Akciový trh: úvahy na konci roka a čo očakávať v roku 2024 

Rok 2023 sa niesol v znamení extrémov a divergencií. Globálna ekonomika bola odolná voči agresívnemu zvyšovaniu menovej politiky, ale Čína čelila vážnym problémom so štrukturálnym rastom. Americké akciové trhy boli vytlačené na nové maximá cyklom technologického boomu, no najviac prehrali zelené prechodné akcie. Vojna na Ukrajine pokračovala a na Blízkom východe nastal nový bod vzplanutia. Zatiaľ čo politiky centrálnej banky boli viac-menej synchronizované, Bank of Japan udržali negatívne úrokové sadzby. Rok 2024 bude rokom neistoty. Investori budú zvedaví, či americká ekonomika bude stagnovať recesiači sa inflácia a mzdy ukážu ako stabilné a či sa globálna ekonomika opäť zrýchli. Hlavnými rizikovými faktormi budú vojna na Ukrajine, konflikt na Blízkom východe a voľby na Taiwane, v Indii, Spojených štátoch a potenciálne aj v Spojenom kráľovstve.

Rok extrémov a rozdielov

Je ťažké si predstaviť šialenejších dvanásť mesiacov pre akcie ako rok 2023. Vždy je ťažké zhrnúť uplynulý rok do všetkých jeho detailov, ale nižšie sú niektoré z kľúčových udalostí, ktoré stoja za zamyslenie.

• Konsenzus bol jednoznačne na strane recesie, ale ukázalo sa, že globálna ekonomika je odolná voči agresívnemu zvyšovaniu menovej politiky.
• Oneskorenia menovej politiky sa tentoraz ukázali ako historicky dlhé, s najväčšou pravdepodobnosťou v dôsledku predĺženého obdobia, v ktorom sa ekonomika nachádzala v prostredí veľmi nízkych úrokových sadzieb.
• Čína vkladala veľké nádeje, no tento rok sa ukázal ako obdobie mnohých falošných štartov a kedysi neporazená krajina zápasí s vážnymi problémami štrukturálneho rastu.
• Rýchlo rastúce úrokové sadzby spôsobili krátkodobú bankovú krízu, ktorá bola rýchlo zvládnutá a obmedzená na niekoľko najslabších článkov. Banka Silicon Valley skrachovala, a UBS získala Credit Suisse.
• Trh bol presvedčený, že centrálna banka sa v roku 2023 zmierni, ale namiesto toho boli centrálne banky neústupné a posilnili naratív „vyšší na dlhšie“, čím stlačili 10-ročný výnos v USA na 5 % a potom ho agresívne stlačili späť na úrovne, kde rok sa začal.
• O generatívnej AI sa hovorilo na Wall Street a investori sa vrhli do akcie, keď Nvidia zverejnila dva gigantické výsledky zárobkov na úrovniach, ktoré v histórii ešte neboli.
• Cyklus technologického humbuku generatívna AI posunulo americké akciové trhy na nové historické maximá z hľadiska koncentrácie indexov, pričom akcie „Magnificent Seven“ prekonali index S&P 500 štvornásobne.
• Existovali veľké nádeje na geopolitický prielom na Ukrajine, ktorý by mohol prinútiť Rusko rokovať o mieri, ale namiesto toho sa konflikt zvrhol na vyhladzovaciu vojnu v štýle prvej svetovej vojny, ktorej koniec je v nedohľadne.
• Ešte horšie je, že na Blízkom východe vzplanul nový bod vzplanutia po útoku Hamasu na izraelských civilistov, po ktorom nasledovala brutálna invázia izraelských síl do pásma Gazy. V poslednom čase konflikt viedol k útokom na lode v Červenom mori, čo prinútilo nákladné lode z Ázie do Európy zmeniť trasu a cestovať po Afrike so zvýšenými nákladmi.
• Rovnako ako technológia bola víťazom na globálnom akciovom trhu, zelené prechodné akcie boli najväčším porazeným, poháňaným krízou v odvetví veterných turbín a prebytkom akcií solárnych panelov.
• Vrchol COP28 skončili prísľubom ohlásenia éry klesajúceho využívania fosílnych palív. Rýchla implementácia energeticky úsporných riešení, najmä elektrických vozidiel, už má výrazný vplyv na trhy s ropou. Tento trend bude mať v najbližších rokoch veľký význam pre Saudskú Arábiu a Rusko a zanechá svoju stopu v geopolitike.
• Zatiaľ čo politiky centrálnej banky boli viac-menej synchronizované, Bank of Japan udržiavala záporné úrokové sadzby a kontrolovala výnosovú krivku 10-ročných vládnych dlhopisov. Rozdielne politiky so zvyškom sveta spôsobili, že JPY absorboval všetky tlaky a finančný trh bol zvedavý, kedy sa Bank of Japan vráti do reálneho sveta.
• Silný americký dolár a vysoké úrokové sadzby mali negatívny vplyv na akcie rozvíjajúcich sa trhov, ktoré opäť nedosiahli výkonnosť a boli aspoň zatiaľ odložené na smetisko dejín. Zdá sa, že globálni investori sa čoraz menej zaujímajú o rozvíjajúce sa trhy.

