Timberland REIT - kus lesa v investičnom portfóliu

REIT pôsobia v rôznych odvetviach. Hoci Trust investovania do nehnuteľností sa porovnávajú najmä s kancelárskymi budovami, nákupnými centrami a dátovými centrami, existujú aj REIT súvisiace s menej známymi odvetviami. Príkladom sú „lesné“ REITy.

TREBA PREČÍTAŤ: Čo je REIT a ako doň investovať? [Sprievodca]

Ich činnosťou je obhospodarovanie lesného majetku. To znamená, že vysádzajú, starajú sa a režú stromy. Časť vyťaženého dreva sa predáva do externých drevospracujúcich závodov. Niektoré spoločnosti však majú svoje vlastné závody na výrobu napríklad panelov. Poľskou obdobou firiem z lesníckeho priemyslu sú Štátne lesy National Forest Holding. 

REITs

V Spojených štátoch sú najväčšie REIT súvisiace s drevom:

• Weyerhauser
• PotlatchDeltic
• Rayonier

Nižšie je uvedený popis dvoch najväčších REIT:

Weyerhaeuser (ticker: WY)

Burzový graf Weyerhaeuser (WY), interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Spoločnosť je jedným z najväčších súkromných vlastníkov lesov na svete. Weyerhaeuser vlastní približne 11,5 milióna akrov (1 aker sa rovná 0,4047 hektára) lesa v Spojených štátoch a spravuje približne 14 miliónov akrov lesa v Kanade (spoločnosť má dlhodobé prenájmy). Spoločnosť je tiež jedným z najväčších výrobcov výrobkov z dreva v Severnej Amerike. Okrem stavebného reziva spoločnosť ponúka aj špecializované výrobky z dreva. Weyerhaeuser má približne 9 400 zamestnancov. Kapitalizácia spoločnosti presahuje 23 miliárd dolárov.

Spoločnosť pôsobí ako REIT od roku 2010. Vzhľadom na svoju štruktúru spoločnosť platí federálnu daň zo ziskov spoločností klasifikovaných ako TRS (Taxable REIT Subsidiaries). TRS zahŕňa celý segment „Výrobky z dreva“ a niektoré segmenty "Timberlands" a "Reality a ENR. Weyerhaeuser je teda vertikálne integrovaná spoločnosť.

Lesný segment

Spoločnosť má lesy v 19 štátoch vrátane. (Oregon, Washington, Alabama, Texas, Montana a Virginia). V Kanade sa aktíva nachádzajú v Alberte, Britskej Kolumbii, Ontáriu a Saskatchewane. 

Celkové zásoby dreva sa odhadujú na 595 miliónov ton. Nie všetko drevo sa však dá spracovať. Veľa závisí od kvality dreva, veku a druhu. V závislosti od regiónu dominuje iný druh stromu. V prípade Oregonu a Washingtonu sú dominantné druhy duglasky a stromy klasifikované ako SPF (Świerk-Sosna-Jodła). Stromy sú vyrúbané na predaj aj na osobnú potrebu (spracovanie dreva).

segment nehnuteľností, energie a prírodných zdrojov ("Nehnuteľnosti a ENR")

Spoločnosť tiež predáva pozemky pre rezidenčných developerov a rekreačné aktivity. Spoločnosť však z tejto činnosti negeneruje príliš veľké príjmy. V roku 2019 ich predali 113,3 tis. akrov pôdy v priemernej cene 1,85 tis. na aker Výsledkom boli príjmy vo výške približne 209 miliónov dolárov. Druhým typom činnosti je udeľovanie práv na ťažbu zdrojov (kameň, piesok, ropa a plyn) alebo na výstavbu veterných alebo solárnych fariem. V roku 2019 spoločnosť vygenerovala príjmy z tejto činnosti vo výške 89 miliónov dolárov.

Segment drevárskych výrobkov

Weyerhaeuser sa zaoberá aj spracovaním dreva. Medzi produkty spoločnosti patrí OSB dosky, preglejky a stavebné rezivo. Z tohto dôvodu spoločnosť zvyčajne profituje z oživenia stavebného trhu. Za posledné 3 roky spoločnosť v tomto segmente generuje od 4,6 miliardy do 5,3 miliardy dolárov ročne. Nižšie je uvedený prehľad štruktúry predaja v segmente:

Zdroj: Výročná správa Weyerhaeuser za rok 2019

Finančné výsledky

Vzhľadom na to, že finančné výsledky spoločnosti závisia od ekonomickej situácie na stavebnom trhu a cien dreva, je potrebné pozerať sa na výsledky spoločnosti z dlhodobého hľadiska. Čísla v miliónoch dolárov:

Pokles cien dreva mal vplyv na hospodársky výsledok spoločnosti. Bola najnižšia v posudzovanom období. Čistá strata bola výsledkom vplyvu jednorazovej udalosti (vykázanie nepeňažných nákladov súvisiacich so záväzkami z dôchodkových programov).

