Stanley Druckenmiller - Sorosov spolupracovník a jeden z najlepších obchodníkov

V dnešnom texte si predstavíme históriu jedného z najvýraznejších investorov na svete, akým je stanley Druckenmiller. V súčasnosti sa jeho majetok pohybuje okolo 5 miliárd dolárov. Je to investor, ktorý si získal publicitu v mainstreamových médiách ako vedúci portfólio manažér na sláve Kvantový fond, patriaci Georg Soros. Oveľa zaujímavejšia je však história tohto investora. Pozývame vás na čítanie!

Detstvo a vzdelanie

Stanley Freeman Druckenmiller sa narodil 14. júna 1953 v Pittsburghu v Pensylvánii. Jeho otec, Thomas Druckenmiller, bol inžiniersky chemik. Po rozvode rodičov sa presťahoval s otcom do Gibbstonu. V roku 1975 absolvoval Bowdoin College, kde študoval ekonómiu a angličtinu. Počas štúdia sa spriatelil s Lawrenceom B. Lindseym (ktorý sa neskôr stal ekonomickým poradcom prezidenta Georgea W. Busha). Po vysokej škole sa zapísal na ekonómiu na University of Michigan. Vzdelanie zanechal v druhom ročníku po tom, čo získal dobre platené miesto analytika v Pittsburgh National Bank.

Kariéra vo financiách

Po roku práce v banke sa stal vedúcim bankového „equity research“, kde zodpovedal za analytické pokrytie kótovaných spoločností. Na začiatku sa zaoberal analýzou spoločností z oblasti surovín a obchodu. Bol skvelým analytikom a rýchlo si získal dôveru svojich nadriadených a klientov. Po 3 rokoch, v roku 1981, sa však rozhodol založiť vlastnú spoločnosť - Duquesne Capital Management.

Zároveň pokračoval vo svojej kariére v oblasti financií. V roku 1985 sa stal konzultantom v Dreyfus. To malo za následok, že rok žil medzi Pittsburghom a New Yorkom. Po roku usúdil, že takýto život nemá zmysel a rozhodol sa natrvalo presťahovať do New Yorku. V roku 1986 sa stal šéfom Dreyfusov fond. Napriek práci v Dreyfus mohol Stanley pokračovať v práci vo svojej vlastnej spoločnosti Duquesne. 

Pracuje pre Sorosa

George Soros. Zdroj: wikipedia.org

Jeho úspech v oblasti investícií ho znamenal, že ho kúpil Georg Soros. Stanleyho úlohou bolo nahradiť Victora Niederhoffera v Quantum Funds. Táto práca bola kľúčom k získaniu popularity. Spolu so Sorosom sa stali ľuďmi, ktorí "Zlomili Bank of England". Zarobili 1 miliardu dolárov na akcii proti libre šterlingov. Okrem toho to spôsobilo, že libra opustila ERM (Európsky mechanizmus výmenných kurzov). V nasledujúcich rokoch pokračoval v práci pre Quantum, no žiadna transakcia nevyvolala v médiách také emócie. 

Stanley Druckenmiller opustil Quantum Fund v roku 2000 po veľkých stratách v technologických spoločnostiach. Samotná situácia bola taká zaujímavá, že Stanley Druckenmiller porušil mnohé zo svojich investičných pravidiel. Bola to jedna z najdrahších lekcií jeho života. jeho cena je 3 miliardy dolárov. Začiatkom roku 2000 Stanley veril, že trh je v jednej z najväčších bublín v histórii. V dôsledku toho predal väčšinu akcií v januári 2000, čo predstavovalo speňaženie zisku dosiahnutého v roku 1999. Mnohí manažéri, ktorí spravujú svoje portfóliá so Sorosom, však stále držali akcie. Vďaka tomu rýchlo dosiahli mieru návratnosti investície 30 %. Ľútosť nad dobrým výkonom svojich kolegov spôsobila, že Stanley, na rozdiel od svojich názorov, v januári 2000 začal agresívne nakupovať akcie. Ako sám povedal:

"Možno som o hodinu minul hornú časť dotcom bubliny."

Aj keď v predchádzajúcom roku zarobil oveľa viac, strata 3 miliárd dolárov mala na Stanleyho reputáciu veľký vplyv. Dôvodom nebola samotná prehra, ale nedostatok emocionálnej kontroly. Porušil základný náter investora. Sam spomína, že ak sa ho niekto spýta, čo sa z tejto transakcie naučil, odpovie:

„Nič. Vedel som to 25 rokov predtým [čo by sa malo urobiť]."

