Témou dnešného článku bude opčná stratégia - ochranný položiť. Väčšina akciových investorov sa obáva období medvedieho trhu. Medvedí trh je obdobie, keď má strana ponuky výhodu nad trhom. V dôsledku toho dochádza k systematickému znižovaniu hodnoty akciového portfólia a dlhodobý investor má tri možnosti:

• Predávajte akcie v nádeji, že ich neskôr kúpite späť,
• Držte akcie bez obáv o aktuálnu hodnotu,
• Využite hedging pomocou derivátov.

Predaj akcií v nádeji, že ich neskôr odkúpite, je typická špekulatívna stratégia a pre dlhodobého investora sa neodporúča. Špekulácie sú vždy spojené s prevzatím rizika zmien cien. Dlhodobý investor by nemal predávať akcie len preto, že si „myslí“, že by mohli v najbližších mesiacoch klesnúť o nejakých tucet percent. Existuje riziko, že takýto obchod sa obráti proti investorovi, ktorý zostane bez akcie, ktorá sa zhodnotila.

TREBA PREČÍTAŤ: Aké sú možnosti - úvod

Držanie akcií bez ohľadu na ich aktuálne ocenenie sa javí ako najjednoduchšia stratégia. Je len na papieri. V skutočnosti je veľmi frustrujúce sledovať, ako akciové portfólio stratí tucet či dokonca niekoľko desiatok percent v dôsledku poklesu trhu. To je obzvlášť bolestivé pre ľudí, ktorí väčšinu svojho súkromného bohatstva investovali na akciovom trhu. Dlhodobý medvedí trh môže byť pre investora, ktorý drží svoje akcie, veľmi psychicky zaťažujúci. V priebehu času môže investor, vyčerpaný zmenšujúcim sa portfóliom, predávať na nízkej úrovni, keď je rozsah pesimizmu najväčší.

Nepriamou metódou pre vyššie uvedené dve je možnosť využitia derivátov na zabezpečenie portfólia. Investor v tomto prípade drží akcie, ktoré má v úmysle držať dlhodobo, a zároveň si kupuje „poistku“ pre prípad poklesu trhovej ceny akcie. Najčastejšie spomínaným zaistením sú futures kontrakty alebo opcie na indexy alebo špecifické akcie. Jednou z najjednoduchších stratégií, ktorá vám umožňuje zabezpečiť sa proti poklesom a zároveň umožniť rast ziskov, je ochranný put.

Čo je ochranný obal?

Ochranný put je jednou z najjednoduchších možností hedgingových stratégií. Je založená na nákupe put opcií na akcie, ktoré chce investor zabezpečiť. Predpoklad stratégie je jednoduchý: nákup put opcie má minimalizovať straty na prijateľnú úroveň. Samozrejme, cena takejto opcie závisí od toho, ako má takéto zabezpečenie vyzerať a za akých podmienok sa uzatvára.

Vo všeobecnosti je ochranný put býčia stratégia, pretože investor je stále optimistický, pokiaľ ide o akcie, ktoré vlastní, chce len obmedziť riziko možnej „papierovej“ straty v dôsledku dočasných trhových turbulencií.. Ide teda o kombináciu optimizmu dlhodobého investora s „medvedou“ stratégiou, ktorou je kúpa predajnej opcie.

Investor využívajúci stratégiu ochranného puta môže vykázať zisk z transakcie v prípade pozitívneho scenára. V najhoršom prípade je strata obmedzená na nasledujúcu úroveň: realizačná cena opcie – zaplatená opčná prémia.

Použitím tejto stratégie investor vopred vie, aká je maximálna strata z pozície. To umožňuje lepšie riadenie rizika portfólia. Ak sa zo zaisťovacej transakcie vytvorí zisk, investor dostane hotovosť, ktorú môže použiť na prestavbu portfólia.

Na ilustráciu toho, ako stratégia funguje, stojí za to použiť príklad. Investor kúpil 100 akcií spoločnosti XYZ za cenu 100 PLN. Aby sa ochránil pred poklesom, kúpil predajné opcie s opčnou prémiou 5 PLN (na akciu). Nižšie je uvedený graf znázorňujúci výsledky stratégie.

