Suroviny - júlová slabosť spôsobená refláciou a vírusovými variantmi

Pre komoditné trhy sa nový štvrťrok začal problematicky: počas minulého týždňa všetky sektory okrem drahých kovov znehodnocovali; Týkalo sa to najmä široko chápaných poľnohospodárskych produktov, zatiaľ čo v energetickom sektore sa doteraz prevažne pozitívny naratív zastavil v reakcii na rastúci konflikt v OPEC, ktorý mal negatívny vplyv na prognózy, so súčasným nárastom delta infekcií, čím sa znížilo celkové riziko chuť do jedla.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Fyzický aj investičný dopyt po komoditách prudko vzrástol v prvej polovici roka s perspektívou silného ekonomického oživenia, rastúcej inflácie a vládnych zásahov v boji proti klimatickým zmenám, ktoré si vyžadujú značné množstvo priemyselných kovov a vstupov.

V posledných týždňoch sa však býčí trh začal spomaľovať v dôsledku toho, že zlepšenie poveternostných podmienok prispelo k výraznému zníženiu cien kľúčových plodín, neistota živená OPEC poškodila býčie investície v oleja, a známky hospodárskeho oživenia po pandémii v Číne začali miznúť, čo zhoršilo krátkodobé vyhliadky surovín dôležitých pre Čínu, ako napr. meď, železná ruda alebo oceľ. V dôsledku toho Čínska ľudová banka v piatok znížila svoje povinné minimálne rezervy (RRR) o 0,5 % a plánuje injekciu likvidity vo výške 1 bilióna RMB do systému na podporu malých a stredných podnikov, ako aj ekonomického rastu ako takého.

Navyše Američan Federálny rezervný systém ide presne opačným smerom, keďže členovia FOMC začali diskutovať o otázke obmedzenia nákupu dlhu slúžiaceho na stimuláciu ekonomiky a zároveň ich komentáre účinne (zatiaľ) prispeli k odmietnutiu rizika cvalovej inflácie. Spolu s tým, že na trhu je stále záplava hotovosti, ziskovosť Americké vládne dlhopisy Minulý týždeň prudko klesli: v jednom bode výnosy desaťročných dlhopisov dosiahli 1,25 %, čo je najnižšia úroveň od februára, čo sa pre zlato premietlo do pozitívneho týždňa.

Keď sa začína letná dovolenková sezóna na severnej pologuli, treba tiež zdôrazniť, že v nasledujúcich 4-6 týždňoch budú trhy čeliť vyhliadke nižšej likvidity spôsobujúcej prehnané reakcie, čo by zase mohlo ovplyvniť fundamentálny a/alebo technický výhľad. Príklady takýchto nadmerných pohybov sme videli minulý týždeň vo všetkých troch sektoroch.

poľnohospodárstva

Významné problémy na trhoch s kukuricou a pšenicou stlačili sektor obilnín prudko nadol len týždeň po tom, čo k rastu v sektore prispeli slabšie správy o výmere plodín a zásob v USA, než sa očakávalo. Celkove sa celoročný silný rast svetových cien potravín v júni spomalil po tom, čo FAO zaznamenala prvý pokles globálneho indexu cien potravín za 13 mesiacov. V júni index klesol o 2,5%, čím sa medziročný rast znížil na stále vysokú úroveň 34% v porovnaní so 40% v máji. Bol to dôsledok 10 % poklesu jedlých olejov vr. palmové, sójové a slnečnicové semená, ako aj spomínaný pokles cien kukurice.

Kukurica bola minulý týždeň najväčším prepadákom v reakcii na zlepšujúce sa poveternostné podmienky na stredozápade USA, ako aj na špekulácie, že dopyt po dovoze Číny dosiahol vrchol, keďže objemy obchodov s miestnymi termínovanými obchodmi s kukuricou klesli na najnižšiu úroveň v tomto roku. Je to dôsledok zvýšenia produkcie v Číne a projekcií, že dopyt po kŕmnych obilninách bude klesať, pretože stratoví chovatelia ošípaných prestanú pestovať svoje ošípané. V nedávnej správe z Pekingu americké ministerstvo poľnohospodárstva odhadlo, že dovoz do tejto krajiny v rokoch 2021-2022 dosiahne 20 miliónov ton, čo je oveľa menej ako oficiálne predpokladaných 26 miliónov ton.

Cena futures kontraktu na kukuricu (CBOT) s realizáciou v decembri prelomila úroveň podpory a po prvý raz za 11 mesiacov klesla pod dobre kĺzavý priemer. Ďalšie znehodnotenie by mohlo klesnúť na 5 USD a potom na dvestodňový kĺzavý priemer 4,72 USD.

