Komoditné trhy sa pri raste cien energií opäť zameriavajú na infláciu

Minulý týždeň komoditný sektor prilákal nových kupcov po tom, čo opadol intenzívny a potenciálne cenovo negatívny záujem trhu čínska kapitálová skupina Evergrande a jej kapacitu dlhovej služby. Zatiaľ čo najzadlženejšia spoločnosť zaoberajúca sa rozvojom nehnuteľností na svete môže stále predstavovať nepríjemné prekvapenie, pokračujúci prílev hotovosti Čínskej ľudovej banky do finančného systému pomohol minimalizovať riziko kontaminácie trhov mimo Číny.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Svetový index MSCI klesla o 4 % a potom sa zotavila, čím sa 233 % čas od poslednej korekcie na globálnom akciovom trhu zvýšil na 5 dní. To je pravdepodobne kľúčový dôvod, prečo investičné kovy ako zlato a striebro tento rok zažívajú také ťažkosti. Hoci to často úzko koreluje s pohybmi dolára a výnosmi, dopyt po zlate tiež nepriamo koreluje s dôverou vo finančné aktíva, ktorá je teraz spolu s oceneniami na finančnom trhu rekordne vysoká.

Ďalšou udalosťou minulého týždňa, ktorá pomohla pripraviť cestu komoditám, najmä tým, ktoré majú vysokú inverznú koreláciu k výnosom amerického ministerstva financií a doláru, bol prudký skok vo výnosoch amerických dlhopisov. Prispel k tomu Bank of England vo štvrtok zmiatol investorov agresívnou rétorikou o načasovaní prvého zvýšenia úrokových sadzieb. Výpredaj britských dlhopisov udával tempo výnosov v eurozóne a americké štátne dlhopisy zaznamenali najväčší jednodňový nárast výnosov desaťročných dlhopisov za posledné mesiace.

Zemný plyn

Jedným sektorom, ktorý zostal imúnny voči obavám z Číny a riziku rastúcich výnosov dlhopisov, bol energetický sektor, kde ceny ropy, zemného plynu, uhlia a elektriny naďalej rástli v dôsledku obmedzenej ponuky a silného dopytu. Ropa Brent, celosvetová referenčná hodnota, dosiahla najvyššiu zúčtovaciu cenu od roku 2018, zatiaľ čo v Európe náklady na referenčnú hodnotu holandského plynu TTF dosiahli rekordnú výšku 76,5 EUR/MWh alebo 26 USD/MMBtu, čo zodpovedá 150 USD za barel ropy predtým. drasticky rastúca výroba veternej energie v EÚ pomohla obmedziť rast cien.

V USA sa futures na zemný plyn Henry Hub zotavili nad 5 USD / MMBtu a po dokončení 50% korekcie rastu na najvyššiu úroveň v auguste až septembri 7,5 technická prognóza opäť poukazuje na ďalšie posilnenie. Je to spôsobené okrem iného z rastúceho exportného dopytu po LNG, ako aj zverejnenia týždennej vládnej správy, ktorá ukázala, že zásoby, podobne ako v Európe, sú pred zimným vrcholom dopytu stále obmedzené.

Ropa 

R0pa vďaka mnohým novým zdrojom cenovej podpory zaznamenala svoj piaty rast po sebe. Hurikán Ida, ktorý zasiahol Spojené štáty, vyradil z trhu viac ako 30 miliónov barelov a naďalej vidíme pomalý a trvalý návrat na predchádzajúce úrovne. V dôsledku toho zásoby ropy a benzínu v USA klesli na úroveň naposledy zaznamenanú v decembri 2019. Zvýšená spotreba paliva v zime na severnej pologuli v dôsledku nahradenia extrémne drahého plynu by mohla ďalej stimulovať už aj tak prekvitajúci globálny dopyt. Posledné mesiace navyše ukázali, že niektorí členovia OPEC+, najmä Nigéria, Angola a Kazachstan, majú problémy s dosiahnutím produkčných kvót, čím pomáhajú posilniť trh znížením ponuky pod plánované úrovne.

Prvý historický predaj ropy zo strategických zásob Číny bol pokusom vyvážiť súčasný rast, ktorý sa však zatiaľ výrazne neprejavil na cenách. Čína v posledných mesiacoch tiež vypredáva priemyselné kovy zo svojich zásob, aby tak čelila rastúcim výrobným nákladom, v dôsledku čoho „továrenská“ inflácia dosiahla vrchol za 13 rokov. Po prvom predaji 7,4 milióna barelov môžu v najbližších týždňoch nasledovať ďalšie a analytici Wood Mackenzie odhadujú, že predaj môže dosiahnuť až 82,5 milióna barelov.

