Býci na trhu so zlatom riskujú oneskorené uspokojenie

V treťom štvrťroku bude vplyv pandémie Covid-19 na globálnu ekonomiku ešte viditeľnejší. Zatiaľ čo XNUMX. štvrťrok bol časom hasenia požiarov a predchádzania úplnému kolapsu globálnej ekonomiky, teraz sa začína skutočná práca na miestnej úrovni. Od apríla sú ekonomické dopady mesiacov izolácie zatienené silným boomom na svetových burzách. Prvé trhliny sa však objavili na podpore Fedu (stena likvidity), TINA (ang. neexistuje žiadna alternatíva - "neexistuje žiadna iná alternatíva") a FOMO (ang. strach z opomenutia - strach, že niečo zmeškáte).

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Začiatok deglobalizácie?

Názor, že sa môžeme a v priebehu niekoľkých štvrťrokov vrátime k normálu, sa pravdepodobne ukáže ako nesprávny, najmä vzhľadom na často kompromitujúci nedostatok kľúčových produktov v niektorých bohatých krajinách v počiatočných štádiách pandémie. Ako píše Steen Jakobsen v úvodnom materiáli k prognózam Saxo na 19. štvrťrok, obávame sa, že Covid-XNUMX môže urýchliť proces deglobalizácie iniciovaný čínsko-americkou vojnou a zároveň signalizovať smrť voľného trhu ako hlavného faktora ekonomiky.

S ohľadom na tento vývoj sa pozrime na možnú situáciu na CRM trhoch v najbližších mesiacoch. Počas tohto obdobia bude rast pravdepodobne záporný, úroveň dlhu sa zvýši av konečnom dôsledku sa zvýši aj inflácia v dôsledku vyšších nákladov na národnú sebestačnosť.

Trh so surovinami

Zatiaľ jedinou komoditou s kladným výnosom v roku 2020 je zlato. Po aprílovom swingu sa cena tohto kovu ustálila v pásme okolo 1 $/oz. V 700. štvrťroku vystúpi do popredia schopnosť zlata frustrovať a v konečnom dôsledku odmeňovať trpezlivých investorov. Mnohé z pozitívnych faktorov sú teraz kompenzované tým, o čom veríme, že sa ukáže ako krátkodobý pokles inflácie. 

Udržiavame si pozitívny výhľad striebroa aj na zlato po aktuálnom znížení striebornej prémie. Existuje niekoľko dôvodov predpokladať, že zlato v roku 2020 dosiahne aspoň 1 800 USD/oz, s novým rekordným maximom v nasledujúcich rokoch:

• Zlato pôsobí ako ochrana pred monetizáciou finančných trhov centrálnymi bankami
• Bezprecedentné vládne stimuly a politická nutnosť zvýšiť infláciu na podporu úrovne dlhu
• Nevyhnutné zavedenie kontroly výnosovej krivky v Spojených štátoch, čo núti reálne výnosy klesať
• Nárast globálnych úspor v kontexte súčasných negatívnych reálnych úrokových sadzieb a neudržateľne vysokého ohodnotenia akciového trhu
• Nárast geopolitického napätia, keďže vina za pandémiu Covid-19 sa presúva pred novembrovými voľbami v USA

Nedostatočná dynamika od apríla a dezinflačné prostredie znížili býčie futures kontrakty na zlato o 55 % od svojho vrcholu začiatkom roka 2020. Pozitívna zmena fundamentálneho alebo technického výhľadu môže obchodníkov prinútiť k rozhodnutiu a návratu na trh. Môže to tiež spôsobiť prepad ceny zlata.

Rekordné oslabenie striebra voči zlatu prispelo k silnému oživeniu na konci druhého štvrťroka. Náš pozitívny výhľad pre zlato zahŕňa zvýšenie ceny striebra. Avšak vzhľadom na často kolísavé správanie kovu a súčasné predpovede rastu sa domnievame, že striebro môže mať problém získať ďalšie straty oproti zlatu. Vzťah zlata k striebru, ktorý je kľúčovým meradlom relatívnej sily tohto kovu, by v najlepšom prípade mohol dosiahnuť 95 uncí striebra k jednej unci zlata. Druhá vlna pandémie by sa však mohla znehodnotiť späť smerom k 110 – čo je pokles o 10 % zo súčasných úrovní. 

Posledné opevnenie meď HG na úroveň pred pandémiou podkope schopnosť kovu pokračovať v raste v 2,50. štvrťroku. Zlepšený dopyt z Číny spolu s prerušením dodávok v juhoafrických baniach nakoniec vytlačil špekulantov späť do dlhých pozícií po tom, čo prekonali XNUMX USD/lb. Riziká druhej vlny – najmä v Spojených štátoch a Číne, ktoré sú najväčšími spotrebiteľmi tejto komodity na svete – môžu prinútiť investorov zmeniť svoj prístup a nevidíme potenciál pre ďalší rast v nadchádzajúcom štvrťroku.

Na predpoveď pre olej bol negatívne ovplyvnený nekontrolovanou pandémiou Covid-19. Hoci skupina OPEC + vynaložila veľké úsilie na podporu globálneho trhu prostredníctvom rekordných obmedzení produkcie a solidárnych rozhodnutí, potenciál ropy na ďalšie zotavenie strát v druhej polovici roku 2020 bude obmedzený.

Obmedzenia cestnej a leteckej dopravy zostávajú v platnosti na celom svete a keďže je nepravdepodobné, že by milióny pracovníkov v blízkej dobe znovu získali prácu, akékoľvek oživenie na trhu s ropou sa môže ukázať ako dlhšie, ako sa očakávalo. Dokonca aj v tomto ranom štádiu niektorí začínajú špekulovať, že globálny dopyt v roku 2019 nedosiahol vrchol.

V nadchádzajúcich mesiacoch pravdepodobne dôjde k zásadnej zmene v správaní a interakcii ľudí a krajín medzi sebou navzájom. Niektoré z týchto zmien v preferenciách a správaní môžu trvalo zmeniť model globálnej spotreby energie:

• Videokonferencie nahradia domáce a zahraničné cestovanie
• Práca z domu sa stane prijateľnou alternatívou práce v kancelárii
• Kde je to možné, podporovať alternatívne spôsoby dopravy, ako je cyklistika
• Obmedzenie počtu ciest spotrebiteľov do zahraničia v prospech dovolenky strávenej doma
• Národná sebestačnosť a deglobalizácia zvýši dopyt po domácich službách a tovaroch
• Uprednostňujte online nákupy pred nákupmi v obchode

Druhá vlna nespôsobí ďalší dopytový šok podobný tomu z apríla. Väčšina krajín bude ochotná ponechať hospodárstvo čo najviac otvorené kvôli potenciálne horším následkom blokovania. Prudký prepad v apríli však dokazuje, že ropa môže byť volatilná. Hoci očakávame, že ropa Brent sa koncom roka 50 alebo začiatkom roka 60 vráti do rozpätia 2020 – 2021 USD/b, krátkodobá prognóza poukazuje na konsolidáciu, pričom cena zostane po väčšinu tretieho štvrťroka v rozmedzí 35 – 45 USD. .