Bankrot Lehman Brothers – Príbeh veľkolepého kolapsu banky

15. septembra 2008 sa tak stalo Bankrot Lehman Brothers, bol to šok pre mnohých investorov, finančných novinárov a verejnosť. Spoločnosť prežila občiansku vojnu, prvú a druhú svetovú vojnu. V čase bankrotu bola 4. najväčšou investičnou bankou v USA (po Goldman Sachs, Morgan Stanley a Merrill Lynch). V tom čase zamestnávala okolo 25 000 pracovníkov. Zamestnanci sa zaoberali investovaním na burze, dlhovými cennými papiermi a derivátmi. Okrem toho sa banka venovala aj riadeniu investícií a investovaniu do private equity. Bankrot Lehman Brothers bol symbolom krízy sub-prime na americkom trhu s nehnuteľnosťami. Dôsledky pádu vyústili do politickej podpory zástancov doktríny TBTF ("príliš veľký na to, aby zlyhal"). Bol to najväčší kolaps v histórii americkej korporácie. V dnešnom článku si priblížime históriu vzostupov a pádov tejto investičnej banky.

1850 - 1969: za rodiny Lehmanovcov

V roku 1844 emigroval syn židovského obchodníka s dobytkom Henry Lehman z Rimpar v Bavorsku do Spojených štátov amerických. Hneď po príchode do Montgomery v Alabame si Henry zriadil „suchárňu“ pod názvom „H. Lehman“. Dry-shop bol koncept obchodov veľmi populárny v XNUMX. storočí v Spojených štátoch. Dalo sa tam kúpiť oblečenie, tabak, cukor, múku a kávu. Po troch rokoch z dôvodu príchodu Emanuela Lehmana spoločnosť zmenila názov na „H.Lehman and Bro“. V roku 1850 sa prvýkrát objavil názov Lehman Brothers. Stalo sa tak v dôsledku pridania tretieho brata, Mayera Lehmana.

Alabame v 50. rokoch 1860. storočia ovládali bavlníkové plantáže, kde väčšinu pracovnej sily tvorili otroci. Podľa sčítania ľudu z roku 45 bolo asi XNUMX% obyvateľstva štátu otrokmi. Zaujímavé je, že jeden z bratia vlastnili až 7 otrokov (podľa súpisu 3 mužov a 4 ženy).

bavlna bola jednou z najdôležitejších surovín v USA. Využíval ho dynamicky sa rozvíjajúci textilný priemysel. Mnohí pestovatelia nemali vždy k dispozícii hotovosť na nákup tovaru v obchode Lehman Brothers. Bratia prišli s nápadom, že by zákazníci mohli platiť za ich tovar bavlnou. Myšlienka bola taká úspešná, že bolo potrebné zabezpečiť „vatu“. Obchodovanie s bavlnou sa stávalo čoraz dôležitejšou súčasťou operácií. Po Henryho smrti (zomrel na žltú zimnicu v roku 1855) sa bratia zamerali na obchodovanie. Okrem obchodu s bavlnou sa rozbehla investičná a sprostredkovateľská činnosť v oblasti iných surovín.

V roku 1858 sa obchod s bavlnou presunul z juhu do New Yorku. Dôvodom bolo, že práve na severe USA bolo najviac bavlnárskych tovární a skladov. Kvôli zmene miesta obchodovania si bratia otvorili kanceláriu na Liberty Street 119 v New Yorku. Pracovať tam bol poverený Emanuel Lehman.

Emmanuel Lehman. Zdroj: encyklopediaofalabama.org

V roku 1862 sa spoločnosť musela zlúčiť s obchodníkom s bavlnou: Johnom Durrom. Výsledkom bola spoločnosť Lehman, Durr & Co. Dôvodom spojenia bolo Občianska vojnaktorá narušila dodávateľské reťazce na trhu s bavlnou. Spoločnosť natrvalo presťahovala svoje sídlo do New Yorku. V roku 1870 spoluzaložil New York Cotton Exchange (NYCE). V 1883. rokoch 1887. storočia začala spoločnosť investovať do prosperujúceho trhu železničných dlhopisov. Okrem toho sa rozvinula činnosť finančného poradenstva. V tom čase došlo k dynamickému rozvoju ostatných segmentov podnikania. Lehman sa stal členom Coffee Exchange v roku XNUMX a New York Stock Exchange v roku XNUMX.