Keďže je však dopad tohto kroku obmedzený, je čoraz pravdepodobnejšie, že cena ropy Brent dosiahne 80 USD za barel o niečo skôr, ako sa očakávalo. Technicky vzaté, denný graf ukazuje určitý odpor na júlovom maxime 77,84 USD/b, zatiaľ čo mesačný graf pre ropu Brent teraz prekračuje svoj klesajúci trend z maxima z roku 2008, čo by mohlo byť znakom ďalších ziskov.

Zlato a striebro 

Drahé kovy sa naďalej správajú alarmujúco: počas poklesu ziskovosti sa stabilizujú a pri miernom raste sa potom prudko znehodnocujú. Minulý týždeň nebol výnimkou - zlato mali problémy pred a najmä po stredajšom stretnutí FOMC, keď sa predseda Fedu Jerome Powell zúčastnil prekvapivo agresívnej tlačovej konferencie a oznámil, že Federálny rezervný systém je pripravená začať znižovať nákupy aktív od novembra, pričom prvé zvýšenie sadzieb odloží na koniec roka 2022. Najväčší pokles nastal vo štvrtok, keď, ako už bolo spomenuté, Bank of England dokázala zmiasť trh tým, že signalizovala prvé zvýšenie úrokových sadzieb oveľa skôr ako v Spojených štátoch – potenciálne už vo februári.

Výnos 1,4-ročného amerického dlhopisu prelomil kľúčový odpor na úrovni 10 % a zodpovedajúci reálny výnos vzrástol o 0,89 bázických bodov na trojmesačné maximum -XNUMX %. Zlato nie je len kov, ktorý má tendenciu reagovať na zmeny dolára a úrovne ziskovosti, pričom obe tieto zmeny negatívne ovplyvňujú ceny počas väčšej časti tohto roka. Používajú ho aj správcovia fondov ako zaistenie alebo diverzifikáciu rizika pre všetky finančné aktíva, ale keď finančné aktíva a trhové ocenenia dosiahli rekordné výšky, dopyt po nich sa zastavil, čo v poslednej dobe zvýšilo predaj.

Inými slovami, ak sa ako investori domnievame, že súčasná dôvera trhu je chybou, náklady na nákup poistenia pre túto skutočnosť klesajú, pretože zlato je teraz blízko spodnej hranice ročného rozpätia. V nasledujúcich týždňoch budeme pozorne sledovať vývoj ziskovosti, pretože rastúce výnosy majú potenciál opätovne zvýšiť neistotu v iných triedach aktív, ako sú napríklad rastové akcie citlivé na úrokové sadzby. Náš názor, že inflácia nie je dočasná, v konečnom dôsledku podporí ďalší rast nákladov na väčšinu zdrojov energie. Zatiaľ však zlato potrebuje solídny zlom nad 1 835 USD; kým sa tak nestane – a stále veríme, že sa tak stane – nie je skutočný dôvod ponáhľať sa alebo otvárať nové pozície.

Priemyselné kovy

Priemyselné kovy sa zotavili z prudkého poklesu v Evergrande, čo vyvolalo obavy z čínskeho dopytu, najmä zo sektora nehnuteľností, ktorý je teraz pod tlakom. Železná ruda, kľúčová surovina pre výrobu ocele a teraz v epicentre čínskej politiky znižovania emisií pre energeticky náročné odvetvia, dosiahla v piatok 110 dolárov za tonu po dramatickom poklese, ktorý znížil cenu o viac ako polovicu v priebehu niekoľkých mesiacov. predtým, ako začiatkom minulého týždňa dosiahla minimum 90 dolárov za tonu.

Výpredaj zasiahol aj meď, dôležitý kov pre stavebný priemysel, ale opäť nebola spochybnená kľúčová podpora okolo 4 USD / lb v New Yorku a 8 600 USD / t v Londýne pred odrazom cien. Podľa nás je to dôkaz sily tohto kovu. A hoci meď, jeden z kľúčových prvkov tzv „Zelená“ transformácia od májového summitu naďalej vykazuje klesajúci trend, stále vidíme perspektívu zvyšovania cien. Počas čakania na ďalšie maximum, spočiatku nad 4,63 USD / lb na prilákanie nových kupcov, stále existuje riziko hlbšej korekcie, aj keď po poslednom neúspešnom pokuse o pokles je o niečo menšie. S ohľadom na to zastávame názor, že meď zostáva pre kupujúcich atraktívna v prípade nového posilnenia a možného dodatočného oslabenia.