Energetický sektor je na čele, kovy oslabujú

Komoditný sektor vykazuje rastúci nesúlad medzi kovmi a energiou, keďže vojna na Ukrajine naďalej vyvoláva obavy o dodávky surovej ropy, rafinovaných produktov a zemného plynu. Ceny priemyselných kovov klesajú v dôsledku obáv z krátkodobého smerovania čínskej ekonomiky, zatiaľ čo drahé kovy sa snažia brániť proti rastúcim výnosom a silnejúcemu doláru, keďže USA Federálny rezervný systém stále viac a viac bojuje s infláciou.

Situácia na trhu so surovinami

Komoditný sektor vykazuje rastúci nesúlad medzi kovmi a energiou, keďže rusko-ukrajinská vojna naďalej vyvoláva obavy z dodávok surovej ropy, rafinovaných produktov a zemného plynu a priemyselné kovy sú naďalej nepriaznivo ovplyvňované obavami z krátkodobého smerovania čínskej ekonomiky. Najnovšie spotový komoditný index Bloomberg vzrástol o 2,2 % a je tesne pod aprílovým rekordom, avšak – ako je možné vidieť v tabuľke nižšie – k ziskom prispel najmä silný rast v energetickom sektore na čele s americkým zemným plynom, ktorá dosiahla vrchol ceny takmer 14 rokov.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Čoraz väčšou výzvou pre priemyselné kovy je trvanie Číny na ráznej politike „nulového Covidu“ napriek rastúcim ekonomickým a sociálnym nákladom. Blokády majú obmedzenú mobilitu a produktivitu, a teda aj ich prognózy hospodárskeho rastu. Stály výbor Komunistickej strany Číny, ktorému predsedá prezident Si Ťin-pching, vo štvrtok zopakoval svoje stanovisko a vyzval lídrov strany, aby pokračovali v implementácii opatrení na zabránenie šírenia pandémie. Hoci počet nakazených v Šanghaji – čínskom finančnom centre – od 22. apríla pravidelne klesá, vyhliadka na návrat k normálu sa zdá byť ešte aspoň niekoľko týždňov vzdialená.

Veľký investor v Hongkongu nedávno opísal súčasnú situáciu v Číne ako najhoršiu za posledných 30 rokov, keďže čoraz prísnejšia nulová politika Pekingu v súvislosti s Covid spomaľuje hospodársky rast a zároveň spôsobuje verejnú nespokojnosť. V dôsledku toho zostávajú globálne dodávateľské reťazce ohrozené a preťaženie v čínskych prístavoch sa zhoršuje, zatiaľ čo dopyt po kľúčových komoditách, od ropy po priemyselné kovy, výrazne klesol. Jedným z dôsledkov je, že vláda musí zaviesť významné stimuly na podporu oživenia hospodárskeho rastu, ktorý je v súčasnosti výrazne pod cieľom 5,5 %. Takéto iniciatívy pravdepodobne podporia sektor priemyselných kovov vzhľadom na dôraz na infraštruktúru a energetickú transformáciu; preto zastávame názor, že po nedávnom poklese sa čoskoro dosiahnu minimálne ceny.

Ďalšími faktormi, ktoré v súčasnosti ovplyvňujú sektor komodít, sú prerušenia dodávok spôsobené vojnou na Ukrajine, ktoré podporujú ceny energií, zatiaľ čo pokračujúci rast výnosov amerických dlhopisov a posilňovanie dolára naďalej predstavujú určité problémy pre investičné kovy, ako je zlato a striebro. Americká centrálna banka zvýšila tempo sprísňovania menovej politiky a zvýšila svoju referenčnú úrokovú sadzbu o 50 bázických bodov; podobné zvýšenia sa predpokladajú na nasledujúcich stretnutiach FOMCNajbližšie sa budú konať 15. júna a 27. júla. Súčasne Bank of England varoval pred rizikom recesie súvisiacej s dvojcifernou infláciou a zvýšené obavy z inflácie posunuli výnosy 3-ročných amerických dlhopisov nad XNUMX %, zatiaľ čo globálne ceny akcií opäť klesli, čo ešte viac zhoršilo investičné prostredie.

V Saxo Bank sa zameriavame viac na témy burzy, než na jednotlivé odvetvia, a vyššie uvedená tabuľka ukazuje historický nesúlad zaznamenaný minulý rok medzi obľúbenými položkami v minulosti, ako sú elektronický obchod, kryptomeny a technológia blockchaina „bublinkové akcie“ ARK Innovation Fund spravované Cathie Wood. Na čele tabuľky je náš komoditný kôš, ktorý zahŕňa 20 kľúčových spoločností pôsobiacich v troch hlavných sektoroch: energetika, kovy a poľnohospodárske produkty, ako aj v rezorte obrany, a to z dôvodu zvýšeného dôrazu na bezpečnosť po ruskej invázii na Ukrajinu.

Ako súčasť môjho posledného webinár a v podcaste na portáli MACROVoices Vymenoval som dôvody, prečo má komoditný boom podľa nášho názoru stále značný manévrovací priestor a prečo ceny môžu rásť, aj keď sa dopyt zastaví v dôsledku nižšieho ekonomického rastu.

