Bankrot Enronu – jeden z najväčších finančných podvodov v histórii. Th. A

Pozývame vás prečítať si dvojdielnu sériu článkov, v ktorých vám ju chceme priblížiť Bankrot Enronu, retrospektívy udalostí a preskúmanie podrobností, ako je to povolené. Najčastejšie sa finančné podvody spájajú s podozrivými spoločnosťami, ktoré často pôsobia na hranici zákona. „Profíci“ zo sveta financií sa nimi spravidla nenechajú oklamať. Niekedy sa stávajú obeťami finančných podvodníkov "velikáni sveta financií". Hovoríme o investičných fondoch, bankách či dôchodkových fondoch. Jedným z takýchto príkladov je história spoločnosti Enron.

Logo Enron. Zdroj: wikipedia.org

Je to zaujímavé, pretože činnosť spoločnosti nesúvisela s novými technológiami. Väčšina aktivít sa týkala sektora starej ekonomiky, čomu by mali dobre rozumieť investiční analytici, manažéri investičného portfólia, bankoví analytici a finanční novinári. História tejto spoločnosti je fascinujúca, pretože rozsah prevádzky bol skutočne veľký. V roku 2000 boli príjmy Enronu 101 miliárd dolárov. Takáto spoločnosť by mala byť preverená z každej strany, no nestalo sa tak. Bankrot Enronu bol v tom čase najväčšou udalosťou svojho druhu v histórii americkej ekonomiky. Lídrom tohto neslávne známeho rebríčka sa spoločnosť udržala len rok. V roku 2002 skolaboval WorldCom, ktorý na dlhé roky prevzal prednosť. Straty vyplývajúce z kolapsu Enronu sa odhadujú na približne 65 miliárd dolárov. V dnešnom článku vám prezradíme, aký bol a ako prebiehal bankrot Enronu. Vzhľadom na dĺžku materiálu sme sa rozhodli článok rozdeliť na dve časti. V tom aktuálnom sa pozrieme na históriu spoločnosti, jej aktivity a účelové subjekty. Pozývame vás na čítanie!

ČÍTAŤ: Oblúkový podvodník alias Bernard "Bernie" Madoff - moderný Ponzi

Enron - História spoločnosti

Enron bol založený v roku 1985 ako výsledok fúzie Houston Natural Gas s InterNorth. Na začiatok sa oplatí priblížiť, čím presne sa spoločnosti, ktoré Enron tvoria, zaoberali.

InterNorth

InterNorth bola založená v roku 1931 v Omahe, Nebraska (rodné mesto Warren Buffett). Spoločnosť pôsobila v odvetví zemného plynu. Spočiatku sa zameriavala na stredné aktivity, t. j. prepravu plynu cez sieť plynovodov. Dynamickému rozvoju spoločnosti pomohla veľká hospodárska kríza, keď získala konkurencieschopné firmy za veľmi nízke ceny. V nasledujúcich rokoch bola spoločnosť konsolidátorom v energetickom priemysle. V roku 1979 sa InterNorth pýšil najväčšou sieťou plynovodov v Spojených štátoch. Bolo to 36 000 km. Okrem toho bola spoločnosť úspešná v priemysle výroby plastov. V roku 1983 sa spoločnosť zlúčila s Nelco Petroleum Company, čo jej umožnilo vstúpiť na ťažobný trh olej.

Houstonský zemný plyn

Spoločnosť bola založená v roku 1925 pod názvom Houston Oil Co. Spočiatku spoločnosť pôsobila na trhu v Houstone v Texase. Doručila zemný plyn zákazníkom prostredníctvom vlastnej siete plynovodov. Pre spoločnosť boli zlatým obdobím roky 1967 - 1981. Potom pod vedením Roberta Herringa spoločnosť využila priaznivé makroekonomické prostredie a stala sa jednou z najdôležitejších spoločností v americkom energetickom priemysle. Koncom 1978. rokov sa dobré časy chýlili ku koncu. Rastúce ceny zemného plynu prinútili zákazníkov hľadať alternatívne zdroje energie. Okrem toho v roku XNUMX v Texase vstúpil do platnosti zákon o politike plynu. To spôsobilo úpadok obchodu so zemným plynom. Sleďova smrť vytvorila inštitucionálny problém, ktorý sa pokúsili prekonať MD Matthews a Kenneth Lay.. Koncom roka 1984 bol tento veľký konglomerát v ťažkej situácii. To sa prejavilo na cene akcií. Trh ocenil spoločnosť hlboko pod jej vnútornou hodnotou.

