Týždenný prehľad komoditných trhov: Problémy s Čínou a FOMC

Komoditný sektor klesal už druhý týždeň, no jún bol prvým mesiacom, ktorý skončil v zisku od novembra minulého roka, najmä vďaka veľmi silným prírastkom v prvej polovici mesiaca. Bloomberg Commodity Total Return Index, ktorý sleduje výkonnosť 24 hlavných komoditných futures, vrátane energií, kovov a poľnohospodárskych komodít, smeroval k mesačnému zisku 3 %, tesne pod indexom MSCI World. Na raste sa podieľal sektor obilia, ktorý v jednom bode zaznamenal 20 % nárast pred koncom mesiaca so 7,5 % ziskom, a to pri zhoršujúcich sa podmienkach plodín na jednej strane a priaznivých dažďoch na strane druhej, berúc do úvahy vplyv špekulácií. .

Sentiment na finančných a komoditných trhoch sa minulý týždeň zhoršil po tom, čo obchodníci a investori negatívne reagovali na zápisnicu z posledného stretnutia FOMC čo naznačuje Federálny rezervný systém zatiaľ nepodnikla dostatočné kroky na boj proti pretrvávajúcej inflácii. Okrem toho čínska ekonomika, ktorá sa po skončení minuloročných prísnych pandemických obmedzení už mesiace snaží zotaviť, naďalej vykazuje známky oslabenia, pretože obavy z ďalšieho spomalenia v sektore nehnuteľností, ktoré doteraz predstavovalo viac ako štvrtina ekonomickej aktivity krajiny, naďalej vykazujú známky oslabenia. Výpredaj komodít súvisiacich s Čínou sa začal po výmennom kurze jüanu offshore klesol na takmer niekoľkoročné minimá predtým, ako veľké štátne banky a Čínska ľudová banka (PBOC) zintenzívnili úsilie o zastavenie poklesu.

Tento vývoj prispel k celkovému posilneniu dolára, zatiaľ čo výnosy dlhopisov sa priblížili k úrovniam, ktoré boli naposledy zaznamenané pred finančnou krízou. Rastúce výnosy poškodili vyhliadky investičných kovov, pričom zlato kleslo pod 1 900 USD, zatiaľ čo priemyselné kovy na čele s meďou sa inšpirovali predovšetkým volatilitou jüanu. Energetický sektor po dvojmesačnej rally stratil dynamiku, ale aktuálna prognóza obmedzenej ponuky podporená znížením produkcie OPEC+ zabráni hlbšej korekcii v tejto fáze.

Zároveň sa sektor poľnohospodárstva po týždňoch oslabenia stabilizoval, hoci dodávky z Čierneho mora zostávajú problémom. V Spojených štátoch môžu očakávania horúčav koncom augusta ešte ovplyvniť konečný výsledok zberu. Okrem toho obmedzenia na vývoz ryže a cukru z Indie – najväčšieho dodávateľa týchto dvoch dôležitých potravín – naďalej podporujú zvyšovanie cien napriek miernemu poklesu z minulého týždňa.

Krátkodobý výhľad: Jackson Hole

Sympózium Federal Reserve Economic Policy Symposium v ​​Jackson Hole vo Wyomingu je naplánované na 24. až 26. augusta. Tohtoročnou témou sú „štrukturálne zmeny v globálnej ekonomike“ a predseda Fedu Jerome Powell by mal vystúpiť 25. augusta o 10:XNUMX EST. O slovo sa prihlásia aj iní centrálni bankári a nedávne komentáre naznačujú, že centrálne banky si zachovajú flexibilitu, pokiaľ ide o ďalšie zvyšovanie sadzieb, pričom sa jednoznačne vyhnú záväzku znížiť ich v blízkej budúcnosti. Úvahy o ekonomickej dynamike, najmä súčasných nepriaznivých okolnostiach, sa však môžu ukázať ako kľúčové a rastúce kreditné riziko môže ospravedlniť relatívne mierny postoj.