Duquesne Capital Management

Po odchode zo Sorosa sa zameral na rozvoj vlastnej spoločnosti – Duquesne Capital Management. Výkonnosť fondu bola až do oznámenia o zatvorení fondu (18.08.2010. 30. 2001) úžasná, priemerná ročná miera návratnosti presiahla 2003 %. Fond navyše v žiadnom roku nezaznamenal stratu, čo je zaujímavé, keďže v tom období došlo k dvom veľkým poklesom (2007-2009 a 1987-2008) a krachu v roku 11. Len v roku XNUMX bola miera návratnosti fondu XNUMX %. Čo je viac, za 120 štvrťrokov len 5 skončilo so stratou. Dôvodom zatvorenia fondu bol stres spôsobený tlakom zo strany Stanleyho Druckenmillera. Vzhľadom na to, že výkonnosť fondu bola skutočne premrštená a kapitál neustále rástol, hľadanie investičných príležitostí bolo čoraz ťažšie. V roku 2010 spravované aktíva fondu presiahli 12 miliárd USD. Po zatvorení fondu a vyplatení hotovosti investorom sa Stanley Druckenmiller vrátil k investovaniu výlučne na svoj vlastný účet.

Investičná a životná filozofia

Stanley Druckenmiller má podobnú investičnú stratégiu ako Georg Soros. Rovnako ako on má skupinu akcií, v ktorých má dlhú pozíciu a krátku pozíciu v akciách, o ktorých sa domnieva, že nemajú veľký potenciál. Okrem toho využíva pákový efekt pri investovaní do futures a na devízovom trhu. Stojí za zmienku, že napriek svojmu veku je stále otvorený novým triedam aktív. Napríklad v novembri 2020 začal stavať expozíciu v r bitcoinie. Samotná investičná filozofia je veľmi zaujímavá. Nižšie sú uvedené niektoré z hlavných investičných téz Stanleyho Druckenmillera.