Jedným z prelomových momentov bolo poradenstvo pri IPO International Steam Pump Company. Odvtedy sa spoločnosť zameriava na rozvoj činnosti investičného poradenstva. V roku 1906 pod vedením Philipa Lehmana (Emanuelov syn) začal spoluprácu s Goldman, Sachs & Co. a Sears, Roebuck and Company. Lehman si získal takú dobrú povesť, že o zákazníkov nebola núdza. Spoločnosť sa podieľala na debutoch spoločností ako Woolworth Company, RH Macy & Company a May Department Story.

Dôležitým dátumom bol rok 1924, kedy do firmy vstúpil prvý nerodinný príslušník – John M. Hancock. Odvtedy môžu byť partneri v Lehman outsidermi. To umožnilo zamestnať talentovaných finančníkov a uľahčilo rozširovanie podnikania. Spoločnosť sa tiež nebála reagovať na problémy trhu. Tak tomu bolo napr. počas Veľkej hospodárskej krízy, keď prerušenie trhu IPO spôsobilo, že sa Lehman zameral na aktivity rizikového kapitálu. Avšak s oživením ekonomiky, ktoré priniesol New Deal  akciový trh sa zotavil. Lehman sa zúčastnil na IPO prvého výrobcu televízorov – DuMont Laboratories. Okrem toho konzultačná firma pomohla zabezpečiť financovanie pre Radio Corporation of America (RCA). Získanie takýchto klientov zvýšilo prestíž Lehman. To uľahčilo hľadanie nových zákazníkov.

1969–1984: Rast mimo rodiny Lehmanovcov

V roku 1969 zomrel Robert Lehman, ktorý viedol firmu 44 rokov. V dôsledku toho sa nikto z členov rodiny Lehmanovcov aktívne nepodieľal na aktivitách spoločnosti. Existencia firmy bola ohrozená hospodárskou krízou v 70. rokoch. Boj s infláciou a slabý ekonomický rast sťažovali hľadanie zákazníkov. V roku 1973 sa Pete Peterson (predseda Bell & Howell) rozhodol kúpiť Lehman. O dva roky neskôr sa Peterson rozhodol získať spoločnosť Abraham & Co., ktorá bola tiež aktívna vo finančnom odvetví. V roku 1977 došlo k fúzii so spoločnosťou Kuhn, Loeb & Co. ktorá vytvorila Lehman Brothers, Kuhn, Loeb Inc. Bola to 4. najväčšia investičná banka v Spojených štátoch. Salomon Brothers, Goldman Sachs a First Boston boli v tom čase väčšie ako Lehman.

Lehman sa pod vedením Peta Petersona (1973 – 1984) zmenil zo stratovej spoločnosti bez nápadu na ziskovú spoločnosť (nárast ziskov 5 rokov po sebe). Okrem toho bola Lehman na čele investičného sektora z hľadiska ROE (rentabilita vlastného kapitálu).

Zlúčenie s American Express (1984 – 1994)

Zdroj: wikipedia.org

Shearson/American Express, dcérska spoločnosť American Express, získala Lehman za 360 miliónov dolárov. Akvizícia mala umožniť rozšírenie ponuky o poradenskú činnosť. Predtým sa Shearson zameriaval na maklérsku činnosť. Spojená spoločnosť sa volala Sheson Lehman Hutton. Posledný segment sa objavil po akvizícii EF Hutton za 1 miliardu dolárov. V roku 1993 sa nový generálny riaditeľ American Express rozhodol zjednodušiť organizačnú štruktúru. V dôsledku toho predal maloobchodný maklér a správu aktív spoločnosti Promerica. Zároveň sa uskutočnilo odčlenenie zvyšku bývalého Sheerson Lehman Hutton. Lehman Brothers Holding Inc., ktorý debutoval v roku 1994, bol vyčlenený zo štruktúr American Express.

