Všeobecné posilnenie na komoditných trhoch v roku 2022 na čele s plynom

Komodity minulý týždeň predĺžili svoj silný štart do roka: komoditný index Bloomberg zaznamenal tento mesiac nárast o 4,1 %, zatiaľ čo index SP GSCI, na ktorom výrazne prispel energetický sektor, si pripísal okolo 5 %. Energetický sektor zostáva tento rok v centre pozornosti, keďže nižšia ako očakávaná ponuka zvýšila ceny ropy takmer o 10 %, zatiaľ čo to, čo sa deje na trhu so zemným plynom v USA aj v Európe, najlepšie vystihuje pojem „extrémna horská dráha“. . 

V makroekonomickom kontexte získal sektor komodít ďalšiu podporu zo strany slabšieho dolára a nižších výnosov dlhopisov po tom, čo údaje ukázali, že spotrebiteľské ceny v USA podľa očakávania dosiahli v decembri podľa očakávania najvyššiu úroveň za 7 rokov (102 %). Čína naopak zaznamenala pokles CPI, čo v kombinácii so slabými úverovými údajmi posilnilo šance čínskej vlády na zrýchlenie tempa niektorých zo 2021 kľúčových projektov zahrnutých v pláne rozvoja na roky 2025-XNUMX. Mnohé z týchto oblastí budú do určitej miery potrebovať priemyselné kovy energetická bezpečnosť, dostupné bývanie, rozvoj infraštruktúry a logistika.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Priemyselné kovy

Sektor priemyselných kovov dosiahol svoje trojmesačné maximum pri vyhliadke prudkého poklesu zásob, prerušení dodávok a spomínanej možnosti čínskeho fiškálneho stimulu, ktorý zvýši potenciál na opätovné posilnenie. Nikel sa ujal vedenia a dosiahol najvyššiu cenu za desaťročie v súvislosti s obavami, že Indonézia, najväčší svetový dodávateľ niklu, zdaňuje vývoz surového niklu, aby sa zameral na rozširovanie ziskovejšej rafinácie na domácom trhu. Takýto krok z Indonézie, spojený so silným dopytom po výrobe batérií pre elektrické vozidlá, by mohol viesť k výraznému deficitu dodávok v roku 2022. Po mnohých mesiacoch bočného trendu meď konečne signalizovala prelom, posun nad bývalú oblasť odporu a teraz podpora na úrovni 4,47 – 50 USD bola poháňaná vyhliadkou rastúceho dopytu v dôsledku elektrifikácie, nedostatku dodávok a signálov, že Čína sprísňuje svoju politiku na podporu spomaľujúcej ekonomiky, čím kompenzuje najnovšie makroekonomické riziká, najmä súvisiace s kríza v čínskom realitnom sektore. 

Poľnohospodársky sektor

V poľnohospodárskom sektore bol začiatok roka zmiešaný: trhy s obmedzenými komoditami ako káva, bavlna a sójové bôby vzrástli, zatiaľ čo ceny pšenice naďalej klesali. Nabral na intenzite po tom, čo americké ministerstvo poľnohospodárstva zvýšilo svoju prognózu globálnych zásob a po tom, čo Medzinárodná rada pre obilniny predpovedala rekordnú svetovú produkciu na nadchádzajúcu sezónu 2022-2023. Nepriaznivé poveternostné podmienky v Brazílii naďalej negatívne ovplyvňujú zásobovanie kávou a v poslednom čase aj zásoby sóje, aj keď teraz sa v pestovateľských oblastiach očakávajú zrážky, ktoré by túto situáciu mohli zlepšiť.

Ďalší týždeň bola aj horská dráha svetové trhy s plynom. Americké futures na zemný plyn za prvý mesiac v stredu vzrástli o ohromujúcich 14 % na šesťtýždňové maximum v reakcii na mrazivé počasie, kým nasledujúci deň klesli o 12 % pri výhľade otepľovania a po týždennom využívaní zásob sa ukázalo byť podľa predpovede. K tomu treba prirátať nedávny nárast dodávok LNG do Európy a predtým bezpečný americký trh sa stal oveľa zraniteľnejším voči medzinárodným udalostiam, čo prispelo k najväčšiemu týždennému rastu od novembra.

Medzitým v Európe energetická kríza pokračuje a napriek armáde lodí so zvýšenými dodávkami LNG zostávajú ceny plynu na zlomových a pre niektorých dokonca nedosiahnuteľných úrovniach. Spomínaný príchod plavidiel na prepravu LNG a doterajšie mierne januárové počasie znížili riziko výpadkov elektriny a vyčerpania plynu, no neistota ohľadom plynovodu Nord Stream 2 a ruských zámerov voči Ukrajine naďalej spôsobuje náhle skoky a vysokú volatilitu. Cena holandského benchmarkového plynového futures kontraktu TTF vo štvrtok krátko klesla pod 70 EUR/MWh v reakcii na spomínané mierne počasie a veľké dodávky LNG zo zahraničia, po čom nasledoval prudký nárast nad 90 EUR/MWh po rokovaniach medzi Ruskom a Spojené štáty americké nedokázali zmierniť obavy z vojenskej intervencie na Ukrajine, v krajine, cez ktorú prúdi asi tretina ruského plynu na ceste do Európy.