Energia

Obchodníci s ropou a investori boli trochu zmätení po tom, čo ceny ropy klesli takmer o 8 % bezprostredne po tom, čo ropa WTI dosiahla svoje sedemročné maximum a ropa Brent dosiahla najvyššiu úroveň od konca roka 2018. Stalo sa tak napriek možnosti ďalšieho kontrahovania ponuky na trhu po Spojené arabské emiráty zrušili plány OPEC+ na zvýšenie produkcie od augusta do decembra o 400-tisíc. b / d mesačne.

Neistota podporovaná OPEC spolu s rýchlym nárastom infekcií koronavírusmi – čo opäť spochybnilo trajektóriu stúpajúceho dopytu – prinútili obchodníkov a investorov zmenšiť stav bez kladenia zbytočných otázok; možno by tieto otázky mali byť zodpovedané už teraz, pred koncom augusta, keď sa väčšina z nás vráti z prázdnin. Navyše dlhšie obdobie bez dohody môže znamenať narastajúci nesúlad a dokonca ďalšiu cenovú vojnu, ak sa výrobcovia rozhodnú jednostranne zvýšiť produkciu. Podľa najhoršieho scenára by konflikt medzi Saudskou Arábiou a Spojenými arabskými emirátmi mohol viesť k rozdeleniu a SAE budú pokračovať vo svojom programe predaja maximálneho množstva ropy, pričom dopyt zostane silný.

Náš základný scenár predpokladá priaznivú situáciu pre ceny ropy, keďže narastajúci nedostatok ponuky si vyžiada zvýšenie produkcie malej skupiny producentov s produkčnými rezervami – predovšetkým Ruska, Saudskej Arábie a SAE. Súvisí to okrem iného s so súčasným nedostatkom odozvy zo strany kľúčových výrobcov mimo OPEC, ako sú napríklad Američania, ktorí sa naďalej zameriavajú na udržanie disciplíny. Krátkodobo však v najbližších týždňoch môže potenciálne riziko zvýšenia cenovej volatility a možnosť ďalšieho rozšírenia Delta variantu zabrániť návratu ceny na posledné maximá.

Vzostupný trend na trhu s ropou, ktorý trvá už rok, zatiaľ nehrozí a s najväčšou pravdepodobnosťou aj zostane, pokiaľ konflikt v OPEC nepovedie k rozkolu, v dôsledku ktorého začnú producenti agresívne otvárať kohútiky. V súčasnosti je rozsah pre ropu WTI medzi 70 USD a súčasným dvojitým vrcholom okolo 77 USD.

Kov

Minulý týždeň sa cena zlata držala v rozmedzí 1 795 – 1 815 USD. Podpora v podobe poklesu výnosov amerických vládnych dlhopisov mala obmedzený efekt, keďže bola výsledkom ďalšej deflácie reflačných transakcií po zverejnení zápisnice z júnového zasadnutia FOMC. Ostatné kovy, ako je meď, striebro a platina, čelili problémom kvôli informáciám z celého sveta – od Spojených štátov až po Čínu – o rizikách pre ekonomiky a rastúcim pochybnostiam o predpokladanom raste, keďže sa šíria ďalšie varianty koronavírusu.

Odôvodnené piatkové rozhodnutie Čínskej ľudovej banky znížiť povinné minimálne rezervy (RRR) o 0,5 % však niektoré z týchto obáv zmiernilo a prispelo aj k oslabeniu dolára. Tento krok prispel k miernemu zhodnoteniu medi, zatiaľ čo cena striebra vzrástla po tom, čo jeho relatívna hodnota voči zlatu na začiatku týždňa klesla na najnižšiu úroveň za tri mesiace. Stalo sa to po vzťahu XAU / XAG takmer 70 uncí striebra na jednu uncu zlata.

Veríme, že popularita zlata ako zabezpečenia proti nepredvídaným udalostiam z minulého mesiaca ešte vzrástla. Po júnovom zasadnutí FOMC trh vo svojich hodnoteniach čoraz častejšie oceňoval výhľad miernej inflácie. V tejto súvislosti sa domnievame, že zlato má významný rastový potenciál, ak by globálne oživenie neprebehlo podľa očakávaní alebo inflácia prekročila očakávané úrovne.

Korekcia ceny zlata z minulého mesiaca prekonala všetky očakávania v kontexte výmenného kurzu dolára a úrovne výnosov. Spustilo to ďalšiu vlnu predaja nakrátko a tieto straty sa pravdepodobne nenapravia, pokiaľ cena nepresiahne 1 815 USD a predovšetkým 1 834 USD, čo je v júni korekcia o 50 %.