Komoditný trh: Zlato presvitá cez čoraz čierne oblaky

Negatívny ekonomický dopad koronavírusu, ktorý už týždne signalizuje oslabovanie procyklických cien komodít, sa napokon ako oheň rozšíril aj na ďalšie segmenty trhu. Minulý týždeň sa začal núdzovým znížením o 50 bázických bodov zo strany americkej centrálnej banky, čo len prehĺbilo paniku na trhu. V priebehu niekoľkých dní výnosy globálnych vládnych dlhopisov klesli na rekordné minimá, cena zlata a volatilita na trhu prudko vzrástla, zatiaľ čo dolár sa dostal pod značný predajný tlak pri dlhých odchodoch.

V dôsledku prerušenia globálnych dodávateľských reťazcov a prudkého posunu v správaní globálnych spotrebiteľov prudko klesli ceny akcií leteckých spoločností, reštaurácií, rekreačných spoločností a hotelov. Na trhu olej existuje samostatná kríza: OPEC a Rusko sa snažia dohodnúť na spoločnej pozícii na zmiernenie najväčšieho poklesu globálneho dopytu od svetovej finančnej krízy. Zatiaľ čo Čína vykazuje známky postupného oživenia, stredobodom pozornosti sú Spojené štáty, najväčšia svetová ekonomika. 

V kontexte neefektívneho systému zdravotnej starostlivosti a nezdravej pracovnej kultúry narastajú obavy, že Amerika môže byť na pokraji veľkej epidémie.

Vysoká neistota na trhu

S prudkými výkyvmi na trhu a rastúcou neistotou sa zlato opäť ukázalo ako bezpečný prístav. Po najväčšom týždennom náraste od roku 2009 sa cena kovu dostala na úrovne nezaznamenané za posledných sedem rokov a zaostávala za striebrom aj platinou. Pomer zlata k striebru vyvrcholil za 40 rokov (96), zatiaľ čo diskont platiny a zlata dosiahol rekordných 820 USD/oz predtým, ako sa znižovanie platiny v Anglo American odrazilo.

Býčí trh a silný výkon zlata boli ovplyvnené faktormi, ktoré tvorili dokonalú búrku. Odhliadnuc od dopytu po bezpečných investíciách, rast ceny zlata na 1 700 USD/oz bol poháňaný prudkým poklesom reálnych výnosov amerických 0,60-ročných dlhopisov na sedemročné minimum -XNUMX %, neočakávaným oslabením ceny zlata. dolár – keďže výnosové spready sa zrútili voči iným menám – a pokračujúci kolaps trhu.

Úrokové sadzby nižšie. Čo bude ďalej?

Podľa očakávaní trhu pondelkové núdzové zníženie zo strany USA Federálny rezervný systém na 1,25 % je len začiatok a na zasadnutí FOMC 18. marca dôjde k ďalšiemu zníženiu o 50 bázických bodov. Zatiaľ minimum je 0,20 % a môže sa dosiahnuť do novembrových prezidentských volieb v Spojených štátoch.

Nárast špekulatívnej pozície fondov vyvolal isté obavy zo silnej korekcie v prípade ďalšieho prudkého nárastu volatility, podobne ako pred dvoma týždňami. Prudký nárast volatility núti fondy, ktoré sa zameriavajú na určitú úroveň volatility portfólia, aby znížili expozíciu voči všetkým aktívam. To je to, čo zasiahlo zlato minulý týždeň, keď Index Cboe VIX prudko vzrástla na 40 % (teraz je na úrovni 37 %).

Ak odhliadneme od prudkého nárastu volatility, určité obavy sa objavujú aj v súvislosti s možnosťou udržania takmer rekordnej dlhej pozície. V týždni končiacom sa 25. februára dosiahol 285 000 lotov, kým spomínaný prudký nárast VIX vytlačil niektoré longs z trhu. Ak sa však pozrieme na pomer dlhých pozícií k celkovému „koláču“, teda počtu otvorených kontraktov, vidíme, že táto pozícia ešte nie je na zvýšenej úrovni v porovnaní s úrovňami posledných 12 rokov.

Spotové zlato pri dennej uzávierke dosahovalo svoje sedemročné maximum okolo 1 700 USD/oz. S ďalším znížením sadzby o 50 bázických bodov zahrnutým do ocenenia budú vyhliadky na ďalšie zisky závisieť od pokračujúceho dopytu po bezpečných investíciách. Z tohto pohľadu je výkonnosť amerických akciových, dolárových a dlhopisových trhov kľúčom k ďalším ziskom.

V dôsledku prepadu cien ropy, ktorý trvá už viac ako týždeň, sa cena ropy Brent dostala na najnižšiu úroveň za 32 mesiacov a klesla pod 50 USD/barel. Zatiaľ čo po medi, ktorá je teraz v jasnom rozmedzí, polovica dopytu pochádza z Číny, energetický sektor odráža zmeny v globálnej ekonomike. Šírenie čínskeho koronavírusu predstavuje čoraz väčšiu hrozbu pre globálny rast a ranu pre dopyt po palivách v dôsledku zákazu odchodu a narušenia dodávateľských reťazcov.

Stretnutie skupiny OPEC

Tvárou v tvár najväčšiemu dopytovému šoku od svetovej finančnej krízy sa skupina výrobcov OPEC + stretla vo Viedni, aby sa dohodli na spoločnej reakcii na súčasný kolaps dopytu. Rozhovory o znížení 1,5 milióna barelov denne sa ukázali ako problematické z dôvodu odporu Ruska odložiť rozhodnutie na jún s cieľom získať lepší obraz o dôsledkoch, a to nielen na dopyt, ale aj na možnosť spomalenia u ostatných producentov, najmä bridlíc. producentov ropy zo Spojených štátov amerických.

40 alebo 60 dolárov za ropu Brent? Na túto otázku môžu odpovedať iba výrobcovia OPEC +. Táto odpoveď bola poskytnutá až po uverejnení tohto článku.

Predtým, ako vírus v polovici januára prekročil čínsku hranicu, OPEC, americký Úrad pre energetické informácie a Medzinárodná energetická agentúra odhadovali nárast globálneho dopytu v roku 2020 na približne 1,2 milióna barelov denne. V kontexte tejto prognózy, ako aj vyhliadky na zvýšenie produkcie mimo OPEC o 2,3 milióna barelov/deň, sa producenti OPEC+ začiatkom decembra rozhodli znížiť produkciu, aby obnovili rovnováhu na trhu.

Po úprave klesajúceho rastu dopytu na nezmenenú, niekedy dokonca zápornú úroveň, sa rozdiel medzi ponukou a dopytom potenciálne zvýšil o viac ako milión barelov denne. Z toho vyplýva naliehavá potreba ďalšieho zníženia produkcie zo strany OPEC+; neprijatie tohto rozhodnutia predstavuje riziko poklesu cien ropy na dolnú hranicu 40 USD.

Ťažba mimo OPEC, najmä americká bridlicová ropa, by sa tiež mohla spomaliť v dôsledku klesajúcich cien a horších úverových podmienok. Skutočné účinky však možno pocítiť až o niekoľko mesiacov a vzhľadom na súčasný a potenciálne rastúci dopytový šok je čas niečím, čoho OPEC nemá nadbytok.

Zdroj: Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank