PCE – ukazovateľ, ktorý meria úroveň spotreby medzi Američanmi

Domácnosti môžu míňať svoje príjmy na dve veci: spotrebu a úspory. Spotreba je základom HDP vo väčšine vyspelých ekonomík. Domáci dopyt je jedným z najdôležitejších motorov ekonomického rastu. Spotreba je nákup všetkých tovarov a služieb, ktoré sú potrebné na uspokojenie potrieb. Niektoré výdavky môžu byť trvalé (napr. nákup nábytku), iné sú typické bežné výdavky (napr. návšteva reštaurácie). Dôležitým ukazovateľom, ktorý vám umožňuje určiť veľkosť spotrebiteľských výdavkov, je PCE (Osobné výdavky na spotrebu). on meria Spotreba domácností v USA. Ide o taký dôležitý ukazovateľ, že Federálny rezervný systém sleduje jeho parametre.

Index PCE zostavuje Úrad pre ekonomickú analýzu Spojených štátov amerických (BEA - Úrad pre ekonomickú analýzu). Ide o federálnu agentúru, ktorá vyvíja mnohé ukazovatele popisujúce stav americkej ekonomiky.

Samotný index PCE je relatívne mladý. BEA začala zbierať údaje o spotrebe od roku 2012. V bežných aj stálych cenách. PCE je jednou z troch častí správy s názvom Osobné príjmy a výdavky. Správa obsahuje:

• Osobný príjem, teda zárobok spotrebiteľov.
• Disponibilný príjem, teda spotrebný príjem po zdanení.
• PCE- Osobné výdavky na spotrebut.j. spotrebiteľské výdavky.

Niektorí ekonómovia používajú PCE na odhad budúcich zmien v spotrebiteľských výdavkoch, ktoré sa môžu premietnuť do miery ekonomického rastu.

Ako sa počíta PCE

BEA počíta PCE na mesačnej báze. Osobné výdavky na spotrebu je rozdelená medzi výdavky na spotrebný tovar a služby. V spotrebnom tovare sa skladá z tovarov dlhodobej spotreby a tovarov krátkodobej spotreby.

Ukazovateľ PCE je založený na údajoch zozbieraných agentúrou, ktorá rozdeľuje výdavky do konkrétnych kategórií. A tak v PCE nájdete:

• Trvanlivý tovar – sú zakúpené na dobu dlhšiu ako 3 roky. patria k nim napr. vozidlá a diely, nábytok a trvanlivé bytové zariadenie, rekreačný tovar  a vozidlá (napr. audio, video, fotografické vybavenie, hudobné nástroje). Zaujímavosťou je, že BEA zahŕňa aj zbrane a strelivo ako rekreačný tovar.
• Tovar krátkodobej spotreby – v tomto prípade BEA rozdeľuje tento tovar do nasledujúcich kategórií: nápoje a jedlo, oblečenie a obuv, výdavky na palivo a ostatné energie. Sú poslednou kategóriou „iný tovar krátkodobej spotreby“.
• služby – v prípade služieb PCE rozdeľuje tieto výdavky na výdavky súvisiace s domácnosťou a službami, dopravnými službami, nákladmi na zdravotnú starostlivosť, finančné a poisťovacie služby, výdavky na reštaurácie a hotely, rekreačné a iné služby.

Výpočty spotrebiteľských výdavkov spoločnosti BEA sú rozdelené podľa štátov, aby bolo možné ľahšie vidieť rozdielnu dynamiku konkrétnych regiónov Spojených štátov. Stojí za zmienku, že vďaka analýze PCE je možné vidieť, že väčšina tovarov a služieb amerických občanov je nakupovaná od súkromných spoločností. Znamená to, že pokles spotrebiteľského dopytu bude mať negatívny dopad na tržby spoločností pôsobiacich na americkom trhu. Je tiež potrebné pripomenúť, že PCE zahŕňa výdavky na domácnosť aj výdavky iných subjektov za domácnosť. Dá sa tu počítať hradené zdravotnými poisťovňami alebo pomoc od federálnych alebo štátnych vlád.

Príklad PCE

Informácie o PCE sú dostupné na stránke bea.gov. Ide o vládnu stránku agentúry BEA, ktorá zbiera údaje o americkej ekonomike. Podrobnosti o spotrebiteľských výdavkoch nájdete v časti Osobné príjmy a výdavky. Najnovšie dostupné údaje sú za jún 2023. Pozrime sa na ne trochu pozornejšie.

Tabuľka obsahuje informácie o tom, ako sa zmenili:

• príjem (Osobný príjem),
• disponibilný príjem (Disponibilný osobný príjem),
• súkromná spotreba (Osobné výdavky na spotrebu t.j. PCE),

Tieto údaje sa týkajú zmien medzi mesiacmi. Ako ukazuje graf nižšie, príjem domácností vzrástol v priemere o 0,3 % medzimesačne. Ak sa pozrieme na PCE, teda súkromnú spotrebu, výdavky vzrástli medzimesačne o 0,5 %. To znamená, že americké domácnosti šetrili menej ako pred mesiacom. S najväčšou pravdepodobnosťou chudobnejšia časť americkej spoločnosti spotrebovala úspory alebo zvýšila úroveň dlhu.