Spojenie InterNorth a HNG

V roku 1985 došlo k veľkej fúzii InterNorth a HNG. K fúzii došlo v máji 1985, keď InterNorth vyhlásil tender na HNG za cenu o 40 % vyššiu ako trhová cena. V súčasnosti InterNorth ocenil HNG na 2,3 miliardy dolárov. V dôsledku toho sa objavila spoločnosť s druhou najväčšou sieťou plynovodov v Spojených štátoch. Tieto dve spoločnosti sa navzájom dopĺňali, pretože InterNorth mal severojužnú (Minnesota-Iowa) sieť plynovodov, zatiaľ čo HNG bol východozápadný (Florida-Kalifornia).

Obdobie po zlúčení

Kenneth Lay. Zdroj: wikipedia.org.

Spočiatku hral InterNorth „prvé husle“ v zlúčenej spoločnosti. Nečudo – HNG napokon prevzali. Generálny riaditeľ InterNorth bol predstavenstvom veľmi rýchlo odvolaný. Kenneth Lay z bývalej HNG prevzal funkciu generálneho riaditeľa. Lay veľmi rýchlo presťahoval svoje sídlo späť do Texasu. Po presťahovaní do Houstonu došlo aj k zmene názvu spoločnosti. Nový generálny riaditeľ schválil výdavky súvisiace so zmenou názvu, ktoré presiahli 100 000 dolárov. Pôvodne sa mala spoločnosť volať Enteron, no nakoniec sa rozhodlo skrátiť názov na Enron. Nové logo vytvoril legendárny grafický dizajnér – Paul Rand.

Potom začalo obdobie reorganizácie činnosti spoločnosti. Nový generálny riaditeľ začal svoju vládu dôkladným vyčistením podnikovej štruktúry a začal „previerku vojska“. Veľmi rýchlo si vytipoval aktíva, s ktorými si budúcnosť veľa nespájal. Túto časť majetku spoločnosti sa rozhodol predať, aby získané prostriedky reinvestoval do výnosnejších (podľa neho) odvetví podnikania. Do poriadku sa dala aj organizačná štruktúra. Všetky činnosti súvisiace s prevádzkovaním plynovodov boli začlenené do spoločnosti Enron a Pipeline Operating Company. To umožnilo odstrániť duplicitné pozície, čo zlepšilo nákladovú štruktúru spoločnosti. Okrem toho spoločnosť začala investovať do aktivít spojených s výrobou elektriny a ťažbou zemného plynu. V rokoch 1988 a 1989 bola činnosť rozšírená aj o kogeneráciu.

Jeffrey Skilling. Zdroj: wikipedia.org

Rok 1989 bol tiež prelomový v tom, že Jeffrey Skilling, ktorý bol konzultantom v McKinsey & Company, prišiel s myšlienkou osloviť zákazníka viacerými spôsobmi.. Koncepcia predpokladala, že výrobcovia plynu a veľkoobchodní odberatelia môžu súčasne nakupovať a zabezpečovať cenu. Napokon činnosť dostala názov Gas Bank, ktorá vznikla v roku 1991. Enron najal Jeffereyho Skillinga ako šéfa Gas Bank. Okrem toho Enron začal pôsobiť na zahraničných trhoch. V roku 1989 si spoločnosť vzala pôžičku 56 miliónov dolárov na rozvoj elektrárne v Argentíne. Pôžičku financovala OPIC (Overseas Private Investment Corporation).

