Brown & Forman - Ako investovať do producenta Jacka Daniela?

V posledných rokoch je jasný trend meniť chuťové preferencie konzumentov alkoholických nápojov. Čoraz väčší podiel obyvateľstva uprednostňuje nákup liehovín na úkor piva a vína. 

Samozrejme, veľmi lukratívny biznis je aj výroba predaj luxusných destilátov alebo produkty z prémiového regálu. On je taká spoločnosť Brown & Formanktorej akcie je možné kúpiť okrem iného aj na americkej burze. Brown & Forman je americký konkurent britskej spoločnosti Diageo. Ide teda o ďalšieho výrobcu známych značiek alkoholu. Čo to je a ako investovať do Brown & Forman, vám odpovie nasledujúci článok.

Nezabudnite skontrolovať: Ako investovať do luxusného alkoholu [Sprievodca]

Príbeh Browna a Formana

George Garvin Brown

História firmy siaha až do roku 1870, kedy mladý predavač liekov George Garvin Brown z ušetreného kapitálu (5 500 $) otvorila spoločnosť JTS Brown. Jeho produktom bol fľaškovú whisky. Bolo to inovatívne riešenie, pretože dovtedy sa whisky predávala v sudoch. Vlajkovou loďou značky bola Old Forester Kentucky Straight Bourbon Whiskey. V nasledujúcich rokoch nadviazalo partnerstvo s George Formanktorý bol Brownovým priateľom. V 1917. rokoch XNUMX. storočia spoločnosť zmenila svoj názov na Brown & Forman. Po smrti Georgea Browna prevzal spoločnosť v roku XNUMX jeho syn - Owsley Brown. Obdobie prohibície v Spojených štátoch bolo pre spoločnosť veľmi ťažké. Jedným z „riešení“ bolo predaj whisky ako lieku. V roku 1923 spoločnosť ako prvá prevzala Early Times. Po zrušení zákazu spoločnosť debutovala na burze s cieľom získať kapitál s cieľom získať späť „stratené“ v dôsledku zákazu amerického trhu.

V nasledujúcich rokoch spoločnosť získavala čoraz väčší podiel na americkom trhu. V roku 1953 sa Early Times stali najväčším predajcom bourbonu v Spojených štátoch. O tri roky neskôr sa uskutočnila jedna z najdôležitejších transakcií v histórii spoločnosti. V roku 1956 bola získaná pálenica Jack Daniel Distillery. V roku 1960 tržby spoločnosti prvýkrát prekročili 100 miliónov dolárov. V nasledujúcich rokoch došlo k ďalším akvizíciám značiek alkoholu (vrátane šampanského, vína). V roku 1991 bol vytvorený samostatný segment vína, ktorý mal pomôcť diverzifikovať produkty spoločnosti (o rok neskôr bolo získané vinárstvo Fetzer Vineyards). 

Nasledujúce roky priniesli ďalšiu produktovú a geografickú expanziu. V roku 2000 tržby prvýkrát prekročili 2 miliardy dolárov. V roku 2004 dokončili Brown & Forman nákup značky Fínsko. Napriek dynamickému rozvoju a akvizíciám sa spoločnosť delila o zisky s akcionármi. Toto je jeden z dividendových aristokratov. Brown & Forman vypláca štvrťročné dividendy už 76 rokov a 34 rokov ich zvyšuje. Je to teda zaujímavý nápad pre investorov, ktorí hľadajú stabilné dividendové spoločnosti.

Nezabudnite skontrolovať: Akcie hriechu – keď sa hriech vypláca [Sprievodca]

Brown & Forman je spoločnosť kótovaná na burze cenných papierov v New Yorku. Je to tiež komponent index S&P 500. Na konci finančného roka 2020 spoločnosť zamestnala 4 800 zamestnancov, z toho 1 200 in Louisville, Kentucky. Spoločnosť vlastní alkoholové značky, a to ako vysokoodolné (whisky, vodka), tak aj „ľahší“ alkohol (víno, likér). Za zmienku stojí, že napriek 150-ročnej histórii, dvom svetovým vojnám, prohibícii, spoločnosť stále ovládajú dedičia Georg Garvin Brown (rodina Brownových vlastní viac ako 50 % akcií spoločnosti).