Správa o príjmoch a spotrebe. Zdroj: BEA

Okrem percentuálnych zmien poskytla BEA aj nominálne hodnoty zmien v jednotlivých zložkách správy. Podľa informácií agentúry vieme, že k zvýšeniu príjmov domácností prispelo najmä zlepšenie mzdových príjmov. To viac ako kompenzovalo pokles príjmov z aktív.

Spotrebiteľské výdavky (PCE) vzrástli v júni 2023 o 100,4 miliardy USD m/m a dosiahli 18 383 miliárd USD. Áno, to nie je chyba, taký je rozsah americkej ekonomiky. Podľa správy PCE v júni vzrástol tovar o 49,1 miliardy dolárov  a 51,2 miliardy dolárov vo výdavkoch na služby.

Výňatok z vyhlásenia PCE. Zdroj: BEA

Najvýznamnejším zdrojom rastu výdavkov na služby bol segment finančného poradenstva a poisťovacích služieb. Dôvodom bol dobrý predaj služieb správy portfólia a investičného poradenstva. Ďalej sa umiestnili služby pre domácnosť a rekreačné služby. Za zmienku stojí, že klesli výdavky v reštauráciách a hoteloch (o 2 miliardy m/m) a v dopravných službách (o 6 miliárd dolárov m/m). Ak sa však pozrieme na výdavky PCE na služby na medziročnej báze, vidíme, že došlo k výraznému nárastu výdavkov na služby. Medziročne vzrástli z 11 403 miliárd USD na 12 261 miliárd USD. To znamená medziročný nárast o 7,52 %.

V prípade tovarov sa výdavky na mesačnej báze zvýšili o 49,1 miliardy dolárov. Najväčší pozitívny vplyv mal predaj motorov a autodielov, pohonných hmôt a iných petrochemických produktov (vrátane mazív, automobilových kvapalín a pod.). V júni 2023 výdavky na tovar dosiahli približne 6 122 miliárd dolárov. Pre porovnanie, pred rokom to bolo približne 6 034 miliárd dolárov. To znamená medziročný nárast o 1,45 %. Ide o veľmi malý nárast výdavkov, aj keď vezmeme do úvahy miernu defláciu na trhu tovarov, ktorá predstavovala približne -0,6 % r/r

Stojí za zmienku, že BEA tiež publikuje PSRalebo Osobná miera úspor. V júni 2023 to bolo 4,3 %. V nominálnom vyjadrení úroveň súkromných úspor v júni 2023 predstavovala 862,4 miliardy USD. Úspory predstavujú prebytok príjmu domácnosti nad výdavkami. Čím vyššia je miera úspor, tým menej peňazí zostáva na spotrebu. Na druhej strane sa úspory môžu vrátiť do ekonomiky prostredníctvom investícií.

Výhody a nevýhody ukazovateľa PCE

Neexistujú žiadne dokonalé opatrenia. Akýkoľvek makroekonomický ukazovateľ je totiž len nepresnou aproximáciou reality. Bez takýchto opatrení by však bolo ťažké objektívne sa pozrieť na konkrétne ekonomické trendy. Ukazovateľ PCE má svoje výhody a nevýhody, ktoré sa pokúsime stručne zhrnúť.

výhody

Veľkou výhodou indikátora PCE je priblíženie toho, ako vyzerá súkromná spotreba v americkej ekonomike. Slabé hodnoty PCE môžu predznamenávať, že nálada spotrebiteľov je slabá, čo sa môže prejaviť v horších predajoch voľne dostupného tovaru. To môže spôsobiť, že Fed bude v krátkodobom horizonte v menovej politike vyzerať trochu holubičšie. Na druhej strane, veľmi vysoké hodnoty PCE (najmä inflácia založená na PCE) môžu povzbudiť FED, aby sprísnil menovú politiku, aby zabránil prehriatiu ekonomiky.

Vďaka rozdeleniu do jednotlivých kategórií produktov získavame informácie o tom, či spotrebitelia míňajú viac za tovar dlhodobej spotreby alebo radšej míňajú viac na chodenie do reštaurácie. To nám umožňuje študovať nákupné preferencie americkej spoločnosti.

Stojí za zmienku, že počet kategórií produktov je veľmi široký. Preto to môžu byť zaujímavé údaje pre fundamentálnych investorov do spoločností pôsobiacich najmä v Spojených štátoch. Máme zoznam zmien v spotrebiteľských výdavkoch na širokú škálu služieb a produktov. Keďže sa po každom mesiaci dozvieme, ako Američania míňali jednotlivé kategórie produktov, môžeme sa pokúsiť odhadnúť, ako to ovplyvní fungovanie spoločnosti, ktorú analyzujeme alebo máme v portfóliu.

nevýhody

PCE je ukazovateľ, ktorý sa často reviduje. To spôsobuje, že niektorí ľudia sú skeptickí pri používaní tohto ukazovateľa ako presného priblíženia situácie amerických domácností.

