Debut spoločnosti Robinhood - ako zarobiť na maklérovi pre maloobchod? [Sprievodca]

Robin Hood ide o spoločnosť, ktorá sa stala jedným z hrdinov januárového rastu v takých akciách ako napr GameStop alebo AMC. Spoločnosť vďaka tomu, že ponúka bezplatné obchodovanie s akciami, ETF či opcie prilákali veľkú skupinu investorov mladej generácie. Mnoho malých investorov sa pripojilo k platforme Robinhood prostredníctvom platformy Robinhood "Stláčanie krátkych pozícií" na akcie GameStop a AMC. Poslaním spoločnosti je "Demokratizácia financií pre všetkých". 

Pár slov o kapitálovom trhu v USA

Podľa údajov, ktoré pripravila JP Morgan v septembri 2020, približne 15 % objemu na akciovom trhu tvoria individuálni investori. V nasledujúcich mesiacoch podiel individuálnych investorov klesol na približne 10 % (pre spoločnosti zaradené do index Russell 3000). Na takto rozvinutý kapitálový trh je to dosť vysoká hodnota. Za zmienku tiež stojí, že podľa analýzy Daniela Fannona tvorili v januári individuálni investori 32 % denného objemu na americkom akciovom trhu. Pre porovnanie Euronext odhaduje, že podiel individuálnych investorov na hlavných európskych burzách bude v roku 2020 okolo 5 %.

Pre väčšinu Američanov je normálne, že ako aktívum vlastní akciu alebo jednotku fondov. Podľa údajov zhromaždených Gallupom bolo v rokoch 2010 až 2020 percento Američanov, ktorí vlastnili akcie, podiely vo fondoch alebo spravovali účet 401 (k) alebo IRA, 55 %. V roku 2020 84 % domácností zarábajúcich viac ako 100 000 dolárov ročne investovalo na kapitálovom trhu. Naopak, v prípade domácností s príjmom nižším ako 40 000 USD to bolo len 22 % V prípade populácie vo veku 18 – 29 rokov bolo percento ľudí neinvestujúcich na kapitálovom trhu až 68 %. Existuje teda skupina potenciálnych zákazníkov, ktorí nie sú rozvinutí. Pre takýchto investorov bola vytvorená aplikácia Robinhood. Broker sa chváli, že polovica používateľov platformy deklaruje, že je to ich hlavný maklérsky účet (s najväčšími uloženými prostriedkami). Podľa Charlesa Schwaba je hodnota aktív všetkých retailových investorov približne 50 biliónov dolárov. Je teda o čo bojovať.

Základné informácie a história

Spoločnosť Robinhood Markets Inc. je spoločnosť, ktorá poskytuje sprostredkovateľské služby. Spoločnosť je najznámejšia tým, že ponúka bezplatné obchodovanie s akciami, ETF a opciami prostredníctvom mobilnej aplikácie. Začiatky spoločnosti siahajú do apríla 2013. Zakladateľmi boli Vladimir Tenev a Baiju Bhatt. Spomínaní tvorcovia prišli s nápadom v roku 2011, krátko po hnutí „Buy Wall Street“. Chceli vytvoriť ponuku beznákladového obchodovania s akciami pre individuálnych investorov. Bol to revolučný nápad, pretože v tom čase bolo normálne platiť vysoké poplatky na americkom trhu. Myšlienkou Taneva a Bhatta bolo vytvoriť jednoduchú a bezplatnú ponuku, ktorá mala osloviť novú generáciu spotrebiteľov. 

Začiatky však neboli ľahké. Mnoho spoločností VC (Venture Capital) považovalo tento nápad za zbytočný, pretože spoločnosť nebude schopná generovať dostatočné príjmy. Mnohí majitelia fondov zároveň verili, že potenciálni klienti nebudú mať príliš bohatú peňaženku, čo sťaží ich ďalšie speňaženie. 

