Strach na trhoch, prevládajú medvede, v Číne konzervativizmus

Uplynulý týždeň sa niesol v znamení dominancie „medveďov“. Náznaky zhoršujúcej sa nálady na akciových trhoch sa objavili už skôr, no až posledné dni nepopierateľne zdôrazňujú výhodu predajcov. Akciové trhy sledovali klesajúce dlhopisy niekoľko týždňov. Obavy z budúcnosti a nervozita investorov sa odrážajú vo vzostupe indexu VIX, známeho ako „index strachu“.

Zhoršujúci sa trhový sentiment koreluje s rastúcim tlakom na Federálny rezervný systém. Očakávania reštriktívnejších krokov zo strany Fedu znamenajú, že na trhoch je čoraz viac signálov naznačujúcich nárast averzie k riziku. Optimizmus investorov brzdí aj nedostatok jasných symptómov potvrdzujúcich dynamické oživenie čínskej ekonomiky.

Prevládajú medvede

Relatívne pokojný začiatok týždňa vzhľadom na absenciu seansy na americkej burze už takéto emócie v nasledujúcich dňoch nezvestoval. V utorok americké indexy zaznamenali najhorší deň v roku, keď stratili viac ako 2 %. A čo viac, dynamické poklesy nepodnietili „hľadačov dier“ k zvýšeniu aktivity a využívaniu nižších cien akcií. Olej do ohňa pridalo piatkové čítanie indexu inflácie PCE, ktoré sa ukázalo ako „klinec do rakvy“ a spôsobilo prehĺbenie poklesu. Napokon index S&P 500 ukončil týždeň so stratou 2.67 %. Medvedí sentiment dominoval aj obchodovaniu indexu Nasdaq, ktorý vrátil sadzbu -3.32 %.

Poklesom neodolali ani indexy európskych búrz. Rozsah výpredajov, ktorý ovplyvnil burzy v Európe, však potvrdzuje ich relatívnu silu iniciatíva tento týždeň patrila na stranu ponuky. Nemecký DAX počas týždňa stratil 1.76 %. Francúzsky index CAC 40 (-2.18 %) a britský index vykazovali podobné charakteristiky FTSE 100 (-1.57%).

Indexy rozvíjajúcich sa trhov boli tento týždeň zaujímavé, pričom lídrom bol čínsky Shanghai Composite (1.34 %), ktorý dokázal čeliť negatívnemu sentimentu. Akciový trh v Brazílii ukončil týždeň v „červenom“ (index bovespa stratila 3.09 %). Optimizmus sa „vyparil“ aj z iných trhov. Index Hang Seng zaznamenal stratu -3.43 % a rovnako slabý bol aj indický Sensex, ktorý stratil 2.52 %.

Pod tlak predajcov sa dostali aj akcie na varšavskej burze. Slabosť bánk a komoditných spoločností viedla k pokles indexu WIG20 o 2.79 %. Malé a stredné firmy sa snažili vzdorovať negatívnemu sentimentu, no aj v ich prípade dopadla konečná súvaha nepriaznivo (index sWIG80 stratil 0.12 %, mWIG40 dosiahol výnos -1.70 %).

V.1 Index sa vracia za posledný týždeň. Zdroj: vlastná štúdia, Stooq.pl

Strach viditeľný na trhoch

Dynamický nárast rizikových aktív v posledných týždňoch znamenal, že nálada investorov sa výrazne zlepšila a pocit chamtivosti bol rozhodne bežnejší ako strach. „Spánok“ bdelosti investorov zoči-voči nepriaznivým okolnostiam (vrátane zvýšenia očakávanej úrovne cieľových úrokových sadzieb vo veľkých ekonomikách) vytvoril pre „medveďov“ veľkú príležitosť ovládnuť trh.

Zmenu nálad a vzbudzovanie neistoty medzi investormi dokonale odráža index VIX, ktorý sa v posledných dňoch mnohým pripomenul. VIX, bežne označovaný ako „index strachu“, je indikátor, ktorý odráža očakávania trhu týkajúce sa volatility index S&P 500 v priebehu nasledujúcich 30 dní. Základom pre výpočet hodnoty indexu VIX je implikovaná volatilita opcií S&P 500 s dátumom expirácie medzi 23 a 37 dňami.

TREBA PREČÍTAŤ: VIX - Fear Index ako barometer sentimentu investorov

VIX v posledných týždňoch nevykazoval žiadne známky nervozity investorov. Po väčšinu januára a februára sa hodnota indexu pohybovala blízko 20 bodov a zároveň bola blízko niekoľkomesačného minima. Rozsah kolísania indexu tiež nebol mimoriadny, no v poslednom týždni sa objavili príznaky naznačujúce zmenu súčasného stavu. Index zaznamenal výrazný nárast (hlavne počas utorňajšej seansy), pričom dosiahol najvyššie úrovne od decembra 2022.

