Opcia môže byť skvelým nástrojom, ktorý vám pomôže spravovať vaše investičné portfólio. Jednou zo zaujímavých investičných stratégií je golier, ktorý možno použiť ako spôsob, ako efektívne zabezpečiť svoje akciové portfólio proti poklesom. Je zaujímavé, že hovoriť o tejto stratégii bolo jedným z krytov Bernard Madoff do finančnej pyramídy, ktorú vytvoril. V dnešnom článku nájdete odpovede na nasledujúce otázky:

• Ako funguje stratégia goliera?
• Kedy použiť golierovú stratégiu?
• Ako sa obojok líši od býčieho nátierky?
• Čo je to nenákladový obojok?
• Ako spravovať obojok?

Ako funguje stratégia goliera?

Stratégiu využívajú investori, ktorí chcú zabezpečiť portfólio akcií. Aby sa investor chránil pred poklesmi, kupuje predajnú opciu (zvyčajne OTM) a vydáva kúpnu opciu (aj OTM), aby znížil náklady na nákup predajnej opcie. Ide teda o kombináciu stratégií ochranného puta (akcie + long put) a krytej výzvy (akcie + short call)..

Stratégia goliera môže byť vytvorená:

• súčasné vypísanie kúpnej opcie a nákup predajnej opcie
• riadenie stratégie ochranného puta
• optimalizácia stratégie pokrytých hovorov

Najlepším scenárom pre vytvorenie goliera je zvýšenie ceny akcie na úroveň vypísanej call opcie. Potom sa dosiahne maximálny zisk zo stratégie. Príliš veľké zvýšenie sadzby spôsobuje, že investor stráca šancu na dodatočné zisky z dlhej pozície na podkladovom nástroji, keďže zisky „žerú“ vydané call opcie.

Prečo by mohol mať investor záujem o vytvorenie goliera?

• zabezpečenie vašich výnosov z dlhej pozície v akciách

Poďme sa venovať prvému prípadu, teda zaisteniu vašich ziskov z dlhej pozície v akciách. V tejto situácii sa investor obáva, že v blízkej budúcnosti môže na trhu nastať korekcia. Zároveň nechce svoje akcie predať, pretože má záujem držať ich na mnoho kvartálov či dokonca rokov. Z tohto dôvodu hľadám stratégiu, ktorá ponúka šancu na mierne zvýšenie hodnoty akciového portfólia v prípade miernych nárastov a zabezpečenie väčšiny ziskov proti dočasným poklesom..

Príkladom môže byť investícia do Apple zdieľa. V júni 2022 investor kúpil 300 akcií tejto spoločnosti za priemernú cenu 130 dolárov. V polovici 18. augusta cena akcií spoločnosti vzrástla na 174,5 USD. Investor chce byť naďalej akcionárom Apple, ale obáva sa nápravy. Aby si zaistil svoju pozíciu, kúpil 3 predajné opcie s realizačnou cenou 170 USD, ktorých platnosť vyprší 16. decembra 2022. Náklady na jednu opciu boli 9,25 USD (na akciu) alebo celkové náklady na hedging boli 2775 160,75 USD. To znamená, že ste zabezpečovali svoje portfólio pred poklesom pod XNUMX USD.

Kupujúci predajnej opcie sa rozhodol znížiť svoje náklady na hedgingovú stratégiu. Za týmto účelom vydal v ten istý deň 3 call opcie s realizačnou cenou 180 USD. Dostal za to 9,56 dolára za akciu. To znamenalo, že stratégia bola bezplatná. Investor dokonca dostal 93 dolárov [t.j. (9,56 USD – 9,25 USD) * 300].

Zdroj: vlastná štúdia

Ako môžete vidieť, stratégia golieru zabezpečuje zisky na úrovni 40,31 USD na akciu, teda na úrovni 12 093 USD (bez transakčných nákladov). Medzitým je maximálny zisk 50,31 USD na akciu. Maximálny zisk sa uskutoční, keď cena Apple stúpne na 180 dolárov (3,15 % v porovnaní s kurzom z 18. augusta). Stratégia goliera bude záťažou pre portfólio investora iba v scenári, keď do 16. decembra 2022 cena akcií Apple stúpne nad 180,31 USD.