• Veľkosť pozície - „Nezáleží na tom, či máte pravdu alebo nie. Najdôležitejšie je vedieť, koľko peňazí môžete zarobiť, ak máte pravdu, a koľko môžete stratiť, ak urobíte chybu.". Je to veľmi dôležitý pohľad na proces riadenia kapitálu. Mnoho začínajúcich obchodníkov berie investovanie osobne, a preto je pre nich ťažké priznať, že sa mýlili. Výsledkom je, že sa niekedy môžu báť znížiť stratovú pozíciu. Ďalším ponaučením, ktoré si z tohto pohľadu treba vziať, je mať vypracovanú stratégiu odchodu pred zaujatím pozície. To umožňuje investorovi odložiť emócie bokom.
• Dobrý mentor je dôležitejší ako dobrý plat - "Ak ste na začiatku svojej kariéry a máte na výber medzi byť skvelým mentorom alebo [prácou] s vyšším platom, vždy si vyberte mentora.". Je to zaujímavý pohľad, pretože na prvé miesto kladie osobný rozvoj, nie krátkodobé odmeny. Práca so skvelým mentorom môže viesť k tomu, že zamestnanec sa veľa naučí, čo sa mu vyplatí v neskoršej kariére. Na druhej strane, priemerná práca s nadpriemerným platom sa môže ukázať ako „zlatá klietka“ a z dlhodobého hľadiska pribrzdí vašu kariéru.
• Odporca diverzifikácie - „Myslím si, že diverzifikácia a všetky problémy [s ňou súvisiace], ktoré vyučujú v škole, sú pravdepodobne najviac zavádzajúce pojmy [v tomto odvetví]“. Stanley Druckenmiller je proti diverzifikácii, pretože môže vytvárať falošný pocit bezpečia. Navyše, veľké množstvo aktív vo vašom investičnom portfóliu je rušivé a zaberá oveľa viac času ako starostlivé sledovanie niekoľkých položiek vo vašom portfóliu.
• Flexibilný prístup Stanley sa nebál byť flexibilný pri prijímaní pozícií. Skvelým príkladom je situácia z havárie v roku 1987. Deň pred haváriou v roku 1987 zmenil Druckenmiller svoju expozíciu z „krátkeho“ na „dlhé“ na 130 %. Veľmi rýchlo si však uvedomil, že urobil chybu. V dôsledku toho sa na druhý deň veľmi rýchlo vrátil späť do „krátkeho“. Nielenže sa vyhol stratám, ale aj krach ukončil s nemalým ziskom.
• Byť pokorný - „Každý skvelý manažér, ktorého poznám, chce vždy hovoriť o svojich chybách. Je v tom veľa pokory". Ľudia majú spravidla tendenciu hovoriť o svojich úspechoch a mlčať o svojich zlyhaniach. Avšak práve vďaka analýze urobených chýb sa môžete poučiť do budúcnosti. Získané poznatky pomôžu v budúcnosti znížiť počet „chýb“. Platí to najmä pri riadení pozície a nepremeškaní investičných príležitostí.
• Dbajte na plynulosť - „Väčšina ľudí na trhu sa zameriava na výkon a konvenčné metriky. Je to však likvidita, ktorá hýbe trhom.. Tento názor je v súlade s jeho vlastnou investičnou stratégiou. Na rozdiel od fundamentálnych investorov, Stanley nezastával pozíciu 10 rokov. Z tohto dôvodu považoval ocenenie len za informáciu o tom, ako ďaleko je aktuálna trhová cena od „férovej“ ceny. Podľa jeho názoru však to, v ktorom období nie je pre smer dôležité, bude nasledovať trh.
• Hedgingový protivník - „Nemám rád hedžovanie. Pre mňa, ak investícia potrebuje hedging, nezaujmite pozíciu “. Pre Druckenmillera zadanie zaistenia na zníženie pozičného rizika míňa zmysel. To spôsobuje zvýšenie transakčných nákladov a s najväčšou pravdepodobnosťou nesúlad medzi investičnou stratégiou a temperamentom investora.
• Nezameriavajte sa na minulosť - „Menej dôležité je, koľko firma zarobila v minulosti. Dôležitejšie je, čo si ostatní ľudia myslia o budúcom výkone spoločnosti.". Toto je rada pre investorov, ktorí hľadajú spoločnosti, ktoré investujú iba na „nízky pomer ceny a zisku“. Často sa stáva, že podnikanie je cyklické a občas generuje vysoké zisky, ktoré sa počas chudých rokov „prežerú“. Ďalšou hrozbou je zameranie sa na aktuálne výsledky firmy a nevšímanie si štrukturálnych zmien, ktoré firmu či dané odvetvie čakajú.
• Skombinujte technickú a fundamentálnu analýzu - "Nikdy nekúpim [akciu], ktorá nie je v dobrom technickom stave na grafe a základoch.". Toto je zaujímavý citát, pretože podporuje zlúčenie dvoch protichodných názorov na výber spoločnosti. Fundamentálna analýza vám umožňuje vybrať spoločnosti so silným biznisom, zatiaľ čo technická analýza vám umožňuje odpovedať na otázku „kedy kúpiť“.
• Ovládajte svoje emócie - „Ak ste kúpili spoločnosť kvôli prítomnosti faktorov A, B, C a D. Potom, v prípade, že vyššie uvedené faktory už neexistujú, mali by ste akcie predať. Bez ohľadu na to, či je pozícia zisková alebo stratová (...) Vaše ego nie je to najdôležitejšie, najdôležitejšie je zarábať peniaze na trhu “. Stanley je preto zástancom oddelenia ega od transakcie. Obchod by sa mal vnímať bez emócií a nemali by byť povolené žiadne reakcie stáda. Boj s emóciami však bude podľa Druckenmillera pokračovať počas celého investičného obdobia. Chamtivosť a strach sú neoddeliteľnou súčasťou investovania na kapitálovom trhu.

Politické názory

Stanley Druckenmiller je podporovateľom obmedzovanie programov, ako sú sociálne programy. Sám sa domnieva, že príliš veľa vládnych výdavkov by mohlo prispieť k ešte horšej hospodárskej kríze, ako bola kríza v roku 2008. Nečudo, že podporil republikánskych kandidátov na prezidenta. V roku 2015 podporil kampaň Jeba Busha a Johna Kasicha. Zároveň je trochu skeptický k programom kvantitatívneho uvoľňovania, pretože sa domnieva, že zvyšujú riziko vyššej inflácie. Toto bol názor medzi inými v roku 2020 pri pomoci FED v boji proti pandémii mala podľa neho zvýšiť infláciu v krajine. Jeho názory naznačujú, že nie je zástancom MMT.

Filantropia

Ako mnoho bohatých ľudí, aj Stanley Druckenmiller podporuje komunitné projekty. V roku 2009 bola jednou z najštedrejších ľudí v Spojených štátoch. Potom pridelil 705 miliónov dolárov na filantropické aktivity. V tom čase podporoval projekty súvisiace so vzdelávaním, medicínou a bojom proti chudobe a sociálnemu vylúčeniu. Napríklad v roku 2009 daroval 100 miliónov dolárov Lekárskej fakulte NYU. Za zmienku stojí aj podpora projektov boja proti AIDS či založenie Stanley F. Druckenmiller Hall v Bowdoin Collage.