Vojna a sankcie preplňujú už aj tak obmedzené komoditné trhy

Perspektíva dlhodobého cyklu rastu cien surovín, ktorý sme prvýkrát opísali začiatkom roka 2021, sa naďalej rozvíja. Minulý štvrťrok pomohla vojna na Ukrajine a sankcie proti Rusku preplňovanie sektora turbodúchadlom, ktorý už bojoval s prognózami znižovania ponuky. Predtým, ako vládna podpora a zníženie sadzieb centrálnych bánk na nulu viedli k postandemickej nadmernej stimulácii svetovej ekonomiky, dlhé roky bohatej ponuky a stabilné ceny obmedzovali investície do novej produkcie, čím boli výrobcovia nepripravení na prudký nárast dopytu.

Zoči-voči už aj tak sa zmenšujúcej ponuke bol komoditný sektor extrémne nepripravený na situáciu, v ktorej prezident Putin nariadil útok na Ukrajinu, čo spôsobilo, že trh prešiel od strachu z nízkej ponuky k pasívnemu pozorovaniu jej miznutia. Vzhľadom na to, že Rusko a do určitej miery aj Ukrajina sú hlavnými dodávateľmi surovín pre svetovú ekonomiku, sme v súčasnosti svedkami historických zmien, ako je narastajúca izolácia Ruska a uvalovanie sankcií na seba zo strany medzinárodných kovy a poľnohospodárske produkty.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Spotový komoditný index Bloomberg, ktorý už vykazuje zisky blízke ziskom z roku 2021 – najlepší rok pre zisky komodít od roku 2000 – sa pravdepodobne počas druhého štvrťroka skonsoliduje a zameria sa na štyri kľúčové faktory, ktoré by mohli potenciálne ovplyvňovať trh:

1. o pripravenosti Ruska ukončiť vojnu, a tým sa vydať na dlhú cestu k normalizácii dodávateľských reťazcov surovín;
2. spomalenie hospodárskeho rastu v Číne v kontexte schopnosti krajiny stimulovať najväčšieho svetového spotrebiteľa surovín;
3. o sile a tempe zvyšovania úrokových sadzieb v Spojených štátoch a ich vplyve na infláciu a hospodársky rast; a
4. či ceny komodít, najmä v sektore energetiky a do určitej miery v sektore priemyselných kovov, dosiahli úrovne, ktoré zničia dopyt.

Prognózy obmedzenia ponuky, ktoré sa objavili na globálnych komoditných trhoch za posledný rok, spôsobilo prudké zvýšenie cienktorý bol potom preplnený turbom v podobe nečakaných prerušení toku surovín z Ruska a Ukrajiny. Výsledkom je, že index spotových komodít Bloomberg, ktorý monitoruje kôš 24 kľúčových komodít rovnomerne rozložených medzi energetiku, kovy a poľnohospodárske produkty, dosiahol 8. marca rekordné maximum a zaznamenal medziročne ohromujúcich a krátkodobo neudržateľných 38 %. Rast tohto tempa a rozsahu, ktorý zvyšuje vstupné náklady v celej globálnej ekonomike, prináša riziko spomalenia ekonomického rastu a dopytu po mnohých kľúčových surovinách.

Zatiaľ čo sa ceny väčšiny komodít – až na malé výnimky – odvtedy vrátili do prevládajúcich trendových pásiem, podporný rast cien na trhoch zatiaľ nevykazuje žiadne známky oslabenia. Meraním rozpätia medzi prvým a druhým mesiacom futures môžete vidieť, že rekordných 21 z 28 futures kontraktov na hlavné komodity je teraz zobrazených deportáciou – indikátor, ktorý pomáha merať obavy trhu z nedostatku a vyššej ceny, ktorú sú kupujúci ochotní zaplatiť. platiť za okamžité dodanie v porovnaní s dodaním v neskoršom termíne. Iné meranie ukazuje, že ročný zisk z váženého priemeru komponentov komoditného indexu Bloomberg dosiahol rekordnú výšku 12 %, pričom k tomuto zhodnoteniu v súčasnosti prispievajú sektory energetiky, bavlny a obilnín.

Energia

Po ruskej invázii na Ukrajinu Cena ropy Brent vzrástli na úroveň len niekoľko percent od rekordu z roku 2008, zatiaľ čo ceny palivových produktov, najmä nafty, dosiahli nové rekordné hodnoty. To sa prejavilo najmä v Európe, v sídle najvýznamnejších nákupcov ruských palivových produktov, kde „samosankcionovanie“ niekoľkých obchodníkov s komoditami vyvolalo obavy o dostupnosť dodávok. V priebehu niekoľkých dní sa však väčšina ziskov vyrovnala a pozornosť obchodníkov sa zamerala na obnovené zablokovanie Covid v Číne a začiatok dlho očakávaného cyklu zvyšovania úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom USA.

Vzhľadom na prerušené obvyklé kanály dodávok surovín z Ruska je nepravdepodobné, že by koniec vojny na Ukrajine znamenal rýchly návrat k normálu. Napraviť vzťah a obnoviť dôveru medzi Putinovým Ruskom a Západom bude s najväčšou pravdepodobnosťou trvať dlho.

V dôsledku všeobecne chápanej neistoty bude cenové rozpätie v 90. štvrťroku opäť široké – potenciálne 120-XNUMX USD za barel. V konečnom dôsledku sa očakáva stabilizácia trhu, pričom riziko rastu cien spojeného so znížením výrobných rezerv u kľúčových producentov a ďalšie prerušenie dodávok v ruskom kontexte bude čiastočne kompenzované poklesom dopytu, keďže globálna ekonomika čoraz viac zápasí s infláciou a rastúce úrokové sadzby. Ak k tomu pridáme dočasný pokles čínskeho dopytu kvôli Covidu, návrat na marcové maximum sa zdá byť nepravdepodobný.

