Jastrabí tón zasadnutia ECB a zvyšovania sadzieb

Kľúčové centrálne banky sa môžu tento týždeň pochváliť úžasným načasovaním (zvýšenie úrokových sadzieb o 50 bázických bodov). Jednomyseľnosť Federálny rezervný systém, Európska centrálna banka, Bank of England i Švajčiarska národná banka poukazuje a ukazuje, že problémy, ktorým čelia centrálne banky pri vykonávaní menovej politiky, sú podobné. Po stredajšom zasadnutí Fedu sa vo štvrtok investori najviac zamerali na rozhodnutie Rady guvernérov ECB.

Cyklus zvyšovania úrokových sadzieb pokračuje

Európska centrálna banka, podľa očakávania zvýšila svoje kľúčové úrokové sadzby o 50 bázických bodov. Refinančná sadzba tak vzrástla z 2.00 % na 2.50 %. V komuniké po stretnutí sa zároveň zdôraznilo, že vzhľadom na výraznú revíziu inflačného výhľadu smerom nahor Európska centrálna banka očakáva pokračovanie cyklu zvyšovania úrokových sadzieb v budúcom roku. Odkaz reštriktívnej menovej politiky bol jasný a cieľom centrálnej banky zostáva vrátiť infláciu späť k strednodobému cieľu 2.00 %.

Dôležitou informáciou pre finančný systém je oznamovanie zmien portfólia program nákupu aktív (APP). Od začiatku marca 2023 nebude ECB reinvestovať všetky splatné cenné papiere. Predpokladá sa, že znižovanie bilančnej sumy bude do konca druhého štvrťroka budúceho roka realizované tempom 15 miliárd eur mesačne. Podrobnosti o znížení zdrojov APP budú oznámené na februárovom zasadnutí ECB. Ďalšie opatrenia a ich rozsah budú závisieť od vývoja situácie a budú oznámené neskôr.

Veľkým problémom zostáva inflácia

Inflácia je hlavným faktorom určujúcim dynamické zvyšovanie úrokových sadzieb Európskou centrálnou bankou. Inflačné tlaky v posledných mesiacoch zosilneli, čo sa prejavilo aj v revízii prognóz rastu cien na najbližšie roky. V septembri ECB predpovedala infláciu v roku 2023 na úrovni 5.50 %, teraz je to už 6.30 %. Podobná situácia je aj pre rok 2024, pre ktorý boli odhady inflácie upravené smerom nahor o 1.10 percentuálneho bodu na 3.40 %.

prognóza inflácie ECB. Zdroj: Vlastné spracovanie na základe údajov ECB

Ak vezmeme do úvahy vyhliadky, že inflácia zostane jasne nad inflačným cieľom, v súčasnosti je základným scenárom pokračovanie výrazného zvyšovania úrokových sadzieb.

Európska centrálna banka sa v oznámení odvolávala aj na všeobecnú ekonomickú situáciu a prognózy dynamiky HDP. Centrálna banka vidí v nasledujúcich dvoch štvrťrokoch značné riziko poklesu ekonomiky. Hlavnými faktormi zodpovednými za tento stav sú energetická kríza, oslabenie ekonomickej aktivity vo svete, ako aj sprísnenie podmienok financovania. Projekcie ECB však nepočítajú so záporným rastom HDP na celý rok. V roku 2023 má ekonomický rast dosiahnuť 0.50 %, v ďalších rokoch sa má zrýchliť a dosiahnuť tempo 1.90 % (2024) a 1.80 % (2025).

Jastrab Christine Lagardeovej

Šéfka ECB Christine Lagardeová, podobne ako Jerome Powell, zaujala počas včerajšej tlačovej konferencie „jastrabí“ postoj. Lagardeová s veľkým presvedčením poukázala na to, že Európska centrálna banka má pred sebou ešte dlhú cestu a je potrebná konzistentnosť v činnosti. Šéf ECB jasne naznačil, že centrálna banka bude ešte nejaký čas pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb vo výške 50 bázických bodov. Počas tlačovej konferencie odzneli slová naznačujúce odhodlanie krokov centrálnej banky s cieľom vrátiť infláciu späť k cieľu. Christine Lagarde zdôraznila, že zníženie tempa zvyšovania úrokových sadzieb by sa nemalo považovať za bod obratu v menovej politike (pivot). A čo viac, slová o potrebe prijať reštriktívnejšie opatrenia týkajúce sa úrokových sadzieb vo vzťahu k tomu, čo trh momentálne cení, mali veľmi jastrabie podtóny. Reakcia trhu na seba nenechala dlho čakať. Výnosy dlhopisov eurozóny rástli veľmi dynamicky. V prípade 10-ročných nemeckých dlhových cenných papierov bol zaznamenaný skok o 20 bázických bodov z približne 1.90 % na 2.10 %. Rozsah pohybu talianskych dlhopisov bol ešte väčší a presiahol úroveň 30 bázických bodov. Dobre sa darilo aj akciovým indexom. v Nemecku a Francúzsku, ktoré navyše zasiahli slabé údaje z USA, počas včerajšej seansy stratili viac ako 3 %.

Sčítanie

Na rozdiel od USA nie je v eurozóne koniec cyklu zvyšovania úrokových sadzieb v dohľade. Inflačný tlak zostáva vysoký a makroekonomické projekcie nepredpokladajú rýchly návrat cenového indexu k cieľovej hodnote. Preto je Európska centrálna banka v ťažkej pozícii, keď je v podmienkach recesie nútená sprísňovať menovú politiku. Riziko a neistota zostávajú na veľmi vysokej úrovni a najbližšie štvrťroky nám umožnia odpovedať na otázku, či sú kroky ECB účinné a či sa ekonomická situácia vyvíja zamýšľaným smerom.

Autor: Piotr Langner, investičný poradca, WealthSeed

Vylúčenie zodpovednosti

Tento dokument je len informatívny materiál na použitie príjemcom. Nemalo by sa chápať ako poradenský materiál alebo ako základ pre investičné rozhodnutia. Nemalo by sa to chápať ani ako investičné odporúčanie. Všetky názory a prognózy uvedené v tejto štúdii sú iba vyjadrením názoru autora k dátumu uverejnenia a môžu sa zmeniť bez upozornenia. Autor nezodpovedá za žiadne investičné rozhodnutia urobené na základe tejto štúdie. Historické výsledky investícií nezaručujú, že podobné výsledky budú dosahované aj v budúcnosti.