V roku 2024 sa oplatí pripraviť na prekvapenia.

Keď sa rok 2023 blíži ku koncu, investori budú zvedaví, či rok 2024 všetkých tiež prekvapí. Konsenzus čoraz viac predpokladá miernu recesiu americkej ekonomiky niekedy v polovici roka. Za predpokladu, že konsenzus je vždy nesprávny, vedie to v roku 2024 k dvom cestám: 1) scenár tvrdého pristátia, keď sa vysoké úrokové sadzby konečne zahryznú, alebo 2) opätovné zrýchlenie rastu globálnej ekonomiky. Hospodársky rast v Európe nie je najlepší, aj keď sa stabilizuje v dynamike miernej recesie, zatiaľ čo americká ekonomika zostáva odolná.

Budúci rok sa bude rozvíjať okolo týchto kľúčových tém:

• Budú inflácia a mzdy stabilnejšie, ako sa očakávalo, čo prinúti centrálne banky držať úrokové sadzby vyššie dlhšie?
• Spustí návrat Bank of Japan k normálnym úrokovým sadzbám dynamiku znižovania zadlženosti, keďže JPY sa používal ako kľúčová mena na financovanie transakcií typu carry trade?
• Všeobecné voľby na Taiwane (v januári), Indii (v apríli), Spojených štátoch (v novembri) a potenciálne aj v Spojenom kráľovstve (naposledy v decembri) môžu prekvapiť trhy a zvýšiť geopolitické riziko.
• Splní americká technológia očakávania extrémneho rastu ziskov, alebo sa investori nechajú v roku 2024 opäť uniesť?
• Dočká sa svet ďalšieho pozitívneho prekvapenia od generatívnej umelej inteligencie, ktoré opäť rozpúta atavistických duchov?
• Upadne globálna ekonomika do recesie alebo sa opäť zrýchli? Čína tu zohráva kľúčovú úlohu. Najvýraznejším rizikom pre ekonomiku je očakávaný menší fiškálny impulz v Európe a Spojených štátoch.
• Bude prijatie technológie elektrických vozidiel ďalším rokom extrémneho rastu, ktorý znamená začiatok konca ropy, ako ju poznáme? Donúti to Saudskú Arábiu robiť unáhlené rozhodnutia?
• Vrátia sa rozvíjajúce sa trhy na finančné trhy alebo opäť sklamú?
• Ak budú úrokové sadzby naďalej klesať, mohli by sa zelené prechodné akcie stať najväčším víťazom roku 2024?
• Dosiahne sa mier na Blízkom východe a získa Ukrajina dostatočnú podporu od EÚ a USA, aby sa vyhla strate väčšieho územia v prospech Ruska, keď sa vojna v roku 2024 pretiahne do tretieho roku?

Jedno je isté, finančné trhy a geopolitické udalosti nás nikdy neprestanú prekvapovať a investori musia byť pripravení na neistotu so začiatkom nového roka.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.