Napriek námietkam väčšiny fondov Vladimir a Baiju prilákali prvých investorov. Jedným z nich je Tim Draper. Spoločnosť bola založená v roku 2013 a vývoj jej služieb trval dva roky. V roku 2015 tvorili 80 % zákazníkov spoločnosti mileniáli do 36 rokov. Spoločnosť bola neustále „na rade“. Bolo to spôsobené tým, že rozsah spoločnosti bol malý a počiatočné náklady boli veľmi vysoké. Z tohto dôvodu Robinhood neustále potreboval prílev hotovosti. Za prvých päť rokov spoločnosť získala približne 500 miliónov dolárov. Napriek obrovským finančným prostriedkom sa však spoločnosť naďalej snažila dosiahnuť ziskovosť. 

Ak si spoločnosť neúčtovala províziu, ako generovala príjem? Spočiatku bola väčšina príjmov generovaná z úrokov z vypožičaných prostriedkov a predplatného (10-2000 XNUMX $ mesačne), čo umožnilo zvýšiť obchodné limity. Veľmi výhodná ponuka pre individuálnych zákazníkov priniesla výrazný nárast počtu užívateľov. Ku koncu roka 2016 mala spoločnosť viac ako 700 000 zákazníkov. Po dvoch rokoch sa počet používateľov zvýšil na 3,3 milióna. V tom istom roku bola na platforme možnosť obchodovať s opciami. Po roku sa ponuka rozšírila aj o obchodovanie s kryptomenami. Ponuka obchodovania s kryptomenami „zadarmo“ sa momentálne vzťahuje na 7 kryptomien: Bitcoin, Bitcoin Cash. Bitcoin SV, dogecoin, Ethereum, Ethereum Classic oraz Litecoin. Robinhood zároveň ponúka prístup k cenám 10 kryptomien v reálnom čase. Vo februári 2021 spoločnosť získala od investorov 5,6 miliardy dolárov. Ocenenie spoločnosti presiahlo 40 miliárd dolárov.

Ponuka Robinhood

Robinhood vám umožňuje obchodovať s americkými akciami a ETF. Investovanie do zahraničných spoločností je možné obchodovaním 650 akcií obchodovaných formou ADR. Je tiež možné obchodovať zlomkové akcie alebo ETF.

Spoločnosť tiež ponúka mesačné predplatné s názvom Robinhood Gold, ktoré stojí 5 dolárov mesačne (zadarmo prvých 30 dní). Na konci Q2021 1,4 mal Robinhood XNUMX milióna platiacich predplatiteľov. To je 84 miliónov dolárov v ročných príjmoch. Za zmienku stojí, že predplatné využíva o niečo menej ako 8 % aktívnych zákazníkov. Poplatok za predplatné sa automaticky strháva z prostriedkov zákazníka na jeho účte. Používateľ predplatného dostane: 

• Prístup k marži 1000 1000 USD, ktorej použitie je zahrnuté v cene predplatného. Ak používateľ čerpá viac ako 2,5 1000 USD na „úverovom limite“, zaplatí zo sumy nad XNUMX XNUMX USD úrok XNUMX % ročne. Úroky sa pripisujú denne a odpočítavajú sa z vášho účtu. 
• Predplatitelia Robinhood Gold majú tiež prístup k „okamžitému vkladu“, ktorý sa pohybuje od 5000 50 do 000 6000 USD. Napríklad investor, ktorý má na vklade 5000 1000 USD, má na „okamžitý výber“ maximálne 5 XNUMX USD. Zvyšných XNUMX XNUMX $ bude k dispozícii na výber do XNUMX pracovných dní.
• Ďalšou funkciou je prístup k cenám zahrnutým v Nasdaq Level II. To dáva predplatiteľom lepší prehľad o dostupných trhových objednávkach. 

Vďaka predplatnému Zlato Robinhood užívatelia môžu využiť neobmedzený prístup k analytickým správam pripraveným spoločnosťou Morningstar. V ponuke je približne 1700 akcií. Analytické správy sú často aktualizované, čo vám umožňuje sledovať zásadné zmeny v spoločnostiach (aktualizácia zvyčajne nasleduje po štvrťročných výsledkoch). Každá správa obsahuje popis podnikania, „priekopy“, ktoré majú spoločnosti oproti konkurencii, analýzu rizík a ocenenie spoločnosti.

Sprostredkovateľ tiež poskytuje vzdelávací materiál pod názvom Robinhood Snacks, ktorý mal v marci 2021 32 miliónov predplatiteľov. Zároveň sa v roku 40 stiahli denné podcasty 2020 miliónov krát. 