1994 - 2007: pravidlo Dicka Fulda - Lehman Brothers prekvitala

Generálnym riaditeľom spoločnosti bol Dick Fuld, ktorý v organizácii pôsobil dlhé roky. Ako zamestnanec si ešte pamätal časy fúzie Lehman Brothers s Kuhn, Loeb & Co., následnú akvizíciu American Express a fúziu s EF Hutton. Fuld zostal ako generálny riaditeľ Lehman Brothers do roku 2008. Počas finančnej krízy v rokoch 2007-2008 bol najdlhšie slúžiacim generálnym riaditeľom (CEO).

V čase prevzatia funkcie v odčlenenej spoločnosti bola strata v organizácii 102 miliónov dolárov. Odkedy sa Dick Fuld stal generálnym riaditeľom, začalo sa obdobie 14 rokov čistého zisku v rade. Spoločnosť dosahovala zisky aj napriek ázijskej kríze, kolapsu LTCM či teroristickému útoku na Svetové obchodné centrum. Zisky nevznikli len v dôsledku organického rastu spoločnosti. Hlavným zdrojom rastu spoločnosti bola vysoká finančná páka. To zvýšilo riziko prevádzkových činností, no v pokojných časoch to malo jednu výhodu – dokázalo naplniť očakávania Wall Street. Sám Fuld mal z tejto praxe prospech. V rokoch 1993 až 2007 dostal na platoch a bonusoch takmer 500 miliónov dolárov. Len v roku 2007 dostal od banky 22 miliónov dolárov (5 miliónov v hotovosti, zvyšok v akciách).

11. septembra 2001 jedno z lietadiel narazilo do prvej veže Svetového obchodného centra. V dôsledku teroristického útoku zahynul jeden zo zamestnancov banky. Sídlo spoločnosti sa zase nachádzalo v Three World Financial Center a v dôsledku útoku bolo nepoužiteľné. To prinútilo firmu prerozdeliť 6500 XNUMX zamestnancov. Obchodná činnosť bol presunutý do Jersey City, New Jersey. Šesť dní po útoku bolo obchodovanie na kapitálovom trhu obnovené. Zvyšných zamestnancov presunuli na 40 dočasných miest v New Yorku. Napríklad oddelenie investičného bankovníctva obsadilo 665 izieb v hoteli Sherathon Manhattan. Okrem toho banka v októbri 2001 kúpila 32-poschodovú administratívnu budovu za 700 miliónov dolárov. Kancelárska budova sa nachádzala na 745 Seventh Avenue. Po teroristických útokoch Lehman Brothers vypracovala plán, ako pokračovať v činnosti v prípade obnovených útokov. Pobočka v Jersey City, ktorá slúžila ako úloha, mala pomôcť udržať kontinuitu podnikania "záložné obchodovanie".

V roku 2001 spoločnosť Lehman Brothers získala PCS (služby súkromného clinet) od spoločnosti Cowen & Co.. To umožnilo spoločnosti vstúpiť do segmentu poradenských služieb pre bohatých klientov. Okrem toho sa banka v roku 2003 vrátila na trh správy aktív, z ktorého v roku 1989 „vystúpila“. Dôvodom bola akvizícia Crossroads Group (patrila pod Lincoln Capital Management), ktorá pôsobila na trhu dlhových cenných papierov. Tieto spoločnosti v kombinácii s odnožou private equity vytvorili divíziu IMD (Investment Management Division), ktorá generovala príjmy približne 3 miliardy USD ročne.

V júni 2003 Americká komisia pre cenné papiere (SEC) a Úrad generálneho prokurátora štátu New York spolu s niekoľkými menšími regulačnými orgánmi začali kontrolovať 10 spoločností vo finančnom odvetví. Jedným z kontrolovaných bola Lehman Brothers. Regulátori sa pozreli na vzťahy vo vnútri firiem. Otázkou bolo, či je oddelenie prieskumu trhu pod tlakom oddelení investičného bankovníctva. 10 spoločností muselo zaplatiť pokuty vo výške 1,4 miliardy dolárov kvôli nekalým praktikám. Lehman Brothers dostala pokutu 80 miliónov dolárov. Okrem toho musela investičná banka úplne oddeliť svoje oddelenia investičného bankovníctva a analytiky.