Zdroj: vlastná štúdia

Ak cena akcie klesne na 60 PLN, strata na balíku akcií bude predstavovať 4000 40 PLN (100 PLN * 3500 akcií). Zisk zo zaisťovacej transakcie bude predstavovať 35 100 PLN (500 * 5 akcií PLN). Maximálna strata portfólia v tomto príklade teda bude 100 PLN (105 * XNUMX akcií PLN). Investor má zároveň stále šancu získať zisk, ak akcie stúpnu. Investor zarobí, ak cena akcie presiahne XNUMX PLN (kúpna cena akcie + hodnota opčnej prémie).

Ako využiť hotovosť zo ziskového zabezpečovacieho obchodu

Ak transakcia predajnej opcie generuje hotovosť, potom sa investor musí rozhodnúť, čo s ňou urobí. Existujú tri hlavné riešenia, ktoré môže investor urobiť so svojou hotovosťou:

• Získajte viac zľavnených akcií,
• Majte hotovosť ako investičnú príležitosť v iných akciách,
• Výber hotovosti z účtu.

Nákup diskontovaných akcií môže byť dobrý nápad v situácii, keď sa investor domnieva, že pokles ceny akcií je spôsobený skôr vonkajšími faktormi (nálada na trhu) než zmenou fundamentov.. Pokles ceny akcií teda spôsobil, že investor stále držal rovnaké množstvo akcií spoločnosti, ale zo zaisťovacej transakcie vygeneroval dodatočnú hotovosť. Môže si teda kúpiť ďalšie akcie za nižšiu cenu. V dôsledku toho klesá priemerná kúpna cena akcií a zvyšuje sa počet akcií držaných investorom bez toho, aby bolo potrebné dobíjať účet ďalšou sumou. Nevýhodou takejto stratégie je zvýšená expozícia voči portfóliu akcií, ktoré sú v klesajúcom trende. Je možné, že investor nesprávne ocenil spoločnosť a pokles akcií neznamená, že sú v súčasnosti ocenené na atraktívnom stupni.

Ponechať si hotovosť na iné investičné príležitosti je zaujímavý nápad. Vďaka stratégii môže investor nakupovať akcie iných spoločností, ktoré klesli oveľa výraznejšie a sú teraz zhodnotené na atraktívnejších úrovniach. Po druhé, mať hotovosť v peňaženke je dobrý nápad na amortizáciu hodnoty vášho portfólia počas dlhodobého medvedieho trhu.

Treťou možnosťou je výber hotovosti z účtu. Ide o alternatívu k dividende pre dôchodcov, ktorí žijú len z výplaty svojho investičného portfólia (pravidlo 4 %). Pre investorov, ktorí začínajú budovať svoje čisté imanie, výber hotovosti nie je najlepším riešením.

Príklad transakcie:

30. júna 2022 investor kúpil 300 akcií Apple za priemernú cenu 150 dolárov. Takže akciové portfólio malo hodnotu 45 000 dolárov. Do 11. augusta 2022 sa cena akcií spoločnosti zvýšila na 168,5 USD. Investor sa však začal obávať, že existuje vysoké riziko korekcie smerom nadol. Rozhodol sa, že sa pokúsi zabezpečiť zisk.  Z tohto dôvodu sa rozhodol kúpiť 3 put opcie s realizačnou cenou 170 USD. Platnosť opcií vypršala 16. decembra 2022. Opčná prémia bola 11,35 USD. To znamenalo, že obchodník si zabezpečil svoju pozíciu od 158,65 USD. Investor už nemohol stratiť na svojom akciovom portfóliu.

Poďme sledovať, čo sa dialo v nasledujúcich mesiacoch. Do 13. októbra Apple zdieľa klesol na 143 dolárov. To znamenalo stratu 7 dolárov na akciu Apple. Zároveň sa cena predajnej opcie zvýšila na 31,15 USD. Zisk zo zaisťovacej transakcie bol 19,8 USD. Takže celkový zisk portfólia bol 12,8 USD. Investor sa rozhodol uzavrieť zaisťovaciu pozíciu. V dôsledku toho sa na účte objavilo 9 345 USD (31,15 USD * 300). Investor sa môže rozhodnúť:

• Vklad hotovosti na maklérsky účet,
• Nákup ďalších akcií Apple.

