Bezprostredný osud akciového trhu závisí od politiky centrálnych bánk

Situáciu na svetovom akciovom trhu neustále ovplyvňuje politika popredných centrálnych bánk. Podľa expertov VIG/C-QUADRAT TFI sa boj s infláciou stal pre americkú banku prioritou Federálny rezervný systém (Fed) - aj za cenu hospodárskeho rastu a zamestnanosti. Toto je negatívny scenár pre akciový trh, najmä pre spoločnosti citlivé na zvyšovanie úrokových sadzieb.  

Zvýšenie úrokových sadzieb už teraz prispieva k poklesu aktivity v sektore nehnuteľností, priemyslu a služieb. Ďalšou fázou je pokles prognózovaných ziskov. To by sa malo následne premietnuť do poklesu zamestnanosti, teda do rastu nezamestnanosti. To pravdepodobne zníži inflačný impulz.

Nálada investorov zostáva zmiešaná a neistota zostáva vysoká. Zdá sa, že investori nechcú akceptovať, že vyhliadky akcií sa výrazne zhoršili. Svedčí o tom aj ocenenie amerických akcií, ktoré sú stále historicky pomerne drahé. 

Európske akcie ovplyvňuje geopolitika – Rusko po účinnom energetickom vydieraní (ktoré viedlo ku kríze na energetickom trhu v regióne) organizuje expresné referendá o okupovaných územiach Ukrajiny o ich začlenení do Ruskej federácie. Okrem toho bola v krajine zavedená čiastočná mobilizácia, čo znamená, že konflikt smeruje k ďalšiemu vyostreniu.

V tomto prostredí tomu odborníci VIG / C-QUADRAT TFI veria za zmienku stojí mierne vyššia úroveň hotovosti v portfóliu a investičné príležitostiktorý sa objavil v Európe v súvislosti s ruským plynovým vydieraním. 

Domáci trh – akcie

Situácia na domácom akciovom trhu je vždy ovplyvnená geopolitickou situáciou v regióne. Cena a dostupnosť zemný plyn, olej či je uhlík kľúčovou otázkou. Eskalácia konfliktu zo strany Ruska neprispieva k nadmernému riskovaniu. Nálada na trhu je taká zlá, že sa zdá, že sme prepredaní.

Čo bude ďalej? Po rekordných poklesoch v roku 2022 môžeme povedať, že nálada na akciovom trhu je zlá, krátkodobé obchodné vyhliadky sú ťažké a valuácie sú rekordne nízke. Napriek drsnému prostrediu sa však domnievame, že postupné zvyšovanie alokácií akcií pri takto nízkych oceneniach je v strednodobom investičnom horizonte rozumné.

Podnikové dlhopisy

September nepriniesol na trhu žiadne oživenie podnikové dlhopisy. Ceny korporátneho dlhu na Catalyst sa pohybovali okolo augustových minim, čo sa vzhľadom na diskontované kotácie a blížiace sa splatnosti premieta do zvýšenia ziskovosti. Dlhopisy emitované najkvalitnejšími emitentmi z finančného sektora ponúkajú ziskovosť okolo 10 %. ročne. Bank Gospodarstwa Krajowego ponúkla o niečo nižšiu ziskovosť v aukcii 21. septembra, počas ktorej si investori mohli kúpiť 10-ročné dlhopisy garantované ministerstvom financií s očakávaným výnosom 9,3 %. ročne. S veľmi vysokými výnosmi, ktoré ponúka BGK a kvalitnými emitentmi z finančného sektora, je ťažké urobiť veľký pohyb na primárnom trhu, najmä preto, že inštitucionálni investori museli v poslednom čase čeliť vlne spätných odkupov. V septembri sa objavilo niekoľko emisií dlhopisov, ktoré boli adresované individuálnym investorom alebo boli venované konkrétnym inštitúciám. Ich objem však nebol pôsobivý. 

Stručne povedané, trh sa nachádza v čase, keď sú náklady na financovanie veľmi vysoké a kupujúci si môžu slobodne vybrať na sekundárnom trhu. Experti VIG / C-QUADRAT TFI preto očakávajú ďalšiu apatiu na primárnom trhu a príležitosti na sekundárnom trhu.

