Nádej na vakcínu verzus obavy z vírusu

Ako sa predpovedalo, po voľbách v USA sa pozornosť trhu rýchlo presunula späť k pandémii Covid-19 a sľubným správam o očkovaní, na ktoré vzácne kovy a energetické komodity zareagovali prudko, hoci úplne inak. On bol impulzom vyhlásenie spoločností Pfizer a BioNTechže vyvíjaná vakcína proti koronavírusu má viac ako 90% účinnosť. Zlato sa prepadlo o viac ako 100 USD, zatiaľ čo ropa vzrástla takmer o 10 %.

Ako však týždeň pokročil, ďalší nárast počtu nakazených v Európe a predovšetkým v Spojených štátoch trochu utlmil nálady. Investori si uvedomili, že ekonomické problémy sa pravdepodobne v krátkodobom horizonte zhoršia predtým, ako sa bude môcť zotaviť, keď budú vakcíny dodávané na trh s postupným zotavením v druhej polovici roku 2021.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Toto je obzvlášť zaujímavé z hľadiska komoditného trhu vzhľadom na možnosť, že ďalšia krátkodobá politická reakcia sa môže ukázať ako chyba v dôsledku implementácie nadmerných fiškálnych stimulov. Podľa nášho názoru by to spôsobilo, že sa trh začiatkom roka 2021 opäť zameria na refláciu, čo by bolo prospešné pre kovy.

Bloomberg Commodity Index si pripísal 1,3 %; drahé kovy klesli o 3,8 % viac, ako to bolo kompenzované ziskom v sektore poľnohospodárstva a energetiky, ktoré vzrástli o 6 %.

Poľnohospodárske komodity

Sektor plodín podľa indexu Bloomberg (príklad ticker ETF: AIGG: arcx) zaznamenala ďalšie 2020-mesačné maximum, čím pokračovala v silnom boome, ktorý sa začal v auguste. Najnovší rast bol ťahaný správou amerického ministerstva poľnohospodárstva, ktorá dospela k záveru, že americké zásoby kukurice a sóje na konci fiškálneho roka 2021/XNUMX klesnú na najnižšiu úroveň za sedem rokov.

Novembrová správa o odhadoch svetovej ponuky a dopytu (WASDE) zvyčajne nemá pre investorov veľký význam, keďže situácia výroby a zásob je už vtedy jasne definovaná. Tento rok však mal ďaleko od normálu pre nepriaznivé poveternostné podmienky a zrýchlené nákupy z Číny. Sója vyvrcholila na štvorročnom maxime, kukurica na 15-mesačnom maxime pred vyberaním ziskov po vyčerpaní býčích správ. 

(Fond WisdomTree Grains, ktorý spĺňa kritériá kolektívneho investovania EÚ, monitoruje podindex plodín Bloomberg s expozíciou 37,5 % na sójové bôby, 34,8 % na kukuricu a celkovo 27,6 % na mäkkú (CBOT) a tvrdú ozimnú červenú pšenicu (KCBT).)

Ropa

odevy získavala hodnotu po správach o vakcíne, potom sa mierne znížila, keďže globálny dopyt sa v správach americkej EIA, OPEC a Medzinárodnej energetickej agentúry (IEA) zvýšil. Vo svojej mesačnej správe o trhu s ropou IEA znížila svoj predpokladaný globálny dopyt po rope v dôsledku nových obmedzení súvisiacich s vírusmi a zvýšenej produkcie v krajinách ako Líbya. Okrem toho IEA vyvinula tlak na OPEC +, aby organizácia odložila zvýšenie produkcie naplánované na január. Skupina sa stretne 1. decembra, aby prediskutovala ďalšie kroky. 

