Joel Greenblatt – Chcete poraziť trh? Myslite inak!

Joel Greenblatt je jedným z najznámejších investorov, ktorým sa podarilo poraziť trh už mnoho rokov. Ako jeden z mála úspešných investorov sa rád delí o svoje poznatky. Je tiež autorom veľmi populárnych kníh zameraných na vzdelávanie individuálnych investorov. Verí, že investovanie živnostníkov si vyžaduje disciplínu, trpezlivosť a jasnú investičnú stratégiu. Ako Warren Buffett je zástancom hodnotového investovania.

Joel Greenblatt sa narodil 13. decembra 1957 v Great Neck, New York. Jeho rodičia mu poskytli dobré vzdelanie. V roku 1979 absolvoval s vyznamenaním (summa cun laude) Wharton School na Pensylvánskej univerzite. V roku 1980 získal titul MBA Počas štúdia na Whartone napísal článok „Ako môžu malí investori poraziť trh“, ktorý vyšiel v časopise The Journal of Portfolio Management. Po absolvovaní Whartonu začal Joel študovať právo na Stanforde, ale po roku štúdium zanechal a zameral sa na kariéru v oblasti financií.

Založenie Gothamu

Joel Greenblatt

Kariérny rozvoj v oblasti financií mu umožnil získať dôveru, ktorá umožnila Joelovi založiť svoju investičnú firmu. Greenblatt spustil hedžový fond pod názvom Gotham City. Akciový kapitál bol 7 miliónov dolárov, z ktorých väčšina pochádzala od Michaela Millena. Za zmienku stojí, že Milken bol ospevovaný v XNUMX. rokoch minulého storočia "Kráľ nezdravých dlhopisov". Už samotná etymológia názvu fondu je veľmi zaujímavá. Gotham je meno najznámejšie z komiksov a filmov o Batmanovi. Málokto však vie, že v devätnástom storočí to bolo jedno zo slov New Yorku.

Fond začal fungovať v roku 1985 a o štyri roky neskôr sa k tímu pripojil Robert Goldstein, ktorý dodnes spolupracuje s Greenblattom. Gotham zameral svoju pozornosť na „špeciálne trhové situácie“, ktoré investorom nemusia byť na prvý pohľad veľmi jasné. Týkalo sa to okrem iného odčlenenia spoločností od organizácie (spinoff) alebo reštrukturalizácie spoločností. Fond sa snažil určiť vnútornú hodnotu získanej spoločnosti a kúpiť ju za nižšiu cenu. Výsledky boli úžasné. V rokoch 1985 až 1994 fond zarobil ročný priemer 50 % (brutto). Spolu s fantastickými výsledkami sa podpísal aj prílev kapitálu od investorov. Vzhľadom na to, že väčší kapitál je ťažko spravovateľný, v rokoch 1995 - 2009 neboli akceptované platby od externých investorov.

V roku 2008 zmenila spoločnosť Gotham Capital svoj názov na Gotham Asset Management. O dva roky neskôr Gotham zaviedol do svojej ponuky „bežné“ podielové fondy. Nové fondy sa stali veľmi populárnymi. V roku 2014 spravovali nové fondy približne 5 miliárd USD.

Spolupráca so spoločnosťou Scion Capital

V roku 2000 pomohol Gotham Capital Michael Burr (jeden z hrdinov Big Short) pri vytváraní hedžového fondu - Vedecký kapitál. Gotham vložil do fondu 1 milión dolárov. Keď sa fondu darilo dobre, Gotham začal vkladať viac kapitálu. V októbri 2006 mal Gotham v Scion Capital 100 miliónov dolárov. Spolupráca bola príkladná, kým sa Michael Burry nerozhodol hrať proti americkému trhu s bývaním. Na tento účel spoločnosť Scion Capital použila nelikvidné deriváty tak, ako boli CDS (Credit Default Swap). Investícia spočiatku priniesla straty a niektorí klienti, ktorí nesúhlasili s Burryho názormi, chceli svoje peniaze vybrať. To by však malo za následok, že Scion nebude mať dostatok hotovosti na udržanie svojich pozícií CDS. Michael Burry využil vo svojom prospekte bod, ktorý umožňoval držanie výberov z fondu (tzv. bočné vrecko). Až v auguste 2007 Burry začal s výbermi z fondu. Scion urobil viac ako 100% obchodu, ale to nepresvedčilo Gothama, aby zostal so Scionom. Po odstránení bočného vrecka Gotham vybral všetky prostriedky investované do Scion Capital.