Štátne dlhopisy

Posledné tri mesiace dokonale ilustrujú situáciu na trhu vládnych dlhopisov s pevnou úrokovou sadzbou. V júni dosiahli poľské 10-ročné dlhopisy úroveň 8,16 %, aby sa začiatkom augusta vrátili na 5,36 % (pokles výnosu o 2,8 percentuálneho bodu!). To samozrejme viedlo k dynamickému nárastu dlhových fondov (niektoré produkty zaznamenali v tomto období dvojciferné pozitívne výnosy). Od polovice augusta sa však situácia obrátila a výnosy treasury inštrumentov opäť smerujú na sever a zisky sa zrýchlili až v septembri (aktuálna úroveň 10R - 7,32%). Suma sumárum – situácia na dlhopisovom trhu sa mení ako v kaleidoskope. Podľa názoru expertov VIG / C-QUADRAT TFI uplynulý štvrťrok zrejme dobre ilustruje, čo nás v najbližších mesiacoch na domácom dlhovom trhu čaká. O volatilitu nebude núdza. 

Čo spôsobuje túto vysokú volatilitu? Dlhové trhy sú stále v období vysokej neistoty ohľadom budúceho vývoja inflácie a ekonomického rastu. Stagflácia sa rýchlo blíži k Poľsku. Znamená to obdobie vysokej inflácie sprevádzané nízkym ekonomickým rastom. V prípade spomalenia už nemáme neistotu. Najnovšie hodnoty hlavných ukazovateľov (PMI, priemyselné objednávky) a dynamika HDP za druhý štvrťrok (-2,1 % q/q) naznačujú výrazné spomalenie poľskej ekonomiky. Je vysoko pravdepodobné, že začiatkom budúceho roka sa dynamika HDP priblíži k nule alebo dokonca zaznamená negatívne hodnoty. Na prvý pohľad by takýto scenár mal výrazne podporiť trh so štátnymi dlhopismi.

Máme však aj druhú stranu mince. Inflácia nielenže nechce klesať, ale zatiaľ nie sú ani náznaky jej stabilizácie na vyššej úrovni (posledný údaj CPI – 17,2 % – prekvapil  analytici negatívne). Kým investori nepresvedčia, že index CPI permanentne klesá, len ťažko budeme hľadať silný a trvalý boom na trhu vládnych dlhov. Žiaľ, výhľad inflácie nevyzerá dobre. Pred nami je zimné obdobie, ktoré so sebou prináša množstvo rizík pre vyššiu infláciu (dostupnosť plynu a energií) a vstupujeme do predvolebného obdobia, ktoré je v Poľsku charakteristické zvýšenými sociálnymi transfermi, ktoré nebudú podporuje rýchly pokles indexu CPI. Okrem toho hlavné centrálne banky (americký Fed a Európska centrálna banka) zmenila naratív na jastrabie, čo spustilo výpredaj dlhopisov na kľúčových trhoch. V dôsledku toho vyššie výnosy na amerických a nemeckých trhoch cenných papierov znížili atraktivitu domácich nástrojov.

Máme tiež "lyžicu medu v tomto sude dechtu." Výnosy poľských dlhopisov sa opäť približujú k úrovniam z júna, čo by vzhľadom na komunikáciu MPC o blížiacom sa konci cyklu zvyšovania úrokových sadzieb malo výrazne podporiť stabilizáciu domáceho trhu štátnych pokladničných cenných papierov. Navyše dodržiavaním posledného tzv „Fed dots“ (očakávania členov Fedu o cieľovej úrovni úrokových sadzieb) zdá sa, že globálne dlhové trhy už diskontovali väčšinu cyklu zvyšovania úrokových sadzieb najväčšou centrálnou bankou, čo by malo tiež znížiť tlak na miestnu centrálnu banku. dlhopisový trh. Navyše situácia z posledného štvrťroka jasne ukazuje, že finančné trhy sú také dynamické, že pri čakaní na príležitosť... možno to nestihneme včas.