V podstate index celkovej návratnosti komodít Bloomberg (Celková návratnosť komodít) klesol už tretí týždeň v rade, čím vymazal viac ako tretinu silných ziskov dosiahnutých po minime zo začiatku júna. Väčšina najdôležitejších komodít a všetky sektory vykazovali poklesy na čele s tzv mäkké výrobky. Ceny kávy prudko klesli v dôsledku zvýšeného predajného tlaku zo strany brazílskych producentov, keď sa blížila úroda, čím sa zmiernili obavy z nedostatku, ktoré v posledných mesiacoch pomáhali držať cenu vysoko. Ceny bavlny tiež klesli v dôsledku obáv z dopytu, a to aj napriek oveľa nižšej predpovedi úrody bavlny v USA v dôsledku rekordne vysokých teplôt v južných štátoch.

Už druhý týždeň sú na vrchole tabuľky EU TTF futures na plyn, ktoré nie sú zahrnuté v Bloomberg Commodity Index. Ich cenu naďalej podporujú obavy zo štrajku v troch najvýznamnejších austrálskych exportných uzloch LNG, ktorý by mohol ovplyvniť 10 % celosvetových dodávok LNG a zvýšiť tak konkurenciu zo strany ázijských kupcov plynu určeného pre Európu, región, ktorý sa stal závislejším od dovozu LNG. po prudkom poklese dodávok z Ruska. Nedávny silný nárast podčiarkuje riziko ďalšej nestálej zimy vzhľadom na neistotu spojenú s počasím a výrobou obnoviteľných zdrojov.

Ropa: vzácne zásoby verzus makroekonomické protivetry

Obchod s energiou klesol prvýkrát za osem týždňov, keď sa investori zamerali na konsolidáciu po tom, čo bola celková chuť riskovať utlmená v dôsledku silnejúcich makroekonomických protivietorov z ekonomického rastu Číny a rastúcich obáv z úrokových sadzieb. Čína - najväčší svetový dovozca olej – zostávajú kľúčovým kúskom ropnej skladačky, najmä vzhľadom na to, že väčšina tohtoročných prognóz solídneho rastu dopytu je podľa IEA založená na dopyte z Ríše stredu. Vzhľadom na aktuálny vývoj na trhu s ropou je preto obzvlášť dôležité zamerať sa na dopyt v Číne a na Saudskú Arábiu, pokiaľ ide o ponuku, pričom dobrovoľné zníženie produkcie o 1 mil. bpd pravdepodobne posilní trh a zabráni hlbšej korekcii v tejto fáze.

Na druhej strane rastúce výrobné rezervy u výrobcov OPEC v dôsledku obmedzení ponuky spolu s rastúcim exportom z krajín ako Irán a Venezuela, ktoré nie sú viazané kvótami, a vyššie uvedenými obavami z dopytu, veríme, že sú to sily, ktoré budú brzdiť trvalý pohyb nad 90 USD.

Začiatkom týždňa ceny ropy Brent a WTI klesli pod svoje 81,75-dňové kĺzavé priemery, čo signalizovalo pozastavenie silného cenového rastu, ktorý sa začal začiatkom júla po znížení produkcie v Saudskej Arábii. So stratou chuti riskovať v dôsledku pokračujúceho rastu výnosov dlhopisov a rozsiahlych poklesov na akciových trhoch sa investori zamerali na konsolidáciu, ale kým ropa Brent zostane nad 78 USD a WTI nad XNUMX USD, riziko ďalšieho kola dlhých likvidačných položiek zo strany fondov zostáva obmedzený.

Meď: juanové hodinky

Meď futures obchodované na londýnskej a newyorskej burze naďalej vzdorujú gravitácii a niekoľko mesiacov sa vyvíjajú bokom, zatiaľ čo zvyšok sektora priemyselných kovov zaznamenal prudký pokles v dôsledku obáv z ekonomického rastu. Bloomberg Industrial Metals Index, monitorovanie výkonnosti meď (s hmotnosťou 35,9 %), hliníka (27,4 %), zinku (16,1 %), niklu (14,2 %) a olova (6,4 %) sa medziročne znížili o 16,4 % a blížia sa k minuloročnému minimu, keď dlhotrvajúce blokovanie v Číne negatívne ovplyvnilo sentiment a predovšetkým dopyt najväčšieho spotrebiteľa medi na svete.