V.2 Citácie index VIX. Zdroj: vlastná štúdia, CBOE

VIX bol označený za „ukazovateľ strachu“ kvôli jeho negatívnemu spojeniu so správaním akciových indexov. S prihliadnutím na historické kotácie indexu S&P 500 možno pozorovať, že dynamické poklesy akcií súvisia s nárastom indexu VIX. Takéto situácie sme museli riešiť napríklad v čase vypuknutia pandémie koronavírusu alebo vypuknutia vojny na Ukrajine.

V.3 Citácie index VIX a správanie S&P 500. Zdroj: vlastná štúdia, CBOE, Stooq.pl

Prepojenie medzi akciovým indexom VIX a S&P 500 je obzvlášť evidentné keď dôjde k silným smerovým pohybom. Skok v indikátore pozorovaný minulý týždeň možno považovať za ďalší varovný signál pre investorov. Nárast hodnoty VIX naznačuje väčšiu nervozitu a zvyšujúcu sa volatilitu na akciovom trhu.

Vzťah medzi indexom VIX a S&P 500 najlepšie vystihuje vysoký negatívny korelačný koeficient. Pohyblivá miera odhadnutá na základe 100 pozorovaní v rokoch 2010-2023 bola v priemere -0.8157, čo potvrdzuje vysokú závislosť kotácií "indexu strachu" a mier výnosov na akciovom trhu.

W.4 Korelačný koeficient medzi index VIX a S&P 500. Zdroj: vlastná štúdia, CBOE, Stooq.pl

S prihliadnutím na negatívnu koreláciu by tento ukazovateľ mohli investori využiť ako nástroj, ktorý im umožňuje dosahovať zisky v čase poklesu na burzách alebo ako prvok zabezpečujúci portfólio. V súčasnosti však neexistuje možnosť priameho nákupu alebo predaja indexu, ale obľúbeným spôsobom, ako získať expozíciu voči „indexu strachu“, je používanie ETF. Do tejto skupiny patrí napríklad nástroj Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc, ktorého účelom je mapovanie kotácií indexu VIX. Efektívnosť riešenia funguje najmä krátkodobo, nakoľko nutnosť rolovania kontraktov denne a vynakladanie nákladov z dlhodobého hľadiska má negatívny vplyv na dosahovaný výsledok.

W.5 Správanie Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF – Acc proti index VIX. Zdroj: vlastná štúdia, CBOE, Stooq.pl

Minúty Fedu nespôsobili žiadny šok

Zápisnica zo zasadnutia Fedu zverejnená v stredu bola označená za jednu z najdôležitejších udalostí týždňa. V konečnom dôsledku sa táto udalosť dá zhrnúť do vety „z veľkého oblaku trochu dažďa“. Dôležitosť „minút“ bola o niečo menšia ako zvyčajne, napr. kvôli makroekonomickým údajom zverejneným po zasadnutí Fedu. Všeobecný tón zápisnice však potvrdzuje jastrabí postoj členov inštitúcie zodpovednej za formovanie menovej politiky v USA.

V "zápisnici" sú informácie o inflácia zostáva vysoko nad cieľom stanoveným Fedom na úrovni 2 %. Zároveň bola upozornená na napätú situáciu na trhu práce, ktorá prispieva k neustálemu tlaku na zvyšovanie cien a miezd. Účastníci stretnutia zdôraznili, že v posledných mesiacoch možno pozorovať žiaduci pokles rastu inflácie, ale na trvalé potvrdenie pozorovaného trendu bude treba viac dôkazov. Viacerí členovia Fedu na poslednom stretnutí obhajovali zvýšenie o 50 bázických bodov, čo by preukázalo väčšie odhodlanie bojovať s infláciou a priblížilo úrokové sadzby k úrovniam naznačujúcim dostatočne reštriktívny postoj z hľadiska cenovej stability.

V protokole sa to uvádzalo niektorí členovia Fedu vidia zvýšené riziko recesie. Zároveň prevláda pozícia, že ekonomika sa vyhne „temnému scenáru“ a čaká len „mäkké pristátie“ v podobe spomalenia ekonomického rastu. Účastníci stretnutia však upozorňujú na veľkú neistotu ohľadom budúcnosti napr. kvôli prebiehajúcej vojne na Ukrajine, otváraniu čínskej ekonomiky či dlhotrvajúcemu napätiu na trhu práce.

Zverejnenie „minút“ nemalo zásadný vplyv na americký akciový či dlhopisový trh, ale stojí za to venovať pozornosť reakcii devízového trhu. Jastrabie správy od členov Fedu viedli k zhodnoteniu amerického dolára. Výmenný kurz voči euru klesol na najnižšiu úroveň za niekoľko týždňov a prelomil dôležité technické podpory.

V.6 Citácie výmenný kurz EUR / USD za posledné 3 mesiace. Zdroj: vlastná štúdia, Stooq.pl

Trend posilňovania amerického dolára pozorovaný v posledných dňoch je ďalším argumentom, ktorý dokazuje, že misky váh sa nakláňajú smerom k scenáru „rizikového“ a investori hľadajú bezpečný prístav pre kapitál. Upevnenie tohto trendu v nasledujúcich dňoch môže byť potvrdením prevzatia kontroly nad trhom zo strany „medvedieho tábora“. Silný dolár neprospieva cenám komodít, čo sa ukázalo v posledných seansách. Tlak nadol sa premietol do cien medi, ktoré boli dlhé roky považované za vynikajúci prediktor ekonomickej situácie (všeobecne sa verí, že meď má „PhD v ekonómii“).