Vklad hotovosti na maklérsky účet vám umožňuje zvýšiť likviditu portfólia a mať prostriedky na zvýšenie nákupov v prípade ďalšieho poklesu ceny akcií. V prípade rastového scenára investor prichádza o možnosť „lacného nákupu“.

Ak sa rozhodnete kúpiť akcie Apple, investor vyčlení 9 345 dolárov na nákup 65 akcií. Vďaka tomuto rozhodnutiu vzrástlo akciové portfólio na 365 akcií. Ak po dodatočných nákupoch akcie Apple stúpnu, investor zvýši mieru návratnosti. Nižšie je uvedená tabuľka, v ktorej sú zhrnuté rôzne scenáre:

Zdroj: vlastná štúdia

Klasická ochrana

Ide o najbežnejší typ opčného zaistenia. Zahŕňa nákup predajnej opcie, ktorá dáva expozíciu rovnakému počtu akcií, aký má investor v portfóliu. Samozrejme, nevýhodou takejto stratégie je, že ak investor vlastní množstvo akcií, ktoré nie je násobkom 100, vždy dôjde k nepresnej zhode kolaterálu. Napríklad investor vlastní 417 akcií spoločnosti Apple, pričom zabezpečenie s opciami môže predstavovať buď 4 opcie alebo 5 predajných opcií. To znamená, že kolaterál bude buď príliš malý (400 akciových opcií) alebo príliš veľký (500 akciových opcií). Samozrejme, východiskom z tejto situácie je použitie delta hedgingu.

Delta ochrana

Zabezpečte svoju pozíciu pomocou delty je jednou z možných metód hedgingu portfólia opciami. Stratégia je veľmi jednoduchá, myšlienkou je, aby sa zmena hodnoty opcie rovnala zmene hodnoty portfólia. To vám umožňuje lepšie chrániť vašu peňaženku, no za cenu vyšších výdavkov. Ako taká transakcia vyzerá na jednoduchom príklade?

Investor vlastní 300 akcií spoločnosti Apple. To znamená, že delta tejto pozície je 300 (1*300). Zvýšenie ceny o 1 USD teda vedie k zvýšeniu hodnoty portfólia o 300 USD. Na druhej strane, pokles ceny Apple o 1 dolár spôsobuje pokles hodnoty peňaženky o 300 dolárov. Ak je put delta -0,5, potom pokles ceny Apple o 1 dolár vedie k zisku puta vo výške 0,5 dolára.

Z tohto dôvodu, ak chce investor zabezpečiť svoju pozíciu podľa princípov delta hedgingu, potrebuje kúpiť 6 put opcií s delta -0,5 každej. Potom pokles ceny Apple o 1 dolár vedie k zisku 300 dolárov (0,5 * 600). Samozrejme, takéto zaistenie je presné len v prípade malých cenových pohybov. Keď sa cena akcií Apple zvyšuje, delta predajnej opcie sa blíži k nule, čo znamená, že hedge nepokryje budúce straty dokonale. Na druhej strane, ak sa cena akcie zníži, delta predajnej opcie sa začne zvyšovať smerom k úrovni -1. To znamená, že portfólio investora bude rásť počas poklesu trhu.

Aby sme ilustrovali, čo presne delta hedging je, použijeme príklad z reálneho trhu. Investor vlastní 500 akcií Apple a 11. novembra 2022 sa rozhodol zabezpečiť sa proti riziku poklesu ceny akcií slávneho výrobcu smartfónov iPhone. Za týmto účelom kúpil predajné opcie s platnosťou 16. decembra s realizačnou cenou 150 USD. Delta tejto opcie sa 11. novembra rovnala -0,478. To znamenalo, že nákup 10 put opcií (expozícia na 1000 478 akcií Apple) dáva delta -1000 (0,478 22*-1). To znamená, že delta celej pozície je teraz 22. Pokles ceny Apple o 500 USD má za následok stratu 5900 USD (namiesto 5,90 USD pred zaistením. Samotný zabezpečovací obchod stál 1000 75 USD (000 USD * 7,87 XNUMX akcií). Stojí za zmienku, že hodnota portfólia je približne XNUMX XNUMX USD, takže náklady na hedging boli XNUMX % z hodnoty portfólia.