Koniec El Dorada v rokoch 2006-2007

Richard Fuld bol tiež finančnou celebritou. Rád dával rozhovory, kde sa chválil svojimi úspechmi a zabezpečoval, aby sa spoločnosť sústredila na dosahovanie dlhodobých cieľov. V roku 2006 s ním urobil rozhovor pre The Wall Street Journal, kde spomenul:

"Kým budem žiť, táto spoločnosť sa nepredá."

Fulda si obľúbili médiá, ktoré si vážili jeho úprimnosť a to, že „podával výsledky“. V roku 2006 časopis Institutional Investor udelil Dickovi titul „Najvyšší americký výkonný riaditeľ v súkromnom sektore“. O dva roky neskôr uznávaný časopis Barron's označil Fulda za jedného z 30 najlepších generálnych riaditeľov a prezývali ho "Pán. Wall Street".

Dôvodom dobrých výsledkov bola zmena investičnej stratégie. Banka nemala záujem investovať na trhu pokladničných cenných papierov. Namiesto toho boli obľúbené nástroje ako MBS (cenné papiere kryté hypotékou) a CDO (zabezpečené dlhové obligácie). Tieto nástroje mali poskytovať vyššiu mieru výnosu s podobným rizikom ako bezpečné štátne dlhopisy. Dôvodom tejto dôvery bolo, že realitný trh v Spojených štátoch fungoval od roku 2002 veľmi dobre. Nízke úrokové sadzby, rastúce ceny nehnuteľností a ľahký prístup ku kapitálu spôsobili, že hypotéky na bývanie vyzerajú ako bezpečný nástroj. Z tohto dôvodu vznikli inštitúcie, ktoré „premenili“ hypotéky na finančné nástroje, s ktorými obchodovali investičné banky, hedžové fondy a dokonca aj penzijné fondy.

Napriek ťažkému roku 2007 pre sektor nebol Fuld prepustený a udržal si pozíciu generálneho riaditeľa. Stojí za zmienku, že v tom čase v dôsledku hypotekárnej krízy prišli o prácu generálni riaditelia spoločností ako Bear Stearns, Merrill Lynch a Citigroup. Koncom roka 2007 Warern buffett a Korea Development Bank mali záujem získať Lehman, ale Dick Fuld veril, že spoločnosť má oveľa väčšiu hodnotu ako ponuky konkurentov. Ako sa neskôr ukázalo, Dickova tvrdohlavosť spôsobila, že banka problémy neprežila. Už koncom roka 2007 musel Lehman zatvoriť svoju subprime divíziu (BNC Mortgage). V dôsledku zatvorenia podniku prišlo o prácu 1200 zamestnancov.

Zdroj: Výročná správa 2007

Príčiny krízy na finančnom trhu

Aby sme pochopili, prečo banka skolabovala, je potrebné vedieť, čo presne boli finančné nástroje založené na trhu s nehnuteľnosťami. Hlavnými „hercami“ tohto predstavenia boli MBS, CDO a syntetické CDO.

MBS

Zjednodušene povedané, ide o hypotekárne úvery, ktoré prešli procesom sekuritizácie, teda premeny na cenné papiere. V praxi to spočívalo v tom, že účelový subjekt (SPV) nakupoval úvery a hypotekárne úvery od bánk alebo iných spoločností pôsobiacich na hypotekárnom trhu. Potom sa kredity spojili do „balíkov“, ktoré sa potom premenili na MBS. SPV potom hľadala investorov, ktorí chceli získať tento typ aktív. MBS sa delili na RMBS (cenný papier zabezpečený hypotékou na bývanie) a CMBS (obchodný cenný papier zabezpečený hypotékou).

CDO

CDO sa prvýkrát objavili na finančnom trhu v roku 1987. Vytvorili ho zamestnanci investičnej banky Drexel UBurnham Lambert, kde pôsobil známy „kráľ junk bonds“: Michael Milken. Investičná banka vytvorila prvé CDO založené na koši junk bondov (emitentov bez investičného stupňa). CDO malo poskytnúť väčšiu bezpečnosť investícií, pretože pravdepodobnosť platobnej neschopnosti niekoľkých či niekoľkých desiatok dlžníkov bola nižšia ako u jedného emitenta dlhopisov. Postupom času sa CDO rozšírili na ďalšie trhy. Objavili sa dlhopisy zabezpečené študentským dlhom, pohľadávkami z kreditných kariet, bankovými úvermi a lízingom lietadiel. Emitenti CDO na prelome rokov 2003 a 2004 upriamili svoju pozornosť na dynamicky sa rozvíjajúci americký realitný trh.