Okrem toho Enron začal ponúkať pôžičky producentom ropy a plynu. Stojí za zmienku, že v roku 1990 sa Enron stal typickým tvorcom trhu na trhu so zemným plynom. V dôsledku toho začal obchodovať na termínovom a opčnom trhu na New York Mercantile Exchange a na neregulovanom trhu (t. j. OTC), kde Enron obchodoval. swapy i možnosti. V roku 1991 začal Andy Fastow používať tzv mimosúvahové partnerstvá. Spočiatku slúžili na bežné účtovné postupy, časom sa z nich vyvinula „odpadová schránka“. V dôsledku toho sa takéto praktiky použili na zafarbenie čistého zisku.

1991 - 2000

Toto obdobie prinieslo transformáciu obchodného modelu. V prvom rade: Enron začal veľmi intenzívne rozvíjať svoje aktivity na zahraničných trhoch. To umožnilo diverzifikovať tok príjmov, ale vyžadovalo si to transparentnú organizačnú štruktúru a efektívne oddelenie controllingu. Ďalšou podstatnou zmenou bolo transformácia z obyčajného výrobcu energie na spoločnosť, ktorá sa stala niekým medzi investičnou spoločnosťou, hedžovým fondom a sprostredkovateľom na trhu so surovinami. Čoraz väčšiu úlohu zohrala Gas Bank, ktorá bola premenovaná na Enron Finance Corp, riadená spoločnosťou Skilling.

Enron tiež začal expandovať na trh maloobchodných zákazníkov. Dôvodom vstupu na tento trh bola implementácia Zákon o energetickej politike z roku 1992. Na základe tohto ustanovenia kongres umožnil štátom deregulovať trh s energiou. Jedným zo štátov, ktoré začali s dereguláciou, bola Kalifornia. To podnietilo Enron, aby zväčšil operácie v štáte a očakával zvýšenie cien. Spoločnosť začala expandovať aj na ďalšie trhy. Jednou z takýchto transakcií bola akvizícia PGE (Portland General Electric), ktorá umožnila zvýšiť expozíciu na trhoch v Kalifornii a Oregone.

A čo viac spoločnosť založila Enron Energy, ktorá ponúkala veľké zľavy zákazníkom v Kalifornii. Okrem toho dcérska spoločnosť predávala zemný plyn zákazníkom v Ohiu a elektrinu (z veterných turbín) v Iowe. Prevádzka skončila v roku 1999, keď sa ukázalo, že tento malý podnik stráca 100 miliónov dolárov ročne.

Bankrot Enronu – optický sen

Deväťdesiate roky boli obdobím veľkých očakávaní, pokiaľ ide o zmeny, ktoré mal urobiť internet. Technologické a e-commerce spoločnosti (napr. eBay alebo Amazonka). Enron veril, že je schopný byť aktívny na tomto trhu poskytovaním kritickej infraštruktúry – optické vlákna. V roku 1997 dcérska spoločnosť Enron FirstPoint Communications Inc.  – na tento účel založila spoločnosť FTV Communications LLC. FTV vybudovala približne 1380 XNUMX miliónov optických vlákien medzi Portlandom a Las Vegas. Enron zamýšľal obchodovať s kapacitou siete podobným spôsobom, akým fungoval na trhu s energetickými komoditami. Mal nakúpiť šírku pásma za veľkoobchodné ceny a potom ho predať iným spoločnostiam, keď sa cena zvýši.

V januári 2000 Kenneth Lay a Jeffrey Skilling oznámili analytikom akciového trhu, že majú v úmysle začať obchodovať s vlastnou vysokorýchlostnou optickou sieťou.. To zase vyvolalo nadšenie na Wall Street. V dôsledku toho sa cena akcií zvýšila zo 40 USD (január 2000) na 90 USD (leto 2000). Vďaka zvýšeniu cien dostali manažéri a predstavenstvo odmeny v hodnote 924 miliónov USD. S akciami, ktoré dostali manažéri, sa pravidelne obchodovalo na burze. Samotný prezident Enron Nroadban Services – Kenneth Roce – predal milión akcií za približne 70 miliónov dolárov.

