Poklesne inflácia v USA? Prestane Fed zvyšovať úrokové sadzby?

Ukázalo sa, že inflácia v USA je trvalá. Ešte pred pár mesiacmi Fed tvrdil, že ide o dočasný jav. Ročná miera zmeny indexu spotrebiteľských cien vyvrcholila v júni na úrovni 9,1 % a do septembra klesla len mierne na 8,2 %. 6,6 percenta Dnešné vydanie je naplánované na 14:30.

Inflačný obraz sa v priebehu roka výrazne zhoršil. Fed to vidí. Na tlačovej konferencii po poslednom stretnutí FOMC Prezident Powell poukázal na to, že zaujatosť menovej politiky sa bude musieť stať reštriktívnejšou, čo zníži šance na „mäkké pristátie“ ekonomiky.

Aké kroky podnikne Fed?

Kľúčovou otázkou pre Fed a pre výhľad finančného trhu je, ako rýchlo inflácia klesne späť k 2 %. z neprijateľne vysokých dosiahnutých úrovní. Predpokladom na to by bolo rýchle zníženie cenového tlaku Federálny rezervný systém čoskoro prestal zvyšovať sadzby. Ak inflácia neklesne dostatočne rýchlo, Fed bude musieť pravdepodobne pokračovať v sprísňovaní menových podmienok, a to aj napriek silnejúcemu politickému odporu voči ďalším pohybom úrokových sadzieb. Ďalšia publikácia CPI určite to bude vrchol týždňa.

Vysoká inflácia v USA (ale nielen) je to čiastočne dôsledok pandémie a opatrení prijatých na boj proti nej. Na jar 2020 bola ponuka mnohých služieb obmedzená z dôvodu odblokovania. Spotrebitelia teda presunuli časť svojich výdavkov na tovar, čo viedlo k zvýšenému dopytu. Ponuka nestačila a následne ceny dynamicky rástli.

Americká inflácia a hlavná úroková sadzba, zdroj: Bloomberg

Nižší nárast cien komodít

Tempo rastu spotreby (nominálnych) tovarov bolo do jari 2022 výrazne vyššie ako spotreba služieb, čo bol neobvyklý jav. Situácia sa však v posledných mesiacoch normalizovala. Rast cien komodít (okrem energií a potravín) sa primerane zmiernil.

V prípade niektorých komodít (ako sú ojazdené autá, kde dodatočný dopyt narazil na obmedzenia ponuky, a preto ceny prudko vzrástli) sa medziročný pomer výrazne znížil. V porovnaní s predchádzajúcim mesiacom ceny ojazdených áut v poslednom čase dokonca klesli.

Rast cien služieb sa v poslednom čase neustále zrýchľuje. V tomto prípade sa však možno čoskoro dosiahne vrchol. Na jednej strane sa zdá, že rast miezd, ktorý sa v posledných rokoch výrazne zvýšil, a tým zvýšil ceny mnohých služieb, sa v poslednom čase ďalej nezvyšuje. Napríklad medián rastu miezd vypočítaný atlantským Fedom sa v septembri zmiernil a pomalším tempom rástli aj náklady práce v druhom štvrťroku.

Americké nájomné, ktoré je do značnej miery zodpovedné za silný rast cien služieb, by navyše malo v budúcom roku stratiť dynamiku. Tvoria jednu tretinu celkového indexu spotrebiteľských cien, teda približne 40 %. hlavný kôš, ktorý nezahŕňa energiu a potraviny, čo z neho robí zďaleka najdôležitejšiu podzložku.

Inflačný tlak

Oficiálne údaje donedávna poukazovali na neustály rast inflácie nájomného. Súkromné ​​údaje (napríklad Zillow) o nových prenájmoch, segmente s najsilnejším pohybom nájomného, ​​však poukazujú na spomalenie. S určitým oneskorením by sa to malo prejaviť v oficiálnych údajoch týkajúcich sa všetkých obytných priestorov.

Preto Inflačné tlaky sa v roku 2023 pravdepodobne zmiernia. V prípade energií a potravín by sa cenový šok opakovať nemal. Pokiaľ ide o základný index, je viditeľná normalizácia, a preto by malo pokračovať ubezpečovanie. Na druhej strane pokles cien služieb bude pokračovať, ale veľmi pomalým tempom. inflácie v USA je pravdepodobné, že v dlhodobejšom horizonte zostane nad cieľovou hodnotou 2 %. v dôsledku štrukturálnych faktorov – náklady na klimatickú politiku, znížená ponuka pracovnej sily z demografických dôvodov a rastúci protekcionizmus.

Medián rastu miezd podľa Atlanta FED, index nákladov práce ECI, zdroj: Bloomberg

Fed rýchlo zvýšil svoje kľúčové úrokové sadzby na rozsah, ktorý už považuje za reštriktívny. Toto a oneskorené účinky zvyšovania úrokových sadzieb teraz hovoria v prospech spomalenia tempa ďalších krokov, ako to celkom jasne povedal predseda Powell. Americká inštitúcia stále verí, že nadmerná inflácia je väčším rizikom ako prípadné „tvrdé pristátie“ ekonomiky.

Ďalšie sprísňovanie je preto takmer isté. Očakávame, že Fed dokončí cyklus okolo 5 %, pričom túto úroveň dosiahne v troch krokoch. Pripomeňme, že medián členov FOMC, ktorý vyplynul z bodového grafu po septembrovom zasadnutí, bol 4,6 %.

Historický vývoj situácie podľa Powella „dôrazne varuje pred prudkým uvoľnením politiky“. Fed preto zostane v kurze „kým nie je práca hotová“.

Zdroj: Łukasz Zembik, OANDA TMS Brokers