Brown & Formanov graf, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Manažment a platy

Počas veľkej časti histórie spoločnosti bol generálny riaditeľ spojený s rodinou Brownovcov. Od roku 2007 je však druhým generálnym riaditeľom v poradí človek „mimo“ rodiny. Podobná situácia sa odohrala v rokoch 1966 až 1975.

Lawson Whiting

Súčasným generálnym riaditeľom je Lawson Whiting, ktorý túto pozíciu zastáva od roku 2018. Lawson Whiting je však niekto, kto je v spoločnosti od roku 1997. Je teda ťažké nazvať túto osobu „nájomným manažérom“. Za viac ako 20 rokov vystriedal v spoločnosti množstvo úloh. Pracoval okrem iného ako COO (Prevádzkový riaditeľ) a EVP (Výkonný viceprezident). 

Spoločnosť 15. apríla oznámila plánovanú zmenu na pozícii finančného riaditeľa (Finančný riaditeľ). Leanne Cunningham, ktorá pre spoločnosť pracuje od roku 1995, bola prijatá na miesto Jane Morreau. Od augusta 2020 bola SVP (Senior Vice President), kde bola zodpovedná za vzťahy s akcionármi (Shareholder Relations Officer).

Politika odmeňovania spoločnosti odmeňuje dlhodobý pohľad na rozvoj spoločnosti. Vyhnete sa tak neuváženým investíciám na „dosiahnutie“ krátkodobých cieľov. Vrcholový manažment je spravidla odmeňovaný tromi spôsobmi: základná mzda, krátkodobá cieľová odmena a dlhodobé cieľové odmeny. Ciele sa okrem iného týkajú dosiahnutá prevádzková marža, zmeny prevádzkového výsledku vo vzťahu ku konkurencii a individuálnym cieľom zamestnancov.

Nižšie je súhrnná prezentácia štruktúry odmeňovania v závislosti od „úrovne“ zamestnancov:

Zdroj: Brown & Forman

Samozrejme, výška platov a odmien závisí od pracovnej pozície. Najviac zarába Lawson E. Whiting, ktorý má na bonusoch vyše 5 miliónov dolárov. 

Značky patriace pod Brown & Forman

Brown & Forman je svetoznámy vlastník značiek s vysokým a nízkym obsahom alkoholu. Má práva na viac ako 40 značiek. Je to "perla v korune" Jack Daniels Tennessee whiskyktorá bola v roku 2019 uznaná ako najhodnotnejšia značka liehovín na svete. Zoznam pripravila spoločnosť Interbrand „Best Global Brands“. V tom istom vyhlásení bol Jack Daniel's klasifikovaný ako 3 najhodnotnejšie značky alkoholu na svete (po Budweiser a Corona). Henessy bol na 5. mieste, za ním Johnnie Walker. Najobľúbenejším typom Jacka Daniela je číslo 7. V predaji sú samozrejme aj verzie s likérmi: Tennessee Honey (s medovým likérom), Tennessee Fire (so škoricovým likérom) alebo Tennessee Apple (s jablkovým likérom).

Treba tiež poznamenať, že Brown & Forman má veľmi slávnu značku alkoholu, ktorou je vodka Fínsko. Vodka sa predáva do 195 krajín sveta. Pre zvýšenie predaja Fínsko rozširuje svoju ponuku. Prvá ochutená vodka od značky Finlandia bola predstavená v roku 1994 (brusnica). V nasledujúcich rokoch boli predstavené nové príchute (vrátane grapefruitu, manga, kokosu, ríbezlí, maliny).

Ďalšími dôležitými značkami v portfóliu sú americká whisky ako Early Times alebo najstaršia značka v portfóliu – Starý lesník. Brown & Forman má vo svojom portfóliu aj škótsku whisky ako napr Glenglassaugh alebo GlenDronach. Do „portfólia“ značiek patrí okrem iných aj značka vína Korbel alebo tequila podkova.