• zlepšenie ziskovosti stratégie ochranného puta po zvýšení ceny akcií

Ochranné umiestnenie je najjednoduchšia stratégia ochrany. Ide o nákup predajnej opcie, ktorá má chrániť akciové portfólio pred náhlou stratou hodnoty. Niekedy je však možné zlepšiť ziskovosť tejto stratégie. Na to, aby malo vypísanie kúpnej opcie zmysel, sú potrebné len špecifické trhové podmienky. Najlepšou možnosťou je zvýšiť cenu akcií. Potom dochádza k zvýšeniu hodnoty akciového portfólia a zníženiu hodnoty získanej predajnej opcie. Investor môže mať pocit, že nárasty nie sú udržateľné a mal by využiť výkyvy na trhu, aby zarobil peniaze navyše. Navyše sa nemieni zbaviť akciového portfólia, pretože verí, že spoločnosť má pred sebou veľký potenciál.

Príkladom je situácia 3. augusta 2022. Investor kúpil 100 akcií Apple za priemernú cenu 166 dolárov. Obáva sa, že v blízkej budúcnosti je pravdepodobná korekcia, no akcie nechce predať, pretože ich kúpil „na dlhodobé“. Na ochranu pred poklesmi si investor zakúpil decembrovú predajnú opciu s realizačnou cenou 160 USD za 885 USD (8,85 USD za akciu). Do 17. augusta 2022 sa kurz zvýšil na 174,5 USD. Investor sa rozhodol nejakým spôsobom znížiť cenu svojho kolaterálu, čím si nechal priestor na zvýšenie ceny Applu. Za týmto účelom vydal decembrovú call opciu s realizačnou cenou 190 USD. Dostal za to 5,5 dolára za akciu. To dáva investorovi priestor na zvýšenie sadzby na približne 195,5 USD.

Vypísanie call opcie zvýšilo ochranný bod z 151,15 USD na 156,65 USD. Do 30. septembra akcie Apple klesli na 138 USD, čo predstavuje stratu 28 USD na akciu. Hodnota vydanej call opcie klesla na 0,25 USD (zisk 5,25 USD). Cena put opcie naopak vzrástla na 23 USD (zisk 14,15 USD). Výnos goliera bol teda 19,4 USD, čo pokrylo 69,3 % straty vygenerovanej portfóliom opcií..

• poistenie proti poklesom krytej call stratégie

Covered call je stratégia, ktorá umožňuje investorovi získať „dodatočnú dividendu“ z akcií, čo je hodnota vydanej call opcie.. Stratégia dáva investorovi dodatočný zisk z akciového portfólia v situácii, keď sa inštrument, na ktorý sú opcie vydané, pohybuje v bočnom, klesajúcom alebo mierne rastúcom trende. Samozrejme, existuje spôsob, ako spravovať svoju stratégiu krytých hovorov pomocou predajnej opcie.

Počas rastu ceny akcií investor očakáva korekciu smerom nadol. Zároveň sa nechce zbaviť akcií (dlhodobá zaujatosť) a call opcií (pokles ceny je ziskom pre vypisovateľa call opcie). Aby investor profitoval zo svojich predpovedí, rozhodne sa kúpiť predajnú opciu, ktorá má predstavovať dodatočný zdroj príjmu v prípade scenára poklesu. Zvýšenie sadzby zlacnilo predajné opcie, čo znamená, že investor môže brániť svoje portfólio pred drastickým poklesom hodnoty za oveľa dostupnejšiu cenu.

Príkladom je situácia 3. augusta 2022. Investor kúpil 100 akcií Apple za priemernú cenu 166 dolárov. Kupujúci akcií sa rozhodol vytvoriť krytú call stratégiu vydaním decembrovej call opcie s realizačnou cenou 190 USD. Dostal za to bonus 3,2 dolára na akciu. 17. augusta sa kurz zvýšil na 174,5 USD. S cieľom ochrániť portfólio pred poklesmi sa investor rozhodol kúpiť decembrovú predajnú opciu s realizačnou cenou 175 USD. Zaplatil za ňu 11 dolárov, čo znamenalo, že predajná opcia bola chránená pred pádom pod 164 dolárov.

Po pripočítaní potenciálneho zisku z vydanej call opcie má transakcia garantovaný zisk 1,2 USD (164 USD + 3,2 USD – 166 USD). Maximálny zisk na transakciu je 16,2 USD (190 USD + 3,2 USD – 166 USD – 11 USD). Do 30. septembra akcie Apple klesli na 138 dolárov, čo je strata 28 dolárov na akciu. Hodnota vypísanej call opcie klesla na 0,25 USD (zisk 2,95 USD). Na druhej strane cena put opcie vzrástla na 37 USD (zisk 26 USD). Takže golierový výnos o 28,95 USD viac ako pokryl stratu z akciového portfólia.