Zatiaľ čo slabosť cien priemyselných kovov na čele s niklom a zinkom vytvorila pre investorov ťažké prostredie, meď zostáva odolná a napriek stagnujúcim PMI vo výrobnom sektore – zvyčajne dobre korelujúce s dopytom po medi – zostáva čínsky dopyt prekvapivo silný. Prispel k tomu silný a vládou podporovaný dopyt po batériách, elektrických trakčných motoroch, skladovaní energie a modernizácii siete.

Okrem už spomínaného oslabenia v Číne a globálnych indexov PMI vo výrobnom sektore, ktoré ovplyvňujú ceny, veľmi silná korelácia medi s čínskym renminbi naďalej spochybňuje krátkodobé smerovanie kovu po nedávnych zníženiach sadzieb PBOC, ktoré znížili čínsku menu. offshore na najnižšiu úroveň voči doláru od novembra minulého roka pred miernym oživením, po ktorom nasledovala vládna intervencia a s ňou aj určité oživenie na trhu s meďou.   

Zatiaľ čo nízke úrovne zásob naďalej poskytujú určitú podporu, dlhodobí investori naďalej poukazujú na nedostatok veľkých ťažobných projektov, ktoré by zabezpečili stály tok budúcich dodávok. To potvrdzuje náš štrukturálny dlhodobý konštruktívny výhľad, keďže dopyt po zelených prechodných kovoch rastie a ťažobné spoločnosti čelia rastúcim vstupným nákladom v dôsledku vyšších nákladov na naftu a prácu, zhoršovania kvality rudy, rastúcich regulačných nákladov a zásahov, ako aj zmeny klímy spôsobujúce poruchy od záplav až po suchá.

Zlato: býci musia byť trpezliví

Ceny zlata zostávajú v klesajúcom kanáli a klesajú už štvrtý týždeň po sebe, keďže výnosy rastú a dolár posilňuje v dôsledku špekulácií, že FOMC môžu byť nútené ďalej zvyšovať úrokové sadzby, keďže prichádzajúce ekonomické údaje naznačujú pokračujúci tlak na ceny. Pokiaľ tento aspekt zostane v centre pozornosti, treba očakávať malý záujem zo strany správcov aktív a iných veľkých investorov vzhľadom na súčasné vysoké príležitosti/finančné náklady na držbu zlata v porovnaní s krátkodobými produktmi peňažného trhu.

Náklady na držbu alebo náklady príležitosti na držbu pozície zlata sa rovnajú nákladom na držbu a úrokovým výnosom, ktoré môže investor získať z nástroja krátkodobej úrokovej sadzby, ako sú pokladničné poukážky alebo produkty peňažného trhu. Či už teda držíte fyzické zlato alebo držíte a rolujete futures pozíciu, stojí to za to buď neprijatím +5 % prostredníctvom nástroja s krátkodobou úrokovou sadzbou, alebo v dôsledku prevalenia na vyššiu cenu na termínovom trhu.

Aj keď si zachovávame náš optimistický výhľad pre zlato, tento vývoj tiež poukazuje na riziko, že zlato môže mať aj naďalej problémy s prilákaním dopytu investorov, kým nedôjde k nejakému prelomu v podobe kreditnej udalosti, znehodnotenia dolára alebo presvedčenia, že FOMC sa posunula. svoj postoj k znižovaniu úrokových sadzieb. Technickí obchodníci pravdepodobne neposkytnú významnú podporu, kým nebude prelomený klesajúci trend, a dovtedy nám môže hroziť predĺženie pohybu zlata smerom k 1 865 USD.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.