Dôležitým faktorom, ktorý vám umožňuje študovať vplyv zmien ceny na veľkosť opcie, je grécka gama. Riešením preto môže byť použitie delta-gama hedgingu, ktorý neutralizuje dopad zmien cien na delta úroveň.

Samozrejme, okrem delta a gama efektov stojí za zváženie, že cenu opcie ovplyvňujú aj theta (vplyv času na cenu opcie) a vega (vplyv implikovanej volatility na cenu opcie).

Ochranná pozícia vs manželská pozícia

Obe stratégie využívajú nákup predajných opcií na zaistenie svojej trhovej expozície. Jediný rozdiel medzi ochranným putom a manželským putom je čas, kedy investor zakúpi put opciu. V prípade ochranného puta investor získa opciu po predchádzajúcom nadobudnutí akciového portfólia. Ide teda o situáciu, v ktorej sa kupuje predajná opcia za účelom ochrany portfólia pred potenciálnym rizikom (napr. prezidentské voľby, finančné výsledky). Stratégia ochranného puta sa často používa na zaistenie väčšiny už vytvorených ziskov zo stratégie. Na druhej strane, ženatý put je situácia, v ktorej investor nakupuje akcie a predajné opcie súčasne. Preto sa hneď na začiatku hedžuje a snaží sa minimalizovať potenciálne straty.

Ochranné nasadenie vs dlhý hovor

Ďalšou možnosťou je kúpiť call namiesto držania koša akcií zabezpečených predajnou opciou. Nákup call opcie namiesto ochrannej put stratégie je zaujímavý nápad pre dlhodobých investorov. Potom si môžete kúpiť deep ITM opciu s dlhou dobou expirácie (tzv SKOKY). Toto riešenie umožňuje znížiť počiatočnú investíciu, pretože aj hlboká ITM opcia (t.j. v peniazoch) má zvyčajne opčnú prémiu 30% až 50% nominálnej hodnoty kontraktu. Zároveň by samotná delta bola nad 0,9.

Príkladom je kúpa opcie na akcie Apple s realizačnou cenou 80 USD a opčnou prémiou 81 USD. Delta tejto opcie bola 11. novembra 2022 0,931. Úroveň BEP je 161 USD, čo je o 7,73 % viac ako súčasná cena akcií. Platnosť opcie vyprší 17. januára 2025. Maximálna strata portfólia je 81 USD. Pri investovaní do akcií investor riskuje 149,44 USD (trhová cena). Výhodou stratégie long call LEAPS je, že nie je potrebné uzatvárať dve transakcie a investor má veľa času do vypršania opcie na naplnenie rastového scenára. Nevýhodou obchodu je, že maximálna strata je oveľa nižšia ako pri ochrannom pute. Na druhej strane sa uzatvára na oveľa kratšie obdobie.

Ochranné krytie vs

Ďalším typom hedgingovej stratégie je použitie stratégie nazývanej krytý hovor. Spočíva vo vydaní nákupných opcií na akcie, ktoré už investor vlastní. Zisk pre investora sa objaví, keď cena akcie mierne klesne alebo sa nezvýši. Potom call opcia vyprší bezcenná, čo je čistý zisk pre investora. Covered call teda môže byť stratégiou, ktorá chráni portfólio investora (do určitého bodu). Ak sa chce investor poistiť proti riziku väčšieho poklesu, jednoducho začne vypisovať call opcie, čo sú ITM. Majú teda časový bonus a vnútornú hodnotu.