Ako sa stratégia goliera líši od bull spreadu?

Obe stratégie majú podobný profil grafu, ale sú navrhnuté pre rôzne situácie. Collar je stratégia na zaistenie portfólia akcií, zatiaľ čo bull spread je smerová stratégia, ktorá predpokladá zvýšenie ceny podkladového nástroja..

Ďalším rozdielom je, že vytvorenie goliera z opcií si najčastejšie vyžaduje zapojenie dodatočného kapitálu (okrem prípadu, keď sa vytvorí nenákladový golier) a v prípade bull put spreadu dostane investor prostriedky vopred, čo je maximálny zisk (vydanie put s vyššou realizačnou cenou a nákup put s nižšou realizačnou cenou).

Ďalším rozdielom je, že na golier je potrebné investovať oveľa viac kapitálu, pretože investor musí mať vopred zásoby, ktoré sa chce zabezpečiť proti riziku poklesu ceny.

Čo je to nenákladový obojok?

Toto je typická stratégia goliera, ale nestojí investora ani dolár. Hodnota kúpnej opcie, ktorú ste vydali, je jednoducho väčšia ako predajná opcia, ktorú ste si kúpili. Výsledkom je, že získaný bonus je väčší ako náklady na nákup predajnej opcie. Výsledkom je, že zabezpečenie je teoreticky „zadarmo“. Samozrejme, skryté náklady obmedzujú potenciál budúcich ziskov.

Vo všeobecnosti sa používa stratégia nenákladového goliera dlhodobé možnosti (teda SKOK). Najlepšie to funguje, keď je dividendový výnos nízky a volatilita vysoká. Vysoká volatilita robí opcie „drahými“. Z tohto dôvodu môže byť dobrý nápad vypísať call opciu, ktorej prémia je vyššia ako put, pretože keď sa implikovaná volatilita oboch opcií zníži, budú klesať. Výsledkom je, že vypisovateľ call opcie môže vykázať pekný zisk, aj keď sa cena podkladu nezmenila.

Ako spravovať obojok?

Stratégia goliera sa zdá byť jednoduchá, ale stojí za to ju správne riadiť. Čo robiť, keď opčné obchody generujú kladný peňažný tok a akcie sa znehodnocujú? Veľa závisí od investičnej stratégie obchodníka a od ochoty riskovať. Na vysvetlenie tohto problému stojí za to použiť príklad.

Dňa 7. apríla 2022 investor kúpil 500 akcií spoločnosti Philips za priemernú cenu 28 EUR za akciu. To znamená, že hodnota portfólia bola 14 000 EUR. Investor očakáva, že akcie Philips budú mať do konca roka slabý výkon, ale verí v spoločnosť z dlhodobého hľadiska. Aby sa zabezpečil proti poklesu, kúpil 5. decembra predajné opcie s realizačnou cenou 27 EUR, pričom zaplatil prémiu 2,78 EUR (za akciu). Cenný papier teda stojí 1 1390 €, čo je až 10 % z hodnoty portfólia. Na zníženie nákladov na stratégiu sa obchodník rozhodol vydať 5. decembra 30 call opcie s realizačnou cenou 1,7 €. Dostal za ne bonus 540 € (na akciu). V dôsledku toho sa náklady znížili na 3,85 € alebo XNUMX % z hodnoty akciového portfólia.

Zdroj: vlastná štúdia

Prezentovaná stratégia generuje maximálny zisk 0,92 € na akciu, teda 460 €. To znamená, že stratégia dokáže vygenerovať zisk 3,29 %. Medzitým je maximálna obchodná strata 2,08 EUR na akciu alebo 1040 7,43 EUR. To znamenalo, že investor mohol stratiť maximálne XNUMX %.

