Smutná realita zelenej transformácie

S rastúcimi nádejami, že pandémia vo vyspelých krajinách je takmer na konci, pribúdajú ďalšie a ďalšie vízie "Bláznivé dvadsiate roky"obdoba dekády, ktorá nasledovala po skončení najväčšej pandémie XNUMX. storočia V ére jazzu sa formoval konzum, masová kultúra. Nechýbali inovácie ako autá, rádio, filmy a elektrické zariadenia, ktoré šetria čas. Otázka, či sa tento príbeh zopakuje, je veľmi lákavá. Autá a rádio boli nahradené zelenou transformáciou ako hlavným faktorom zmeny. Dnešnú stagnáciu, najväčšiu za posledných sto rokov, však bude ťažké skrotiť. Podľa nášho názoru v tejto fáze nič nenasvedčuje tomu, že by sa celosvetová snaha o bezuhlíkovú spoločnosť z dlhodobého hľadiska premietla do vyššieho nárastu produktivity a vyššieho rastu HDP.

O autorovi

Krištof Dembik - francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank (dcérska spoločnosť čínskej spoločnosti Geely obsluhujúca 860 000 zákazníkov HNW po celom svete). Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Kruhový vzťah

Ekonómovia aj neekonómovia vedia, že produktivita je dlhodobým determinantom návratnosti kapitálu, a teda úrokové sadzby. Antonin Bergeaud, Gilbert Cette a Rémy Lecat ukázali, že:

"Úrokové sadzby tiež určujú minimálnu očakávanú návratnosť investičných projektov a tým aj úroveň produktivity, ktorá je pri takýchto investíciách potrebná."

Inými slovami, pokles reálnych úrokových sadzieb umožnil slabým produktívnym podnikom (vrátane zombie spoločností) a podnikom dosiahnuť zisk, čo viedlo k spomaleniu produktivity. Bergeaud, Cette a Lecat tvrdia, že vzťah medzi rastom produktivity a reálnymi úrokovými mierami nie je jednosmerný, ale skôr kruhový.

Prírodné katastrofy, ku ktorým došlo vo svete v roku 2020, konečne upriamili pozornosť vlád a súkromného sektora na naliehavú potrebu riešiť zmenu klímy a urýchliť globálny prechod na nízkouhlíkové hospodárstvo. Spoločnosti urobili obrovské investície, aby znížili svoju uhlíkovú stopu. Vlády vyčlenili miliardy na investičné stimuly pre zelenú energiu. Nič však nenasvedčuje tomu, že by to viedlo k oveľa vyššiemu hospodárskemu rastu a produktivite ako v období pred pandémiou. Prevaha negatívnych reálnych úrokových sadzieb je signálom, že dekarbonizácia a udržateľné investície pravdepodobne výrazne nezlepšia produktivitu, a tým aj hospodársky rast, aspoň v krátkodobom a strednodobom horizonte.

Skontrolovať to: 5 najziskovejších ETF v odvetví obnoviteľnej energie

Žiadny technologický prelom zatiaľ nenastal

Jedným z riešení by mohol byť technologický prelom, no zatiaľ tomu nič nenasvedčuje. Digitálna revolúcia, ktorá sa začala koncom 90. rokov minulého storočia, nezastavila pokles produktivity. Zelenú premenu sprevádza len niekoľko konkrétnych noviniek. Smutnou realitou zelenej transformácie je, že značné množstvo investícií sa venuje projektom, ktoré nie sú schopné výrazne zmeniť tvár sveta. Mnohé európske krajiny sa rozhodli opustiť jadrovú energetiku predovšetkým z ideologických dôvodov. Toto je riskantná politická voľba pre našu planétu. Každý takýto prípad vedie k väčšej závislosti na škodlivejších zdrojoch energie, akými sú zemný plyn či uhlie. Napríklad v Nemecku emisie CO₂ vzrástol o 35 miliónov ton ročne. V Belgicku rozhodnutie o zatvorení dvoch tretín jadrových elektrární v rokoch 2022 až 2025 a ich nahradení elektrárňami na plyn zvýši emisie CO₂ za kWh 74-krát. Pri súčasnej úrovni technologického rozvoja nie sú obnoviteľné energie schopné nahradiť konvenčné zdroje energie. Malo by sa rozlišovať medzi variabilnou obnoviteľnou energiou (veterná a slnečná) a regulovateľnou obnoviteľnou energiou (vodná energia a biomasa). Prvá kategória neprispieva ku globálnemu posunu k nízkouhlíkovej energii, pretože nedokáže zabezpečiť stabilné dodávky elektriny. Druhá kategória by mala byť neoddeliteľnou súčasťou energetického mixu. V posledných rokoch vlády premrhali značné sumy investícií do veternej a solárnej energie. Pre väčšinu krajín však takéto zdroje energie nedávajú veľký zmysel. Prideľovanie zdrojov ako súčasť zeleného prechodu je často nesprávne.

