Forexové trhy: Yellenová kradne show, Powell ignoroval

Fed pod vedením Powella stojí pred nemožnou úlohou rozhodnúť, či oznámiť miernu opatrnosť so zvýšením sadzieb alebo väčšiu opatrnosť bez zvýšenia sadzieb; ešte ťažšia je však úloha určiť usmernenia pre budúcu politiku. Navyše funkcia reakcie trhu na včerajšie rozhodnutie FOMC a usmernenie sa môže ukázať ako ďaleko od jednoduchého.

Obchodovanie s menami: Fed zvyšuje sadzby, ale po zavedení nového jazyka do vyhlásenia sa jasne posúva k neutrálnemu postoju napriek tomu, že sa drží súčasného výhľadu menovej politiky. Ministerka financií Yellen kradne show s poznámkami o nepoistení všetkých bankových vkladov v USA.

americký Federálny rezervný systém podľa očakávania zvýšila úrokové sadzby o 25 bázických bodov, čo nespôsobilo veľké prekvapenie. O niečo zaujímavejšie bolo zavedenie nového jazyka do správy FOMC, jasne vyjadril nové obavy, že chaos v posledných dňoch môže negatívne ovplyvniť prenos úverov do ekonomiky a tým aj ekonomický rast/pracovné miesta. Nasledujúcu vložku v správe možno čítať ako zmenu polohy na neutrál:

„Bankový systém USA je zdravý a odolný. Najnovší vývoj pravdepodobne povedie k sprísneniu úverových podmienok pre domácnosti a podniky a negatívne ovplyvní hospodársku aktivitu, zamestnanosť a infláciu. Rozsah tohto vplyvu je neistý."

Zmeny v komuniké a závery, ktoré z nich možno vyvodiť, prevážili nad absenciou výraznej zmeny vo výhľade politiky Fedu. Ak Federálny rezervný systém začne vidieť dôkazy o prudkom spomalení ekonomiky v aprílovom a májovom dátovom cykle (oveľa vyššie riziko), rýchlo zmení svoj prístup aj prognózy. Všimnite si tiež, že Fed znížil svoju prognózu HDP na rok 2023 na 0,4 % (pokles z 0,5 % v decembri) a predpoveď HDP na rok 2024 na 1,2 % (pokles z 1,6 % v decembri). XNUMX % v decembri).

Avšak Yellenove poznámky počas kongresového vypočutia, ktoré sa zhodovalo s tlačovou konferenciou predsedu Fedu Powella, rýchlo upútali pozornosť investorov, keďže minister financií uviedol:

"Nezvažoval som ani nediskutoval o ničom, čo by sa týkalo poistenia alebo záruk pre všetky vklady."

Toto nebol jazyk, ktorý trh očakával a akcie bánk okamžite klesli, čo spôsobilo prudké zhoršenie celkového sentimentu na trhu. Toto vyhlásenie zvyšuje riziko širšieho a eskalujúceho runu na banky v problémoch a tempo tohto je nepredvídateľné. Samozrejme, systémové zhoršovanie situácie bude prijateľné len do určitého bodu, kedy dôjde k intervencii, ale tempo a cesta k ďalšiemu zosilneniu krízy sú úplne nepredvídateľné. Najdôležitejšie je, že súvisiace budúce sprísnenie úverových podmienok už pravdepodobne urýchlilo recesiu v USA aspoň o 3-6 mesiacov a zvýšilo jej potenciálnu závažnosť.

Yellenova rétorika oneskorene oživila predtým nízky dolár, aj keď nasledujúcu noc dolár opäť klesol (čiastočne kvôli zvýšeným nádejam na opätovné otvorenie čínskej ekonomiky svetu). Včera zasa dolár obnovil významnú časť jednodňových strát v Európe. Kríza v USA je pre menových investorov tvrdým orieškom: áno, ovplyvňuje očakávania Fedu v oblasti úrokových sadzieb a na prvý pohľad má negatívnejšie dopady najmä pre USA, ale zhoršenie finančných podmienok v zámorí nebude obmedzené do Ameriky, ako aj obavy o budúcnosť miestnej ekonomiky. Samozrejme, že USD si stále môže nájsť kupcov, ak je sentiment veľmi nestály, a existujú oprávnené obavy, že určité typy dynamiky bankovníctva sa v žiadnom prípade neobmedzujú len na USA. Celkom jasne to vidno z dopadu tejto situácie na akcie bánk po celom svete.