Trh s rizikovými úvermi sa zdal byť obzvlášť atraktívny. Išlo o drahšie úvery s teoreticky nižšími splátkami. Dôležité je, že tieto úvery sa vyplácali lepšie ako napríklad spotrebné úvery. Nárast hodnoty nehnuteľností navyše znamenal, že ľudia mohli zvýšiť svoj dlh refinancovaním hypotéky (väčšinou si brali viac úverov, pretože sa zvýšila hodnota kolaterálu). V dôsledku toho začal dynamicky rásť segment CDO na báze MBS, teda cenných papierov založených na nehnuteľnostiach. Len za 3 roky sa počet vydaných CDO zvýšil takmer 10-násobne z 30 miliárd USD v roku 2003 na 225 miliárd USD v roku 2006. Kolaps amerického trhu s nehnuteľnosťami spôsobil dve veci súčasne: pokles hodnoty nehnuteľností a zhoršenie splátok hypoték. To viedlo k prudkému poklesu hodnoty CDO. To následne malo za následok mnohomiliardové straty finančných inštitúcií.

CDO sú charakterizované tranžami, ktoré sú založené na kreditnom riziku podkladového nástroja (napr. MBS). Čím nižšia tranža, tým väčšie investičné riziko. Zároveň s rizikom vzrástli potenciálne zisky z transakcie. Riziko nesplácania hypotekárneho úveru (splátky istiny a úrokov) ako prvé prevzali najnižšie tranže. V prípade likvidácie kolaterálu (nehnuteľnosti) najnižšie tranže získali prostriedky až po splatení investorov z bezpečnejších tranží. Spravidla sa tranže nazývali: Senior AAA („super senior“), Junior AAA, AA, A, BBB a Residual. Najbezpečnejšie boli označované ako „super senior“. CDO sa spočiatku vyznačovali relatívne kvalitnými aktívami, s rozvojom trhu začali dominovať produkty s čoraz horšími kvalitatívnymi parametrami (dlžníci s nízkym FICO, nízkopríjmoví imigranti a pod.).

Syntetické CDO

Ide o samostatnú skupinu finančných produktov, ktorá nie je založená na reálnych aktívach (dlhopisy, hypotéky, študentské pôžičky) ako CDO, ale na derivátoch ako CDS (credit default swaps), opcie atď. Syntetické CDO sa tiež delia na tranže , ktoré majú rôzne úrovne akceptovania úverového rizika. Zisky zo syntetického CDO boli podmienené výkonnosťou iných produktov založených na realitných aktívach. Syntetické CDO sa vytvárali jednoduchšie, pretože nevyžadovali predchádzajúce hypotekárne krytie. Vďaka tomu mohli vzniknúť veľmi rýchlo. V roku 2005 boli emitované syntetické CDO v hodnote 15 miliárd USD ao rok neskôr dosiahli emisie hodnotu 61 miliárd USD. Na konci roka 2006 sa nominálna hodnota syntetických CDO odhadovala na približne 5 000 miliárd USD.

Dôvody krachu banky

Bankrot Lehman Brothers nebol výsledkom jedinej chyby alebo nehody. Problémy v banke narastali, no maskovali ich teoreticky dobré hospodárske výsledky. Aktivita investičného segmentu v produktoch založených na realitnom trhu. História tohto odboru je veľmi dlhá a siaha až do roku 1997. Potom ho kúpil Lehman Úverové služby Aurora. Bol to veriteľ, ktorý sa zameral na hypotéky Alt-A. Tieto úvery boli rizikovejšie ako „prime“, ale menej ako „subprime“. Veľmi často tieto pôžičky nemali úplnú dokumentáciu, ale zákazníci mali vysoké skóre FICO.