Existuje množstvo sľubných technológií, ktoré sú však v štádiu prototypu. Trvá to ešte mnoho rokov, možno 5-10 rokov, kým nájdu široké priemyselné využitie.

• Čína investovala miliardy dolárov do výstavby jadrového reaktora na jadrový pohon do roku 2030. Tórium je kovový prvok s nízkym rádioaktívnym žiarením, objavený v Nórsku v roku 1829. Má viac výhod ako urán: 1) Je to štyrikrát viac a možno nájsť na celom svete; 2) produkuje menej znečistenia. 83% z nich je neutralizovaných do 10 rokov, zvyšok - do 300 rokov; 3) je to bezpečnejšie. Na vzduchu rýchlo tuhne a neuvoľňuje žiadny rádioaktívny plyn. Niektoré európske krajiny tiež uskutočnili výskum na trati, ale ich rozpočty sú oveľa menšie.
• Mnohé krajiny zvažujú možnosť nahradiť takzvané fosílne uhľovodíky. zelený vodík. Zelený vodík je riešenie na skladovanie energie založené na obnoviteľnej energii. Má dve nevýhody: prvou je nízka účinnosť 25-30%. To znamená, že viac ako dve tretiny pôvodne vyrobenej elektriny z obnoviteľných zdrojov v tomto procese zmizne; druhou nevýhodou je vysoká cena tohto riešenia. Zelený vodík je štyrikrát drahší ako modrý vodík vyrobený z fosílnych zdrojov. To vysvetľuje, prečo je celosvetová produkcia zeleného vodíka marginálna – menej ako 5 % celkovej produkcie. Zlepšenie tejto technológie môže trvať roky a vyžaduje si rozsiahly výskum a investície.
• Už sme spomenuli, že variabilná obnoviteľná energia nie je obzvlášť užitočnou súčasťou energetického mixu. Táto situácia sa však môže v priebehu 5-10 rokov vďaka technologickému pokroku zmeniť. Veľké priemyselné projekty sa snažia riešiť problém prerušenia dodávok vetra ako zdroja energie. Namiesto zvyšovania počtu pobrežných veterných fariem individuálne pripojených k vnútroštátnym sieťam (čo zvyšuje náklady a znižuje účinnosť systému), holandský prevádzkovateľ prenosu elektriny TenneT presadzuje myšlienku vytvorenia umelých ostrovov v Severnom mori, ktoré by slúžili ako centrá pre optimálnej distribúcie elektriny v susedných krajinách. Tento projekt je pilotným projektom a jeho realizácia bude trvať roky.

Silný rad

Priemyselný sektor si plne uvedomuje výzvy spojené s transformáciou energetiky. Súkromný sektor však nebude schopný pokryť náklady tohto procesu sám. Neexistuje žiadny historický precedens, podľa ktorého by sa takýto posun mohol dosiahnuť inak ako prostredníctvom nejakej formy rozsiahleho politického zásahu, masívnych verejných investícií a plánovaného hospodárstva. Prvým krokom v tomto smere sú plány obnovy na zotavenie sa z recesie COVID-19. Viac ako tretina francúzskeho plánu obnovy sa zaoberá energetickou transformáciou. Spojené štáty vyčlenili viac ako 8 miliárd dolárov na výrobu vodíka, predovšetkým modrého, v rámci svojho plánu infraštruktúry – a ešte sa to neskončilo. Ak však chceme, aby sa zelená transformácia stala synonymom vyššieho rastu produktivity a vyššieho rastu HDP, musíme v prvom rade zabezpečiť optimálne rozloženie zdrojov. Doteraz sa tak nestalo.

Podľa nášho názoru sú negatívne reálne úrokové sadzby ekonomickým signálom, že zelená transformácia si vyžaduje nájsť inú cestu. Zdôrazňuje, že na vyriešenie zeleného deficitu musíme nájsť produktivitu a model s vyššou hraničnou produktivitou, a nie politický príbeh o zmene, ktorý vôbec nie je skutočnou zmenou.