Výzva ECB, bankový sektor pod tlakom

Dnešné zasadnutie Európskej centrálnej banky vyvolalo medzi investormi veľké emócie. Situáciu, v ktorej by bol trh tesne pred rozhodnutím ECB tak výrazne rozdelený, sme tu už dlho nemali.

Turbulencie spojené s krízou v bankovom sektore spôsobili, že inštitúcia zodpovedná za výkon menovej politiky mala „ťažký oriešok“. Oznámenia ECB na poslednom zasadnutí boli jasné a malo sa očakávať zvýšenie úrokových sadzieb o 50 bázických bodov, no až do rozhodnutia žil trh v neistote.

ECB tieto predpoklady potvrdila

Európska centrálna banka dodržala slovo a podľa očakávania zvýšil úrokové sadzby o 50 bázických bodov. Aktuálna základná úroková sadzba je 3.50 %. Hlavnou motiváciou krokov centrálnej banky je túžba znížiť infláciu na strednodobý cieľ 2 %. ECB sa v komuniké odvolávala aj na aktuálne udalosti, ktoré určujú náladu na trhu. Rada guvernérov pozorne monitoruje napätie na trhu av prípade potreby je pripravená zareagovať pomocou celého súboru nástrojov na zabezpečenie hladkej transmisie menovej politiky. Boli však poskytnuté záruky, že bankový sektor eurozóny je odolný a zdravý z hľadiska kapitálu aj likvidity.

Zároveň sa potvrdilo rozhodnutie pokračovať v znižovaní programu APP. Znižovanie portfólia do júna 2023 sa bude vykonávať pri sadzbe 15 miliárd EUR mesačne, pričom dlhodobejšie rozhodnutia budú prijaté v budúcnosti.

ECB pripravila aj najnovšie makroekonomické projekcie, pri ich zverejnení však zaznela výhrada, že vznikli pred nárastom napätia na finančných trhoch. Súčasná situácia navyše zvyšuje neistotu súvisiacu s hodnotením výhľadu ekonomického rastu a inflácie. Silné inflačné tlaky budú podľa ECB pokračovať aj v nasledujúcich mesiacoch. Odborníci to predpovedajú cenový index v roku 2023 bude na úrovni 5.30 %, v nasledujúcich rokoch bude klesať na 2.90 % a 2.10 %, resp..

Upravené boli aj očakávania týkajúce sa hospodárskeho rastu. Klesajúce ceny energií ako aj väčšia odolnosť voči globálnym makroekonomickým výzvam znamenajú, že Európska centrálna banka očakáva rast HDP v roku 2023 na úrovni 1.00 %. Dynamika vývoja podporená dobrou situáciou na trhu práce, zlepšenou dôverou a oživením reálnych príjmov zrýchli rast ekonomiky v najbližších rokoch na 1.60 %.

Tlačová konferencia Christine Lagarde

Šéfka ECB sa v prvej časti svojho prejavu zamerala na vyhliadky ekonomiky. Lagardeová verí, že ekonomika sa v nasledujúcich štvrťrokoch zotaví, vrátane z dôvodu dobrej situácie na trhu práce a nárastu priemyselnej výroby. Bilancia rizík pre ekonomický rast je v súčasnosti naklonená negatívnym smerom. Väčšina dlhodobých prognóz to predpokladá inflácia bude okolo 2%Vzhľadom na nedávnu volatilitu a neistotu si však tento problém vyžaduje neustále monitorovanie. Jedným zo sledovaných prvkov je zvyšovanie mzdového tlaku. Lagardeová tiež poznamenala, že inflácia cien služieb je z veľkej časti spôsobená minulým zvýšením cien energií.

Christine Lagardeová to počas tlačovej konferencie uistila Európska centrálna banka bude pozorne sledovať vývoj súvisiaci so stavom bánk. Výsledné napätie na finančných trhoch je vážne a jeho pretrvávanie môže mať ďalšie dôsledky a môže byť rizikovým faktorom inflácie. Lagardeová však zdôrazňuje, že bankový sektor je v oveľa lepšej pozícii ako v roku 2008.

V súčasnosti nie je možné určiť budúci vývoj úrokových sadzieb a hlavným dôvodom tohto vývoja je nárast trhovej neistoty. Ak sa však napätie zmierni, ECB bude mať ešte veľa práce. Dnešné rozhodnutie podporila väčšina členov, 3-4 ľudia však cítili, že na sledovanie vývoja je potrebný viac času. Ďalšie rozhodnutia centrálnej banky budú vo veľkej miere závisieť od prichádzajúcich makroekonomických údajov, ako aj od efektívnosti prenosu existujúcich zvýšení úrokových sadzieb, napr. pre firemné pôžičky.

Rozhodnutia Európskej centrálnej banky boli prijaté s veľkou opatrnosťou. V prvých momentoch po rozhodnutí sa jednotná mena eurozóny oslabila a nálada na globálne akciové indexy sa zhoršila. Pokračoval rast hodnoty 10-ročných nemeckých vládnych dlhopisov, ktorých výnos klesol o 10 bázických bodov v priebehu asi tucta minút. Po pár minútach sa nálada upokojila. Vzhľadom na reakciu trhu však možno konštatovať, že investori sa obávajú, že dnešné rozhodnutie môže ešte viac sprísniť súčasné finančné podmienky.