Apetít zvyšovať podiely na trhu hypotekárnych úverov rástol. V roku 2000 spoločnosť Lehman získala subprime veriteľa, ktorý pôsobil na západnom pobreží Spojených štátov. Získanou spoločnosťou bola BNC Mortgage LLC. V dôsledku toho sa Lehman rýchlo stal dôležitým hráčom na trhu rizikových úverov. Subprime pôžičky boli pre dlžníkov, ktorí mali historicky problém s pravidelným splácaním svojich dlhov. Spravidla išlo o dlžníkov s FICO nižším ako 600 bodov. Samozrejme, čím vyššie riziko, tým vyššia úroková sadzba.

Ak by banka disponovala mechanizmami na „preverenie“ neperspektívnych zákazníkov od tých s dočasnými problémami, potom by tento typ pôžičiek mohol byť „zlatou baňou“. To si vyžadovalo veľký výber zákazníkov. To im následne bránilo v rýchlom získavaní podielov na trhu. Už  v roku 2003 zarobila Lehman Brothers hypotekárnymi úvermi v hodnote 18,2 miliardy dolárov. Výsledkom bolo, že banke trvalo iba 6 rokov, kým sa stala trojkou v sektore úverov s nižším ratingom. V roku 2004 obe získané inštitúcie poskytli úvery za 40 miliárd dolárov. V roku 2006 však Aurora a BNC niekedy poskytli pôžičky v hodnote 50 miliárd dolárov za mesiac. Pri takom dynamickom raste bolo ťažké uveriť, že úverové postupy budú prísne dodržiavané. V roku 2008 mal Lehman aktíva v hodnote 680 miliárd USD a vlastný kapitál 22,5 miliardy USD. To znamenalo, že finančná páka (pomer aktív a vlastného imania) bola vyššia ako 30.

Zdroj: Výročná správa Lehman Brothers

Spočiatku veľmi dobrá ekonomická situácia znamenala, že „problémoví“ dlžníci si bez problémov našli prácu a splácali svoje záväzky. Vďaka tomu alt-a a subrpime úvery zabezpečovali vysoké zisky. Situácia sa začala zhoršovať v roku 2007, keď trh s nehnuteľnosťami vyrazil dych. To následne viedlo k poklesu špekulatívneho dopytu, ktorý bol založený len na stratégii „viac nakupovať a viac predávať“. Tlak na predaj znamenal, že aj dlžníci klasifikovaní ako NINJA (No Incom, No Job, No Assets) dostávali hypotekárne úvery. Išlo o dlžníkov vo veľmi ťažkej finančnej situácii a bolo takmer isté, že v blízkej budúcnosti budú mať problémy so splácaním dlhu. Historicky tvorili subprime hypotekárne úvery približne 8 % trhu. V dôsledku viacerých faktorov (nízke úrokové sadzby, obchodná politika, aktivity štátnych agentúr na podporu hypotekárneho trhu) sa podiel tohto typu úverov v roku 20 zvýšil na 2006 %.

ČÍTAŤ: Čierny štvrtok a Veľká hospodárska kríza v rokoch 1929-1933

V dôsledku toho bol trh s bývaním oveľa zraniteľnejší voči poklesu cien v prípade recesie v ekonomike. Dôvodom je skutočnosť, že subprime úvery si počas recesie zobrali tí, ktorým najviac hrozí strata zamestnania. Takíto dlžníci zároveň nemali výrazné úspory na to, aby dokázali prežiť niekoľko mesiacov bez práce.

K zvýšeniu cien nehnuteľností prispel aj špekulatívny dopyt. Vidno to na štatistikách vlastníkov nehnuteľností. V roku 2000 malo približne 20 % domácností viac ako jeden dom/byt. Po 6 rokoch sa toto percento zvýšilo na 35 %. Flips, teda kúpa bytu za účelom jeho ďalšieho predaja vo veľmi krátkom čase, boli veľmi obľúbené. Pinballers fungovali s veľmi vysokým pákovým efektom, aby maximalizovali svoju návratnosť vlastného kapitálu (ROE). Keď klesol dopyt po bývaní a ceny začali klesať, takíto investori sa ocitli v zložitej situácii. Buď sa museli dohodnúť na predaji so stratou, alebo nájsť spôsob financovania splátok istiny a úrokov.

