Trh požaduje zníženie úrokových sadzieb

Finančné trhy radi zachádzajú do extrémov. Predaje sú väčšinou nadmerné, čo nám dáva možnosť nakúpiť, no v prípade optimizmu môžeme upadnúť aj do príliš vysokých očakávaní. To je prípad trhových očakávaní na zníženie úrokových sadzieb.

Jasne klesajúca inflácia dáva priestor na znižovanie, hoci to hovoria samotné centrálne banky boj proti vysokým cenám stále pokračuje, čo môže zároveň viesť k potlačeniu ekonomiky. Ako sa znižuje pohľad na trh v USA, eurozóne alebo Spojenom kráľovstve?

Deflácia je stále viditeľná

Dnes ráno sme sa dozvedeli údaje o inflácii z Veľkej Británie. Inflácia klesla pomerne hlboko na 3,9% r/r zo 4,6% r/r, pričom sa očakával menší pokles na 4,3% r/r. Na mesačnej báze vidíme pokles inflácie o 0,2% m/m, aj keď sa očakávalo mierne zvýšenie o 0,1% m/m. Samozrejme, k dosiahnutiu cieľa 2,0 % je ešte dlhá cesta, pretože míňa sa nám veľmi vysoký základný efekt, ale zároveň sme zvýšili trhové ocenenia pre nadchádzajúce zníženia. Pred zverejnením inflácie trh odhadoval 25-percentnú pravdepodobnosť zníženia v marci. Teraz je zhodnotenie takmer 40 % a trh očakáva, že prvé zníženie sa objaví v máji.

Znižovanie cien sa zvyšuje aj v eurozóne, hoci šéf EBC, Christine Lagarde vylučuje možnosť presunov už v marci. Pre tento mesiac trh udáva 40% pravdepodobnosť, no do apríla trh vidí dokonca zníženie o 1,5. Dôvodom môže byť zverejnenie inflácie výrobcov v Nemecku. Deflácia je tam stále viditeľná, aj keď sa mierne spomalila. Inflácia PPI v Nemecku za november bola -7,9% r/r s očakávaniami -7,5% r/r, s predchádzajúcou úrovňou -11,0% r/r.

Účinok je úplne opačný

Pri pohľade na Spojené štáty je trh ešte extrémnejší. Samozrejme tam bol boj s infláciou najlepší, lebo miera inflácie CPI za november klesla na 3,1% r/r. Trh odhaduje, že pravdepodobnosť zníženia v marci je už vyše 75 %! Je to veľa. Americkí centrálni bankári sa po poslednom decembrovom rozhodnutí snažili znížiť nadmerné očakávania trhu, no efekt je úplne opačný. Goldman Sachs očakáva Fed v budúcom roku zníži sadzby až 5-krát! Kľúčovou otázkou tejto prognózy je, či budú škrty súvisieť s rýchlym návratom inflácie k cieľu alebo s ekonomickými problémami?

Doláru sa tento týždeň darí dosť slabo, hoci dnes sa od začiatku seansy snaží dohnať straty. Pár EUR/USD však zostáva veľmi blízko úrovne 1,10. Na druhej strane v Poľsku platíme 3,9500 PLN za dolár, 4,3296 PLN za euro, 5,0008 PLN za libru a 5,5853 PLN za frank.

Zdroj: Michał Stajniak CFA, XTB