Rovnako ako všetky údaje sú založené na určitých aproximáciách. Z tohto dôvodu môžu mierne skresliť realitu. Ďalším problémom je, že údaje môžu byť zbierané nepresne, prípadne sa pri ich agregácii môžu vkradnúť chyby.

PCEPI – ukazovateľ, ktorý meria spotrebiteľskú infláciu

PCE sa často používa na analýzu inflačných alebo deflačných zmien v ekonomike. Podľa zástancov používania PCE dobre naznačuje zmeny spotrebiteľských návykov počas inflácie a deflácie. Okrem toho bol vytvorený inflačný index založený na PCE. On je PCEPI (Cenový index výdavkov na osobnú spotrebu), ktorý sa používa na odhad spotrebiteľskej inflácie. PCEPI je ukazovateľ, ktorý určuje, ako sa menia náklady na produkty a služby, na ktoré spotrebitelia míňajú peniaze. PCEPI sa počítajú v dvoch variantoch:

• PCEPI sa vypočítava na základe koša PCE.
• Core PCEPI odpočítava výdavky na potraviny a energie z výpočtov.

Core PCEPI dokáže zachytiť hlavné inflačné alebo deflačné trendy v ekonomike. Dôvodom je, že ceny potravín a energií sú volatilnejšie ako ostatné zložky PCE.

Index PCEPI zahŕňa deflátor (tzv. PCE deflátor) na výpočet skutočných zmien spotrebiteľskej inflácie. Federálny rezervný systém v roku 2012 rozhodol, že PCEPI je hlavným ukazovateľom inflácie. To znamená, že FED uprednostňuje PCEPI pred infláciou CPI. Dôvodom je, že:

• PCEPI lepšie odráža zmeny v kapitálových výdavkoch,
• PCEPI pokrýva väčšiu časť výdavkov ako CPI.

PCEPI je flexibilnejší ako CPI. To lepšie odráža zmeny v spotrebiteľských návykoch.

Samozrejme, PCEPI nie je jediným meradlom inflácie. Medzi obľúbené miery inflácie, ktoré môžete použiť PPI (Index cien výrobcov) alebo HDPPI (Index cien hrubého domáceho produktu).

PCEPI je viditeľný v údajoch zverejnených BEA, ktorá nesie názov Osobné príjmy a výdavky a je zverejnený na vládnej webovej stránke bea.gov. Podľa údajov za jún 2023 (najnovšie aktuálne údaje) index PCEPI vzrástol o 0,2 % m/m. Ceny tovarov vrátane tovarov medzimesačne klesli o 0,1 % a ceny služieb vzrástli o 0,3 % medzimesačne. Stojí za zmienku, že ceny potravín klesli o 0,1 % m/m, kým ceny energií vzrástli o 0,6 %.

Oplatí sa tiež pozrieť si údaje na ročnej báze. Cenový index na báze PCE sa podľa nich medziročne zvýšil o 3,0 %. Bez zohľadnenia zmien cien potravín a energií z indexu však PCEPI v júni 2023 dosiahol 4,1 %. Ceny tovarov klesli o 0,6% r/r, kým ceny služieb vzrástli o 4,9%. Za zmienku stojí, že ceny potravín vzrástli o 4,6% r/r, kým ceny energií klesli až o 18,9%. Práve zmena cien energií spôsobila prudký pokles miery inflácie na báze PCE.

Zdroj: BEA

Sčítanie

PCE index je veľmi dôležitým makroekonomickým meradlom, ktoré približne informuje o tom, ako sa vyvíjali výdavky amerických domácností. Dôležitosť ukazovateľa si všimol Federálny rezervný systémktorý do skupiny opatrení ovplyvňujúcich menovú politiku zaradil inflačný index na báze PCE (tzv. PCEPI). PCE je dobrým meradlom finančného zdravia amerických domácností. Pokles PCE znamená, že americkí občania musia znížiť výdavky, čo je znakom horšieho spotrebiteľského sentimentu. Môžu byť spôsobené zvýšením nezamestnanosti alebo znížením príjmu, napríklad z aktív v držbe domácností.

Indikátor PCE je veľmi podrobný. Poskytuje údaje o viac ako 200 podkategóriách. Môžete tak zistiť, ako sa vyvíjal predaj bicyklov, cyklistického príslušenstva a fotografickej techniky. Je to baňa vedomostí pre ekonómov aj investorov do amerických spoločností.

Indikátor nie je bez chýb. Revízie údajov sa stali tradíciou. Výsledkom je, že niektorí účastníci kapitálového trhu sú veľmi skeptickí voči prvým indíciám zverejneným agentúrou BEA, ktoré sa oplatí pripomenúť.