Ďalším problémom, ktorý priniesol boom na trhu s nehnuteľnosťami, bol pocit bohatstva medzi majiteľmi nehnuteľností. Mnohí z nich využili zvýšenie ceny na refinancovanie úveru, pričom si zobrali vyšší. Vďaka tomu mohli spotrebovať viac (napr. kúpa nového auta, dovolenky), ale to malo za následok nárast dlhu v pomere k vytvoreným príjmom. Tento pomer (dlh k disponibilnému osobnému príjmu) sa zvýšil zo 77 % v roku 1990 na 127 % v roku 2007. To znamenalo, že priemerná domácnosť bola oveľa viac vystavená riziku rastu úrokových sadzieb a poklesu ako pred 17 rokmi.

Pokles cien zhoršil splátky hypoték, čo spôsobilo znehodnotenie MBS a hypotékami zabezpečených CDO. Navyše bol nedostatok ľudí ochotných kupovať viac sekuritizovaných hypotekárnych úverov. Niektoré finančné inštitúcie sa ocitli v zložitej situácii, pretože mali veľa hypoték, ktoré nedokázali zabezpečiť. To ich následne vystavilo rizikám, ktoré nechceli podstúpiť. Expozícia na trhu rizikových hypoték znamenala určité straty. Okrem toho mali problém aj emitenti CDS pre MBS alebo CDO. Už koncom roka 2007 sa začali objavovať odpisy produktov súvisiacich s hypotekárnym trhom.

Zdroj: Výročná správa Lehman Brothers

Posledné chvíle Lehman Brothers

V roku 2008 Lehman vygeneroval obrovské straty v dôsledku bytovej krízy. Navyše banke zostalo veľké množstvo úverov, ktoré nedokázala predať iným účastníkom trhu. V druhom štvrťroku 2008 bola čistá strata 2,8 miliardy USD. Pri pohľade na všetky aktíva v držbe banky sa strata môže zdať malá. Vzhľadom na obrovskú páku, na ktorej banka fungovala, sa situácia stávala veľmi ťažkou. Bolo potrebné reštrukturalizovať podnikanie a hľadať ďalší kapitál. Banka zúfalo hľadala niekoho, kto by bol ochotný vydať nové akcie, napriek tomu, že takýto krok preriedil existujúcich akcionárov. Zriedenie bolo spôsobené tým, že cena akcií klesla za prvých 8 mesiacov o viac ako 70 %. Potenciálni záujemcovia vzhľadom na trhové prostredie rýchlo rezignovali.

22. augusta akcie banky vzrástli o 5 % na základe klebiet o možnom prevzatí Lehman Kórejskou rozvojovou bankou. Rast sa rýchlo vyparil po tom, čo potenciálny kupec spomenul regulačné problémy a nedostatok ochotných partnerov, ktorí by sa k dohode pridali. Už 9. septembra Kórejská rozvojová banka odstúpila od transakcie, čo spôsobilo pokles ceny akcií Lehman Brothers o 45 %.

Dňa 10. septembra banka vykázala stratu 3,9 miliardy dolárov a oznámila svoj zámer predať väčšinový podiel v biznise správy investícií (spolu s Neuberger Berman). Situácia bola čoraz napätejšia, keďže krach banky mohol narušiť likviditu amerického finančného sektora. Timothy F. Geithner zvolal 12. septembra stretnutie s finančnými inštitúciami s cieľom vyriešiť situáciu Lehman Brothers. Geithner spomenul, že možno bude potrebné banku zlikvidovať. Spoločnosti z Wall Street hľadali riešenie, ako si nevynútiť vládne zásahy. Rozhovory medzi Lehman Brothers a Bank of America a Barclays sa začali.

Bank of England a britský regulátor vetovali prevzatie Lehman Brothers spoločnosťou Barclays. Do noci 14. septembra sa hľadali riešenia, žiaľ, nenašiel sa nikto, kto by mal dostatok finančných prostriedkov na záchranu jednej z najstarších investičných bánk. 15. septembra sa svet dozvedel, že Lehman Brothers požiadala o ochranu pred veriteľmi.