Bankový sektor pod tlakom

Mediálne správy z finančných trhov v posledných dňoch ovládli problémy bánk, ktoré dostali ECB do ťažkej pozície. Minulý týždeň skolabovala americká banka Silicon Valley a obavy sa preniesli na európsky trh, kde sa švajčiarska ekonomika dostala pod tlak Credit Suisse. Zlá finančná situácia Credit Suisse nie je pre investorov žiadnou novinkou a v posledných rokoch sa problémy len prehĺbili. Ťažkosti vyplynuli okrem iného z z gigantických pokút, ktoré musela banka zaplatiť USA v dôsledku nekalých praktík (predaj „toxických“ finančných produktov či pomoc pri vyhýbaní sa plateniu daní).

S eskaláciou problémov sme sa museli vysporiadať v roku 2021, kedy Credit Suisse zaznamenala stratu približne 5 miliárd PLN v dôsledku kolapsu fondu Archegos Capital Management. Aby toho nebolo málo, mnohí klienti si v dôsledku straty dôvery začali vyberať prostriedky naakumulované na vkladoch. Kombinácia mnohých udalostí viedla k oznámeniu plánu reštrukturalizácie. Banka nezvládla ísť rovno a dostala ďalšiu ranu. V stredu prezident Saudskej národnej banky, najväčšieho akcionára, oznámil, že z regulačných dôvodov nie je možné zvýšiť kapitálový záväzok v Credit Suisse. Táto situácia zintenzívnila napätie na trhu a spôsobila veľmi dynamický pokles cien akcií európskych bánk. Index Stoxx 600 Banks stratil počas týždňa takmer 20 % a rozsah kolapsu počas relácie dosiahol 7 %.

W.1 Indexové kotácie Banky Stoxx 600. Zdroj: vlastná štúdia na základe údajov Investing.com

Rastúce obavy z bankrotu banky sa prejavili okrem iného aj v r Kotácie CDS dosiahli rekordnú úroveň. Situácia sa stala natoľko vážnou, že sa začalo špekulovať o otázkach ECB zo strany jednotlivých bánk v súvislosti s ich expozíciou voči Credit Suisse. O monitorovaní aktuálneho stavu ubezpečili aj americké a francúzske úrady. V konečnom dôsledku centrálna banka hodila záchranné lano pre švajčiarskeho giganta. SNB poskytla podporu vo forme úveru krytého kvalitnými aktívami až do výšky 50 mld. CHF. Veľká časť sumy, až 39 miliárd PLN, bola použitá okamžite, čo dokazuje, že banka bola v zložitej situácii. Credit Suisse sa zároveň zaviazala splatiť dlhopisy v objeme 3 miliardy CHF. To dočasne upokojilo náladu medzi investormi, ale narastajú obavy, či nás v najbližších týždňoch nečakajú podobné udalosti a problémy iných bánk, ktoré sú akousi „reprízou zábavy“.

Situácia v globálnom bankovom sektore má výrazný vplyv na sentiment trhu a očakávania týkajúce sa rozhodnutí centrálnej banky. V posledných dňoch boli pozorované rekordné poklesy výnosov dlhopisov a nárast hodnoty zlata, čo svedčí o zvýšenej averzii k riziku. Riešenie problémov v bankovom sektore sa popri inflácii stáva kľúčovou výzvou, ktorej v súčasnosti čelia hlavné centrálne banky.

Sčítanie

Európska centrálna banka neprekvapila investorov pokračovaním cyklu zvyšovania úrokových sadzieb podľa očakávania. Inštitúcia zodpovedná za menovú politiku zároveň ubezpečila, že súčasná situácia v bankovom sektore je pozorne sledovaná. Centrálna banka zabezpečuje, že v prípade potreby prijme potrebné opatrenia. Investori na rozhodnutie ECB reagovali veľmi opatrne.

Svedčí o tom dynamika diania na trhu a skúsenosti z posledných dní je indikovaný konzervativizmusa rozsah výsledného napätia nie je ľahké obsiahnuť. Napriek usilovným krokom centrálnych bánk a pokusom o upokojenie situácie je viditeľná nervozita a netreba vylúčiť, že v najbližších týždňoch budeme mať dočinenia s „reprízou zábavy“. Investori musia zostať ostražití a očakávať, že zvýšená volatilita trhu s nimi zostane dlhšie.

Zdroj: Piotr Langner, investičný poradca WealthSeed

Vylúčenie zodpovednosti

Tento dokument je len informatívny materiál na použitie príjemcom. Nemalo by sa chápať ako poradenský materiál alebo ako základ pre investičné rozhodnutia. Nemalo by sa to chápať ani ako investičné odporúčanie. Všetky názory a prognózy uvedené v tejto štúdii sú iba vyjadrením názoru autora k dátumu uverejnenia a môžu sa zmeniť bez upozornenia. Autor nezodpovedá za žiadne investičné rozhodnutia urobené na základe tejto štúdie. Historické výsledky investícií nezaručujú, že podobné výsledky budú dosahované aj v budúcnosti.