Charlie Munger - spoluzakladateľ úspechu Berkshire Hathaway

Charlie Munger je jedným z najlepších investorov na svete. Nie je takou ikonickou postavou ako Warren Buffett, ale je jednou z mála ovplyvňovateľov investičného rozhodovania Omaha Oracle. Charlie Munger je dlhé roky verný svojej investičnej stratégii. Vďaka jej aplikácii sa stal miliardárom a spolutvorcom úspechu Berkshire Hathaway. V dnešnom článku si predstavíme históriu tohto vynikajúceho investora.

Detstvo, vzdelanie

Podobne ako Buffett, aj Charlie Munger sa narodil v Omahe v štáte Nebraska. V čase písania článku Charlie má takmer sto rokov (narodil sa v roku 1924). Pochádzal z bohatej právnickej rodiny. Mungerov otec bol právnik, zatiaľ čo Charlieho starý otec Thomas Charles Munger bol sudcom a predstaviteľom štátu. Ako tínedžer pracoval v Buffett & Son. Bol to obchod, ktorý patril starému otcovi Warrena Buffetta. Na zoznámenie s Warrenom Buffettom si však musel počkať ešte veľa rokov.

Charlie Munger spočiatku nešiel v šľapajach svojho otca. Zapísal sa na University of Michigan, kde študoval matematiku. Zaujímavosťou je, že Charlie Munger sa počas štúdia na Michiganskej univerzite pripojil k jednému z najstarších združení pôsobiacich v USA – Sigma Phi Society. V roku 1943 sa dobrovoľne prihlásil do US Army Air Corps. Po získaní vysokého skóre na AGCT (vojenský všeobecný klasifikačný test) bol poslaný študovať meteorológiu na Caltech v Padadene v Kalifornii. 

Po vojne sa Charlie Munger rozhodol začať štúdium alma mater svojho otca – Harvard Law School. Pôvodne dekan odmietol Mungerovi študovať, pretože nedokončil bakalárske štúdium (jeho štúdium prerušila vojna). Prípad vyriešil bývalý dekan Harvardského práva Roscoe Pound, ktorý presvedčil univerzitnú administratívu, aby umožnila Charlieho vzdelanie. Na chuti prípadu dodáva fakt, že bývalý dekan bol priateľom Mungerovcov. Charlie Munger využil svoju šancu. Školu ukončil v roku 1948 s vyznamenaním (magna cum laude).

Počas štúdia a počas pôsobenia v armáde mladý Munger sa naučil veľmi užitočnú zručnosť – hrať karty. Vďaka nej sa naučil byť rozumný, pokiaľ ide o riziko. Počas hry často zložil karty, keď bola pravdepodobnosť výhry nízka, ale výrazne zvýšil stávky, keď mal nad súpermi výraznú prevahu. 

Kariéra

Munger začal svoju kariéru v právnickej firme Wright & Garett. V roku 1962 spolu so šiestimi spoločníkmi založil spoločnosť Munger, Tolles & Olson LLP. Spoločnosť je jednou z najznámejších právnických firiem v Spojených štátoch. Jedným z charakteristických znakov tejto spoločnosti je rovnostárstvo. Prízemie aj radový advokát majú pri prijímaní nových zamestnancov rovnaký počet hlasov. Spoločnosť sa podieľala na mnohých významných transakciách, vrátane:

• Dar Warrena Buffetta 31 miliárd dolárov Nadácii Billa a Melindy Gatesových,
• Spoločnosť Berkshire Hathaway General Reinsurance kúpila za 22 miliárd dolárov,
• Berkshire Hathaway akvizícia podielu 5 miliárd dolárov v Goldman Sachs.

Charlie Munger bol navyše partnerom spoločnosti Wheeler, Munger and Co, čo bola investičná firma pôsobiaca na burze cenných papierov na tichomorskom pobreží. Projekt bol ukončený v roku 1976 po sérii slabých investičných výsledkov. 

Munger bol tiež prezidentom Westco Financial Corporation, ktorá je teraz dcérskou spoločnosťou Berkshire Hathaway. Spoločnosť začínala ako pôžičkové a úverové združenie, ktoré sa postupom času stalo vlastníkom rôznych spoločností (vrátane CORT Furniture Leasing). Wesco malo koncentrované portfólio akcií (vrátane Coca-Coly, P&G, Kraft Food's, Goldman Sachs).