Zdroj: marketplace.org

Na trhu s optickými vláknami je výrazný previs ponuky. Len 5 % zo 40 miliónov liniek bolo aktívnych. Enron veril, že dopyt po internetových službách sa v nasledujúcich rokoch výrazne zvýši. Z tohto dôvodu spoločnosť začala nakupovať takzvané „tmavé vlákna“, ktoré neboli použité. Ceny boli atraktívne, no na prvých zákazníkov využívajúcich optickú sieť ste museli čakať dlhé mesiace alebo dokonca roky. Enron vo svojom účtovníctve odhadol, koľko wattov bude mať takáto linka, keď bude aktívna. Takýto „odhad“ umožnil účtovné zvýšenie tržieb a zisku.

12. marca 2001 sa objavila informácia o zrušení 20-ročnej zmluvy medzi Blockbusterom a Enronom o používaní optických liniek na streamovanie videa. V dôsledku toho cena akcií klesla z 80 na 60 dolárov. Vysoko očakávaný rast tohto segmentu priniesol v roku 400 príjmy vo výške 2001 miliónov USD. Zo snov o miliardových ziskoch zostali len novinové titulky. Segment týkajúci sa služieb širokopásmového internetu bol v druhej polovici roku 2001 vyradený.

Bankrot Enronu viedol k predaju aktív segmentu komunikácií za zlomok ich hodnoty. V roku 2002 Rob Roy z Switch Communications kúpil zariadenia Enron v Nevade len za 930 000 dolárov. Switch bol jediný ochotný to aktivovať. Tu sa vybudovalo veľmi rýchlo "najväčšie dátové centrum na svete".

Enron a jeho sny o moci

Po zlúčení spoločnosti v roku 1985 začala spoločnosť uvažovať o expanzii za hranice Spojených štátov amerických.. Prvou transakciou tohto typu bola kúpa elektrárne na zemný plyn neďaleko Middlesbrough v Spojenom kráľovstve. Bola to veľká investícia, keďže táto jedna elektráreň zásobovala elektrinou 3 % domácností v krajine. Transakcia bola úspešná, čo povzbudilo predstavenstvo k hľadaniu ďalších investícií. Šéfkou Enron International (EI) sa stala Rebecca Mark, bývalá zamestnankyňa na vysokej úrovni v HNG. Spoločnosť začala nakupovať aktíva na rozvinutých trhoch (Austrália, Francúzsko, Niemcy, Japonsko, Spojené kráľovstvo), ako aj v rozvojových krajinách (vrátane Turecka, Brazílie, Poľska, Číny, Kolumbie, Indonézie). V roku 1996 zahraničné operácie tvorili 25 % zisku spoločnosti.

Zdroj: wikipedia.org

Enron veril, že svetový trh s energiou prevalí ďalšia vlna deregulácie a bude súvisieť s vodovodnou sieťou. V roku 1998 spoločnosť získala Wessex Water za 2,88 miliardy dolárov. Získaná spoločnosť sa stala perlou v korune novozaloženej dcérskej spoločnosti Enronu – Azurix. Spoločnosť debutovala na burze v roku 1999, čo spoločnosti Enron umožnilo získať 1 miliardu dolárov. Navyše, aby sa zlepšila likvidita, Azurix bol zaťažený novými dlhmi. Ku koncu roka 2000 predstavoval úrokový dlh viac ako 2 miliardy dolárov. Navyše sa začalo zhoršovať trhové prostredie. Regulačný úrad Spojeného kráľovstva požadoval 12% zníženie cien za vodohospodárske služby. Zároveň si to začalo vyžadovať väčšie investície do starnúcej infraštruktúry. Odhadované náklady na opravy sa odhadovali na jednu miliardu dolárov. V roku 2000 spoločnosť vykázala 100 miliónový prevádzkový zisk. Malé zisky v kombinácii s vysokým dlhom postavili Azurix do ťažkej finančnej situácie. To viedlo k rezignácii Rebeccy Markovej. Enron zasa hľadal kupca majetku súvisiaceho s vodovodnými sieťami. Nakoniec Enron predal Azurix North America a Azurix Industrial Operations spoločnosti American Water Works za 141,5 milióna dolárov.

