Je v Japonsku čas na zmenu?

Mohlo by sa zdať, že počas týždňa stretnutia Federálneho rezervného systému nemôže byť nič dôležitejšie, no mohlo by to byť tentokrát inak? Možno, pokiaľ budú mať Japonci odvahu konať. Je čas zvýšiť sadzby v krajine vychádzajúceho slnka?

Rekordné zisky japonských spoločností

Aj keď často považujeme politiku ECB alebo dokonca Fedu za posledné dve desaťročia za veľmi expanzívnu, na pozadí Bank of Japan všetko ostatné sa javí ako obmedzujúce. Úrokové sadzby v Japonsku sa naposledy zvýšili v roku... 2007! Na druhej strane, od roku 2016, Bank of Japan zostáva v režime záporných úrokových sadzieb. V tom čase už Fed dokončil dva úplné cykly zvyšovania sadzieb. Západný svet momentálne hovorí o znižovaní sadzieb, tak prečo by to v Japonsku malo byť inak? Paradoxne k tomu mohlo dopomôcť zvýšenie úrokových sadzieb v USA – veľmi silné oslabenie jenu malo za následok, že japonské firmy zaznamenávajú rekordné zisky, a keďže v krajine fungujú živé odbory, tohtoročné rokovania prinášajú najvyššie platy rastú za približne 30 rokov! Možno v Poľsku nie je nárast miezd o 5 – 6 % pôsobivý, ale v Japonsku, kde bola priemerná inflácia pri poslednom zvýšení v roku 2007 len niečo málo cez 0,5 %, je to úplne iný príbeh. Tvárou v tvár takémuto tempu rastu vidí Bank of Japan príležitosť na zrýchlenie inflácie v dlhodobejšom horizonte a na opustenie patologickej menovej politiky. Ako by sme mali nazvať situáciu, v ktorej centrálna banka vlastní viac ako polovicu vládneho dlhu a prostredníctvom ETF kontroluje približne 7,5 % kapitalizácie japonských spoločností kótovaných na burze?

Možný tlak na dlhový trh

Za predpokladu, že Japonci skutočne zvýšia sadzby (trh je rozdelený v názore, či sa tak stane dnes večer alebo až na aprílovom stretnutí), zostáva otázka dôsledkov. Mohlo by sa zdať, že nárast z -0,1 na 0 % sa príliš nemení. Pamätajme však, že hovoríme o zmene imidžu, ktorý zostal roky nezmenený. Hovoríme o porušení carry trade (sadzby v USA začnú klesať a v Japonsku sa budú zvyšovať), hovoríme o možnom tlaku na dlhový trh na celom svete, hovoríme o možnej zmene vo výhľade (najmä ak len posilní) pre akciový trh, kde už roky bol to zápas na jeden gól. Reakcie trhu zvyčajne nie sú úmerné, najmä v reakcii na „epochálne“ udalosti.

Okrem Bank of Japan máme tento týždeň množstvo ďalších rozhodnutí. V stredu Fed pravdepodobne stále jasne neuvedie dátum prvého zníženia. Údaje o inflácii sú pre neho trochu nepríjemné, hoci v USA existujú určité známky spomalenia by malo umožniť pokračovanie holubičej rétoriky. Vo štvrtok sa bude rozhodovať o sadzbách vo Veľkej Británii, Švajčiarsku, Nórsku a Turecku. V pondelok o 9:05 stojí euro 4,31 PLN, dolár 3,95 PLN, frank 4,47 PLN a libra 5,04 PLN.

Zdroj: Dr. Przemysław Kwiecień CFA, XTB