Na komoditných trhoch je ešte priskoro na to, aby sa cenila vojnová prémia

Komoditný sektor je v neustálom pohybe, pričom orientácia v ňom je čoraz ťažšia. Odvtedy bezprecedentný nárast cien kľúčových komodít Ruská invázia na Ukrajinu pred viac ako tromi týždňami minulý týždeň stratilo silu; najvýraznejšie to bolo v prípade ropy, ktorá nakrátko klesla pod 100 USD za barel, čím sa ukončila fluktuácia 85 USD a zároveň sa odstránila väčšina vojnovej prémie. Prebiehajúce, aj keď zatiaľ neúspešné mierové rozhovory medzi Ruskom a Ukrajinou, prvé zo série zvyšovaní úrokových sadzieb v USA a záväzok podpredsedu vlády Číny podporovať ekonomiku, prispeli k ďalšiemu zvýšeniu volatility v roku komoditnom sektore.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Komodity, s ojedinelými výnimkami, zaznamenali silný rast, odkedy prezident Putin nariadil svoj útok na Ukrajinu, čo viedlo k posunu na trhu, ktorý sa už nebál obmedzení ponuky, ale zaznamenal skutočný pokles. Keďže Rusko je druhým najväčším dodávateľom surovín pre svetovú ekonomiku, sme teraz svedkami historického kroku – narastajúca izolácia Ruska a „samosankcionovanie“ medzinárodného spoločenstva odrezávajú hlavné energetické, kovy a poľnohospodárske dodávky. Predtým, ako tento vývoj viedol k týždennému poklesu v sektore komodít, vyvolal historické pohyby z hľadiska dosiahnutých cien a cenových rozpätí.

Poznámka: citácie nikel na londýnskej burze kovov neodrážajú aktuálnu hodnotu, čo je asi o 20 % menej. Akciový trh sa minulý týždeň opäť otvoril po viac ako týždňovej nútenej prestávke. Denné limity však zabránili poklesu na úrovne viditeľné na šanghajskej futures burze, ktorá je v súčasnosti jediným zdrojom zisťovania cien.

Po niekoľkých historických pohyboch a úrovniach zasiahnutých bezprostredne po invázii sa komoditný index Bloomberg, ktorý monitoruje 24 kľúčových futures na komodity rovnomerne rozdelených medzi energetiku, kovy a poľnohospodárstvo, minulý týždeň trochu upokojil, keďže počiatočné úpravy pozícií a reakcie na paniku vybledli. Napriek ústupu na niektorých trhoch však tento index tento rok naďalej rastie o viac ako 25 %, čím prekonal minuloročný najlepší výsledok od roku 2000.

Ropa

ropa Brent ukončilo historické trojtýždňové kolísanie 85 USD, v dôsledku čoho cena vzrástla z približne 97 USD na 139 USD a následne klesla späť na predvojnovú úroveň. Úprava z takmer štrnásťročného maxima bola výsledkom rozhovorov medzi Ruskom a Ukrajinou, dočasného poklesu dopytu v Číne kvôli Covidu a redukcie obchodníkov v dôsledku vysokej volatility. Z nášho pohľadu sa oslabenie môže ukázať ako predčasné, keďže v najbližších týždňoch bude čoraz viac cítiť pokles dodávok z Ruska, čo viac než vykompenzuje dočasné spomalenie dopytu v Číne kvôli Covidu. Spustenie cyklu zvyšovania úrokových sadzieb v Spojených štátoch však vyvolá obavy o globálny ekonomický rast, ktorý napriek niekoľkomesačnému nedostatku ponuky môže zabrániť rastu cien ropy na posledné maximum, no s takmer úplné odstránenie rizikovej prémie, trh zostane citlivý na akékoľvek zhoršenie situácie na rusko-ukrajinskej linke.

IEA vo svojej najnovšej mesačnej správe o trhu s ropou upozornila na obojsmerné riziko pre ceny ropy, keďže rastúce ceny komodít a medzinárodné sankcie voči Rusku by mohli znížiť globálny ekonomický rast. Na tomto základe IEA znížila svoju prognózu svetovej spotreby ropy v tomto roku o 1,3 milióna barelov denne, najmä v dôsledku poklesu dopytu v Rusku, ktorého ekonomika sa zhoršila na úroveň zo sovietskej éry; K zníženiu dopytu prispejú aj súčasné blokády v Číne. Napriek tomu možné široko chápané prerušenia ruskej ťažby ropy zostávajú hrozbou, ktorá podľa IEA môže spôsobiť globálny zásobovací šok na trhu s ropou.

