Koronavírus: Viac otázok ako odpovedí – Mesačný makrovýhľad

Na konci roka 2019 panoval konsenzus na rok 2020, že akcie rozvíjajúcich sa trhov budú fungovať dobre, keďže dolárový index sa prepadol, obchodné napätie sa zmiernilo a pozitívny úverový impulz Číny naďalej rástol, zatiaľ čo európske akcie budú vďaka transparentnosti naďalej rásť. Brexit a dúfam v zelený nový údel. Tieto predpovede však nezohľadnili vírus Covid-19. Finančné trhy preceňujú pravdepodobnosť, že ekonomický dopad koronavírusu presiahne Q2020 XNUMX a že sa po celom svete začnú objavovať ďalšie lokálne ohniská infekcie, ako je to už v prípade Talianska a Španielska, čo dočasne naruší ekonomické vzťahy.

Predtým, než budeme diskutovať o známych a neznámych dôsledkoch koronavírusu, chceli by sme zdôrazniť úspechy CSSE na Univerzite Johna Hopkinsa pri monitorovaní nových prípadov ochorenia na celom svete. Je to veľmi užitočný nástroj pre každého, najmä na finančných trhoch, kto by chcel lepšie pochopiť, čo sa dnes deje.

Veľa nezodpovedaných otázok

Po prvé, mali by sme byť pokorní voči koronavírusovej kríze. Tento problém vyvoláva viac otázok ako odpovedí, vrátane:

• Aká je skutočná úroveň kontaminácie na globálnej úrovni? Nedávna štúdia Centra pre infekčné choroby Imperial College London odhaduje, že „približne dve tretiny prípadov COVID-19 v Číne ešte musia byť odhalené na celom svete“.
• Ako možno vysvetliť tento reťazec nákazy? Niektorí z pacientov neboli v Číne a neprišli do kontaktu s nosičmi vírusu.
• Aká bude reakcia vlád USA a Európy, ak sa koronavírus rozšíri ešte viac? Rozhodne sa – podobne ako Čína – uzavrieť hranice a zaviesť karanténu v najväčších mestách? 
• Mnoho nezodpovedaných otázok vyvstáva aj na ekonomickej úrovni:
• Ako veľmi utrpí čínsky HDP v QXNUMX? Osobne si myslím, že je to relatívne malá otázka.
• Dôležitejšou otázkou je možnosť oživenia v druhom štvrťroku a jej sila.
• Aké budú dôsledky pre cestovanie, cestovný ruch a globálne dodávateľské reťazce a kedy by sme mali očakávať, že sa veci vrátia do normálu?

Najnovšie tvrdé dáta najmä z Európy v tomto smere neponúkajú žiadne detaily. Koronavírus a s ním spojená kríza zatiaľ nedestabilizovali Európu a Spojené štáty. Po marcovom zverejnení údajov o makroekonomickom dopade vírusu určite získame jasnejšie informácie.

Čo zatiaľ vieme?

Nezatúlame sa však úplne na neznáme územie a začíname získavať informácie a údaje o ekonomických dôsledkoch tejto krízy.

- Koronavírus a epidémia Covid-19 sú pre tvorcov politiky atypické, pretože narúšajú ponuku aj dopyt. Ponukový šok súvisí s neschopnosťou spoločností obnoviť prevádzku, najmä malých a stredných podnikov v Číne, zatiaľ čo dopytový šok sa zameriava predovšetkým na čínskych spotrebiteľov, ale môže zasiahnuť aj globálny dopyt, keď sa vírus šíri. Na základe očakávaní trhu rastie riziko, že po počiatočnom ponukovom šoku bude nasledovať rovnako silný globálny dopytový šok. Je to znázornené v tabuľke nižšie: je tu viditeľný posun krivky dopytu doprava. Ak sa tento predpoklad ukáže ako správny, hlavné riziko nebude spojené s inflačným šokom, ale skôr s deflačným šokom, ktorý ešte viac umocní sila dolára. V skutočnosti je v súlade so súčasnými inflačnými očakávaniami na trhu.

- Eurozóna je menej vystavená účinkom narušenia dodávateľských reťazcov ako Spojené štáty alebo Japonsko, keďže je menej závislá od priameho vstupu Číny do domácej produkcie, je však citlivejšia na čínsky exportný dopyt a prílev ázijských turistov. Predpokladáme, že pokles dopytu po cestovaní a cestovnom ruchu v najbližších mesiacoch negatívne ovplyvní sektor služieb, najmä v krajinách ako Francúzsko, kde cestovný ruch výrazne prispieva k HDP.

- Ďalší pokles globálnych investičných výdavkov je nevyhnutný. Ešte v januári, pred objavením sa koronavírusu, zaznamenali už tretí mesiac po sebe ďalší hlboký pokles. Japonské objednávky obrábacích strojov – veľmi staromódny ukazovateľ hospodárskeho cyklu – potvrdzujú, že by sme mali byť pripravení odložiť investície, prípadne znížiť počet pracovných miest a znížiť investičné výdavky.

- Na rozdiel od názoru trhu môže mať výťažok tvar U, nie V. Inými slovami to znamená, že v mnohých častiach sveta bude oživenie postupné a bude závisieť od rýchlosti politickej reakcie. Hlavná riziková oblasť je sústredená v ázijsko-tichomorskom regióne, ktorý predstavuje 45 % celosvetového HDP. Za týchto okolností je úlohou fiškálnej politiky stimulovať dopyt, a to aj prostredníctvom priamych peňažných injekcií, ako je to v prípade Hongkongu, kým úlohou menovej politiky je zabezpečiť, aby sme sa vyhli zmrazeniu úverov a sprísňovaniu finančných podmienok. Nedostatočná alebo príliš pomalá reakcia menovej politiky môže podľa mojich nedávnych diskusií s klientmi zvýšiť riziko deflačného impulzu, ktorého sa rozvíjajúce trhy zrejme obávajú.

Zdroj: Christopher Dembik, riaditeľ pre makroekonomické analýzy v Saxo Bank