Subjekty špeciálneho účelu (SPE)

Boli to účelové spoločnosti. Vytvorené na vykonávanie špecifických transakcií alebo riadenie rizika konkrétnych aktív. Takéto podniky boli založené materskou spoločnosťou, ale financované investormi a dlhmi. Enron využíval veľké množstvo účelových spoločností, len aby skryl dlh do mimosúvahových záväzkov alebo im predal toxické aktíva. Táto prax spôsobila, že Enron nadhodnotil svoj vlastný kapitál a zisky a podhodnotil záväzky. Malo by sa spomenúť, že mnoho SPE používalo akcie Enron ako kolaterál na pôžičky. Z tohto dôvodu by takýto domček z kariet mohol existovať dovtedy, kým cena akcií Enronu rástla. Predstavenstvo teda urobilo všetko, čo bolo v jej silách, aby nesklamalo analytikov z Wall Street.

Chewco

Obchody boli naozaj zaujímavé. Donútili účtovníkov, aby išli na „výšky“ svojej kreativity, aby skryli dlh z účtov Enronu. Zaujímavým príkladom je Chewco Investments LP Dôvod založenia spoločnosti je veľmi zaujímavý. V roku 1993 Enron vstúpil do spoločného podniku s CalPERS (štátny dôchodkový fond v Kalifornii). Spoločný podnik mal názov JEDI (Joint Energy Development Investments). Po štyroch rokoch Enron ponúkol CalPERS partnerstvo v ďalšom podniku. Fond súhlasil s podmienkou, že riešením bude partnerstvo v JEDI. Enron však nemal záujem konsolidovať dlhy JEDI. Za týmto účelom vymenoval Chewco, ktorý mal kúpiť akcie CalPERS za 383 miliónov dolárov.

Samotné Chewco nebolo konsolidované spoločnosťou Enron, pretože bolo štruktúrované tak, aby nespĺňalo podmienky pre konsolidáciu SPE. Vzniknutá spoločnosť bola financovaná nezabezpečeným úverom od Barclays Bank. Stojí za zmienku, že napriek nedostatku kolaterálu existovala záruka Enron, ktorá bola zabezpečená vlastnými akciami spoločnosti. Enron použil Chewco na vykázanie zisku a krytie okolo 400 miliónov dolárov 600 miliónov dolárov dlhu.

Zdroj: wikipedia.org

V novembri 2001 zamestnanci Arthur Anderson objavil list, ktorý obsahoval podrobný popis zdanlivo bezvýznamnej transakcie. Enron zriadil hotovostný kolaterál s cieľom poskytnúť Chewco externý kapitál na splnenie požadovaného štatútu SPE. Na základe tohto dokumentu povedal zamestnanec Andersena Billovi McLucasovi, ktorý viedol interné vyšetrovanie, že Chewco nemožno považovať za SPE. Výsledkom je, že Enron by mal konsolidovať Chewco aj JEDI. To by znamenalo, že od roku 1997 by sa museli upraviť finančné výsledky a súvaha Eronu.

Whitewing a LJM

Whitewing je tiež zaujímavým príkladom. Spoločnosť bola založená v roku 1997 ako výsledok investícií Enronu (579 miliónov USD) a externých investorov (500 miliónov USD). O dva roky neskôr došlo k zmene vlastníckej štruktúry, aby sa prestala konsolidovať. Keď bol Whitewing „mimo knihy“, bol použitý na nákup aktív Enronu. V rokoch 1999 až 2001 Whitewing získal aktíva Enronu v hodnote 2 miliárd dolárov. Akvizície boli financované dlhom krytým akciami Enronu. Takéto akcie spôsobili, že Enron hlásil „umelé“ predaje, čo zlepšilo výsledky spoločnosti.

Ďalším zaujímavým príkladom je LJM. V roku 1999 Fastow vytvoril ďalšie dve spoločnosti, LJM Cayman LP (LJM1) a LJM2 Co-Investment LP (LJM2), aby kúpil podhodnotené akcie Enronu. Zaujímavosťou je, že meno LJM je skratkou Lea, Jeffrey Matthew, mien manželky a detí Andrewa Fastowa. Tieto spoločnosti boli financované bankovým dlhom od bánk ako Wachovia, JP Morgan, Credit Suisse First Boston a Citigroup. Okrem toho spoločnosť Merrill Lynch získala podiely v spoločnostiach v hodnote 22 miliónov dolárov. LJM1 sa použil na zlepšenie hodnotenia akciového portfólia Enronu.