Robinhood tiež poskytuje veľmi rozsiahlu ponuku vzdelávania. Spoločnosť sa chváli, že do konca marca 2021 mala viac ako 7 miliónov návštev. Vzdelávacia ponuka pozostáva z viac ako 650 článkov, medzi ktoré patria napr príručky, návody na riešenia na platforme alebo finančný slovník. Používatelia platformy si vďaka tomu môžu na jednom mieste prehĺbiť svoje znalosti z oblasti financií.

Ďalšou funkcionalitou je Newsfeed, ktorý ku koncu roka 2020 využívalo približne 6,4 milióna používateľov. Ponuka sa vzťahuje na prístup k prémiovým správam z miest ako Barron's, Reuters a The Wall Street Journal.

Spoločnosť má tiež produkty súvisiace s Cash Managementom. Neinvestovaná hotovosť investorov je uložená v bankách chránených FDIC. To umožňuje spoločnosti Robinhood ponúkať svojim klientom konkurencieschopnú úrokovú sadzbu. 

Okrem nízkej provízie ponúka spoločnosť aj pomerne vysokú ochranu naakumulovaných prostriedkov. Robinhood je členom SPIC (Securities Investor Protection Corporation). Výsledkom je, že ponúka ochranu majetku až do výšky 500 000 USD vrátane hotovosti až do výšky 250 000 USD. Okrem štandardnej ochrany SPIC, ktorá poskytuje celkovo krytie 100 miliónov dolárov. Dodatočná ochrana pokrýva až 1,5 milióna dolárov v hotovosti a až 10 miliónov dolárov v akciách na zákazníka. 

Prevádzkové údaje 

Výsledkom je, že Robinhood má viac ako 18 miliónov účtov, na ktoré boli uložené finančné prostriedky, a má 17,7 milióna MAU (mesačných aktívnych používateľov). Spoločnosť informuje, že priemerná doba „návratnosti“ klientov je 13 mesiacov (výnosy z akvizície klientov). Koncom marca 2021 spoločnosť deklarovala, že jej klienti nahromadili aktíva vo výške 80,9 miliardy dolárov. To bolo asi 4500 2020 dolárov v aktívach na jeden fondový účet. Za zmienku stojí, že rok 2020 bol pre spoločnosť „zlatým rokom“. Na konci prvého štvrťroka 19,2 mala spoločnosť aktíva vo výške 2670 miliardy dolárov, čo bolo XNUMX XNUMX dolárov na účte.

Ak sa pozriete na štruktúru aktív zákazníkov, v roku 2021 dominovali akcie (65 miliárd USD) a kryptomeny (11,6 miliardy USD). Hoci akcie sú najväčšou zložkou aktív klientov, opcie vytvárajú najväčšie PFOF. Z tohto dôvodu by mala spoločnosť povzbudzovať klientov, aby viac obchodovali na opčnom trhu. 

Kohorty zákazníkov sú veľmi dôležité, aby sme pochopili mechanizmus podnikania. Čím dlhší je „život“ danej kohorty, tým je biznis model spoločnosti zdravší. Malo by sa však pamätať na to, že príjem pochádza z obratu, ktorý koreluje s vyšším obratom. Z tohto dôvodu boli rok 2020 a začiatok roku 2021 výnimočnými rokmi“, ktoré dobyli obrat starších kohort.

Zdroj: prospekt

Oplatí sa pozrieť aj na miznutie, ktoré v roku 2019 predstavovalo 700 000, čo zodpovedalo 21,2 %. V roku 2020 počet chur dosiahol 900 000, čo zodpovedalo 17,6 % aktívnych klientov v roku 2019.

Oplatí sa pozrieť aj na priemerný príjem na používateľa (ARPU), ktorý bol v roku 2020 108,9 USD. V rokoch 2018 a 2019 bol ARPU 66,5 USD a 65,7 USD.

