Predpovede Saxo Bank Q3: Dekarbonizácia je poslednou šancou Európy

Európske akcie zaostali za americkými akciami od konca roka 2007, keď sa začali presadzovať dva hlavné trendy. Jedným z nich bol efekt digitálnej snehovej gule poháňaný americkými spoločnosťami; druhým bola globálna finančná kríza v roku 2008, ktorá najviac zasiahla Európu, čo viedlo k rokom fiškálnych úspor a ťažkej kríze v eurozóne. 

O 14 rokov neskôr je svet v zlomovom bode. Opatrenia na zamedzenie šírenia sa oneskorili už niekoľko desaťročí emisií oxidu uhličitého a boj proti klimatickým zmenám v dôsledku ekonomických stimulov a celý svet je teraz nútený agresívne urýchliť proces dekarbonizácie. Je to príležitosť aj výzva nielen pre komunitu, ale aj pre kapitálových investorov.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.

Európska zelená revolúcia

Európa stratila vedúce postavenie v oblasti digitalizácie v prospech Spojených štátov amerických ako najväčších svetových spoločností v oblasti softvéru, sociálnych médií, vyhľadávačov, elektronického obchodu, kyber ochrana a polovodiče mali sídlo v zámorí. Zelená transformácia plánovaná na najbližšie desaťročia je najväčšou zásadnou zmenou v štruktúre našej spoločnosti od priemyselnej revolúcie a vďaka nej budú naše ekonomiky z dlhodobého hľadiska oveľa ekologickejšie a udržateľnejšie. Toto je ďalší významný technologický vektor – a zároveň posledná šanca pre Európu zostať pred USA a Čínou.

Od roku 1990 je Európa jediným kontinentom, ktorý znížil svoje emisie CO₂kým v Spojených štátoch sa situácia nezmenila, napriek nedávnemu klesajúcemu trendu Čína výrazne zvýšila svoje emisie, pretože celý svet začal využívať obrovský produkčný potenciál Ríše stredu. Pokiaľ ide o energetickú účinnosť, odhaduje sa, že Európska únia vytvára HDP 1 USD, pričom emisie oxidu uhličitého sú o 25 % nižšie ako v Spojených štátoch a až o 85 % nižšie ako v Číne. Hoci je Európa už niekoľko desaťročí na čele, pokiaľ ide o inštalovanú kapacitu obnoviteľnej energie, v roku 2014 ju predbehla Čína, ktorá začala uprednostňovať technológie využívajúce solárnu energiupričom Starý kontinent naďalej vedie v oblasti technológií využívajúcich veterné turbíny. Európa má dobré predpoklady na to, aby dominovala v odvetví zelených technológií, pretože má najväčší svetový vnútorný trh pre ekologické technológie a najväčšiu podporu zo strany vlád.

Podľa Európskej environmentálnej agentúry sú tri kľúčové odvetvia z hľadiska emisií oxidu uhličitého v Európe energetika, priemysel a doprava. Európa má ambiciózne ciele v oblasti popularizácie elektromobilov a dotácií na čistú energiu. Tieto ciele sú priaznivé pre dekarbonizáciu, ale odborníci tvrdia, že sú tiež rovnaké ako ísť cestou najmenšieho odporu. Oceľ a betón sú dôležitými stavebnými materiálmi, ktoré sa však veľmi ťažko vyrábajú bez uhlíka. Vďaka budúcim technológiám sa to môže zmeniť, ale dovtedy je jediným riešením pre náš priemysel technológia sekvestrácie oxidu uhličitého. V súčasnosti je to drahé, a preto zavádza predpisy o implementácii sekvestrácie CO₂ by spôsobilo, že výrobné náklady mnohých položiek by nadmerne vzrástli a tým by sa vystavilo riziku inflácie.

Systém obchodovania s emisiami EÚ (ETS) má za cieľ povzbudiť spoločnosti, aby znížili svoju uhlíkovú stopu, ale samotná EÚ si uvedomila, že nemôže konať izolovane. Európske firmy by jednoducho mohli presunúť výrobu mimo EÚ a dovážať kapitál a hotové výrobky, práve preto EÚ vyvíja tzv hraničná daň. V rámci tohto mechanizmu sa tovar vyrába v krajinách s vysokými emisiami CO₂ by boli zdanené, čo by prinútilo ostatné krajiny prijať ekologickejšie metódy alebo by riskovali stratu výroby.

V časoch občianskych nepokojov, keď sa demokracie dostávajú pod tlak, potrebujú rozvinuté krajiny spoločnú identitu. Dekarbonizácia a nacionalizmus by sa mohli ukázať ako strhujúce myšlienky ľavice a pravice, ktoré by sa mohli spojiť, aby vytvorili spoločnú identitu a posunuli spoločnosť novým smerom – bez toľkých nepokojov as úspechom pre Európu.