Graf EUR/USD. Zdroj: platforma Saxo Bank

Po impulze v podobe komunikátovej dvojice FOMC EUR / USD výstrel z hodnoty pod 1,0800 na výrazne nad 1,0900. Potom došlo k výraznej volatilite v dôsledku Yellenovho vyhlásenia o nepoistení všetkých bankových vkladov, nasledovalo krátke posilnenie cez noc a potom sa tento krok v Európe vyrovnal. Je to skutočná jazda bez zábran! Európske banky sa nevyhli negatívnemu tlaku a treba ich sledovať aj v kontexte páru EUR/USD. Zatiaľ nie som v žiadnom prípade presvedčený o nejakom významnom rastovom potenciáli, ak nás čakajú nové otrasy. Z technického hľadiska musí rally dosiahnuť 1,0750 alebo sa k nej priblížiť, aby sa zamerala na 1,1000+ oblastí.

rozhodnutie Bank of England je nepravdepodobné, že by to v dohľadnej budúcnosti malo veľký význam a nebude to hlavný zdroj záujmu trhu. Sterling v posledných dňoch strácal hodnotu voči euru, aj keď je graf páru GBP / USD zapôsobí byť párom EUR / GBP je z hľadiska zobrazenia situácie tejto meny presvedčivejšia. Nevidím tu žiadny významný potenciál rastu libry zo žiadneho identifikovateľného zdroja, a už vôbec nie zo sprísňovania Bank of England. Pravdepodobne to bude trvať ešte aspoň niekoľko mesiacov horúcej inflácie a možno aj mzdových údajov, kým nepohodlie agresívnej dezinflácie vzrastie na neúnosnú úroveň (Bank of England predpovedá celkovú infláciu o 1 % do dvoch rokov!). Riziko poklesu prevláda, ak negatívny bankový sentiment sa šíri po Európe a Spojenom kráľovstve, hoci Spojené kráľovstvo má výhodu agresívnejších regulačných/vládnych opatrení, ak sa tento tlak zintenzívni.

V súlade so spoločnými očakávaniami, Švajčiarska národná banka zvýšenie úrokových sadzieb o 50 bázických bodov (žiadne prekvapenia) v nádeji, že sa zachová ilúzia, že všetky systémy sú normálne, len čo sa vyhne systémovému kolapsu „pomocou“ pri prevzatí Credit Suisse spoločnosťou UBS. Banka signalizovala, že nemožno vylúčiť ďalšie sprísňovanie, aj keď SBN bude s najväčšou pravdepodobnosťou skôr zaostávať, než byť v popredí akýchkoľvek zmien v menovej politike. Po miernom posilnení CHF sa pár EUR/CHF na dennej báze vrátil do stredných oblastí pásma.

Norges Bank zvýšila depozitnú sadzbu o 25 bázických bodov, ako sa očakávalo, na 3,00 % a prekvapila agresívnymi pokynmi na zvýšenie na 3,50 % v lete, hoci zdôraznila „značnú neistotu ohľadom budúceho ekonomického vývoja“. Nórske krátkodobé úrokové sadzby už nejaký čas dynamicky rastú, no v čase písania tohto článku sú len mierne nad súčasnou úrovňou. NOK nachádzal veľa kupcov a pár EUR/NOK klesol z 11,33 pred oznámením na 11,255 pred odrazom.

Zmeny a sila trendu na menových trhoch G10 a CNH.

Na vyvodenie záverov o USD stále čakáme do dnešného záveru, pretože až potom budeme poznať ďalšie dôsledky Yellenovho vyhlásenia. Sledujeme aj stav libry po stretnutí Bank of England.

Výkonnostné trendy jednotlivých menových párov.

Pár NZD/USD sa opäť pokúša prelomiť mínus a usmernenie RBNZ o dva týždne na svojom ďalšom zasadnutí bude predstavovať jasné riziko pre NZD. Pár EUR/GBP urobil obrat opačným smerom a snažil sa posilniť.

O autorovi

John Hardy, riaditeľ stratégie menových trhov, Saxo Bank. Pridal sa ku skupine Saxo Bank v roku 2002 Zameriava sa na poskytovanie stratégií a analýz na menovom trhu v súlade so základmi makroekonomických tém a technických zmien. Hardy získal za svoju prácu niekoľko ocenení a bol uznaný ako najúspešnejší 12-mesačný prognostik v roku 2015 medzi viac ako 30 pravidelnými prispievateľmi FX týždňa. Jeho forexový stĺpec je často citovaný a je pravidelným hosťom a komentátorom v televízii vrátane CNBC a Bloomberg.