Finančné údaje

V Q2021 522 spoločnosť vygenerovala viac ako 80 miliónov dolárov. Spoločnosť zarába peniaze prijímaním PFOF (platieb za tok objednávok), v rámci ktorých Robinhood dostáva „provízie“ od tvorcov trhu za usmerňovanie návštevnosti zákazníkov. Provízia je súčasťou rozpätia ponuky a dopytu. Pri obchodovaní s kryptomenami dostáva Robinhood „transakčné zľavy“. Viac ako 2020 % tržieb pochádza z PFOF. V roku 46 približne 26 % výnosov pochádzalo z PFOF generovaných z transakcií na opčnom trhu. Ďalšou skupinou výnosov bol PFOF na burze (2021 % výnosov). V IQ 420 sa však vygenerovali príjmy z PFOF vo výške približne XNUMX miliónov dolárov. 

Čisté úrokové výnosy

Okrem príjmov ako sú platby za tok objednávok firma zarába aj na „úrokoch“. Úrokové výnosy pochádzajú najmä z požičiavania cenných papierov (35 miliónov USD) az požičiavania kapitálu investorom (27 miliónov USD). V Q2021 62,5 spoločnosť na tomto účte vygenerovala 12 milióna dolárov, čo zodpovedalo približne XNUMX % tržieb generovaných celou spoločnosťou Robinhood.

Ostatné výnosy

Pokiaľ ide o ostatné príjmy, tieto zahŕňajú užívateľské poplatky za používanie ponuky Robinhood Gold. V Q2021 13,8 vygenerovali ročný nárast o XNUMX milióna dolárov. Ďalší nárast o 12,6 milióna dolárov pochádzal najmä z poplatkov ACATS účtovaných používateľom za uľahčenie prevodu ich účtu k inému maklérovi.. V Q2021 39,2 spoločnosť na tomto účte vygenerovala 7,5 milióna dolárov, čo zodpovedalo približne XNUMX % tržieb generovaných celou spoločnosťou Robinhood.

Náklady spoločnosti

Náklady zahrnuté v "Sprostredkovanie a transakcia" vzrástol medziročne o 20,6 milióna USD. Približne 4,9 milióna USD z tohto nárastu pochádzalo z nákladov súvisiacich s poplatkami za prístup k trhovým dátam. Nárast o 4,2 milióna dolárov súvisel s bankovými poplatkami. Na druhej strane ročný nárast zúčtovacích poplatkov dosiahol 1,1 milióna USD. Zostávajúce zvýšenie nákladov sa týkalo okrem iného platy a odmeny zamestnancov (nárast o 1,5 milióna USD) a straty v dôsledku kolísania trhových cien, ktoré ovplyvnili transakcie so zlomkovými akciami (zvýšenie  o 5,7 milióna dolárov).

Ďalšou nákladovou skupinou boli náklady technologické a vývojovéktorý medziročne vzrástol o 252 %. Najväčší nárast nákladov súvisel s cloudom a cloudovou infraštruktúrou, ktorá bola zodpovedná za medziročný nárast v tejto výdavkovej kategórii o 48,2 milióna dolárov. Na druhej strane náklady na zamestnancov (mzdy a prémie vyplácané v akciách, derivátoch a hotovosti) zvýšili náklady na 33,2 milióna dolárov ročne.

Náklady spojené s operácií sa v priebehu roka zvýšili o viac ako 200 % (44,8 milióna USD). Nárast nákladov o 16,6 milióna dolárov bol spôsobený zvýšením miezd a výdavkov na bonusy. Dôvodom bol nárast zamestnanosti osoby zodpovednej za zákaznícku podporu a prevádzku o 286% r/r. Ďalší nárast o 14,9 milióna USD počas roka bol spôsobený vyššími nákladmi na „externé“ služby zákazníkom. Časť zvýšenia prevádzkových nákladov bola spôsobená zvýšením opravných položiek na straty z úverov z 9,9 milióna USD na 16,4 milióna USD. Hlavným dôvodom bol nárast počtu pripísaných účtov "Podvodné vkladové transakcie".

náklady marketing sa medziročne zvýšili o 32,3 milióna dolárov. Súviselo to najmä so zvýšením nákladov súvisiacich s programom odporúčaní Robinhood. Program je založený na „odporúčaní“ služieb makléra. Ak si pozvaný priateľ otvorí účet prostredníctvom odkazu, nový zákazník aj referrer získajú bezplatný prídel akcií, ktoré môžu predať. Maximálna suma, ktorú je možné získať z odporúčaní, je 500 USD. Najčastejšie má jednorazová odmena hodnotu 2,5 USD  až 10 dolárov.