V.7 Citácie olej i meď za posledné 3 mesiace. Zdroj: vlastná štúdia, Stooq.pl

Ochrana v Číne

Správanie sa surovín výrazne závisí aj od ekonomickej situácie v Číne. Globálna ekonomika má veľké nádeje na otvorenie krajiny po období silných obmedzení súvisiacich s pandémiou koronavírusu. Pri sledovaní správ z Ríše stredu možno nadobudnúť dojem, že úrady boli doteraz veľmi opatrné a konzervatívne pri zavádzaní opatrení na stimuláciu druhej najväčšej svetovej ekonomiky.

V pondelok sa konalo zasadnutie Čínskej ľudovej banky, na ktorom sa rozhodlo o ponechaní úrokových sadzieb na súčasnej úrovni. Centrálna banka ponechala základnú 3.65-ročnú úrokovú sadzbu na 4.30 %. Päťročná základná úroková sadzba pre hypotekárne úvery je v súčasnosti XNUMX %. Berúc do úvahy nízku úroveň inflácie, ako aj výzvy pre vyhliadky hospodárskeho rastu v podobe zlej situácie na trhu s nehnuteľnosťami, slabnúceho exportu a krehkej spotrebiteľskej dôvery sa všeobecne očakáva, že úrokové sadzby budú v najbližšom období klesať. mesiacov.

W.8 Úroveň úrokové sadzby i inflácia CPI v Číne. Zdroj: vlastná štúdia, Investing.com

Nerovnomerné zotavenie je zrejmé z najnovších údajov o úveroch. V posledných týždňoch sa zadlženie firiem výrazne zvýšilo po rozhodnutí centrálnej banky o predĺžení pomoci a ďalšej potrebe podpory ekonomiky. V januári nové bankové pôžičky vyskočili na rekordnú výšku 4.9 bilióna juanov, čo zodpovedá približne 713 miliardám dolárov.

Nárast úverov však bol spôsobený najmä projektmi verejnej infraštruktúry a skutočný záujem zo strany podnikov zostal nízky. Silnejší dopyt po úveroch však viedol k prísnejšie podmienky likvidity a zvýšenie úrokových sadzieb na medzibankovom trhu. Tento týždeň sa preto objavili neoficiálne informácie naznačujúce, že centrálna banka poslala inštitúciám neformálne pokyny na zníženie tempa poskytovania úverov.

Okrem toho Čínska ľudová banka vyvíja tlak na banky, aby stimulovali spotrebu, no tieto kroky neprinášajú očakávané výsledky, pretože spotrebitelia sú veľmi opatrní a často vyčleňujú dodatočné prostriedky na predplatenie hypotekárnych úverov. Operácia, pri ktorej sa na splácanie hypotekárnych úverov využívajú prostriedky z lacnejších spotrebných úverov, je zo strany regulátorov zakázaná. V súvislosti s nezrovnalosťami a zneužívaním v oblasti spotrebiteľských úverov udelil čínsky bankový dohľad nedávno pokutu piatim finančným inštitúciám.

Sčítanie

Kyvadlo na globálnych trhoch sa začína kývať negatívnym smerom. Nálada na svetových burzách sa zhoršuje a najvyššia hodnota indexu VIX za niekoľko mesiacov naznačuje vznik strachu medzi investormi. Symptómom potvrdzujúcim zmenu sentimentu na trhu je aj zhodnocovanie amerického dolára pozorované v posledných dňoch.

Nádeje na hospodárske oživenie v Číne sú zatiaľ trochu chabé, čo neprispieva k zvýšeniu chuti riskovať. Berúc do úvahy makroekonomické podmienky a pretrvávajúci tlak na zvyšovanie úrokových sadzieb zo strany hlavných centrálnych bánk, najbližšie týždne budú pre investorov skutočným testom a zároveň by mali dať odpoveď na otázku, či optimizmus na prelome rokov 2022/2023 nebol predčasný.

Zdroj: Piotr Langner, investičný poradca WealthSeed

Vylúčenie zodpovednosti

Tento dokument je len informatívny materiál na použitie príjemcom. Nemalo by sa chápať ako poradenský materiál alebo ako základ pre investičné rozhodnutia. Nemalo by sa to chápať ani ako investičné odporúčanie. Všetky názory a prognózy uvedené v tejto štúdii sú iba vyjadrením názoru autora k dátumu uverejnenia a môžu sa zmeniť bez upozornenia. Autor nezodpovedá za žiadne investičné rozhodnutia urobené na základe tejto štúdie. Historické výsledky investícií nezaručujú, že podobné výsledky budú dosahované aj v budúcnosti.