Ropa

Ropa rástla druhý týždeň po sebe; Investori sa prestali zameriavať na riziko spomalenia dopytu v dôsledku blokovania v Číne a zvyšovania úrokových sadzieb a opäť sa sústredili na čoraz napätejšiu ponuku. Skupina OPEC + oznámila ďalšie zvýšenie produkcie ropy o 432-tisíc ton. barelov denne v júni, ale vzhľadom na to, že členovia OPEC10 (krajiny, na ktoré sa vzťahujú kvóty) v apríli zaostali o 800 tis. barelov za deň, zatiaľ čo Rusko a Kazachstan tiež zažívajú meškania, skupina momentálne nie je schopná dodať barely na cieľ. K zvýšeniu cien prispieva aj embargo EÚ na ruskú ropu a prekvapivé vyhlásenie Spojených štátov, že už túto jeseň začnú dopĺňať svoje strategické zásoby.

Pokračujúce zameranie trhu na hospodársky pokles v Číne zabránilo ďalším prudkým nárastom cien ropy po tom, čo Európska únia oznámila kroky na osamostatnenie sa od ruskej ropy a destilátov v nasledujúcich mesiacoch. Zásoby stredných destilátov v Singapure a New Yorku, dvoch veľkých obchodných centrách, naďalej klesali v dôsledku prehlbujúceho sa globálneho nedostatku, najmä motorovej nafty, ktorá je motorom globálnej ekonomiky. Napriek zablokovaniu v Číne odráža pokles v Singapure nárast spotreby v Ázii mimo Číny.

Opakujeme náš výhľad pre Brent na aktuálny štvrťrok so širokým rozpätím 90 – 120 USD, ako aj názor, že štrukturálne problémy, najmä pretrvávajúce nedostatočné investície a snaha OPEC zvyšovať produkciu, budú aj naďalej podporovať ceny v nasledujúcich štvrťrokoch. Tento týždeň budú investori podrobne skúmať mesačné správy o trhu s ropou – EIA v utorok a OPEC a IEA v stredu – s cieľom získať usmernenia týkajúce sa aktuálneho prostredia ponuky a dopytu.

natgas

americký zemný plyn zaznamenala najväčší týždenný rast od roku 2020 a najvyššiu týždennú uzatváraciu cenu od augusta 2008. Cena plynu, v súčasnosti okolo 9 $ / MMBtu, sa strojnásobila v porovnaní so svojím desaťročným sezónnym priemerom. Podľa údajov Refinitiv od začiatku marca dopyt amerických závodov na výrobu LNG v priemere presahuje 12,3 miliárd kubických stôp plynu (ekvivalent 127 miliárd kubických metrov plynu).³), čo je približne o 17 % viac ako minulý rok a takmer toľko, koľko spotrebuje americký sektor bývania.

Okrem toho nedávny rast podporili očakávania teplejšieho počasia na väčšine juhu a stredozápadu USA, zatiaľ čo rast produkcie zostáva mierny. V dôsledku toho sú zásoby v USA 16 % pod päťročným priemerom a kombinácia silného dopytu po dodávkach LNG z Európy a len mierneho nárastu produkcie by mohla spôsobiť pomalý rast zásob v najbližších mesiacoch. V Európe je cena holandského benchmarkového kontraktu na plyn TTF šesťkrát vyššia ako dlhodobý priemer a ceny plynu zostávajú vysoké kvôli pretrvávajúcim obavám o dodávky z Ruska.

zlato

zlato osciluje v širokom pásme 1 850 – 1 920 USD, s podporou vyšších cien ropy, kvôli signálom, ktoré vysielajú o inflácii a geopolitickom riziku, je vyvážený ďalším posilňovaním dolára, ktorý k dnešnému dňu medziročne vzrástol o 6,5 %, a stabilný rast výnosov dlhopisov vo veľkých ekonomikách. Ako sme už zdôraznili, stále veríme, že výkonnosť zlata v tomto roku je uspokojivá. Zatiaľ čo výnosy dolára zostávajú nízke na úrovni iba 2,6 %, ďalšie posilňovanie dolára prinieslo dvojciferné výnosy investorom v iných menách, ako je euro (10,7 %) a jen (16 %). Navyše, vzhľadom na veľmi zlú výkonnosť akcií a dlhopisov, relatívna výkonnosť zvýrazňuje výhody diverzifikácie so zlatom v náročnom roku, akým je ten súčasný.

Zachovávame pozitívny výhľad pre zlato kvôli potrebe diverzifikácie voči volatilným akciám a dlhopisom, keďže inflácia je čoraz viac uzemnená a pretrvávajú geopolitické problémy. Ako sme už spomenuli, nedávno došlo k nárastu predaja od technických obchodníkov, ktorí očakávali, že rastúce výnosy stlačia ceny nadol. Aby sa táto zaujatosť zmenila, zlato potrebuje opäť solídny zlom nad 1 920 USD za uncu. Treba tiež sledovať striebro, keď skĺzlo späť ku kľúčovej podpore v regióne 21,50-22 USD, čo prinieslo pomer XAU / XAG na nové osemmesačné maximum nad 84 uncí striebra za jednu uncu zlata.