Munger sa stal populárnym v investičnom svete vďaka svojej vynikajúcej výkonnosti v investičnom partnerstve. Spôsobil to nos na podnikanie v rokoch 1962 - 1975 bol priemerný ročný výnos v investičnom partnerstve až 19,8 %. Zároveň Dow index dosiahla priemernú ročnú mieru návratnosti 5 %. Jeho investičná stratégia sa líšila od stratégie „ranného Buffetta“ i Benjamin Graham. Namiesto toho, aby kupoval spoločnosti, ktoré boli ohodnotené hlboko pod vnútornú hodnotu, veril, že za kvalitu sa platí. Preto radšej kúpil fantastickú spoločnosť za priemernú cenu ako priemernú spoločnosť za fantastickú cenu.

KONTROLA: Ako investovať do akcií Berkshire Hathaway? [Sprievodca]

Spolupráca s Warrenom Buffettom

Sídlo Berkshire Hathaway Zdroj: Wikipedia.org

Hoci Charlie Munger a Warren Buffett v mladosti pracovali v jednom obchode, spoznali sa až v dospelosti. Prvýkrát sa stretli, keď mal Charlie Munger 35 a Warren Buffett vtedy 28. Stretli sa na večeri a hneď sa zapáčili. Charlie a Warren mali nepochybne podobný zmysel pre humor. Na naliehanie Warrena Buffetta Charlie opustil právnickú kariéru v prospech investície. Ich priateľstvo nakoniec viedlo k rozhodnutiu začať obchodný vzťah. V roku 1978 začali vzájomné partnerstvo pri vývoji investičného nástroja Berkshire Hathaway. V rámci partnerstva Munger získal podiely v Buffettovom investičnom nástroji. Charlie sa stal po Warrenovi druhým človekom v spoločnosti. 

Po dlhých debatách Munger presvedčil Buffetta neoplatí sa investovať len do zľavnených priemerných firiem, ale vyberať si firmy veľmi dobrej kvality. Jednou z prvých spoločných investícií Mungera a Buffetta bola továreň na cukrovinky See's Candies. Spoločnosť bola zakúpená za 25 miliónov dolárov, čo bolo v rozpore s Buffettovými pravidlami. Bolo to spôsobené tým, že suma 25 miliónov dolárov mnohonásobne prevyšovala čisté imanie spoločnosti. Len v roku 1972 See's vygeneroval zisk pred zdanením 4 milióny dolárov.

Od kúpy See's vygeneroval zisk viac ako 2 miliardy dolárov s minimálnymi investíciami. Bol to zlom v histórii fondu. Odteraz boli vybrané spoločnosti so silnými základmi, významnou investičnou priekopou a schopnosťou dlhodobo generovať veľké voľné peňažné toky (FCF). Bolo to vďaka inteligencii a vytrvalosti Charlieho Mungera, že Buffett opustil ortodoxné učenie Benjamina Grahama. Sám Buffett raz spomenul:

„Vyžadovalo si to veľkú silu presvedčiť ma, aby som sa vzdialil od Grahamových obmedzených názorov. Táto sila sa ukázala byť mentálnou silou Charlieho Mungera. Bol to on, kto mi rozšíril obzory."

Ďalšou radou od Mungera Buffetta bolo viac investovať do poisťovníctva. To malo umožniť vytvorenie „plávajúceho“ vkladu vo forme poistného. Tieto prémie mali byť lacným zdrojom financovania portfóliových investícií Berkshire Hathaway. Od Mungerovho „držania“ v Berkshire sa „float“ vybratý od poisťovateľov zvýšil z 19 miliónov dolárov na takmer 150 miliárd dolárov. Výsledkom bolo, že Warren Buffet a Charlie Munger mali dlhodobý kapitál na rozšírenie plachiet spoločnosti. 

Charlie Munger: Investičná filozofia

Charlie Munger je typický "Value investori". Nezameriava sa na predpovedanie, kedy nastane recesia, aká bude inflácia o 5 rokov či politika centrálnej banky. Namiesto tohto sa snaží nájsť podniky, ktoré majú jedinečné postavenie na trhu a veľmi dobrý manažmentktorí môžu využiť konkurenčné výhody svojho podniku. Munger mohol charakterizovať svoju investičnú filozofiu ako nákup podniku v hodnote 1 dolár za 1,25 dolára, ktorého cieľom je dosiahnuť hodnotu 15 dolárov za 10 rokov. 

