Čaká sa na jastrabie rozhodnutie ECB, ktorá dnes rozdáva karty

Vysoká miera inflácie

Vzhľadom na nezvyčajne vysokú mieru inflácie je potrebné rozhodné opatrenie, inak hrozí riziko narušenia inflačných očakávaní. Ak by centrálna banka postupovala príliš opatrne, je možné, že neskôr bude musieť svoju menovú politiku ešte viac sprísniť. V dôsledku toho sa kľúčové úrokové sadzby dnes pravdepodobne zvýšia o 75 bázických bodov, najmä keď sa takmer polovica členov rady zdala byť otvorená takémuto kroku.

Okrem zvýšenia sadzieb ECB pravdepodobne zmení aj podmienky TLTRO. Čo sa týka tohto programu, zmenu pravidiel podporujú aj holuby v Rade. Z pohľadu komerčných bánk zmenené podmienky zvyšujú motiváciu k predčasnému splateniu TLTRO prostriedkov. Vďaka nej sa zníži prebytočná likvidita (vyše 4,5 bilióna EUR) a ECB tak bude môcť venovať viac času kvantitatívnemu znižovaniu svojich dlhopisov (kvantitatívne sprísňovanie QT).

Rozhodnutie podporí výmenný kurz eura?

Ďalší pohyb o 75 bp by mal podporiť valuáciu eura. Ak sa k tomu pridajú ďalšie problémy sprísňujúce menové podmienky, podpora jednotnej meny môže byť trvalejšia. Je pravdou, že veľkosť zmien parametrov menovej politiky ECB je do značnej miery ocenená trhom a riziká pre celú eurozónu nie sú negované, preto bude apreciačný potenciál jednotnej meny obmedzený.

Aj keď je pravdepodobné, že ECB bude musieť v decembri revidovať svoje predpovede rastu smerom nadol, súčasná situácia v oblasti dodávok plynu (mierne teploty, dobre zásobené zásoby plynu) naznačuje, že ECB môže stále znieť „jastrabie“ napriek slabnúcej ekonomike a pesimistickým indikátorom sentimentu. Kľúčovým faktorom je, do akej miery bude banka zdôrazňovať svoju reštriktívnu zaujatosť. V tomto bode je menej dôležité, o koľko sa dnes referenčná sadzba zvýši.

Trh sa momentálne sústreďuje na následné rozhodnutia a hľadá odpovede na úrovni, na ktorej sa môže celý cyklus skončiť. Vidíme, že niektoré centrálne banky začínajú spomaľovať tempo zmien v cene peňazí (Kanada, správy Fedu). ECB však mešká s rozhodnutiami, takže nepredpokladám, že by inštitúcia v blízkej dobe oznámila spomalenie cyklu.

Zdroj: Łukasz Zembik, OANDA TMS Brokers