Dôsledky kolapsu Lehman Brothers

Pôvodne pád Lehman Brothers nespôsobil na trhu kataklizmu. Index Dow Jones klesla o 4,4 %. Bodovo to bol najväčší prepad od roku 2001 (útoky na WTC). Pri pohľade na dlhodobé dôsledky sa samotný pokles indexu 15. septembra javí ako veľmi priaznivý. Bol to len začiatok.

Bankrot Lehman Brothers dostal trh MBS pod tlak ponuky. Trh sa obával, že portfólio aktív v hodnote 4,3 miliardy USD založené na hypotekárnom trhu bude rýchlo zlikvidované. Vzhľadom na to, že na strane nákupu nie sú žiadni kupci a účastníci trhu sú silne zaplavení, trh MBS je veľmi nervózny. Spotový trh s nehnuteľnosťami sa zároveň obával, že Archstone (2007. najväčší REIT v USA) zakúpený v roku 3 bude na predaj, čo by vyvolalo tlak na znižovanie cien nehnuteľností. Spoločnosť Lehman Brothers získala spolu s Tishman Speyer za 22,2 miliardy dolárov. Šesť rokov po transakcii bola spoločnosť kúpená za 6 miliárd dolárov spoločnosťami Equity Residential a AvalonBay.

Bankrot Lehman Brothers spôsobil zmätok aj na peňažnom trhu. Evergreen Investments požiadala Wachovia Corporation (materskú spoločnosť), aby poskytla likviditu fondom peňažného trhu. Pád investičnej banky mal následky v Ázii. Straty japonských bánk a poisťovní stratili približne 2,4 miliardy dolárov. Najviac utrpela spoločnosť Mizuho Trust & Banking, ktorá mala veľkú expozíciu v aktívach súvisiacich s Lehman Brothers. Problémy boli aj v Hongkongu. Jednotliví klienti tam investovali 15,7 miliardy HK$ "garantované minidlhopisy" od spoločnosti Lehman. Mnohí zákazníci sa pohoršovali nad zamestnancami banky, že nepredložili úplný rizikový profil. Škandál s minidlhopismi zasiahol 43 700 zákazníkov.

V druhej polovici septembra 2008 bol vypracovaný Paulsonov plán. Hlavným cieľom programu bol nákup toxických aktív, ktorý mal zabezpečiť finančnú stabilitu amerického finančného trhu. Kupované, medzi inými MBS, čo umožnilo obnoviť likviditu na tomto trhu a zastaviť prípadné straty iných finančných inštitúcií. Po odmietnutí plánu Snemovňou reprezentantov bol predstavený upravený plán s názvom TARP, ktorý bol schválený 3. októbra 2008.

Bankrot Lehman Brothers poukázal na problémy, ktorým čelí americký finančný sektor. Inštitúcie ako napr AIG, Washingtonská vzájomná alebo Merrill Lynch. Spomalenie trhu s nehnuteľnosťami a pokles poskytovania úverov ovplyvnili stav celej ekonomiky. V priebehu roka sa počet nezamestnaných v Spojených štátoch zvýšil zo 7 miliónov na 15 miliónov ľudí. Miera nezamestnanosti vzrástla na 10 %. Ekonomike trvalo niekoľko rokov, kým sa miera nezamestnanosti vrátila na úroveň spred recesie.

Sčítanie

História Lehman Brothers ukazuje, ako blízko je spoločnosť k bankrotu, ak podstupuje príliš veľké riziko. Z investičnej banky s vyše 150-ročnou históriou zostalo len meno, ktoré je dnes jedným zo symbolov krízy z rokov 2007-2009. V čase svojho kolapsu mala banka aktíva v hodnote viac ako 600 miliárd dolárov. Bankrot Lehman Brothers bol symbolom konca éry deregulácie na finančnom trhu. V nasledujúcich rokoch bola zavedená prísnejšia regulácia investičných aj komerčných bánk. Myšlienka samoregulácie finančného trhu, ktorú presadili také osobnosti ako napr Alan Greenspan (Bývalý prezident FED) sa stal v mainstreamových médiách nepopulárny.