Výrazný nárast volatility trhu a prílev nových zákazníkov spôsobili, že „čistý“ čistý zisk (zmena reálnej hodnoty záväzkov vo forme konvertibilných dlhopisov a warrantov) bol v troch z posledných štyroch štvrťrokov kladný. To znamená, že Robinhood môže v budúcnosti dosiahnuť udržateľnú ziskovosť. Udržanie príjmov vo forme PFOF sa zdá byť podmienkou sine qua non.

Pre spoločnosť s hodnotou približne 40 miliárd USD je nevyhnutné, aby príjmy a zisky naďalej rástli. Ako chce spoločnosť zvýšiť rozsah operácií?

• Prilákanie nových amerických spotrebiteľov - vzhľadom na to, že kohorty zákazníkov „dozrievajú prirodzene“ a ich organický rast je väčšinou jednociferný, je potrebné prilákať viac amerických zákazníkov. To nevyhnutne neznamená zákaz „všetky devízové ​​aktíva“ držané klientom u iného makléra. Je potrebné pripomenúť, že priemerné aktíva klienta Robinhood nepresahujú 5000 XNUMX USD. Je tu teda veľký priestor na rast.
• Rast s existujúcimi zákazníkmi - ak aktíva klientov rastú, obrat klienta na platforme (v hodnote) sa s najväčšou pravdepodobnosťou zvýši. To sa zase premietne do väčšieho PFOF.
• Geografická diverzifikácia - kapitálový trh nie sú len Spojené štáty americké. S najväčšou pravdepodobnosťou bude spoločnosť hľadať rast aj mimo krajiny. Zdá sa, že „prirodzeným“ smerom expanzie je Kanada, Austrália, Nový Zéland a európske krajiny. 
• Rozšírenie ponuky produktov - vzhľadom na to, že PFOF dominuje v celkových tržbách, je potrebné rozširovať ponuku produktov. Zaujímavým riešením je ponuka predplatného (ktorá sa dá stále rozvíjať) a vstup na trh s kryptomenami. V nasledujúcich rokoch môže ísť spoločnosť do väčšieho analytického pokrytia alebo vytvoriť rozsiahlejšiu platformu s rozsiahlejšími funkciami.

súťaž

Spoločnosť nepôsobí vo vzduchoprázdne. Americký trh s cennými papiermi je veľmi konkurenčný. Medzi najväčších konkurentov na americkom trhu patria E-trade, Interactive Brokers, Schwab a TD Ameritrade. Niektorí z týchto maklérov sú kótovaní na burze.

Charles Schwb

Bola založená v roku 1971 a je jedným z najväčších maklérov v Spojených štátoch. Na konci roka 2019 presiahli aktíva zákazníkov 4,04 bilióna dolárov. Je potrebné dodať, že počet aktívnych sprostredkovateľských účtov dosiahol 12,3 milióna. To predstavovalo menej ako 330 000 dolárov v aktívach na aktívny maklérsky účet. Ako vidíte, Charles Schwab zoskupuje klientov s oveľa hrubšími peňaženkami. Konkurencia zo strany iných maklérskych firiem mala za následok zníženie provízie zo 2019 USD na 4,95 USD pre americké a kanadské akcie a ETF od októbra 0,00. Na druhej strane, provízia za obchodovanie s opciami je stále 0,65 USD za kontrakt. V súčasnosti neexistujú žiadne náklady na vedenie účtu a žiadna minimálna suma potrebná na otvorenie účtu.

E-Trade

Bola založená v roku 1982. Je to jedna z najznámejších amerických maklérskych firiem v krajine. Na konci februára 2020 mal otvorených 5,2 milióna maklérskych účtov s aktívami presahujúcimi 360 miliárd dolárov. To poskytlo menej ako 70 000 dolárov v aktívach na jeden maklérsky účet. E-trade tiež výrazne znížil transakčné poplatky. Za americké akcie, ETF a štátne dlhopisy E-Trade neúčtuje províziu. Na druhej strane obchodné opcie stoja maximálne 0,65 USD za kontrakt. Existuje aj poplatok za uzavretie zmluvy o budúcej zmluve (1,5 USD za zmluvu) a dlhopisu (1 USD za dlhopis, minimálne 10 USD a maximálne 250 USD).

