Realizácia úloh - Mesačná makroekonomická prognóza

Pandémia COVID-19 zasadila trhu ťažký úder. Spomedzi najdôležitejších globálnych indexov sú na medziročnej báze pozitívne iba americké indexy (+ 0,65 % v prípade S&P 500 a + 20,62 % pre Nasdaq). Predkrízové ​​trendy sa zintenzívnili: investori sa čoraz viac zapájajú do monopolných odvetví. V ére rastu trhovej sily teraz akcie len šiestich známych technologických spoločností tvoria 49 % indexu Nasdaq. V posledných mesiacoch sme boli svedkami posunu smerom k „hybným“ akciám (t. j. spotrebným základom, ktoré majú tendenciu byť odolnejšie v obdobiach recesie) a „rastovým“ akciám spojeným s kótovanými spoločnosťami, ktorých zisky rastú. Tento jav je viditeľný najmä v Spojených štátoch a na rozvíjajúcich sa trhoch.

Zatiaľ čo akcie sú v USA neustále zelené, trh s dlhopismi naďalej ukazuje pre ekonomiku červenú výstrahu. História nás učí, že inteligentné peniaze majú tendenciu byť správnejšie ako akcioví investori. Inými slovami, bilancia rizika v druhej polovici roka pre akciový trh klesá, keďže veríme, že scenár V-recovery sa nenaplní.

O autorovi

Christopher Dembik - Francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank (dcérska spoločnosť čínskej spoločnosti Geely obsluhujúca 860 000 zákazníkov HNW po celom svete). Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Čína: Model v boji proti koronavírusu

V Ázii bola jedným z vrcholov tohto mesiaca vyššia hodnota čínskeho reálneho HDP, než sa očakávalo: 3,2 % v porovnaní s -6,8 % v 19. štvrťroku. Tento povzbudivý výsledok odzrkadľuje najmä pozitívny vplyv stimulov na strane ponuky (jasne viditeľných zo zvýšeného vydávania dlhopisov miestnymi orgánmi), zvýšených investícií štátnych spoločností a efektívneho riadenia pandémie COVID-XNUMX na ekonomiku, čo umožňuje obnovenie otvorenie ekonomiky.

Niektorí môžu považovať tento odraz za signál zotavenia v tvare V, ale tento predpoklad je nesprávny. Ak sa pozrieme pozorne, uvidíme, že čínska ekonomika ešte nie je úplne bezpečná. Rastú štrukturálne nerovnosti, súkromný sektor sa sústreďuje na znižovanie nákladov prepúšťaním a znižovaním miezd, zvyšuje sa riziko deflácie, čo potvrdzuje aj slabé jadro CPI na najnižšej úrovni od globálnej finančnej krízy a čínska prognóza spotreby zostáva sklamaním. - v júni maloobchodné tržby pokračovali v poklese.

Ako sme v posledných mesiacoch mnohokrát varovali, efekty hysterézy súvisiace s pandémiou pravdepodobne oddialia oživenie ekonomiky a určite budú mať hlboké negatívne účinky na správanie spotrebiteľov. Väčší sklon k úsporám medzi čínskymi domácnosťami, ktoré stále nemíňajú veľké sumy na diskrečné výdavky, je jav, ktorý sa pravdepodobne prejaví aj inde, rovnako ako sa odstráni izolácia a zastaví sa priame vstrekovanie likvidity do domácností (napr. , pokiaľ federálna vláda koncom júla nepredĺži štedré dávky v nezamestnanosti).

Zvyšok sveta: iba kontrasty

Predpoveď pre zvyšok sveta je zatiaľ nepriaznivá. Globálny obchod je v hibernácii a pravdepodobne tam zostane až do konca tohto roka. Globálne sadzby za prepravu, ako aj náklady na prepravu a obchod so spotrebným tovarom potvrdzujú, že oživenie je pomalé a tempo sa v jednotlivých krajinách líši v závislosti od zvládania epidemiologickej situácie.

Z krátkodobého hľadiska sme optimistickejší, pokiaľ ide o situáciu v eurozóne ako v Spojených štátoch. Naša tabuľka mobility COVID-19 ukazuje, že eurozóne sa podarilo otvoriť ekonomiku úspešnejšie ako USA, kde štáty s viac ako tromi štvrtinami populácie krajiny v súčasnosti zvracajú alebo brzdia proces opätovného otvárania ekonomiky. Reakcia trhu na posledné zasadnutie Európskej rady bola navyše prevažne pozitívna. Aj keď sme mali v mnohých ohľadoch výhrady (napr. ohľadne škrtov v kľúčových inovatívnych programoch či nejasnej definície právneho štátu a demokracie), pre EÚ je to stále obrovský krok správnym smerom – EÚ vynaloží z eur 1 bilióna až 1,8 bilióna EUR – a potvrdiť, že v konečnom dôsledku bude medzi členskými štátmi vždy prevládať solidarita.

V nasledujúcich dňoch Federálny rezervný systém. Pri tejto príležitosti neočakávame žiadne významné oznámenia. Najnovšia zápisnica zo zasadnutia FOMC ukázala, že niekoľko členov podporuje politiku riadenia výnosovej krivky, zatiaľ čo iní tvrdia, že s najväčšou pravdepodobnosťou bude postačovať spoľahlivé usmernenie. Na prijatie konečného rozhodnutia v tejto otázke je potrebná ďalšia analýza, najmä na základe austrálskych skúseností s krátkodobými sadzbami, ktoré znižujú pravdepodobnosť zavedenia kontroly výnosovej krivky už v septembri.

Kalendár na júl a august 2020:

• 29. júla: zasadnutie FOMC. Nepredpokladá sa žiadne materiálne oznámenie. Pokiaľ ide o politiku riadenia výnosovej krivky (ktorú Fed nazýva YCT), je potrebná ďalšia analýza a diskusia.
• koncom júla: Dokončenie dodatočných platieb vo výške 600 USD týždenne na podporu v nezamestnanosti v USA.
• začiatkom augusta: prestávka v rokovaní Kongresu. Posledná šanca predĺžiť si obdobie výhod.
• 1 august: Biden by mal oznámiť meno kandidáta na viceprezidenta.
• 7 august: správa o mzdách v nepoľnohospodárskom sektore.
• 8 august: Uzávierka žiadosti pre malé malé podniky v USA na pôžičky v rámci programu ochrany miezd vo výške 659 miliárd USD.
• 17 august: Národný zjazd Demokratickej strany v Milwaukee.
• 17 august: ďalšie kolo rokovaní medzi EÚ a Spojeným kráľovstvom v rámci Brexitu (dátum považovaný za nový „mäkký“ termín na dosiahnutie kompromisu).
• 24 august: Národný zjazd republikánskej strany v Jacksonville.
• 27 august: sympózium v ​​Jackson Hole – „Stratégia na ďalšie desaťročie: dôsledky pre menovú politiku“

Tabuľky centrálnej banky

Úrokové sadzby v hlavných centrálnych bankách.

Celkové aktíva v hlavných centrálnych bankách.

Výsledky svetových trhov.