Prípad rytmy

V marci 1998 Enron investoval 10 miliónov dolárov do 5,4 milióna akcií Rhythms NetConnections. Spoločnosť Rhythms sa zaoberala poskytovaním širokopásmových služieb. Keď spoločnosť debutovala na burze, hodnota akcií prudko vzrástla. To umožnilo Enronu zaúčtovať zisk z obchodu. Aktuálne bolo akciové portfólio ocenené na 300 miliónov dolárov. Enron nemohol predať nadhodnotené akcie, pretože mal lock-up, t. j. povinnosť nepredávať akcie počas nasledujúcich 6 mesiacov. Spočiatku Enron previedol 3,4 milióna akcií Enronu v hodnote 276 miliónov dolárov na LJM1 za cenu 168 miliónov dolárov. LJM1 potom zachránila svoju dcérsku spoločnosť (Swap-Sub) 80 miliónmi dolárov (v zásobách) a 3,75 milióna dolárov v hotovosti. V ďalšom kroku Swap-Sub vydal predajnú opciu na 5,4 milióna akcií Rhythms, ktoré vlastní Enron. Platnosť opcie vypršala v júni 2004 a prinútila Swap-Sub kúpiť akcie za cenu 56 USD za kus. Platba mala byť financovaná z akcií Enron spoločnosti Swap-Sub. V situácii, keď cena akcií Rhythms klesne a Enron ́s nie, Enron „predá“ akcie Rhythms za 56 dolárov výmenou za svoje vlastné akcie, ktorými prispel do LJM1. Problém nastane, keď akcie Rhythms aj Enronu klesnú. Potom nebude môcť dcérska spoločnosť „odkúpiť“ akcie za dohodnutú cenu. V apríli 2000 Enron očakával, že dohoda skončí s veľkou stratou. Z tohto dôvodu vypovedal zmluvu so Swap-Sub. Dcérska spoločnosť odkúpila akcie v hodnote 234 miliónov dolárov, pričom zaplatila akciami Enronu. Podľa dohôd by akcie Enronu mali byť zľavnené na 161 miliónov dolárov. To sa však nestalo. Enron vykázal malý zisk z celého podniku napriek tomu, že utrpel skutočnú stratu približne 70 miliónov dolárov.

Brazílsky záujem

Ďalším príkladom využitia LJM bol nákup akcií brazílskej spoločnosti EPE. Išlo o investíciu do elektrárne na zemný plyn v Cuiabe v r Brazília. Investícia mala množstvo problémov, preto by sa akcie mali oceniť nižšie, čo by ovplyvnilo výsledky firmy. Z tohto dôvodu bola časť akcií predaná LJM1 a Enron nemusel konsolidovať problematickú investíciu v Brazílii. Výsledkom bolo, že Enron zlepšil svoje výsledky v druhej polovici roku 1999 o približne 65 miliónov dolárov. Enron potom odkúpil LJM1 so stratou 3 milióny dolárov, aj keď situácia EPE bola ešte horšia ako pred transakciou s jej dcérskou spoločnosťou.

Bankrot Enronu – koniec I. časti

V tejto časti sme sa pozreli na to, ako vyzerala prevádzka spoločnosti. Z „obyčajnej“ firmy, ktorá pôsobila na energetickom trhu, sa stal fond a investor na mnohých trhoch. Nie všetky obchody viedli k zisku. Spoločnosť preto vytvorila špeciálne účelové nástroje, ktoré „absorbovali“ neúspešné investície Enronu. To umožnilo zlepšiť finančné výsledky, čo zvýšilo ocenenie akcií. Vďaka tomu si manažéri mohli vyplácať odmeny a kolaterál patriaci SPE (akcie Enronu) odkladal potrebu splácania úverov. V druhej časti sa dozviete o firemnej kultúre, spôsoboch vykazovania výnosov a ako prebiehal krach Enronu.

Bankrot Enronu – Čo viedlo ku kolapsu spoločnosti? Vol. II