Produkty - všeobecná štruktúra

Brown & Forman rozdeľuje svoj predaj na jednotlivé druhy alkoholických nápojov. Podľa údajov, ktoré spoločnosť prezentuje, má najväčší podiel na tržbách whisky (79,4 %). Medzi produkty zahrnuté v tomto segmente patria Jack Daniel's, Woodford Reserve, Canadian Mist, GlenDronach, BenRiach, Glenglassaugh, Old Forester a Early Times. Objem tohto produktu sa vo fiškálnom roku 2 zvýšil o 2020 %. Vykázané čisté tržby vzrástli medziročne o približne 3 %. Nárastu predaja pomohlo uvedenie Jack Daniel's Tennessee Apple (JDTA) a predaj nápojov na báze Jack Daniel's (napr. s Colou). O niečo slabším produktom bola Jack Daniel's Tennessee Whiskey (JDTW).

Druhou najdôležitejšou kategóriou produktov je tequilačo generuje cca 8,2% príjmov. Spoločnosti sa darí systematicky zvyšovať tržby z tohto segmentu. V roku 2020 sa nám podarilo zvýšiť tržby o 4,6 %.

Na druhej strane predaj porucha sa správa relatívne plocho, výnosy z tohto segmentu oscilujú okolo 186-187 miliónov dolárov. Segment je zodpovedný za cca 5,5% výnosy spoločnosti. Z hľadiska objemu sa predaj vína medziročne znížil o 1 %. 

Segmentu sa darilo zle vodka (značka Fínsko), ktorá hlási druhý pokles čistého predaja za sebou. Objem tohto segmentu sa vo fiškálnom roku 2020 znížil o 9 % r/r.

Zdroj: výročná správa spoločnosti za finančný rok 2020

Má najväčší podiel na výnosoch americký trh, ktorý bol zodpovedný za 50 % tržieb. V Spojených štátoch výnosy vzrástli o 8% r/r. Predajom pomohli veľmi dobré predaje Woodford Reserve a Old Forester. Ďalším faktorom bolo úspešné spustenie JDTA. To viac ako kompenzovalo pokles predaja produktov JDTW.

Predaje klesli na vyspelých trhoch, čo predstavovalo približne 27 % z celkových tržieb. Výnosy z týchto krajín medziročne klesli o 2 %. Tržby v Spojenom kráľovstve boli obzvlášť slabé, tržby klesli o 10 % r/r. Slabé boli aj tržby spoločnosti na austrálskom trhu (-5 % r/r). Brown & Forman si počínali veľmi dobre nemecký trh, kde nárast bol 8% r/r. Veľké prírastky japonský trh oraz kanadským Tie boli spôsobené čistou zmenou zásob distribútorov, takže „čistý“ rast bol v Japonsku + 1 %.

V prípade rozvíjajúcich sa trhov bol zaznamenaný pokles tržieb, vykázaný približne o 4% r/r. Mexickému trhu sa darilo obzvlášť zle (-7 % r/r), zatiaľ čo poľskému trhu sa darilo o niečo lepšie (-1 % r/r). Ruskému trhu sa darilo, tržby vzrástli o približne 6 % r/r. V prípade ostatných rozvíjajúcich sa trhov bol zaznamenaný medziročný pokles tržieb o 5 %. Za zmienku však stojí, že predaj rástol okrem iného aj na tureckom a čínskom trhu.

Nižšie je uvedený podrobný prehľad predaja podľa krajín:

Zdroj: výročná správa spoločnosti za finančný rok 2020

Finančné výsledky v roku 2020

Historicky spoločnosť cca Za posledné 30 mesiace generuje 3 % svojich ročných tržieb kalendárny rok. Upozorňujeme, že spoločnosť Brown & Forman má posunutý fiškálny rok. Fiškálny rok spoločnosti sa končí v apríli. Z tohto dôvodu budú okrem ročných údajov prezentované aj výsledky za deväť mesiacov fiškálneho roka 2021 (končiace sa v januári 2021).

Je zrejmé, že spoločnosť dynamicky nezvyšuje rozsah svojej činnosti. Je to spôsobené predovšetkým trhom, na ktorom pôsobí. Trh s alkoholom rastie jednociferným tempom. Rozsah operácií zároveň neumožňuje výrazný organický rast, preto môže Brown & Forman dosiahnuť dvojciferný rast iba akvizíciami. „Zásoba“ značiek liehovín je však obmedzená v dôsledku konsolidácie, ku ktorej došlo v priebehu niekoľkých posledných desaťročí.

