Ako veľmi sa môže zhoršiť ekonomická situácia v Číne?

Údaje o ekonomickej aktivite Číny za júl, vrátane maloobchodných tržieb, priemyselnej výroby a investícií, zaostali za očakávaniami, čo vyvolalo obavy z hlbšieho a dlhšie trvajúceho spomalenia hospodárskeho rastu. Spomalenie rastu Číny sa už predtým nesprávne predpovedalo. Je to tentokrát iné? Údaje o ekonomickej aktivite od začiatku druhého štvrťroka sa odchyľujú od prognóz a ich slabosť vyvoláva obavy, že čínska ekonomika sa blíži k bodu zlomu. Nebolo by to prvýkrát.

Počas globálnej finančnej krízy v rokoch 2008 – 2009 a strachu z odlivu kapitálu v roku 2015 zneli zvony na poplach rastu. Modernizácia infraštruktúry však vytvorila príliš veľa dlhov a realitná bublina už praskla, čo predstavuje hrozbu pre finančnú stabilitu Ríše stredu.

Vzhľadom na to, že dlhové investície Číny do infraštruktúry a nehnuteľností dosiahli vrchol a export sa v súlade s globálnym trendom spomaľuje. Čína má len jeden ďalší zdroj dopytu, pomocou ktorého môže manipulovať spotrebou domácností. V tomto zmysle je toto spomalenie iné.

Či sa Čína odrazí vo veľkej miere, závisí od toho, či dokáže presvedčiť domácnosti, aby míňali viac a menej šetrili, a to do takej miery, že spotrebiteľský dopyt kompenzuje slabé stránky v iných častiach ekonomiky.

Prečo sa ekonómovia zameriavajú na dopyt domácností?

Na rozdiel od spotrebiteľov na Západe boli Číňania počas pandémie COVID-19 ponechaní sami na seba a šialenstvo vo výdavkoch, ktoré niektorí ekonómovia očakávali pri opätovnom otvorení Číny, sa nikdy nestalo. Spotreba domácností ako percento hrubého domáceho produktu (HDP) však patrila medzi najnižšie na svete ešte pred pandémiou a ekonómovia ju označili za kľúčovú štrukturálnu nerovnováhu v ekonomike, ktorá je príliš závislá od dlhových investícií.

Ekonómovia obviňujú slabý domáci dopyt za zadržiavaný apetít po investíciách súkromného sektora a júlový pád Číny do deflácie. Ak tento stav pretrváva, deflácia môže zhoršiť hospodársky pokles a zhoršiť dlhové problémy. Nerovnováha medzi spotrebou a investíciami je hlbšia ako v Japonsku pred vstupom do „stratenej dekády“ stagnácie v 90. rokoch.

Aké vážne môže byť spomalenie?

Júlové údaje o ekonomickej aktivite prinútili niektorých ekonómov poukázať na riziko, že Čína môže mať problémy so splnením svojho ročného cieľa rastu okolo 5 % bez ďalších fiškálnych stimulov. Je to stále oveľa vyšší rast ako v mnohých iných veľkých ekonomikách, ale pre krajinu, ktorá každoročne investuje približne 40 % svojho HDP – teda asi dvakrát toľko ako USA – zostáva výsledkom sklamanie. Neistota panuje aj v súvislosti s chuťou Číny po veľkých fiškálnych stimuloch vzhľadom na vysokú úroveň zadlženia obcí.

Napätie na realitnom trhu, ktorá predstavuje približne štvrtinu ekonomickej aktivity, vyvoláva ďalšie obavy o schopnosť politikov zastaviť pokles rastu. Niektorí ekonómovia varujú, že investori si budú musieť zvyknúť na oveľa nižší rast. Menšina z nich dokonca predstavuje perspektívu stagnácie, podobne ako Japonsko. Iní ekonómovia však tvrdia, že mnohí spotrebitelia a malé podniky už môžu pociťovať ekonomickú bolesť tak hlbokú ako počas recesie, pričom miera nezamestnanosti mladých ľudí presahuje 21 % a deflačné tlaky si vyberajú daň na ziskových maržiach.

Pomôže zníženie úrokov?

Čínska centrálna banka prekvapila trhy znížením úrokových sadzieb v utorok. Ekonómovia však varujú, že škrty sú príliš malé na to, aby mali výrazný vplyv, keďže ich hlavnou úlohou je vyslať trhom signál, že úrady sú pripravené stimulovať ekonomiku. Hlbšie škrty môžu tiež predstavovať riziko znehodnotenia jüanu a odlivu kapitálu, čomu sa Čína bude chcieť vyhnúť.

Čo pomôže?

Ekonómovia chcú kroky, ktoré by zvýšili podiel spotreby domácností v r PKB. Možnosti zahŕňajú vládou financované spotrebiteľské poukážky, výrazné zníženie daní, podnecovanie rýchlejšieho rastu miezd, budovanie sociálnej záchrannej siete s vyššími dôchodkami, dávkami v nezamestnanosti a lepšími a širšie dostupnými verejnými službami. Na nedávnom stretnutí lídrov komunistickej strany neboli zaznamenané žiadne takéto kroky, ale ekonómovia čakajú na kľúčovú stranícku konferenciu v decembri, aby uskutočnili hlbšie štrukturálne reformy.