Európske spoločnosti profitujú z odklonu od uhlia

Koncom roka 2019 som v komentári k zelenej transformácii napísal, že to bude jedna z najdôležitejších tém na akciových trhoch v najbližších desaťročiach. Hoci najväčšie spoločnosti súčasnosti sa spoliehajú na digitalizáciu, predpokladám, že niektoré z nich v budúcnosti nájdu riešenia našich environmentálnych problémov. Ide o obrovskú a veľmi nákladnú výzvu, ktorá s najväčšou pravdepodobnosťou podnieti vznik zelených technologických spoločností v bezprecedentnom rozsahu. Je to spôsobené tým, že naše problémy s emisiami oxidu uhličitého sú globálne a vyskytujú sa v reálnom svete.

Pre investorov sú možnosti zelených technológií s otvoreným prístupom stále obmedzené, ale mnohé začínajúce podniky zrýchľujú svoje počiatočné verejné ponuky, aby získali kapitál potrebný na vývoj takýchto riešení. Našiel som 40 európskych spoločností v odvetví ekologických technológií, ktoré rôznymi spôsobmi ponúkajú vystavenie politike EÚ v oblasti dekarbonizácie do roku 2050. veterná energia, slnečný, voda, odkazy palivo, bioplast, služby zdieľania áut v oblasti elektrických vozidiel a pnabíjacie stanice, ako aj recyklovaných materiálov, izolačné materiály pre lepšiu energetickú efektívnosť v bytovej výstavbe, ťažba uránu (za predpokladu, že EÚ uzná jadrovú energiu ako zelenú technológiu) a skladovanie energie.

Nevyjadrujem žiadny názor ani neponúkam žiadne investičné odporúčanie v súvislosti s spoločnosti zo zoznamu "Dekarbonizácia". Namiesto toho uvádzam percentuálny rozdiel oproti súčasnému konsenzu o cieľových cenách; due diligence v tomto smere patrí samotným investorom. Je potrebné zdôrazniť, že akcie spoločností zameraných na zelenú transformáciu zaznamenali v aktuálnom roku výraznú volatilitu, preto je takáto investícia dlhodobého charakteru a investori by sa mali obrniť trpezlivosťou a pripraviť sa na možný nárast volatility.

Hlavným rizikom pre európske plány na odklon od uhlia je predovšetkým zhodnotenie akcií, keďže investori agresívne odmietali rast akýchkoľvek zelených technologických spoločností. Vysoké zhodnotenie akcií na samom začiatku investície je zvyčajne spojené s nižším výnosom v budúcnosti, takže investori by mali byť pri investovaní do zeleného prechodu opatrní. Zatiaľ čo mnohé zo zelených technológií sú už vyladené, stále nie je isté, ktorá z nich nakoniec zvíťazí; Investori by preto mali brať do úvahy, že mnohé spoločnosti nebudú schopné dosiahnuť rast alebo naplniť očakávania. Vysoké ceny komodít a vysoké úrokové sadzby tiež predstavujú značné riziko pre akcie Green Transition, pretože potenciálne znižujú ziskovosť, pokiaľ zelené spoločnosti neprenesú vyššie vstupné náklady na spotrebiteľov.

Európske akcie budú profitovať z inflácie a oslabujúceho dolára

Zrýchlená cesta k ekologickej spoločnosti vo všetkých ohľadoch prinúti reálny svet a technológie maximalizovať svoje úsilie. Ekologická transformácia bude v nasledujúcich desaťročiach najväčšou hnacou silou inflačných tlakov, prirodzene spojená s presunom výroby z Ázie a urbanizáciou v rozvojových krajinách. Reakciou na veľké nerovnosti v bohatstve a príjmoch budú navyše politiky uprednostňujúce trhy práce na úkor kapitálových trhov, čo povedie k vyššiemu nárastu mediánu zárobkov a dopytu, čo následne prehĺbi aj inflačné tlaky.

Hlavným ťahúňom vyššej inflácie budú fiškálne stimuly v USA, ktoré pravdepodobne oslabia dolár. V predchádzajúcich cykloch znehodnocovania USD európske akcie a akcie rozvíjajúcich sa trhov prekonali akcie v USA, existujú však aj iné dôvody pre mimoriadnu expozíciu voči európskemu trhu. Ocenenia sú atraktívnejšie a americké akcie od roku 2007 nikdy nepreukázali náskok európskych akcií. Toto obdobie sa zhodovalo so situáciou, keď sa rast ukázal ako cennejší ako hodnota a diskontné sadzby peňažných tokov rýchlo klesajú.

Európske akcie začali prekonávať americké akcie začiatkom novembra 2020, keď spoločnosť Pfizer zverejnila účinnosť svojej vakcíny na báze mRNA. Tieto informácie znamenali obrat pre úrokové sadzby, inflačné očakávania a akcie. Tieto trendy prospievajú európskym akciám, pretože ich časy peňažných tokov majú tendenciu byť kratšie ako americké akcie, ktoré sú relevantnejšie pre finančné a iné cyklické odvetvia. Všetky tieto faktory sa však môžu ukázať ako nesprávne; čo by potom bolo hybnou silou výsledkov európskej akcie? Revolúcia zelených technológií je pre Európu príležitosťou ovládnuť dôležitý vektor budúcnosti a znovu získať svoju pozíciu na svetových akciových trhoch.