Majte však na pamäti, že Brown & Forman má veľmi veľký "Cenová sila", ktorý umožňuje „chrániť maržu“ v prípade zvýšenia nákladov zamestnancov alebo surovín. Dôvodom je silné portfólio značiek alkoholu. Cieľová skupina zákazníkov vďaka tomu nie je citlivá na zvyšovanie cien, ako v prípade spotrebiteľov „economy“ značiek (nižšie cenové rozpätie).

Zdroj: vlastná štúdia na základe výročných správ spoločnosti

Tiež stojí za pozornosť vysoká miera návratnosti vlastného kapitálu. Spoločnosť vo svojej činnosti venuje veľkú pozornosť riadeniu kapitálu. Spoločnosť sa zvyčajne zameriava na zlepšenie ROIC (Return on Invested Capital), ktorý je menej citlivý na zmeny v úrovni dlhu ako v prípade ROE. Nižšie je uvedené porovnanie ROIC dosiahnutej spoločnosťou s indexom S&P 500 a sektorom spotrebného tovaru. Čím vyšší je index ROIC, tým lepšie podnik riadi svoj kapitál (vlastný a cudzí kapitál).

 ŹZdroj: prezentácia spoločnosti za Q2021 XNUMX FY

Vygenerovaná hotovosť

Spoločnosť veľkoryso zdieľa vygenerovanú hotovosť s akcionármi. Za posledné 3 fiškálne roky (2018-2020) spoločnosť Brown & Forman vygenerovala približne 1,82 miliardy USD vo voľnej hotovosti (hotovosť vytvorená z prevádzkových činností mínus kapitálové výdavky). 

Prostriedky boli alokované na: akvizície (22 miliónov USD), dividendy (1,41 miliardy USD) a spätné odkúpenie akcií (209 miliónov USD). Výsledkom je, že za posledné 3 roky finančného roka spoločnosť zvýšila svoj zostatok o 400 miliónov dolárov.

Zdroj: vlastná štúdia na základe výročných správ spoločnosti

Výsledky za 2021. štvrťrok XNUMX FY

Výnosy spoločnosti v Q2021 2021 FY (koniec štvrťroka v januári 1,3) vzrástli o 911 % r/r na úroveň 5 miliónov USD. Stojí za zmienku, že to bol prvý nárast štvrťročných výnosov (medziročne) za 299 štvrťrokov. Prevádzkový zisk zároveň klesol z 276 miliónov USD na 33,26 miliónov USD. V dôsledku toho sa čistá marža počas roka znížila z 30,30 % na XNUMX %. Za zmienku stojí, že spoločnosti sa podarilo udržať vysokú maržu aj napriek zložitému makroekonomickému prostrediu.

Zdroj: vlastná štúdia na základe výročných správ spoločnosti

Vďaka stabilnej tvorbe prevádzkových tokov a nízkym CAPEX výdavkom bola spoločnosť schopná v „kríze“ 2021 vygenerovať solídne FCF. To umožnilo spoločnosti pokračovať vo vyplácaní dividend a vykonať malý spätný odkup akcií.

Štruktúra dlhu

Spoločnosť Brown & Forman má na konci fiškálneho roka 2,64 2021 úrokový dlh (dlhodobý a krátkodobý) vo výške 2021 miliardy USD. Spoločnosť má stabilnú likviditu. Na konci januára 290 mala spoločnosť krátkodobý dlh vo výške 2021 miliónov dolárov. Priemerná úroková sadzba zmeniek bola v januári 0,27 1,02 %, čo znamená pokles o 2020 percentuálneho bodu v porovnaní s aprílom 2020 (koniec finančného roka XNUMX). 

Dlhodobý dlh má naopak „natiahnutú“ splatnosť. Do konca roku 2026 je splatný dlh vo výške 909 miliónov dolárov. Spoločnosť tiež profituje z prostredia nízkych úrokových sadzieb. Najvyššiu úrokovú sadzbu mal dlh so splatnosťou v roku 4,5 (2045 %). Nižšie je uvedený zoznam možných platieb zodpovednosti:

Zdroj: Výročná správa spoločnosti za Q2021 XNUMX FY

Za posledné 4 roky spoločnosť výrazne nezmenila úroveň čistého dlhu, čo je možné vidieť tak v nominálnom vyjadrení, ako aj v pomere čistého dlhu k EBITDA. Dlh je na bezpečnej úrovni, ktorá je tesne nad 1,6. 

