na analýzu a monitorovanie vplyvu domácich a vonkajších makroekonomických šokov na región. Je často citovaná v novinových článkoch a pravidelne sa objavuje na CNBC, Bloomberg TV a Channel News Asia a na singapurských obchodných rádiách.