Kľúčové udalosti, ktoré by mohli vyvolať ďalšiu neistotu, sú stále: vyhliadky na jadrovú dohodu s Iránom, povolenie Venezuely zvýšiť produkciu a predovšetkým zvýšenie produkcie bridlicovej ropy v Spojených štátoch, ak sa producentom podarí prekonať súčasné problémy nedostatok pracovnej sily, štiepenie, vrtné súpravy a piesok.

Priemyselné kovy

hliník, jeden z kovov s najvyššou spotrebou energie, zaznamenal v marci rekord s niklom, zatiaľ čo meď s chvíľkovým odporom dosiahla historické maximum. Súčasné prerušenia dodávok z Ruska podporia toto odvetvie do konca roku 2022, najmä v kontexte pokračujúceho úsilia o dekarbonizáciu. Zvýšené rozpočty na obranu v reakcii na hrozbu z Ruska zároveň udržia vysoký dopyt aj napriek súčasnému riziku spomalenia ekonomiky. Okrem toho, predpokladané spomalenie rastu kapacity v Číne je pre sektor priaznivé, keďže vláda zvyšuje úsilie v boji proti znečisťovaniu životného prostredia a nečínski výrobcovia sú z rovnakých dôvodov veľmi neochotní investovať do nových kapacít.

Napriek predpovediam, že energetický prechod smerom k menšej závislosti od uhlia v budúcnosti vytvorí silný a stabilne rastúci dopyt po mnohých kľúčových kovoch, vyhliadky Číny, najmä medi, sú v súčasnosti veľkou neznámou, keďže trh s nehnuteľnosťami je zodpovedný za významnú časť čínskeho dopytu. Vzhľadom na malú ponuku vyťažených kovov sa však domnievame, že súčasné negatívne makroekonomické faktory súvisiace so spomalením trhu s nehnuteľnosťami v Číne začnú slabnúť začiatkom roka 2022. Ďalej treba vziať do úvahy, že Ľudová banka Čína a čínska vláda na rozdiel od americkej Federálny rezervný systém, s väčšou pravdepodobnosťou stimuluje hospodárstvo, najmä v súvislosti s iniciatívami zelenej transformácie, ktoré si vyžadujú priemyselné kovy.

Zatiaľ čo vojna na Ukrajine a ruské sankcie spôsobili, že tieto kovy boli nabité turbodúchadlom, čo im umožnilo dosiahnuť nové maximá nad všetky očakávania, vyhliadky pre väčšinu kovov zostávajú priaznivé, keďže napätá ponuka a nepružná reakcia na strane ponuky pravdepodobne postrčia ceny ešte ďalej. zvyšok tohto roka.

Vzácne kovy

V prvých týždňoch roku 2022 prekvapila trh sila zlata vr. v dôsledku toho, že januárový boom bol sprevádzaný prudkým nárastom reálnych výnosov v USA. Vypuknutie nepriateľských akcií na Ukrajine spôsobilo krátkodobé zvýšenie prémie za geopolitické riziko, čo prinieslo zlato na úroveň len pár dolárov od rekordného maxima v roku 2020.

Predpovedáme, že v XNUMX. štvrťroku sa zlato konečne prispôsobí cyklu zvyšovania úrokových sadzieb v USA a cena tohto kovu porastie. Náš pozitívny výhľad je založený na presvedčení, že inflácia zostane vysoká a že zvýšenie úrokových sadzieb nepomôže znížiť neustále rastúce náklady na suroviny, mzdy a nájomné. Veríme, že zlato je čoraz viac vnímané ako zabezpečenie proti súčasnému optimistickému pohľadu trhu, že centrálne banky zvládnu znížiť infláciu skôr, ako ich spomalenie ekonomického rastu prinúti prehodnotiť tempo zvyšovania sadzieb a výslednú konečnú sadzbu.

Keď zlato dosiahne náš cieľ 2 000 dolárov za uncu v predstihu, predpovedáme, že trh skonsoliduje zisky za XNUMX. štvrťrok, aby nakoniec v druhej polovici roka dosiahol nové rekordné maximum, keďže ekonomický rast sa spomaľuje a inflácia zostáva vysoká.

Poľnohospodárske produkty

Svetový index cien potravín FAO dosiahol vo februári rekordné maximum predtým, ako vojna na Ukrajine zhoršila situáciu, čím sa zvýšila pravdepodobnosť ešte obmedzenejšej ponuky na kľúčových potravinových trhoch, od r. pšenica i kukurica na jedlé oleje. Nepriaznivé poveternostné podmienky v roku 2021 už znížili celosvetové zásoby kľúčových potravinových produktov, od sóje po palmový olej a kukuricu. Rastúce ceny palív navyše nielen zvýšia dopyt po biopalivách, ale zvýšia aj výrobné náklady prostredníctvom vyšších nákladov na naftu a hnojivá.

Vidíme zvýšené riziko vysokej inflácie cien potravín, pričom hlavným faktorom sú poveternostné javy a predovšetkým trvanie vojny na Ukrajine; predĺžené obdobie bojov môže obmedziť produkciu na Ukrajine, ktorá je hlavným svetovým dodávateľom pšenice. Ministerstvo poľnohospodárstva USA vo svojej poslednej mesačnej správe znížilo odhady vývozu z Ruska a Ukrajiny celkovo o 7 miliónov ton na 52 miliónov ton; tieto odhady však zostávajú veľmi neisté a v prípade dlhotrvajúcej vojny môžu prudko vzrásť, čím sa ceny udržia na vysokej úrovni. 

K dispozícii sú všetky prognózy Saxo Bank na tejto adrese.