Ropa po dohode OPEC stúpa, dopyt po všetkých kovoch rastie

Silný nárast ochoty riskovať, ktorý začal 9. novembra, uprostred optimizmu ohľadom vakcíny, pokračuje aj v decembri. Akciové trhy najmä v Ázii naďalej získavajú, zatiaľ čo dolárový index Bloomberg, ktorý monitoruje výkonnosť desiatich hlavných svetových mien voči americkému doláru, klesol na najnižšiu úroveň za posledných 32 mesiacov. V kombinácii so súčasnou diskusiou o dodatočných fiškálnych stimuloch v USA a Európe a s tým, že OPEC + dosiahol rozumnú dohodu o zvýšení produkcie po pandémii, to pomohlo posilniť ceny ropy a kovov, priemyselných aj drahých. 

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Poľnohospodárske komodity

Po júnovom boome sa zastavil sektor poľnohospodárstva, ktorý získal 25 %, pričom najviac prehrali kakao, pšenica a káva. Opäť sa ocitol na dne zemný plynktorý stratil viac ako 10 % v dôsledku miernejšej zimy v Spojených štátoch, čo vyvoláva obavy z dopytu v obdobiach intenzívnej produkcie. 

V dôsledku toho sa komoditný index Bloomberg počas týždňa takmer nezmenil, čo – po zverejnení mesačnej správy o zamestnanosti v USA – zvyčajne signalizuje začiatok spomalenia obratu pred Vianocami a Silvestrom. Hoci index naďalej vykazuje stratu na ročnej báze po prepade blokády v XNUMX. štvrťroku, odvtedy zaznamenal výrazné oživenie. 

Tento trend bol minulý mesiac posilnený optimizmom ohľadom vakcíny a pravdepodobne sa predĺži až do roku 2021. Predpokladáme, že po období pandémie dôjde k definitívnemu nárastu, dolár môže pokračovať v znehodnocovaní a budú narastať obavy z inflácie a poveternostných podmienok . Výsledkom je, že pre tento index to môže byť najlepší rok za viac ako desať rokov a ak by sa takýto scenár naplnil, kľúčové komodity ako meď, ropa, sójové bôby a zlato budú fungovať dobre.

Rast cien potravín naďalej podnecuje vzrušenie okolo inflácie, čo sa môže v roku 2021 len zhoršiť, ako zdôraznila Organizácia Spojených národov pre výživu a poľnohospodárstvo (FAO) v novembrovej mesačnej správe indexu cien potravín. Tento index, ktorý sleduje priemernú hodnotu 95 cien potravín v členení do piatich produktových skupín, dosiahol vrchol za šesť rokov a medziročne zaznamenal nárast o 6,5 %. Všetky subindexy v novembri zaznamenali zisky, pričom subindex rastlinných olejov v porovnaní s októbrom vzrástol až o 14,5 % a v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka o 31 %.

Ropa

odevy dosiahli deväťmesačné maximum po tom, čo producenti OPEC + dosiahli kompromis po ďalšom nervóznom týždni rozhovorov. V dôsledku toho sa bude produkcia v nasledujúcich mesiacoch postupne zvyšovať, pričom v januári sa začne s 500 000 barelmi denne. Vzhľadom na predpokladané oživenie globálneho dopytu po palivách v dôsledku vakcíny bude táto dohoda podporovať ceny ropy, kým sa nebude môcť formovať sama.

Skutočnosť, že trh bol na vzostupe aj napriek oneskoreniu predtým dohodnutého zvýšenia ťažby o 1,9 milióna barelov denne v oceneniach, bola spôsobená flexibilným charakterom dohody. Inými slovami, produkciu možno zvýšiť, ale aj znížiť, ak sa ukáže, že oživenie bude pomalšie, ako sa očakávalo. Celkovo sa analytici teraz domnievajú, že cesta k opätovnému vyváženiu trhu sa výrazne skrátila, čo viedlo k predpovedaniu zvýšenia cien ropy a pohonných hmôt v roku 2021. 

Okrem toho sa tohtoročné zníženie dlhodobých kapitálových výdavkov najväčších ropných spoločností o 80 miliárd USD pravdepodobne premietne do vyšších cien ropy v roku 2022 a neskôr. Len čas ukáže, či aktuálny rok drasticky nezmenil spôsob práce a cestovania svetových spotrebiteľov, a teda aj ich spotrebu paliva. 