Rusko je čoraz viac izolované a dopyt po jeho rope klesá, a to najmä v dôsledku sebasankcionovania západnými obchodníkmi na trhu. Najlepším ukazovateľom na sledovanie v tomto kontexte je cena ruskej benchmarkovej uralskej ropy, ktorá minulý týždeň vykázala zľavu takmer XNUMX dolárov oproti rope Brent. Vzhľadom na obmedzenú kapacitu Ruska skladovať nechcenú ropu je IEA veľmi pesimistická, že ruská produkcia 3 miliónov barelov denne môže byť od apríla pozastavená. Ak by to tak bolo, ceny ropy a najmä jej produktov, akými sú benzín a nafta, by stúpli natoľko, že by sa začalo ničenie dopytu, v dôsledku čoho by bol pokles dopytu väčší, ako je doteraz v súčasnosti predpovedané.

Zemný plyn

európsky trh s plynom zaznamenali pokles spolu s ostatnými surovinami; bolo to spôsobené absenciou výrazných obmedzení toku plynu z Ruska a príchodom jari a nižším dopytom po vykurovaní. Spotová cena klesla takmer k 100 EUR/MWh, čo je o 70 % menej v porovnaní s vrcholom paniky zo 7. marca, ktorý nakrátko dosiahol rekordnú výšku 345 EUR/MWh, čo zodpovedá 630 USD za barel ropy. Celkovo je európsky trh s plynom po miernej zime a príleve amerických dodávok LNG, ktoré prispeli k zvýšeniu ponuky, v lepšom stave, než sa očakávalo na začiatku roka, čím sa predišlo obavám z vyčerpania. Prognózy na budúcu zimu však zostávajú problematické, keďže termínovaný kontrakt od októbra do zimy je tesne pod 95 EUR/MWh, čo poukazuje na ďalšie zdĺhavé výzvy pre odvetvia, ktoré spotrebúvajú značné množstvo energie.

Vzácne kovy

zlato, ako väčšina ostatných komodít klesol po panickom maxime, len pár dolárov pod rekordom z roku 2020, ktorý bol 2 074 dolárov. Kombinácia nižších cien ropy, ktorá je momentálne najlepším meradlom geopolitického rizika, a obavy pred stredajším zasadnutím FOMC prispeli ku korekcii o 175 USD na kľúčový support tesne pod 1 USD za uncu. Potom nasledoval odraz FOMC Nakoniec to odštartovalo dlho očakávaný cyklus zvyšovania úrokových sadzieb, a zatiaľ čo akciový trh v reakcii na optimistický výhľad generálneho riaditeľa Powella na ekonomický rast prudko vzrástol, trhu s drahými kovmi dominovali nákupné ponuky v obavách, že Fed bude mať problémy s obmedzovaním inflácie. v snahe vyhnúť sa vážnemu spomaleniu.

Likvidácia dlhých pozícií pákovými fondmi, ktoré v posledných týždňoch získali početné futures kontrakty na zlato, sa už možno skončila, pričom účastníci s dlhším investičným horizontom od začiatku vojny nepretržite investujú do zlatých fondov obchodovaných na burze. Počas tohto obdobia sa celková položka zvýšila o 122 ton na ročné maximum 3 236 ton, pričom polovica tohto nárastu sa vyskytla počas uvedenej revízie.

Zachovávame si pozitívny výhľad a veríme, že inflácia zostane vysoká a centrálne banky môžu mať problém dostatočne spomaliť v dôsledku rizika spomalenia ekonomiky. Podľa nášho názoru bude rusko-ukrajinská kríza naďalej podporovať vyhliadky na rast cien drahých kovov, a to nielen kvôli potenciálnej krátkodobej ponuke bezpečného prístavu, ktorá sa zmení, ale najmä kvôli tomu, čo toto napätie bude znamenať pre infláciu, ktorá Je pravdepodobné, že zostane vysoká, keďže globálny rast sa spomaľuje, čo nakoniec prinúti centrálne banky, najmä Federálny rezervný systém USA, aby upustili od ďalšieho zvyšovania sadzieb a vrátili sa do obdobia implementácie fiškálnych stimulov.

Pri takomto scenári predpokladáme ďalší nárast ceny zlata, a najmä striebra, vzhľadom na naše presvedčenie o vyšších cenách priemyselných kovov, s osobitným zameraním na meď. Zlato už vzrástlo o 6 % v dolárovom vyjadrení a o 9,5 % v eurovom vyjadrení v porovnaní so 7,5 % poklesom indexu S&P 500 a MSCI World Index už ukázal, že napriek rastúcim reálnym výnosom je schopné diverzifikovať. Kľúčový support na úrovni 1 890 USD/oz a prerazenie nad 1 957 USD/oz bude signalizovať nový potenciál rastu.