TD Ameritrade

Bola založená v sedemdesiatych rokoch dvadsiateho storočia. Podľa údajov poskytnutých spoločnosťou majú viac ako 11 miliónov maklérskych účtov. Klienti mali na sebe nahromadený majetok presahujúci 1000 mld. To znamenalo, že v priemere mal klient na účte viac ako 90 000 dolárov. TD Ameritrade bola tiež „nútená“ znížiť províziu. Sú podobné ako E-Trade (0 USD za americké akcie a ETF) a 0,65 USD za jednu opčnú zmluvu a 2,25 USD za futures.

Interaktívne makléri

Je to veľmi známy poskytovateľ sprostredkovateľských služieb. Nielen v Spojených štátoch, ale aj v Európe, Ázii a Oceánii. Platforma ponúka prístup na 135 trhov v 33 krajinách. Na platforme môžete vykonávať transakcie v 23 menách. Ide teda o ponuku adresovanú investorovi, pre ktorého záleží na šírke ponuky. Interactive Brokers ponúka lacný prístup k akciám (americkí investori môžu voľne obchodovať s americkými akciami a ETF). Používatelia ponuky Interactive Brokers majú prístup aj k platforme TWS, ktorá umožňuje prístup k finančným údajom spoločností či prognózam analytikov. Ponuku Interactive Brokers využíva viac ako 1,33 milióna zákazníkov.

Interactive Brokers chart, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Kam investovať do akcií

Nižšie je uvedený zoznam vybraných ponúk Forex brokeri ponúka rozsiahlu akciovú ponuku.

Maklér
Koniec	Poľska	Dania	Poľska
Akcie v ponuke	cca 3500 XNUMX - akcií cca 2000 XNUMX - CFD na akciách 16 výmen	19 000 - zdieľaní 8 800 - CFD na akcie 37 výmen	cca 1 - akcie + CFD na akcie 5 výmen
Minimálny vklad	0 zł (odporúčané min. 2000 500 PLN alebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD	0 zł
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go	MetaTrader 5
	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE
	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET

CFD sú komplexné nástroje a prichádzajú s vysokým rizikom rýchlej straty peňazí v dôsledku pákového efektu. 72 % až 89 % účtov retailových investorov stráca peniaze pri obchodovaní s CFD. Zvážte, či rozumiete fungovaniu CFD a či si môžete dovoliť vysoké riziko straty peňazí.

Robinhood IPO – Zhrnutie

Robinhood bude určite jedným z „horúcich“ debutov na americkom trhu. Platforma je veľmi známa medzi mileniálmi a generáciou Z a bola jedným z krátkych „hrdinov“ na GameStop a AMC. Napriek obrovskému počtu zákazníkov (18 miliónov) je majetok naakumulovaný na platforme v porovnaní s konkurenciou malý. Cieľovou skupinou sú totiž zatiaľ „novici investori“, ktorí na svoj prvý maklérsky účet vkladajú málo peňazí. Z tohto dôvodu sú priemerné aktíva na klienta viac ako 20-krát menšie ako v prípade iných brokerov.

Hlavným zdrojom príjmov je PFOF, čo je zjednodušene povedané „zľava“ za usmerňovanie návštevnosti zákazníkov. To umožňuje spoločnosti Robinhood ponúkať „bezplatné“ obchodovanie s akciami. Spoločnosť sa snaží diverzifikovať svoju ponuku (krypto) a zdroje príjmov (predplatné). Vzhľadom na to, že cenová konkurencia je krátkodobá stratégia, firma sa snaží zákazníka k sebe nejako „priviazať“. Majte však na pamäti, že prevod aktív na iný maklérsky účet nie je v súčasnosti komplikovaný, čo trochu podkopáva lepivosť ponuky. Pozitívom možno určite zdôrazniť, že LTV k CAC je celkom priaznivé a v súčasnosti sa klient „spláca“ v priemere po 13 mesiacoch. Malo by sa však pamätať na to, že spoločnosť je vystavená poklesu výnosov, keď sa znížia rozpätia, zľavy a regulátor zakáže praktiky PFOF. Odhadované ocenenie (vyše 40 miliárd USD) už zahŕňa realizáciu časti optimistického scenára.