2021 boom na komoditných trhoch [Prognózy pre QXNUMX]

Počas 227 rokov trhových kotácií sa boom na komoditných trhoch odohral len šesťkrát. Analytický tím Saxo Strats predpovedá, že rok 2021 bude začiatkom siedmeho.

Komoditný trh so sľubnou prognózou

Býčí trh s komoditami je kľúčovou zložkou nového režimu sekulárnej inflácie – udalosti, ktorej vo svojej kariére zažilo len málo žijúcich investorov, keďže posledný takýto boom sa skončil zhruba pred štyridsiatimi rokmi. Je príznačné, že nová inflácia prinesie brutálny ústup zo súčasnej eufórie na trhoch aktív, ktorú poháňajú výrazne záporné reálne sadzby a najjednoduchšia menová politika v histórii.

O autorovi

Steen Jakobsen, hlavný ekonóm a CIO Saxo Bank. Dvstúpil do Saxo v roku 2000. Ako CIO sa zameriava na rozvoj stratégie alokácie aktív a analýzu celkovej makroekonomickej a politickej situácie. Ako vedúci tímu SaxoStrats, interného expertného tímu Saxo Bank, je zodpovedný za celý výskum vrátane štvrťročných prognóz a bol zakladateľom známych poburujúcich prognóz Saxo Bank. Pred pripojením Saxo Bank pracoval so Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS a bol globálnym šéfom obchodu, meny a opcií v Christianii (teraz Nordea). Jakobsenov prístup k obchodovaniu a investovaniu je podnetný a nebojí sa vzoprieť sa konsenzu. To často vyvoláva diskusiu medzi globálnou trhovou komunitou. Jakobsen a jeho tím na dennej báze vykonávajú prieskum v rôznych triedach aktív, ktorý pokrýva hlavný makroekonomický vývoj, pohyby na trhu, politický vývoj a politiku centrálnej banky. S viac ako 30-ročnými skúsenosťami je Jakobsen pravidelným hosťom na CNBC a Bloomberg News.

Podľa nášho názoru táto téma v roku 2021 rýchlo pritiahne pozornosť väčšiny investorov a tento stav môže pokračovať minimálne najbližších desať rokov. Hlavným faktorom je tu reakcia na pandémiu, ktorá len urýchlila trendy nerovnosti, ktoré narástli od 80. rokov XNUMX. storočia počas nasledujúcich troch desaťročí globalizácie. Od tohto bodu dôjde k skutočnej zmene paradigmy, keď sa politika presunie od zamerania sa na finančnú stabilitu a zamerania sa na snahu o sociálnu stabilitu za každú cenu.

Finančná stabilizácia je o udržiavaní likvidity na trhoch a zabezpečení toho, aby sa finančný systém nezdržiaval a bol schopný vykonávať úverovú expanziu a zároveň obmedzovať straty vzniknuté v predchádzajúcom cykle. Odkedy Greenspan v roku 1998 zachránil LTCM, politickým liekom v každom cykle bolo uvoľnenie finančných podmienok v kombinácii so záchranou existujúcich aktív a aktív v nádeji, že sa dosiahne „odkvapkávanie“ alebo, ako to nazývajú ekonómovia, efekt „šťastia“. . Nežiadúcim vedľajším efektom bolo, že každý cyklus obohatil bohatých, čo viedlo k vytvoreniu spoločnosti rentiérov a ostatných a k zvýšeniu nerovnosti.

Počas pandémie COVID-19 sa tieto nerovnosti jednoducho stali vo svete príliš veľkými, a hoci súčasný cyklus vykazuje podobné výsledky pre najbohatšiu triedu ako predchádzajúce cykly, máme do činenia s vládnymi zásahmi, ktoré ponúkajú bezprecedentnú podporu najviac znevýhodneným účastníkom sociálna stabilizácia sa teraz stala politickou prioritou.