Investičná filozofia

Greenblatt používa fundamentálnu analýzu vo svojich Gothamských fondoch. Joel je obchodník s dlhou kratšou dobou. To znamená, že kupuje podhodnotené spoločnosti a predáva nadhodnotené spoločnosti. Zameriava sa najmä na americké veľké a stredné spoločnosti. V závislosti od fondu sa „net long“ pohybuje od 50 % do 100 %. To znamená, že Gothamské fondy sú vždy na dlhej strane trhu. Napríklad vo fonde GARIX (Gotham Absolute Return Fund) Za každých 100 USD vlastného kapitálu Gotham nakupuje akcie za 120 USD a predáva krátke akcie za 60 USD.

Zdroj: Gotham Funds

Joel Greenblatt verí, že ak chcete poraziť indexy, musíte myslieť inak ako trh. Domnieva sa, že trhové ocenenia sa pohybujú okolo fundamentálnej hodnoty indexu, no niekedy hodnotu firmy nadhodnocujú, inokedy naopak podceňujú. Preto tí, ktorí stále investujú do hodnoty, majú šancu získať spoločnosti pod ich základnou hodnotou. Joel verí, že ak je spoločnosť skutočne podhodnotená, „trh“ to nakoniec prijme. Či to bude o týždeň alebo o 5 rokov, nie je známe. Pre záujemcov odkaz na video s Greenblattom.

Klub hodnotových investorov

Ide o ďalšiu iniciatívu Greenblatt. Klub nie je otvoreným združením. Zapojiť sa do nej môžete až po absolvovaní prihlasovacieho procesu. Maximálny počet členov klubu je 250. Úlohou Value Investors Club je zdieľať odporúčania, ktoré majú generovať nadpriemernú návratnosť. Autori najlepších investičných rád získajú cenu 5000 XNUMX dolárov.

Filantropia

Ako mnoho bohatých ľudí, aj Greenblatt míňa časť svojho majetku na charitu. V roku 2002 daroval 2,5 milióna dolárov základnej škole v Queense, kde žiaci boli deťmi prisťahovalcov z Južnej Ameriky a južnej Ázie. V roku 2008 bola ocenená Gothamská cena za výskum rakoviny v hodnote 1 milión dolárov. Laureátom ceny sa stal Aleksandr Warszawskij za pokus nájsť citlivú vlastnosť rakovinovej bunky, ktorá sa počas vývoja choroby nezmení.

Čarovná formulka

Joel Greenblatt je tiež autorom „magickej formulky“, ktorú načrtol vo svojej knihe z roku 2005 „The Little Book That Takes the Market“. Ide o súbor vzorcov, ktoré pomôžu nájsť spoločnosti, ktoré veľmi dobre spravujú kapitál a sú cenovo dostupné. Investičná metóda je jednoduchá na pochopenie a použitie. Spomínaná magická formulka učí investorov pristupovať k investíciám metodicky a bez emócií. Vzorec je založený na investovaní do hodnoty. Podľa údajov uvedených v „Knižke...“ bola ročná miera návratnosti stratégie 30 %.

Jedným z kľúčových prvkov vzorca je ziskovosť kapitálu, ktorá by mala prevyšovať jeho náklady. Len za tejto podmienky môže podnik vytvárať hodnotu pre investora. Namiesto hĺbkovej analýzy každej spoločnosti Greenblatt odporúča použiť skener a vybrať 20 až 30 najlepších spoločností, ktoré spĺňajú investičné kritériá.

podľa "Magická formulka" pred výberom spoločností je potrebné vykonať výber:

• Vyberte spoločnosti nad kapitalizáciou 100 miliónov USD,
• vylúčiť spoločnosti z finančného sektora a sektora verejných služieb,
• odmietnuť spoločnosti kótované prostredníctvom ADR (American Depository Receipts),
• vypočítajte ziskovosť spoločnosti vypočítanú ako EBIT (zisk pred príjmami a zdanením) vydelený EV (podniková hodnota),
• odhadnúť návratnosť kapitálu vypočítanú ako EBIT vydelený súčtom čistých fixných aktív a pracovného kapitálu,
• zoradiť spoločnosti podľa najvyššej ziskovosti a návratnosti kapitálu,
• kúpiť 2-3 spoločnosti mesačne z 20 najlepších spoločností v rebríčku,
• prehodnotiť portfólio na konci roka,
• postup zopakujte v nasledujúcich rokoch.