Podobne ako Buffett, ani Munger nemá veľmi rád „nevyužité aktíva“. Pre tento dôvod neinvestuje do drahých kovov, surovín ani kryptomien. Čo sa týka poslednej triedy aktív, Charlie je veľmi skeptický. V rozhovore z 30. apríla 2022 pomenoval kryptomeny "Niečo nehodné opovrhnutia" oraz „[Kryptomeny] sú ako pohlavná choroba“. Svoj skepticizmus voči kryptomenám si zachoval aj napriek tomu, že samotná Berkshire Hathaway investovala do spoločnosti pôsobiacej na trhu s kryptomenami (Nubank).

Munger tiež nie je naklonený prílišnej diverzifikácii. Je to preto, že ide o priamy spôsob, ako „zriediť zisk“. Charlie Munger zastáva názor, že namiesto portfólia 50 priemerných spoločností je oveľa lepšie sústrediť portfólio na niekoľko či tucet investícií, ktoré sú veľmi kvalitné. Starostlivo vybrané spoločnosti dokážu poskytnúť nadpriemernú mieru návratnosti.

Priateľ Buffetta sa tiež domnieva, že výkyvy na trhu by sa nemali obávať, ak nevyplývajú zo zmeny dlhodobých fundamentov spoločnosti. O tom, že si tento známy investor dokáže priznať chybu, svedčí investícia do čínskeho giganta - Alibaba. Munger investoval do technologickej spoločnosti prostredníctvom Daily Journal Corp. Charlie bol veľkým fanúšikom čínskych spoločností a veril, že môžu poskytnúť investorovi nadpriemernú návratnosť. Na konci roka 2021 Munger získal viac ako 136 000 ADR pre Alibaba, v dôsledku čoho DJC vlastnil 302 600. ADR. Do konca roka stúpol počet ADR na vyše 000 2022. S eskalujúcim napätím medzi USA a Čínou a rastúcim regulačným tlakom v ríši stredu však Alibaba už nevyzerala ako dobrá investícia. V dôsledku toho DJC oznámilo, že v QXNUMX XNUMX znížilo svoju expozíciu v akciách Alibaba na polovicu. Predajom akcií zatiaľ vznikla daňová strata.

Lollapalooza efekt

Charlie Munger na jednej z prednášok na Harvardskej univerzite v roku 1995 (názov kurzu: The Psychology of Human Misjudgment) hovoril o Lollapalooza efekt. Zjednodušene povedané, ide o pôsobenie mnohých faktorov súčasne a rovnakým smerom. V špeciálnych situáciách to môže viesť k nelineárnemu efektu. Účinok Lollapaloózy môže mať negatívne účinky a viesť k iracionálnemu správaniu, ako aj k vytváraniu pozitívnych účinkov (napr. asociácie AA môžu niektorým pomôcť dostať sa zo závislosti).

Efekt Lollapalooza je viditeľný okrem iného v na otvorených aukciách, kde ľudia padajú do pasce „ponúkacích vojen“. V takejto situácii môžu byť uchádzači ochotní kúpiť položku tak, že za ňu zaplatia výrazne nad jej skutočnú hodnotu. 

Filantropia

Ako veľká časť multimilionárov a miliardárov, aj Charlie venoval časť svojho majetku na charitu. V roku 1997 Munger a Nancy B. Mungerovci darovali 1,8 milióna dolárov bývalej škole Nancy - Marlborough v Los Angeles. V roku 2004 daroval Charlie 500 akcií Berkshire Hathaway (trieda A) v hodnote 43,5 milióna dolárov na výstavbu internátu v Stanforde. V roku 2007 Buffettov priateľ daroval 3 milióny dolárov Právnickej fakulte University of Michigan. O štyri roky neskôr Munger venoval 4 miliónov dolárov na projekt renovácie rezidenčného komplexu Lawyers Club na University of Michigan. Po tomto grante bol komplex premenovaný na Rezidencie Charlesa T. Mungera v Klube právnikov.

Za zmienku však stojí, že na rozdiel od Warrena Buffetta a Billa Gatesa sa Charlie Munger na projekte nezúčastňuje "Dať sľub". Vysvetlil, že väčšinu svojho majetku venoval na charitu a finančnú podporu svojich detí.