Opatrenia na udržanie pracovných miest, prinajmenšom snaha zabrániť bankrotu menších podnikov, uľahčenie každodenného života prostredníctvom podpory príjmu, priameho prevodu financií vo forme kontrol pomoci: to všetko je v konečnom dôsledku viac-menej podobné konceptu tzv. nepodmienený základný príjem. V reakcii na krízu v rokoch 2008 – 2009 došlo k počiatočnej vlne fiškálnych stimulov, ktoré ohlasovali reakciu na krízu Covid-19 v menšom rozsahu, ale na rozdiel od predchádzajúceho cyklu sa vlády v žiadnom prípade nevrátia k brutálnemu úspornému režimu. v súčasnom cykle.po roku 2009 v Spojených štátoch (čo prispelo k víťazstvu Trumpa), ako aj v Spojenom kráľovstve (čo viedlo k Brexitu) a v Európe (čo spôsobilo existenčné napätie a hlbokú recesiu vo väčšine periférnych krajín). Tentoraz sa budeme zaoberať plne keynesiánskymi výdavkami – možno dokonca nad rámec toho, čo si Keynes dokázal predstaviť – podľa modernej monetárnej teórie (MMT) predpokladu, že peniaze sa tlačia bez ohľadu na dôsledky dlhu a že horúce tlačiarne sú v inflácia sa môže ochladiť.

Paradigma sociálnej stabilizácie má tri hlavné ciele: zníženie nerovnosti (a teda zvýšenie dopytu), zelená transformácia a zlepšenie infraštruktúry.

Prvým dôsledkom tohto posunu je presunutie pozornosti na minimálny príjem, čo povedie k implementácii viac dopytových stimulov, keďže tí s najnižšími platmi majú tendenciu ušetriť nanajvýš malú časť svojho príjmu. Ďalším stimulom vládneho dopytu bude zelený (zelený) prechod, ktorý je spočiatku nerentabilný, pokiaľ ho nebudú sprevádzať masívne verejné dotácie. Okrem toho investície do infraštruktúry boli vážne ovplyvnené od úsporného režimu po kríze v rokoch 2008 – 2009, čiastočne v súvislosti s ekologickým prechodom. Ich zoznam je nekonečný a obsahuje napr. cesty, mosty, energetické siete a internetovú infraštruktúru.

Inflácia, inflácia, inflácia

Teraz prejdime k inflácii. V kontexte takého silného vplyvu vlád a teraz aj inštitucionálnych peňazí je jedným z dôležitých aspektov cena fyzických a surovín potrebných na uspokojenie rastúceho dopytu spotrebiteľov a na realizáciu rozsiahlych investícií. Od potravín a palív až po priemyselné kovy a exotické nerasty a materiály, celé segmenty produktívnej stránky našich ekonomík nie sú po rokoch nedostatočného zisku a nedostatočných investícií schopné uspokojiť nový dopyt. Najmä politické nutkanie investovať do neefektívnej zelenej energie povedie k rozsiahlemu zvýšeniu cien vstupnej energie, keďže sa v konečnom dôsledku dosiahne skutočný pokrok v prechode na uhlík.

Elektromobily sa stali symbolom transformácie a odklonu od fosílnych palív, no zaujímavé je, že vyžadujú približne štyrikrát toľko meď než konvenčné vozidlá. Vybudovanie infraštruktúry umožňujúcej ich nabíjanie, nehovoriac o zabezpečení, že elektrická sieť využívaná na tento účel bude zásobovaná z iných zdrojov ako uhlia resp. zemný plynspôsobí ešte väčšie opotrebovanie tohto kovu.

