Fed, alebo čítaj medzi riadkami...

V súlade so spoločnými očakávaniami, Federálny výbor pre voľný trh (FOMC), jednomyseľne rozhodla o zvýšení úrokových sadzieb o 25 bázických bodov, čím sa cieľové rozpätie sadzby federálnych fondov dostalo na 5,00 % – 5,25 %, čo je najvyššia úroveň od roku 2007, z takmer nuly na začiatku. Výbor od marca 500 zvýšil úrokové sadzby o 2022 bázických bodov, čo je najrýchlejšie tempo sprísňovania menovej politiky od začiatku 80. rokov.

Ekonomický rast sa spomalí

Pri vysvetľovaní svojho rozhodnutia opäť zvýšiť cieľový rozsah FOMC poznamenal, že „v posledných mesiacoch došlo k výraznému nárastu pracovných miest, pričom miera nezamestnanosti zostala nízka, zatiaľ čo inflácia zostáva vysoká“. Táto charakteristika súčasného stavu americkej ekonomiky je v podstate nezmenená od vyhlásenia z 22. marca. Vo svetle nedávnych turbulencií v bankovom systéme USA tomu Fed naďalej verí "bankový systém je zdravý a odolný"ako v marci tohto roku. FOMC cítil nepokoje "pravdepodobne sprísnia úverové podmienky". Včerajšie vyhlásenie naznačilo, že úverové podmienky sa skutočne sprísnili, čo „pravdepodobne ovplyvní ekonomickú aktivitu, zamestnanosť a infláciu“. Inými slovami, FOMC sa zdá byť rezignovaný na fakt, že ekonomický rast bude v nadchádzajúcich štvrťrokoch oslabený.

Kľúčové zmeny v správe

Najpozoruhodnejšia časť včerajšieho vyhlásenia však bola časť načrtnutá výhľadmi pre politiku Fedu, ktorá zmiernila slová o potrebe dodatočného sprísnenia menovej politiky. Výbor to uviedol vo svojom komuniké z 22. marca "poskytuje určité dodatočné posilnenie menovej politiky, ktoré môže byť vhodné...". Vo vyhlásení zverejnenom včera FOMC vypustil slovo „predpokladá“ a jednoducho povedal „pri určovaní rozsahu, v akom môže byť vhodné dodatočné posilnenie politiky“. Inými slovami, môže byť potrebné dodatočné utiahnutie.

Predseda Powell vo svojom úvodnom prejave na tlačovej konferencii po stretnutí uviedol, že:

"Sme pripravení urobiť viac, ak bude zaručená väčšia zdržanlivosť menovej politiky."

Nezdá sa však, že by sa FOMC vopred zaviazal k ďalšiemu zvýšeniu sadzieb 14. júna. Toto rozhodnutie bude vo veľkej miere závisieť od „ekonomického a finančného vývoja“ v priebehu nasledujúcich šiestich týždňov. Výbor bude tiež pokračovať v hodnotení „kumulatívneho sprísňovania menovej politiky“, ktoré už podnikol, ako aj „oneskorenia, s ktorým menová politika Fedu ovplyvňuje ekonomickú aktivitu a infláciu“.

Fed signalizuje „jastrabia pauza“?

Zdá sa teda, že FOMC signalizuje jastrabia pauzu v cykle uťahovania. To znamená, že Fed by mohol opäť jednoznačne zvýšiť sadzby, najmä vo svetle opakovanej frázy, že členovia výboru zostávajú „veľmi pozorní voči inflačným rizikám“. Latka do 14. júna sa však zdá byť nastavená vyššie ako v predchádzajúcich stretnutiach. Preto existuje veľa indícií, že FOMC skutočne zostane 14. júna pozastavená. S najväčšou pravdepodobnosťou budú v čase stretnutia 26. júla prichádzajúce údaje o ekonomickej aktivite také mierne, že Federálny výbor pre voľný trh rozhodnutie opäť odloží. Existujú aj náznaky, že reálny HDP začne klesať, aj keď postupným tempom od tretieho štvrťroka. Ako spomalenie ekonomiky a ako Fed Keďže je FOMC stále viac presvedčený, že inflácia sa pohybuje späť k 2% r/r na udržateľnom základe, očakáva sa, že koncom tohto roka/začiatkom budúceho roka začne cyklus uvoľňovania.

Suma sumárum, včerajšie stretnutie by som opísal ako "jastrabia pauza".