Cena ropy Brent skôr či neskôr dosiahne 50 USD/b, keďže k už solídnemu ázijskému dopytu sa po vyriešení problému Covid-19 pridajú ďalší. Rozsah ďalšieho rastu v krátkodobom horizonte závisí od toho, ako Európa, a najmä Spojené štáty americké, zvládnu súčasnú a ešte nie úplne potlačenú druhú vlnu pandémie Covid-19. 

zlato

zlato prudko vzrástla od Dňa vďakyvzdania v USA, keď cena klesla na kľúčovú úroveň podpory – aj keď nie nad ňu, na 1 763 USD/oz, čo je 50% retracement býčieho trhu od marca do augusta. Zatiaľ čo akciové fondy naďalej znižujú svoje pozície – teraz o 3,7 % alebo 411 000 uncí po správach o vakcíne z 9. novembra – podpora zo strany slabšieho dolára, rastúce inflačné očakávania a rozhovory o fiškálnych stimuloch v USA prispeli k obratu trajektórie. 

Meď, striebro, platina

Dovtedy získalo zlato určitú podporu zo strieborného býčieho trhu súvisiaceho s meďou. Ceny medi vyvrcholila za viac ako sedem rokov pri rastúcich obavách, že ťažobné spoločnosti nebudú schopné uspokojiť dopyt zo zotavujúcich sa ekonomík okrem silného rastu dopytu v Číne. Ekologický prechod navyše prispeje k zvýšenému dopytu, pretože vlna elektrifikácie sa zintenzívni. 

Spolu s meďou to išlo určite hore striebro i platinačím umožňuje zlatu získať podporu, kým sa nebude môcť samo odraziť. Striebro v auguste oproti zlatu posilnilo; pomer zlata k striebru sa potom vrátil na dlhodobý priemer okolo 70 uncí striebra za jednu uncu zlata. Platina zároveň potrebovala impulz v podobe informácií o vakcíne a výrazné oživenie dopytu po autách. Odkedy sa tieto dva faktory zhmotnili začiatkom novembra, platina prekonala zlato o 20 % a pomer zlata k platine klesol z 2,15 na súčasných 1,75.

Nakoniec stojí za to sa bližšie pozrieť na vzťah medi (LME) k zlatu a jeho relatívne úzku koreláciu so zmenami vo výnosoch amerických dlhopisov. V grafe nižšie vidíme, že tento pomer sa za posledný mesiac prudko prepadol. Silné posilňovanie medi s ubúdajúcim záujmom o zlato je obrazom sveta, v ktorom je stredobodom pozornosti rast. Za normálnych okolností by to viedlo k zvýšeniu výnosov dlhopisov a skutočnosť, že sa tak nestalo, nás núti položiť si otázku, či je to nový normál, alebo môže dôjsť ku korekcii. My sa prikláňame k tomu druhému, za predpokladu zvýšenia cien zlata, čo zníži vzťah k medi, ako aj mierneho nárastu výnosov dlhopisov. 

Vidíme riziko nárastu nominálnych výnosov dlhopisov pri potenciálnom prelomení amerických desaťročných pokladničných poukážok nad 1 %, čo zvýši spomínaný pomer na úroveň okolo 1,5 %. Zastávame však názor, že rastúce nominálne výnosy sú ťahané najmä stále vyššími výnosmi nad hranicou rentability (inflačné očakávania), a nie reálnymi výnosmi, ktoré s najväčšou pravdepodobnosťou zostanú okolo súčasnej úrovne -1 %. 

Čo sa týka zdrojov dopytu po zlate, investičný dopyt sa môže krátkodobo mierne spomaliť, no zároveň spolu s oživením ekonomickej a sociálnej aktivity vzrastie záujem o šperky, najmä v Číne a Indii, ktoré sú najväčšími spotrebiteľmi takýchto produktov na svete. Dá sa opatrne predpokladať zvýšený dopyt zo sektora, ktorý za posledných päť rokov tvoril 50% celkového dopytu (zdroj: World Gold Council) po 40% medziročnom poklese v prvých troch štvrťrokoch tohto roka.