8. augusta 2022 akcie Philips klesli na 20,31 €. Strata na akciovom portfóliu bola 7,69 € na akciu alebo 3845 27,46 €. V dôsledku toho sa hodnota tejto položky v portfóliu znížila o XNUMX %. Našťastie stratégia goliera fungovala, ako je uvedené v tabuľke nižšie:

Zdroj: vlastná štúdia

Zisk z kúpenej a vypísanej opcie bol 5,81 EUR na akciu alebo 2905 1,88 EUR. Opcie teda pokryli väčšinu strát generovaných akciovým portfóliom. Celková stratégia límca napokon skončila v strate 940 € na akciu, teda 6,71 €, čo znamená pokles hodnoty investičného portfólia o XNUMX %.

Čo môže investor urobiť s takouto pozíciou?

Jednou z najjednoduchších stratégií je udržať svoju pozíciu nezmenenú. Výhodou tohto riešenia je, že nečinnosť negeneruje žiadne dodatočné transakčné náklady. Negatívom je určitá nedostatočná optimalizácia stratégie z hľadiska pomeru rizika a odmeny. Keďže prémia call opcie má hodnotu 6 € (0,06 € * multiplikátor), nemá zmysel ponechať si túto opciu na vyrovnanie. Potenciálny dodatočný zisk je príliš malý na to, aby sme sa vystavili riziku prudkého nárastu ceny Philips.

Ak investor očakáva, že ďalšie poklesy budú nepravdepodobné, môže uzavrieť svoje hovory a vklady. V dôsledku toho bude vlastniť 500 akcií Philips a hotovosť 2905 20,31 eur. Prostriedky možno použiť na nákup ďalších akcií Philips. Pri cene 143 EUR by to znamenalo ďalších XNUMX akcií (bez transakčných nákladov). Nevýhodou tohto riešenia je riziko ďalších prepadov akcií spoločnosti.

V scenári ďalších poklesov môže investor uvažovať o vydaní ďalších call opcií s nižšou realizačnou cenou. Napríklad 8. augusta 2022 by investor mohol vydať 5. decembra call opcie s realizačnou cenou 22 EUR, pričom by dostal 1 EUR za akciu. Pri tejto stratégii sa v prípade ďalších poklesov zníži strata na celom portfóliu na 570 €. Nákladom je však vystavenie sa zvýšeniu výmenného kurzu Philips. Ak stúpne na 27 EUR, strata portfólia bude 3070 6,14 EUR (tj 22 EUR na akciu). Obchodník totiž následne stratí krátku pozíciu na call opciách, ktoré sa obchodujú za 6,95 € a stratí zisk na aktuálne ziskovej put pozícii. Naopak, dodatočný predaj predajných opcií za 405 € za akciu zníži maximálny zisk na 0,81 € (XNUMX € za akciu) a portfólio bude vystavené ďalšiemu poklesu cien.

Pre lepšiu prezentáciu výsledkov jednotlivých stratégií použijeme tabuľku. Prezentujú sa tieto stratégie:

• Odpoveď: Ponechanie stratégie nezmenené
• B: uzavretie nákupných a predajných opcií a nákup 143 akcií Philips za 20,31 EUR
• C: uzavretie výzvy a vydanie novej výzvy na decembrovú sériu s realizačnou cenou 22 €
• D: uzavretie call a predaj a vystavenie novej call opcie na decembrovú sériu s realizačnou cenou 22 EUR
• E: zatvorte opcie a ponechajte si hotovosť

Zdroj: vlastná štúdia

Ako vidíte, stratégie C a D sa zdajú byť najmenej ziskové, pretože rolling call opcie zabíja potenciál generovať zisk v prípade zmeny trendu v cene Philips. Stratégia D je hrozná, pretože už nechráni pred ďalším poklesom ceny akcií a dosahuje menší zisk ako v prípade stratégie A (nerobiť nič). Jedinou výhodou Stratégie D je, že zarobíte ďalších 500 €, ak sa kurz od augusta do decembra udrží okolo 20 €.

Sčítanie

Určite to nie je stratégia, ktorá prinesie ohromujúce miery návratnosti, ale to nie je jej účel. Stratégia goliera môže byť zaujímavým nápadom na ochranu vášho portfólia pred rizikom prudkého výpredaja. Za vhodných podmienok môže byť takáto stratégia vytvorená bez nákladov, pretože prémiová hodnota vydanej call opcie bude väčšia ako hodnota kúpenej predajnej opcie.

Vieš to…?

Saxo Bank je jedným z mála Forex brokerov, ktorý ponúka vanilkové opcie. Investor má celkovo k dispozícii cez 1200 opcií (meny, akcie, indexy, úrokové sadzby, suroviny). KONTROLA