Spoločnosť naďalej generuje kladný FCF (free cash flow). Indikátor FFO tiež potvrdzuje, že Weyerhaeuser nemá problémy s vytváraním hotovosti zo svojho podnikania.

Výplata dividend a finančné záväzky

Ako každý REIT, aj spoločnosť sa veľmi štedro delila o svoje zisky s akcionármi. Kvôli veľkým spätným odkupom akcií a výplatám dividend, ktoré boli oveľa vyššie ako hotovosť generovaná spoločnosťou. 

V dôsledku toho došlo k nárastu čistého dlhu, čo sa premietlo do zhoršenia pomeru čistého dlhu k EBITDA.

Rayonier (ticker: RYN)

Rayonier je spoločnosť, ktorú možno nazvať „čistou hrou“. V roku 2014 spoločnosť oddelila podnik špecializujúci sa na produkty na báze celulózy ako Rayonier Advanced Materials. Zvyšný majetok (lesy) zostal v Rayonier Inc. 

Hlavnou činnosťou REIT je správa lesného majetku. Spoločnosť je 5. najväčším súkromným vlastníkom lesných pozemkov. Je tiež druhým najväčším REIT kótovaným na americkej burze. Na rozdiel od spoločnosti Weyerhaeuser nie je spoločnosť vertikálne integrovaná. Je to preto, že nemajú zariadenia na spracovanie dreva. Hlavnými príjemcami dreva spoločnosti sú výrobcovia papiera, celulózy a výrobkov z dreva.

Na konci roka 2019 spoločnosť vlastnila približne 2,6 milióna akrov lesov (vrátane 0,4 milióna akrov, ktoré si spoločnosť prenajíma). Rayonier má najviac lesných aktív v južných štátoch USA (vrátane Texasu, Alabamy, Mississippi, Floridy), kde má 1,8 milióna akrov lesov. Spoločnosť má zastúpenie aj na Novom Zélande, kde vlastní 0,414 milióna akrov. Vyskytuje sa aj na severovýchode USA (Oregon, Washington), kde lesná plocha predstavovala 0,379 milióna akrov. V polovici roku 2020 prevzal Rayonier 114 tis. akrov lesa z Pope Resources. Spoločnosť odhaduje svoje zásoby na 91,2 milióna SGT (krátke zelené tony). 74 % zásob je na juhu USA. Nový Zéland predstavuje 18 % všetkých zásob. Predaj dreva vytvoril 73,3 % z celkových tržieb.

Zdroj: Rayonier.com

Spoločnosť má aj obchodné odvetvie súvisiace s predajom a prenájmom lesných pozemkov. Spravidla predáva menšie nestrategické pozemky. V roku 2019 predal Rayonier celkovo 17,15 tis. akrov lesa za príjmy vo výške 74,9 milióna dolárov. O rok skôr firma predala 33,6 tis. akrov a vygenerovala príjmy vo výške 138,6 milióna dolárov. Kapitalizácia spoločnosti je približne 4 miliardy dolárov. 

Finančné výsledky

Vzhľadom na to, že finančné výsledky spoločnosti závisia od ekonomickej situácie na stavebnom trhu a cien dreva, je potrebné pozerať sa na výsledky spoločnosti z dlhodobého hľadiska. Čísla v miliónoch dolárov:

Pokles cien dreva a nižší predaj pozemkov v roku 2019 negatívne ovplyvnili príjmy, ktoré klesli o viac ako 100 miliónov dolárov.  Zhoršila sa aj prevádzková marža, ktorá klesla na najnižšiu úroveň od roku 2015. Napriek tomu zostala spoločnosť zisková.

Veľká časť hotovosti generovanej prevádzkovou činnosťou sa používa na kapitálové výdavky (CAPEX), čo výrazne znižuje dobrovoľný peňažný tok (FCF). Hlavným dôvodom boli výkupy lesov. Len „údržbové“ CAPEX sa pohybujú okolo 65 miliónov dolárov.