V tejto súvislosti MAE uviedol: „Keďže vakcína proti Covid-19 ešte nejaký čas nebude schopná zachrániť svetový trh s ropou, slabší dopyt v kombinácii s rastúcou ponukou ropy výrazne sťaží podmienky na trhu. Pokiaľ sa nezmenia základy, proces opätovného vyvažovania trhu bude pomalý.". Skupina znížila svoju prognózu dopytu po rope na tento rok aj na rok 2021, pričom predpovedala, že do druhej polovice roku 2021 nedôjde k výraznému oživeniu. 

Aj keď veríme, že energetický sektor sa nakoniec určite vráti do hry, v tomto bode je nevyhnutné byť trpezlivý. Toto odvetvie najviac utrpelo poklesom dopytu po palivách v dôsledku blokád a zníženej mobility. Hoci vakcína nakoniec znormalizuje dopyt, nemalo by sa zabúdať, že ropa a komodity vo všeobecnosti nie sú také pohodlné ako akcie, aby umožnili zmenu prognóz, keďže dopyt a ponuka by sa mali každý deň vyrovnávať. Pri príliš veľkej ponuke cena klesá, aby si vynútila zníženie ponuky a zároveň zvýšila dopyt, napríklad manipuláciou úrovne zásob.

(Ropa Brent pravdepodobne zostane v rozmedzí okolo 40 USD / ba a priaznivé správy o OPEC + pred stretnutím by mohli kompenzovať ďalší nárast infekcií Covid-19.)

Vzácne kovy

Povolebný boom vzácne kovy sa ukázalo byť krátkodobé, pretože správy o vakcíne Pfizer ovplyvnili krátkodobú predpoveď. Dolár sa obrátil a výnosy dlhopisov prudko vzrástli, zatiaľ čo akcie bezpečných technológií sa znehodnotili, pretože investori si vybrali akcie spoločnosti Russell 200 s malou kapitalizáciou, ktoré sa považujú za barometer zdravia americkej ekonomiky a jej ekonomiky. Masívny posun od defenzívnych aktív smerom k hodnote ovplyvnil zlato, pretože si vynútil zvýšenie reálnych sadzieb v USA – kľúčový faktor ceny kovu.

Podľa nášho názoru vakcína zlepší vyhliadky na rok 2021, ale v krátkodobom horizonte politici a centrálne banky pravdepodobne prepadnú panike, pretože počet prípadov sa bude ďalej zvyšovať. Toto zdôraznilo troch členov popredných svetových centrálnych bánk, ktorí varovali, že samotná vyhliadka na vakcínu proti Covid-19 nebude stačiť na riešenie ekonomických problémov spôsobených pandémiou. 

Keďže svet je na pokraji vedeckého prelomu v oblasti vakcín, ďalšie stimuly by mohli zvýšiť inflačné očakávania na budúci rok. Je to spôsobené nielen nadmernou likviditou, ale – čo je rovnako dôležité – nárastom výdavkov v dôsledku vyšších cien potravín a energií. Ak to vezmeme do úvahy, predpokladáme zvýšenie výnosov dlhodobejších dlhopisov, najmä v dôsledku zvýšenia inflačných očakávaní, čo bude mať za následok, že reálne výnosy navždy uviaznu v zápornej oblasti.

Navyše stále vidíme možnosť oslabenia dolára. Nielenže by to znížilo apetít po bezpečných technologických akciách za dolárovú cenu, ale podporilo by to aj rast rozvíjajúcich sa trhov, a teda oživenie dopytu po šperkoch, ktorý podľa Svetovej rady pre zlato klesol v 29. štvrťroku o XNUMX % r/r. r.

Stručne povedané, udržiavame si pozitívny výhľad zlatoa s ním možnosť ešte lepších výsledkov striebra a platiny. Načasovanie ďalšieho posunu nahor je stále neisté, pretože nové správy o vakcíne by mohli viesť k hlbšej korekcii ako predtým. Kľúčová podpora zostáva v oblasti medzi 1 850 dolármi za uncu a 1 835 dolármi za uncu, pričom na prilákanie ďalších kupujúcich je potrebná prestávka nad 1 970 dolármi za uncu.