Poľská ekonomika a zlotý v roku 2020. Čo nás čaká v roku 2021?

V akom stave bola poľská ekonomika v uplynulom roku poznačenom pandémiou COVID-19? Ako sa darilo zlotému a čo môže priniesť rok 2021 pre hlavné meny? Odborníci Saxo Bank sa na prelome rokov vyjadril k najdôležitejším otázkam.

Podľa Christophera Dembika, riaditeľa makroekonomických analýz v Saxo Bank, Poľsko účinne reagovalo na pandémiu použitím nových nástrojov menovej politiky, ako je nákup štátneho dlhu centrálnou bankou, čo prispelo k minimalizácii dopadov krízy. Od začiatku pandémie NBP nakúpil asi 50 % novo emitovaného vládneho dlhu, čo zodpovedá úrovni Bank of England.

John J. Hardy, riaditeľ forexovej stratégie v Saxo Bank, zhrnul situáciu poľskej meny, ktorá začala rok 2020 v dobrom stave, okolo najvyššej úrovne od začiatku roka 2018 voči euru, ale stratila svoju hodnotu okolo 10 % počas kolapsu svetových trhov spôsobených pandémiou Covid-19 v r. marca.

- Hodnota zlotého sa pomerne rýchlo stabilizovala a straty sa znížili asi na polovicu predtým, ako sa kurz začal pohybovať v širokom rozmedzí - návrat k minimám voči euru kvôli obavám, že Poľsko nedostane prostriedky v rámci nového rozpočtu EÚ. , napriek tomu EÚ nakoniec emisiu odsunula a PLN opäť posilnil – a skončil rok zhruba v strede intervalu na ročnej báze a s poklesom približne 5 % voči euru a nárastom o viac ako 3 % voči rýchlo slabnúcemu USD na konci roka - Hardy komentuje.

Ekonomika v roku 2021

Podľa Christophera Dembika možno v roku 2021 očakávať, že na vysporiadanie sa s dôsledkami krízy a rizikom nového blokovania bude potrebné ďalšie uvoľňovanie menovej politiky.

- Ďalšie zníženie sadzieb neprichádza do úvahy, pretože by to nebolo účinným nástrojom. V prvom rade predpokladáme dva kanály uvoľňovania menovej politiky: 1) zvýšenie nákupu štátnych dlhopisov, ktoré by garantovali veľmi atraktívne náklady na pôžičky a zabránili výraznému posilneniu PLN voči EUR a USD, a 2) implementáciu tvorby nové úvery alebo úprava tvorby existujúcich úverov (t. j. úprava úverových zmeniek) - Tvrdí Dembik.

- V súčasnosti si nemyslíme, že NBP bude uskutočňovať priame nákupy korporátneho dlhu, najmä z technických dôvodov, keďže na trhu chýbajú nástroje s vysokým ratingom. Podobne ako v iných európskych krajinách bude tempo obnovy do veľkej miery závisieť od úspechu očkovacej kampane. Inými slovami, vakcína ponúkne najlepší stimulačný balík. Znížením šírenia pandémie obnoví dôveru – takú dôležitú pre hospodárstvo – a uvoľní všetky úspory nahromadené v posledných mesiacoch, čo spôsobí výrazné oživenie hospodárskej aktivity. - komentuje Christopher Dembic.

A čo zlotý v roku 2021?

- Ak vezmeme do úvahy, že v budúcom roku predpovedáme nárast inflácie, zlotý nemusí dosiahnuť obzvlášť dobré výsledky, ak si NBP zachová svoj súčasný veľmi akomodačný prístup - verí John Hardy.

- Už pred pandémiou sa objavili alarmujúce signály inflačných tlakov v Poľsku, v dôsledku ktorých inflácia výrazne prevýšila úrokovú sadzbu centrálnej banky, čo znamená, že ponechanie vkladov alebo dlhopisov v poľskej mene je vysoko neatraktívne z dôvodu negatívneho reálneho vrátiť. 

Ak sa táto situácia zopakuje aj v roku 2021, PLN môže podľa Hardyho voči euru vykazovať vedľajší kurz alebo pokles. Na druhej strane, v prípade negatívnejšieho scenára globálneho oživenia sa PLN môže znehodnotiť o niečo viac ako v relatívne optimistickom základnom scenári.

- Pesimistický scenár napriek tomu stojí za zváženie, ak oživenie hospodárskej aktivity bude trvať dlhšie, ako sa očakávalo, alebo ak úrokové sadzby v USA rýchlo stúpnu, čo stlačí globálne trhy aktív napriek podpore oživenia ekonomiky - dodáva Hardy.

John Hardy tiež poukazuje na to, že otázka rozpočtu EÚ a „právneho štátu“ v skutočnosti nie je úplne vyriešená a nepochybne sa skôr či neskôr opäť objaví.

- Pre PLN to bude neustále, nepredvídateľné riziko, najmä v situácii, keď niektoré konkrétne kroky poľskej vlády prekročia podľa názoru EÚ prijateľné limity.

Euro, frank a dolár

- Podľa scenára silného globálneho oživenia s určitým nárastom inflácie máme podozrenie, že švajčiarsky frank voči euru mierne stratí, takže pre výmenný kurz CHF / PLN by to bola dosť malá zmena. V roku 2021 predpovedáme znehodnotenie amerického dolára (ak sa naplní náš optimistickejší scenár), čo by s najväčšou pravdepodobnosťou znamenalo, že PLN by budúci rok oproti USD získal ďalších pár percent. Navyše, ako už bolo spomenuté, euro môže voči PLN posilniť - verí John Hardy.

Rok 2021 v znamení Bidena, Yellena, USD a ekonomického oživenia

Podľa Johna Hardyho bude v roku 2021 vzťah medzi Joe Biden / Janet Yellen a výmenným kurzom USD veľmi dôležitý. Najdôležitejšia udalosť však môže prísť 5. januára, ak voľby do senátu v Gruzínsku vyhrajú demokrati. - Vďaka tomu môžu získať miernu výhodu v Kongrese (50-50 v Senáte a rozhodujúci hlas môže mať viceprezident Harris) a rozsah potenciálnych fiškálnych stimulov v USA sa môže výrazne zvýšiť.

- Okrem vyššie uvedeného sa v roku 2021 po začatí očkovania dosiahne aj miera oživenia hospodárskeho rastu, a aj keď sa očkovanie ukáže ako relatívne účinné - budú fiškálne stimuly v Spojených štátoch, aj v Európe a inde vo svete, nebyť príliš veľa.rýchlo vyradené, ak sa rast a inflácia ukážu ako mimoriadne pôsobivé - hovorí Hardy.

- Veľmi dôležitá je aj Čína, ktorá sa snaží oddlžiť ekonomiku spôsobom, ktorý v nedávnej histórii nemal obdobu, čo môže viesť aj k politickým chybám, ak úrady nesprávne posúdia odolnosť ekonomiky a finančného systému.