Ropa

odevy pokračuje v mesačnom rally, a hoci skok zo začiatku januára bol výsledkom dočasných obáv z prerušenia dodávok v Líbyi a Kazachstane, súčasne sa prejavili väčšie a znepokojujúcejšie javy. Okrem toho, že čoraz bežnejší omikrónový variant má oveľa menší negatívny vplyv na globálnu spotrebu, cenovú podporu tento mesiac ovplyvnili aj signály, že viaceré krajiny v skupine OPEC + bojujú so zvýšením produkcie na dohodnuté úrovne. 

V posledných mesiacoch sme v tejto skupine zaznamenali mimoriadny súlad, keďže mesačné zvýšenie produkcie o 400 000 barelov denne sa nedosiahlo, najmä v dôsledku problémov v Nigérii a Angole. Nedávny decembrový výrobný prieskum SP Global Platts však zistil, že 14 z 18 členov, vrátane Ruska, nesplnilo svoje ciele. Podľa tohto prieskumu 18 členov v decembri produkovalo 37,72 milióna barelov denne, čo je asi 1,1 milióna barelov pod ich kombinovanou kvótou. 

Rastúce rozdiely medzi kvótami ropy OPEC + a skutočná produkcia je už na trhu cítiť a ceny futures kontraktov s najbližším dátumom exspirácie ropy WTI aj Brent vzrástli viac ako ceny budúcich kontraktov. Takýto rozdiel, t.j. Deportácia medzi prvým a druhým futures na ropu Brent stúpla z minima 20 centov za barel začiatkom decembra, keď obavy omikrónov vyvolali prudkú korekciu na súčasnú úroveň 70 centov za barel. 

Očakáva sa, že celosvetový dopyt po rope v najbližšom období nedosiahne vrchol, čo bude ešte viac tlačiť na ťažobné rezervy, ktoré sa každý mesiac zmenšujú, čím sa zvyšuje riziko ešte vyšších cien. Potvrdzuje to náš dlhodobý pozitívny názor na trh s ropou, keďže čelí mnohoročným potenciálnym podinvestíciám – hlavní hráči presmerujú časť svojich už aj tak znížených kapitálových výdavkov do nízkouhlíkovej výroby energie. Načasovanie ďalšieho pohybu smerom nahor závisí od krátkodobej schopnosti Brentu uzavrieť nad 85,50 USD/b, čo je 61,8% návrat z línie poklesu v rokoch 2012-2020, po ktorom bude nasledovať prelomenie nad dvojitým vrcholom 86,75 USD. Nižšie uvedený graf však čoraz viac ukazuje potrebu konsolidačného obdobia a možno aj korekcie. S takýmito pevnými základmi môže prudký pokles ceny spôsobiť len väčší než očakávaný nárast infekcií s omikrónovým variantom a silnejšia produkcia.  

zlato

Zlato rástlo a tak takmer vyrovnalo straty z prvých dní tohto mesiaca, keď rastúce výnosy amerických dlhopisov spôsobili určité oslabenie. Schopnosť zlata odolať 0,3 % nárastu skutočných výnosov desaťročných amerických dlhopisov na začiatku roka mohla byť pre niektorých prekvapením – ale nie pre nás, vzhľadom na náš dôraz na relatívne nízku cenu zlata v porovnaní s reálnymi výnosmi, ktoré stúpa od začiatku roka.júl minulého roka. Po zmiznutí tejto divergencie získalo zlato minulý týždeň ďalšiu podporu od slabšieho dolára, a to nielen voči JPY, keď došlo k posunu v prístupe k riziku, ale aj voči kľúčovému páru EUR/USD, ktorému sa podarilo prelomiť rezistenciu pod 1,1400 po tom, ako sa Údaje CPI v Spojených štátoch dosiahli najvyššiu úroveň za niekoľko desaťročí. 

Niekoľko agresívnych komentárov členov Fedu na čele s nominantkou na viceprezidentku Lael Brainardovou, ktorá povedala, že je otvorená marcovému zvýšeniu sadzieb, malo obmedzený vplyv na zlato, ktoré je zo všetkých komodít najcitlivejšie na úrokové sadzby a dolár. To podčiarkuje náš názor, že trh so zlatom už plne započítal ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb v USA, počnúc marcom tohto roku, a to v situácii, keď sa trh s dlhopismi zmieta medzi rastom výnosov dlhopisov pod vplyvom Fedu a rastúce riziko ekonomického spomalenia priaznivého pre dlhopisy, vidíme, že v prípade zlata sa pomer rizika a výnosov stáva oveľa vyváženejším.

Nedávna silná výkonnosť striebra sa oslabila v reakcii na vyberanie ziskov na konci týždňa na trhu priemyselných kovov. Aby striebro zažiarilo a posunulo sa vyššie k rezistencii v oblasti 23,90 USD, musí sa najskôr dostať nad 23,41 USD, čo je 50% návrat z novembrového až decembrového poklesu. Zlato medzitým obnovilo určitú podporu v regióne 1 800 USD pred kľúčovou podporou 1 777 USD. Prelom nad oblasťou 1 830 – 1 835 USD by mohol viesť k maximu 1 850 USD, po ktorom by nasledoval novembrový vrchol 1 877 USD.