Nedostatok trhu a požiadavky na marže podporujú zvyšovanie cien

V dôsledku rozhodnutia Západu uvaliť sankcie na Rusko zažili trhy rozsiahle samosankcionovanie, a preto pozorujeme narastajúce rozdiely medzi cenami surovín vyrobených v Rusku „offline“ a cenami surovín získaných od iných výrobcov. Tieto zmeny nás privádzajú do ďalšej, čoraz nebezpečnejšej fázy, v ktorej sankcie voči najväčšiemu svetovému producentovi surovín môžu ohroziť finančnú stabilitu.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Londýnska burza kovov (LME) prijala bezprecedentné rozhodnutie zrušiť všetky včera uskutočnené transakcie s niklom. Podľa údajov LME, jeden subjekt kontroluje 50 % až 80 % zásob niklu na LMEa boj medzi jednou veľmi veľkou dlhou pozíciou a mnohými veľkými krátkymi pozíciami je brutálny.

Obrovská volatilita na komoditnom trhu

Trhový chaos pokračuje po nevyprovokovanej ruskej invázii na Ukrajinu, najmä v sektore surovín, kde prísnejšie americké a európske sankcie vyústili do tzv. sebasankcionovanie, čím ďalej tým viac prerušuje dodávky z Ruska, čím ovplyvňuje ceny celého radu kľúčových komodít, od plynu a ropy až po priemyselné kovy a základné poľnohospodárske komodity, ako je pšenica. Ukrajina, ktorá je často označovaná ako európska sýpka pre svoje rozsiahle úrodné pôdy, ktoré sú prirodzene vhodné na produkciu obilia, skolabovala dodávateľské reťazce a uzavreté prístavy zabránili vývozu kľúčových potravinových produktov, ako je pšenica, jačmeň a kukurica.

V súvislosti s fenoménom sebasankcionovania čoraz častejšie pozorujeme, že so surovinami vyrobenými v Rusku sa zaobchádza ako s toxickými a široko sa im vyhýba. Najnovším príkladom toho bolo dnešné vyhlásenie spoločnosti Shell, že už nebude nakupovať ruskú ropu za spotové ceny. Rozhodnutie je reakciou na krik po piatkovom rozhodnutí nakupovať ruskú ropu s veľkou zľavou.

Nárast cien jednotlivých surovín tak nadobúda extrémne hodnoty, ako ukazuje tabuľka nižšie.

V dôsledku rozhodnutia Západu uvaliť sankcie na Rusko prešli trhy rozsiahlymi samosankcionáciami, okrem iného na trhoch s ropou a plynom, na ktoré sa tieto sankcie nevzťahovali, a preto pozorujeme narastajúci nesúlad medzi cenami surovín vyrobených v Rusku „offline“ a cenami surovín získaných od iných producentov. Tieto zmeny nás privádzajú do ďalšej, čoraz nebezpečnejšej fázy, v ktorej sankcie voči najväčšiemu svetovému producentovi surovín môžu ohroziť finančnú stabilitu.

Ako uviedol Zoltan Pozsar v nedávnej správe Credit Suisse:

„Agresor v geopolitickej aréne je potrestaný sankciami a pohyby cien komodít spôsobené sankciami ohrozujú finančnú stabilitu na Západe. Existuje dostatočné zabezpečenie marže? Existuje dostatočne vysoký úverový rámec pre maržu? Čo sa stane s komoditnými burzami, ak hráči zlyhajú?

Tu sme teraz a či už máme dlhé pozície v ruských alebo neruských komoditách, každá krátka pozícia vo futures na tieto komodity bude vyžadovať schopnosť zložiť maržu na pokrytie expozície. Obchodovanie s komoditami je zvyčajne relatívne pokojné a kolísanie cien závisí od výhľadu ponuky a dopytu, ako aj záujmu špekulatívnych investorov o jednotlivé komodity.

Margin call + krátke stlačenie

Pohyby, ako sú tie, ktorých sme boli svedkami v posledných týždňoch, narušili trhy a neočakávane sa výrobcovia, ktorí sa hedžovali, t. j. predávali futures kontrakty na pokrytie budúcej výroby kovov, energie a poľnohospodárstva, čoraz viac ocitajú v zložitej finančnej situácii ako komoditné burzy požadovať stále vyššie záruky, aby sa zabránilo uzatváraniu krátkych pozícií.

S najväčšou pravdepodobnosťou to bol tento mechanik, ktorý v posledných dňoch spôsobil, že ceny plynu v Európe dosiahli v určitom bode cenu 630 USD za barel ekvivalentu olej, ceny niklu pred pozastavením obchodovania na londýnskej burze kovov sa štvornásobne zvýšil na 101 000 USD za tonu a na CBOT sa vzťahoval „limit up“ pre pšenicu päť po sebe nasledujúcich dní.

Inými slovami, tieto dramatické kroky pravdepodobne nebudú viesť špekulatívni investori; skôr to boli insideri, ktorí sa snažili riadiť svoje príjmy prostredníctvom futures, aby vyvážili pohyby cien a uzamkli zisky z budúcej produkcie. Iní, ako napríklad nikel, by mohli kúpiť kov od ruskej spoločnosti a potom zabezpečiť cenové riziko futures. Nielenže sa na ne teraz vzťahuje núdzové volanie, môže im byť odopretý aj fyzický kov, ktorý spôsobil predaj.

Celkovo, ako spomenul Zoltan, táto situácia môže ohroziť finančnú stabilitu na Západe. Už teraz sa objavujú titulky o veľkých stratách z výziev na doplnenie vo vysoko ziskových spoločnostiach a táto situácia, kým sa nevyrieši, bude udržiavať volatilitu na trhu na veľmi vysokých úrovniach.