Zdroj: vlastná štúdia na základe výročných správ spoločnosti

* Čistý dlh zahŕňa úrokové záväzky znížené o hotovosť a peňažné ekvivalenty. zdroj: vlastná štúdia na základe výročných správ spoločnosti

súťaž

Brown & Forman však nepracuje vo vákuu. Konkurencia na trhu s alkoholom je veľmi náročná. Spoločnosti si konkurujú tak z hľadiska preferencií spotrebiteľov (nápoje s vysokým a nízkym obsahom alkoholu), ako aj konkurencie na jednotlivých cenových úrovniach. Konkurentmi spoločnosti sú tak veľké korporácie so širokým portfóliom produktov (napr. Diageo), ako aj lokálni výrobcovia alkoholu (napr. remeselné pivá, miestne vinice). 

V prípade „masového“ zákazníka majú výhodu firmy s rozpoznateľnými značkami, ktoré si zákazník „zapamätá“. Značka umožňuje prilákať zákazníkov, ktorí nebudú príliš citliví na zvyšovanie cien (prémiové značky). 

Svetové burzy sú plné spoločností spojených so sektorom alkoholických produktov. Medzi tieto spoločnosti patria výrobcovia silných alkoholov a piva. Nižšie je uvedený zoznam vybraných spoločností z tohto odvetvia.

Pernod Ricard

Francúzsky výrobca liehovín. Kótované na parížskej burze. História spoločnosti siaha až do roku 1805. Pernod Ricard vlastní značky ako Ballantine's, Malibu, Chivas, Jameson, Martel, Olmeca a Absolut vodka. Kapitalizácia spoločnosti presahuje úroveň 44,5 miliardy eur.

Pernod Ricardov graf, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

AB Inbev

Spoločnosť vznikla zlúčením InBev (belgicko-brazílska spoločnosť) s americkým Anheuser-Busch. Spoločnosť vlastní značky ako Budweiser, Beck's, Cass a Casle. Kapitalizácia spoločnosti je 137,5 miliardy dolárov.

Graf AB Inbev, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Heineken

Spoločnosť kótovaná na Amsterdamskej burze. Heineken je jedným z najväčších výrobcov piva na svete. Je vlastníkom, medzi inými značky ako Heineken, Amstel či Desperados. Má aj cidery ako Bulmers, Strogbow. Hodnota spoločnosti je približne 55 miliárd eur.

Tabuľka Heineken, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Carlsberg

Spoločnosť bola založená v roku 1847. Je kótovaná na dánskej burze cenných papierov. Spoločnosť vlastní značky ako Carlsberg, Somersby, Baltika a Žatecký. Kapitalizácia spoločnosti je 165 miliárd dánskych korún.

Carlsbergov graf, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Diageo

Je to jeden z najväčších producentov alkoholu na svete. Firma predáva okrem iného whisky, rum, gin, tequila alebo pivo. Medzi najznámejšie značky patria whisky Johnnie Walker, Smirnoff, Guinness a Captain Morgan. Spoločnosť vlastní aj menšinový podiel v Moët & Chandon. Kapitalizácia spoločnosti je 73,7 miliardy libier.

Firemná tabuľka Diageo, interval W1. Zdroj: xStation 5, XTB.

Ako investovať do Brown & Forman

Spoločnosť je jednou zo zložiek indexu S&P 500. Okrem investovania do akcií môže investor nakupovať ETF s expozíciou v sektore, v ktorom spoločnosti pôsobia. Jeden môže uviesť ako príklad Invesco Dynamic Food & Beverage ETF. K 26. aprílu 2021 mal Brown & Forman v tomto ETF váhu 4,4 %. 

Ďalšou možnosťou je investovať Ocenenie Vanguard Dividend ETFže skupiny "Dividendoví aristokrati". Jednou zo spoločností, ktoré tvoria tento ETF, je Brown & Forman s podielom 0,25 %.