Investor vlastní 300 akcií Euronext NV, ktoré sa 14. novembra obchodovali za 69,8 eura. V najbližších mesiacoch investor očakáva korekciu smerom nadol. Rozhodol sa, že pred rizikom poklesu ceny využije call opciu vydanú na jeho portfólio akcií Euronext. Investor očakáva zníženie maxima o nejaký tucet percent. Z tohto dôvodu vydáva 3 call opcie s expiráciou 16. júna 2022 s realizačnou cenou 65 €. Získaný bonus bol 8,10 €. To znamená, že investor je chránený pred poklesom kurzu akcie na 61,7 €. Investor je tak chránený, kým cena akcie neklesne približne o 11,6 %. Zároveň maximálny zisk na jeden obchod bude 4,72 % (t.j. 73,1 €/69,8 €). Výhodou využitia stratégie pokrytej výzvy je, že investorovi nemusia vznikať ďalšie náklady. Na druhej strane nevýhodou je, že zabezpečenie nie je plné (v tomto prípade len do 11,6 %) a budúci potenciál tvorby zisku je výrazne obmedzený.

Zdroj: vlastná štúdia

Na porovnanie, ak si obchodník chcel zabezpečiť svoju pozíciu predajnou opciou, mohol si kúpiť júnové put opcie s realizačnou cenou 70 € a zaplatiť za ňu 6 €. To znamená, že investor môže utrpieť stratu maximálne 8,31% a zisk začne generovať až keď cena presiahne 75,8€ (sadzba sa musí zvýšiť o 8,60%). Ako vidíte, hedging s predajnými opciami nie je dokonalý.

Ochranný návlek vs golier

Golier je stratégia, ktorá „spája“ ochranné put a krytý hovor. Stratégiou je nakupovať predajné opcie na akcie, ktoré vlastníte, a zároveň vkladať kúpne opcie na tie isté akcie. Táto stratégia umožňuje znížiť náklady na hedging, ktorým je nákup predajných opcií. Nevýhodou tejto stratégie je „odrezanie“ potenciálu zisku v dôsledku vystavenia call opcie. Stratégia goliera môže byť dobrým nápadom na ochranu vašich obchodných ziskov.

Príkladom je investícia do akcií Apple. V júni 2022 investor kúpil 300 akcií tejto spoločnosti za priemernú cenu 130 dolárov. V polovici 18. augusta cena akcií spoločnosti vzrástla na 174,5 USD. Investor chce byť naďalej akcionárom Apple, ale obáva sa nápravy. Aby si zaistil svoju pozíciu, kúpil 3 predajné opcie s realizačnou cenou 170 USD a expiráciou 16. decembra 2022. Cena jednej opcie bola 9,25 USD (na akciu), takže celkové náklady na hedging boli 2775 160,75 USD. To znamená, že investor chránil svoje portfólio pred pádom pod 3 USD. Kupujúci predajnej opcie sa rozhodol znížiť náklady na svoju hedgingovú stratégiu. Za týmto účelom v ten istý deň vydal 180 call opcie s realizačnou cenou 9,56 USD. Dostal za to 93 dolára za akciu. To znamenalo, že stratégia bola bez finančných nákladov. Investor získal dokonca 9,56 dolárov [t.j. (9,25 – 300 USD)*XNUMX].

Zdroj: vlastná štúdia

Sčítanie

Kľúčové závery zo stratégie:

• Ochranné umiestnenie je stratégia riadenia portfóliového rizika, ktorá využíva možnosti na ochranu pred potenciálnym poklesom hodnoty, akcií, indexov, cien komodít alebo mien.
• Náklady na defenzívnu stratégiu závisia od trvania opcie a jej realizačnej ceny.
• Ochranný put umožňuje teoreticky neobmedzené zisky, pretože stratégia na rozdiel od goliera neobmedzuje maximálnu úroveň zisku.
• Stratégia podobná ochrannému putu je manželský put. Obe stratégie sa používajú na ochranu pred poklesom dlhej pozície v predajných opciách.
• Hotovosť získanú zo zaisťovacej transakcie možno použiť na: nákup ďalších akcií, vloženie hotovosti na účet, výber prostriedkov.

Vieš to…?

Saxo Bank je jedným z mála maklérov forex, ktorá ponúka vanilkové možnosti. Investor má celkovo k dispozícii cez 1200 opcií (meny, akcie, indexy, úrokové sadzby, suroviny). KONTROLA