Dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov: Boom sa ešte neskončil

Po roku 2020 to investori začínajú bilancovať de facto špeciálny rok. V dôsledku pandémie Covid-19 sa volatilita výrazne zvýšila. Zatiaľ čo mnohé aktíva sú stále na ceste k oživeniu, niektoré sa už poriadne vzchopili. Odrazili sa najmä dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov, čo mnohých ľudí prinútilo uvažovať, či je ešte možný ďalší rast.

Náš pozitívny pohľad na rozvíjajúce sa trhy je spôsobený niekoľkými dôvodmi. 

O autorovi

Althea Spinozzi, marketingová manažérka, Saxo Bank. Pridala sa ku skupine Saxo Bank v roku 2017. Althea vykonáva výskum nástrojov s pevným príjmom a spolupracuje priamo s klientmi, aby im pomohla vybrať dlhopisy a obchodovať s nimi. Vďaka svojim odborným znalostiam v oblasti dlhového financovania sa zameriava najmä na vysoko výnosové a podnikové dlhopisy s atraktívnym pomerom rizika k výnosu.

Po prvé, Federálny rezervný systém nebude zvyšovať úrokové sadzby, kým inflácia nestúpne. To znamená, že investori budú nútení hľadať solídne výnosy mimo ich komfortnej zóny. Znamená to tiež, že ak úrokové sadzby nestúpnu, rozvíjajúce sa trhy sa budú môcť bez problémov ďalej financovať. 

Pokračujúca potreba financovania rozvíjajúcich sa trhov vyvoláva obavy investorov, keďže sa čoraz viac spoliehajú na kapitálové trhy. Podľa nášho názoru to nie je výrazný problém. Rozvíjajúce sa trhy dostali od MMF zelenú na začatie expanzívnej menovej politiky, ktorá v konečnom dôsledku podporí trhovú hodnotu ich dlhopisov. 

Po druhé, aj keď pandémia Covid-19 zvýši tlak na určité regióny alebo sektory, v roku 2020 splatnosti dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch sa predĺžili, nie skrátili. Ide o pozitívny trend, pretože to znamená, že krajiny môžu dlhšie zablokovať nízke úrokové sadzby, čím sa znížia riziká refinancovania v krátkodobom až strednodobom horizonte. Jedným z najlepších príkladov je Turecko, ktoré dokázalo predĺžiť splatnosť dolárových aj lírových dlhopisov napriek menovej kríze. Rovnako aj Peru, ktoré tento týždeň vydalo dlhopisy v hodnote 4 miliardy USD so splatnosťou 12, 40 a 100 rokov. 170-ročné peruánske dlhopisy boli ocenené o XNUMX bázických bodov nad americkými štátnymi dlhopismi, čo z nich robí XNUMX-ročné dlhopisy s najnižším výnosom zo všetkých rozvíjajúcich sa trhov.

Realizácia akomodačnej menovej politiky centrálnymi bankami vyspelých krajín pozitívne ovplyvňuje aj dlh rozvíjajúcich sa ekonomík. Ako je možné vidieť v grafe nižšie, štátne dlhopisy denominované v tvrdej mene prekonali štátne dlhopisy denominované v miestnej mene. Vysvetlením môže byť expanzívna politika Federálneho rezervného systému t.j EBC po pandémii Covid-19, ktorá viedla k poklesu ziskovosti všetkých tried aktív. Keďže centrálne banky na celom svete pokračujú v implementácii nových fiškálnych stimulov, možno očakávať, že tieto aktíva budú naďalej podporované.

Je zaujímavé, že po pandémii sa kvalitnejšie aktíva rozvíjajúcich sa trhov odrazili oveľa viac ako podradné dlhopisy. Pred pandémiou dlhopisy na rozvíjajúcich sa trhoch s vysokým výnosom prekonali dlhopisy investičného stupňa. Môže to byť signál, že rizikovejšie aktíva sú stále podhodnotené. 

Ako sme už uviedli, starostlivý výber rizika je dôležitý, pretože niektoré krajiny môžu byť nadmerne zadlžené. Náš index stresu na rozvíjajúcich sa trhoch (nižšie) ukazuje, že Rusko, Indonézia, Mexiko a Česká republika ponúkajú stabilné trhové podmienky. Na druhej strane sa zdá, že najviac ohrozené sú Turecko, Argentína, Egypt, Angola a Čile. Ukazovateľ porovnáva pomer dlhu k HDP každej krajiny s ich päťročnými spreadmi swapov na úverové zlyhanie a peňažnou zásobou.