Jadrová inflácia sa neoficiálne stala históriou

Centrálne banky vstúpili do hry o infláciu veľmi neskoro, pretože podcenili dopady oživenia ekonomiky počas pandémie. Očakávali, že dodávateľské reťazce a celkovo dodávateľská strana ekonomiky sa normalizujú oveľa rýchlejšie ako oni. Našou hlavnou tézou je, že ak sa centrálne banky príliš sústredia na jadrovú infláciu, môžu urobiť veľkú chybu. Potraviny a energia budú v čase krízy kľúčové a zmena klímy a ekologická transformácia sa v nasledujúcich rokoch premietnu do inflácie. Investori by mali viac investovať do materiálneho sveta, aby kompenzovali toto inflačné riziko.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.

Všetko bude poháňať energetická kríza

Asi 30 centrálnych bánk po celom svete prijalo stratégiu cielenia celkovej inflácie; v Spojených štátoch je to tak Index osobných spotrebných výdavkov, oficiálne vyhlásený v januári 2012. Hoci je cieľ oficiálne založený na indikátoroch celkovej inflácie, mnohé centrálne banky a ekonómovia kladú väčší dôraz na indikátory jadrovej inflácie. Tieto indexy vylučujú energiu a potraviny z cenového indexu. Pravdepodobne kvôli tejto praxi centrálne banky reagujú pomalšie na aktuálny inflačný impulz; Pamätajte, že pred rokom v Jackson Hole Jerome Powell povedal:

"Máme veľa práce, aby sme dosiahli maximálnu zamestnanosť, a len čas ukáže, či je 2% inflácia udržateľná."

americký Hodnoty CPI a jadrové CPI boli vtedy na úrovni 5,4 % r/r a 4,3 % r/r, resp.

Položky energie a potravín sú z indexov jadrovej inflácie odstránené, pretože sú vnímané ako nestále a nie sú v podstate poháňané zmenami v celkových cenových trendoch; je tiež kľúčové predpokladať, že za nimi stoja dočasné faktory, ktoré sa neskôr zvrátia (pozri nasledujúci citát  Federálna rezervná banka v San FranciscuRovnaký argument bol použitý pre narušené dodávateľské reťazce, hoci v skutočnosti sa ukázalo, že tento proces bol oveľa dlhší, ako sa predpokladalo.

„Avšak ceny týchto komodít môžu často rýchlo rásť alebo klesať, narušenie cien nemusí súvisieť s trendovým posunom celkovej cenovej hladiny v ekonomike. Vývoj cien potravín a energií často súvisí skôr s dočasnými faktormi, ktoré sa môžu neskôr zvrátiť.

Potraviny a energie zvýšia infláciu v budúcnosti

Náš analytický tím strávil veľa času diskusiami o fyzickom svete a nedávno sme zaviedli indexy priemyselné skupiny založené na hmotných a nehmotných tovaroch a službách. Opakovane sme demonštrovali, do akej miery je svetová energetika a ťažobný priemysel nedostatočne investovaný a prečo nás to ovplyvní na dlhé roky. Potraviny a energia sú tiež neoddeliteľne spojené, ako sme videli včera, keď Yara International znížila svoju európsku produkciu amoniaku len na 35 % svojej potenciálnej produkcie kvôli zvýšeným cenám zemného plynu. Zníženie produkcie čpavku povedie k zníženiu množstva hnojív pre poľnohospodárov, a tým aj k zníženiu produkcie potravín, čo môže následne viesť k zvýšeniu cien potravín.

V tomto momente by malo byť jasné, že vynechanie potravín a energií môže byť vážnou chybou zo strany centrálnych bánk. Kvôli klimatickým zmenám sa svetová produkcia potravín stane nestálejšou, ceny stúpnu a v dôsledku zelenej transformácie zostanú ceny energií vysoké roky. Našou hlavnou tézou je, že nadchádzajúca dekáda bude v mnohých ohľadoch opakovaním 70. rokov minulého storočia, keďže politici budú zasahovať do ekonomiky, aby zmiernili bolesť z rastúcich cien, ale takéto rozhodnutia len udržia rýchly rast nominálnej ekonomiky, a teda oboje. inflácia a inflácia.a korekcie budú trvať dlhšie. Miera jadrovej inflácie Fedu meraná počas šiestich mesiacov teraz predstavuje 0,4% medzimesačne, čo naznačuje, že anualizovaná jadrová inflácia je okolo 5%, čo zase znamená, že krátkodobé úrokové sadzby musia byť oveľa vyššie, aby sa inflácia dostala pod kontrolu. Celková inflácia je teraz dvakrát vyššia ako jadrová inflácia.

Nominálne mzdy udržia infláciu v chode oveľa dlhšie

Autori štúdie ECB z augusta 2002 uvádzajú, že pri monitorovaní inflácie by centrálne banky mali prikladať značnú váhu zvyšovaniu nominálnych miezd. Ak vezmeme do úvahy nárast nominálnych miezd v Spojených štátoch, nižšie uvedený graf ukazuje trojstupňové zrýchlenie pozorované v americkej ekonomike od roku 2009. V prvej fáze - v rokoch 2009-2015 - bol rast miezd len 2% r / y, ako ekonomika trpela nízkym dopytom v rokoch po globálnej finančnej kríze. Druhá fáza zahŕňa obdobie od roku 2015 do začiatku roku 2020, keď roky uvoľnenej menovej politiky a pomaly sa zotavujúcich ekonomík viedli k zvýšeniu rastu nominálnych miezd v Spojených štátoch na 2,9 % ročne.

Tretia fáza prebieha od začiatku roka 2020 do dnešného dňa a je poháňaná mimoriadnymi menovými a fiškálnymi stimulmi, ktoré boli zavedené po vypuknutí globálnej pandémie Covid. Celková hodnota týchto stimulov sa rovnala hodnote opatrení realizovaných po 5,2. svetovej vojne a boli zavedené v globálnej ekonomike, ktorá, ako dnes vieme, bola oveľa bližšie k tvrdej fyzickej hranici ponuky, ako sa v tom čase predpokladalo. V dôsledku toho bol dopyt oveľa silnejší ako stúpajúci trend, čím sa rast nominálnych miezd zrýchlil na 2 % ročne. V skutočnosti to vyzerá tak, že máme vážny problém s infláciou, ktorá ustúpila od hranice XNUMX %.

Investujme do materiálneho sveta

V inflačnom prostredí musí význam materiálneho sveta rýchlo rásť, preto by ste doň mali investovať, aby ste vyvážili inflačné riziko, aby ste reálne ochránili svoje aktíva. V našom poslednom materiáli s názvom "Hmotný svet sa vracia do hry", Uvádzame priemyselné skupiny, ktoré sú súčasťou materiálneho sveta, ale prehľad výsledkov nášho tematického koša ukazuje aj to, ktorým materiálnym oblastiam sa darí – tento rok to boli suroviny, obrana, obnoviteľné zdroje energie, logistika a skladovanie energie. zákazníkov Saxo Bank môžete nájsť tieto spoločnosti v ktoromkoľvek z tematických košov na našich obchodných platformách.