Makléri ponúkajúci akcie a ETF

Napríklad na XTB Dnes tu nájdeme cez 3500 400 akciových nástrojov a XNUMX ETF, a Saxo Bank viac ako 19 000 spoločností a 3000 XNUMX ETF fondov.

Maklér
Koniec	Poľska	Dania
Počet ponúkaných výmen	16 výmen	37 výmen
Počet akcií v ponuke	cca 3500 XNUMX - akcií cca 2000 - CFD na akcie	19 000 - zdieľaní 8 800 - CFD na akcie
Počet ETF v ponuke	cca 400 - ETF cca 170 - CFD na ETF	3000 - ETF 675 - CFD na ETF
provízie	0% provízia až do 100 000 EUR obrat / mesiac	podľa cenníka
Minimálny vklad	0 zł (odporúčané min. 2000 500 PLN alebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go
	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE
	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET

CFD sú komplexné nástroje a prichádzajú s vysokým rizikom rýchlej straty peňazí v dôsledku pákového efektu. 72 % až 89 % účtov retailových investorov stráca peniaze pri obchodovaní s CFD. Zvážte, či rozumiete fungovaniu CFD a či si môžete dovoliť vysoké riziko straty peňazí.

Sčítanie

V posledných rokoch môžete vidieť jednociferný nárast predaja alkoholu, a to z hľadiska objemu aj hodnoty. Podľa Svetová banka Keďže spoločnosti vo svete (najmä rozvojové krajiny) bohatnú, do roku 2030 sa objaví 600 ml nových konzumentov alkoholu (dospelých).

Dochádza aj k zmene spotrebiteľských návykov. V predajnom mixe stále väčší podiel majú vysokopercentné nápoje. To platí aj pre krajiny s "Prúžok piva a vína", teda krajiny južnej, západnej a strednej Európy. Zároveň sa zvyšuje obľuba konzumácie alkoholu prémiovej značky ("Pi lepšie, nie viac"), ktoré využívajú spoločnosti ako Diageo, Brown & Forman alebo Pernod Ricard. 

Uvedený trend bude v prospech spoločnosti. Rastúca stredná trieda bude konzumovať čoraz viac alkoholu vyššej kategórie. Spoločnosť má obzvlášť vysoký potenciál rastu v rozvojových krajinách, kde je spotreba produktov spoločnosti relatívne nízka (najmä v Indii). Treba pripomenúť, že až 77 % tržieb spoločnosti vzniká v USA a ďalších vyspelých krajinách. Trh rozvojových krajín tvorí len 17 % tržieb Brown & Forman. To dáva stále veľký „potenciál“ pre budúci rast tržieb a zisku.

Napriek obrovskej konkurencii na trhu s alkoholickými nápojmi spoločnosť vlastní silné prémiové značky, ktoré majú na trhu väčšie uznanie a potenciál speňažiť ho ako v prípade lokálnych značiek alkoholu. Klenotom v korune je Jack Daniel's, ktorý je jednou z najsilnejších značiek na trhu s liehovinami. Vďaka tomu má spoločnosť „cenovú silu“, ktorá ju chráni pred cenovým bojom a umožňuje preniesť zvyšujúce sa náklady na zákazníkov.

Brown & Forman it veľmi stabilná spoločnosťktorá pôsobí na konkurenčnom spotrebiteľskom trhu. Spoločnosť sa radí medzi „dividendových aristokratov“, ktorí sa už niekoľko desaťročí pravidelne delia o zisky s akcionármi. Zároveň má spoločnosť stabilných vlastníkov, ktorými je rodina Brownovcov. To umožňuje spoločnosti obmedziť „krátkodobý pohľad“, ktorý ovplyvňuje mnohé spoločnosti s „riadením zmlúv“. 

Treba však pripomenúť, že aj tá najlepšia spoločnosť by mala byť náležite ocenená. Príliš drahý nákup aj kvalitnej spoločnosti znižuje návratnosť investície. Kapitalizácia spoločnosti k 23. aprílu 2021 bola približne 36,2 miliardy dolárov. To vedie k vysokým pomerom ceny k zisku (P / E = 39,7) a cene k voľnému peňažnému toku (P / FCF = 59,2) k výsledkom fiškálneho roka 2020.