Spoločnosť každoročne 3 roky zvyšuje vyplácanú dividendu (v nominálnom vyjadrení). Počas tejto doby sa úroveň FFO zhoršila, čo malo za následok výrazné zvýšenie pomeru dividend k FFO. To znamená, že pokiaľ sa úroveň FFO nezlepší, spoločnosť má obmedzený priestor na zvýšenie prostriedkov vyčlenených na dividendy.

Napriek výplate dividend spoločnosť kontroluje úroveň čistého dlhu, ktorý nepresahuje 1 miliardu dolárov. Nárast pomeru čistý dlh / EBITDA vyplýva zo zhoršenia prevádzkového výsledku. To malo za následok pokles výsledku EBITDA.

ETF súvisiace s trhom s drevom

Ak sa investor nechce čudovať, ktorý REIT je lepšia voľba, môže investovať do ETF, ktoré zahŕňa spoločnosti z lesníckeho a drevárskeho priemyslu. Nevýhodou takéhoto riešenia je, že investor nakúpi aj kôš akcií firiem z papierenského a obalového priemyslu. Ide teda o vystavenie viacerým odvetviam. Timberland REIT sú v ETF menšinou. Výhodou takéhoto riešenia je oveľa širšia geografická a sektorová diverzifikácia.

KONTROLA: Čo sú to ETF – úvod do investovania

Najpopulárnejším ETF súvisiacim s trhom s drevom je iShares Global Timber & Forestry (DREVO). ETF spravuje približne 260 miliónov dolárov. K 30. novembru ho tvorilo 25 firiem. Referenčným bodom pre ETF je S&P Global Timber & Forestry Index. K 30. septembru 2020 dosiahlo ETF 10-ročnú priemernú ročnú mieru návratnosti 6,62 %. Pomer celkových nákladov je 0,46 %. Fond je geograficky diverzifikovaný. Dominujú americké, švédske, kanadské a japonské akcie. Nižšie je uvedený zoznam k 30. novembru 2020:

Z hľadiska sektorov dominujú akcie papierenských a lesníckych spoločností (52,03 %), REIT pôsobiacich v lesnom hospodárstve (24,05 %) a obalovom priemysle (19,82 %). Nižšie je uvedený zoznam 10 najlepších pozícií v ETF:

Ďalším ETF je Investco MSCI Global Timber (CUT). Nie je to veľmi populárny ETF, spravuje menej ako 85 miliónov dolárov (štát  na 30  novembra 2020). Referenčným bodom pre ETF je index MSCI ACWII IMI Timber Selected Capped. K 31. októbru dosiahnu ETF 10-ročnú priemernú ročnú mieru návratnosti 5,42 %. Pomer celkových nákladov je 0,67 %. Tomuto ETF dominujú americké, fínske, švédske a britské spoločnosti. K 30. novembru 2020:

ETF vlastní oveľa viac spoločností ako fond Ishares. K 30. novembru ich mal 76. Pod top 10 pozícií v Investco MSCI Global Timber ETF:

Makléri ponúkajúci ETF

Maklér
Koniec	Poľska	Dania	Wielka Brytania
Počet ETF v ponuke	cca 400 - ETF cca 170 - CFD na ETF	3000 - ETF 675 - ETF CFD	397 - ETF CFD
Minimálny vklad	0 zł (odporúčané min. 2000 500 PLN alebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD	5 zł
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go	MetaTrader 5
	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE
	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET

CFD sú komplexné nástroje a prichádzajú s vysokým rizikom rýchlej straty peňazí v dôsledku pákového efektu. 72 % až 89 % účtov retailových investorov stráca peniaze pri obchodovaní s CFD. Zvážte, či rozumiete fungovaniu CFD a či si môžete dovoliť vysoké riziko straty peňazí.

Sčítanie

REIT súvisiace s drevom sú riešením pre investorov, ktorí hľadajú stabilné spoločnosti, ktoré pravidelne vyplácajú dividendy. Pri pohľade na historické finančné výsledky vyššie uvedených podnikov ich nemožno klasifikovať ako rastové. Vzhľadom na vykonávanú činnosť je škálovanie podnikania oveľa náročnejšie ako v prípade firiem typu "Asset-light". Americké „lesné“ REIT sú spojené s boomom stavebného trhu v USA. Čím väčší je počet stavaných rodinných domov, tým väčší je dopyt po dreve, OSB doskách a preglejkách. Odvetvie je však vystavené riziku prírodných katastrof (požiare, hurikány) a nemá žiadny vplyv na globálne ceny dreva (sú cenníkmi). Investor môže investovať aj do ETF, ktoré majú v portfóliu spoločnosti súvisiace s drevospracujúcim a celulózovo-papierenským priemyslom.