Širšia perspektíva: Inflácia a komoditné akcie

Globálne ceny akcií boli za posledných 15 mesiacov výrazne revidované v komoditách, a ak sa náš názor, že sa v nasledujúcom desaťročí ocitneme v novom komoditnom supercykle, ukáže ako správny, investori musia plne pochopiť možnosti alokácie aktív a zvýšiť svoju expozíciu voči komoditám. Je ľahké sa nechať zmiasť krátkodobým hukotom vojny, uvoľňovaním ziskov a pohybmi cien, ale širší výhľad naznačuje, že v najbližších rokoch dôjde k dramatickému preceňovaniu cien akcií z hľadiska inflácie a komodít.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.

Kyvadlo sa opäť nakloní

Európske akcie vzrástli po informáciách, že v Istanbule došlo k prelomu v mierových rokovaniach medzi Ukrajinou a Ruskom. Komentáre na ruskej strane prispeli k nárastu optimizmu, že Rusko obmedzí svoje aktivity v Kyjeve a že existuje možnosť stretnutia Zelenského s Putinom. Zatiaľ čo akcie pôsobili ako šťastné kravy, ktoré po dlhej zime prvýkrát videli trávu, komoditný trh spočiatku utrpel výpredaje, no odvtedy ropa a zemný plyn vyslali jasný signál, že nenastal žiadny prelom. Dostupné údaje naznačovali, že Rusko urobilo malé preskupenie jednotiek severne od Kyjeva a včera to povedal Kremeľ v mierových rokovaniach sa nedosiahol žiadny prelom a ešte je potrebné urobiť veľa; inými slovami, Putin stále nezískal dostatočne výhodné podmienky na to, aby výsledok vojny prezentoval svojim občanom ako víťazstvo alebo víťazstvo.

Európske akcie vďaka tomu včera klesli o 0,9 % a ceny komodít opäť vzrástli. Na zdôraznenie rizika pre Európu Nemecko oznámilo, že po prejde do krízového režimu dodávok zemného plynu Rusko požadovalo uhradiť platbu v rubľochčo EÚ nechce robiť. Ak bude Rusko eskalovať a obmedzí dodávky plynu do Európy, môže to znamenať prerušenie dodávok tepla na mnoho dní a narušenie priemyselných procesov v Nemecku. Súčasťou nemeckého riešenia na zníženie závislosti od Ruska je vytváranie nových partnerstiev, ako napríklad nedávna dohoda s Katarom, významné investície do LNG v Tanzániia tiež zahrnuté dohoda medzi Fortescue a E.ON aby výroba zeleného vodíka pokryla tretinu súčasnej spotreby zemného plynu v Nemecku. Hoci je zelený vodík drahý, toto riešenie sa stalo realizovateľným nielen kvôli požiadavkám národnej bezpečnosti, ale aj kvôli mimoriadne vysokým cenám zemného plynu v Európe; navyše - ako sme nedávno písali v článku o akcii - vodík je kľúčovým pilierom budúcnosti, a existujúcu infraštruktúru zemného plynu možno ľahko upraviť tak, aby zvládala vodík.

Akcie bez zdrojov sú pre investorov nebezpečnou hrou

Investori sa často dostanú do pasce krátkodobého humbuku a zabúdajú na širší obraz. Už pred vojnou na Ukrajine svet narazil na múr v tom zmysle, že fyzický svet bol príliš malý na to, aby pokryl obrovský dopyt vytvorený počas pandémie. Roky zanedbávania investícií do energetiky a kovov sa konečne vypomstili. Vojna na Ukrajine zintenzívnila zmeny na komoditných trhoch, no posledné týždne býčieho trhu na akciových trhoch a nedávna reakcia na potenciálny mier nezodpovedajú realite.

Vo februári 2022 globálne akcie klesali na komoditných trhoch 15 mesiacov a ich výkonnosť v porovnaní s komoditami bola o 24 % nižšia. Ide o najväčší relatívny výpredaj akcií od roku 2008. Čo je však dôležitejšie, keď sa pozriete na širší vzťah medzi akciami a komoditami od roku 1969, môžete vidieť dve obdobia, v ktorých boli akcie dramaticky nadhodnotené z hľadiska fyzického sveta – boli to 70. roky... a prvé desaťročie 2009. storočia, ktoré zahŕňalo dva predchádzajúce surovinové supercykly. Epická výkonnosť akcií voči komoditám v rokoch 2020 – 10 bola historickým obdobím, v ktorom ich najväčšie ziskové motory na svete dosiahli s malým vstupom komodít. Generácia s nadmerným bohatstvom pripravila svet o investície do fyzického sveta, čím vystavila ekonomiku obrovskému šoku z obmedzení ponuky. Nasledujúcich 70 rokov bude v znamení ďalšieho komoditného supercyklu a slabého výkonu akcie vo vzťahu k fyzickému svetu. Akcie môžu zostať rovnaké alebo mierne stúpnuť, ako tomu bolo v XNUMX. rokoch, ale pod infláciou alebo cenami komodít budú slabšie.

Je preto nanajvýš dôležité, aby investori, ktorí za posledných 12 rokov investovali 100 % do akcií, začali chápať povahu komodít a príležitosti spojené s alokáciou aktív. Inak bude pre nich nadchádzajúce desaťročie vopred stratené.

Hlavné tematické oblasti, ktoré sa v súčasných podmienkach oplatí investovať, sú stále logistika, kyber ochrana, komoditný sektor, obrana a zelená transformácia. Na makroúrovni inflačné aktíva, ako sú dlhopisy a komodity chránené pred infláciou, prekonajú nominálnu výkonnosť akcií a dlhopisov.