Dokonca aj cena samotných fosílnych palív pravdepodobne prudko vzrastie, pretože len málokto sa odváži do nich investovať, čo znamená, že kapitálovo najnáročnejší priemysel bude mať problémy so zvýšením produkcie a hraničné náklady kapitálu ľahko prekročia 10 – 15 %. Investície do energie v súčasnosti dosahujú menej ako 300 miliárd dolárov ročne v porovnaní s 900 miliardami dolárov pred desiatimi rokmi, ale nezabudnite, že 300 miliárd dolárov musí uspokojiť rastúci dopyt po elektrickej energii.

Stručne povedané, faktory boomu na komoditných trhoch zahŕňajú:

• nedostatok dodávok z dôvodu nedostatočných investícií, ako aj z dôvodov ochrany životného prostredia a klímy;
• Využívať viac zdrojov, pretože zelená transformácia si vyžaduje oveľa viac;
• vládne fiškálne deficity, ktoré sa budú musieť udržať aspoň desať rokov, aby sa dosiahol cieľ plnej zamestnanosti;
• Vzostup Indie. Do roku 2030 dosiahne počet obyvateľov krajiny takmer 1,5 miliardy, pričom viac ako polovica z nich bude mať menej ako 30 rokov. Takýto mladý demografický profil je v ostrom kontraste s Čínou, kde sa už dnes pracovná sila zmenšuje v dôsledku politiky jedného dieťaťa. Do roku 2030 bude mať India čoraz väčší podiel na svetových zdrojoch;
• Záporné reálne úrokové sadzby (keď inflácia prevyšuje úrokovú sadzbu centrálnej banky). Mnoho ľudí teraz verí, že rizikovú prirážku nesú iba akcie, ale aj komodity sa uberajú týmto smerom. Od začiatku roka 2021 má kôš 28 hlavných komodít kladný zisk z prevrátenia, inými slovami, investori sú odmeňovaní za vlastníctvo komodít. Napríklad v čase písania tohto článku je rozdiel medzi okamžitou cenou a cenou z januára 2022 v prípade železnej rudy viac ako 38 % (január 2021: 169, január 2022: 122);
• Fyzický svet verzus digitálny svet. Pandémia tiež výrazne urýchlila šírenie online nakupovania. Dopyt sa ukázal byť príliš vysoký, čo zanechalo infraštruktúru za sebou. Prepravné náklady (v prípade kontajnerov) sa zvýšili o 400% a podľa našich odhadov sa náklady na konečnú fázu dodávky zvýšili v priemere o 50%. Nie je dostatok kontajnerov, dodávok, áut či vodičov, aby držali krok s tempom tejto transformácie. Prirodzene, výstavba tejto infraštruktúry len ďalej urýchli investície, čo sa následne premietne do vyšších výdavkov na základné suroviny ako železná ruda, oceľ, kobalt, platina, paládium, striebro, meď a ďalšie kovy.

Pre investorov bol rok 2020 v znamení zelenej transformácie. Toto je príbeh. V súčasnosti, keď potrebujeme realizovať tieto ašpirácie a projekty, sa témou číslo jeden stala realizačná fáza, čiže fyzický svet so všetkými jeho obmedzeniami.

Sčítanie

Rok 2021 je pre nás rokom, keď sa príbeh o ekologickejšej, vládou podporovanej transformácii sociálnej paradigmy stretáva s realitou: nedostatočná ponuka, nedostatočná infraštruktúra a svet podnikania, ktorý sa tak silno zameral na vstup do digitálneho a virtuálneho sveta, že zabudol na skutočný fyzický svet. Môžete ponúkať najlepší produkt na svete online a predávať milióny kópií, ale ak ho nedokážeme vyrobiť, odoslať alebo dodať, šanca na zisk je mizivá. 

zlepšenie infraštruktúry, ESG (environmentálne, sociálne a podnikové otázky) a klimatická agenda sú v záujme každého z nás. Tak ako nám Covid-19 pripomenul, aká zraniteľná je naša možno zastaraná ekonomika voči možným narušeniam, rok 2021 nám pripomenie, ako žiť, fungovať a zarábať v reálnom svete.