Akcie Pepco – čo sa oplatí vedieť pred burzovým debutom? [Sprievodca]

Akcie Pepco budú debutovať na burze. Ako boli ocenené akcie? Kedy bude debut? Čo by mal potenciálny investor vedieť o tejto spoločnosti? O tom bude tento článok. Najprv veci. V posledných mesiacoch debutovalo na varšavskej a amsterdamskej burze mnoho veľkých spoločností, pre ktoré je Poľsko hlavným trhom. Stačí vymeniť allegro, INPOST, Czy answear.

Spoločnosť, ktorá práve debutuje, spravuje celoeurópsku sieť diskontných multipobočiek. Koncom marca 2021 podnik mala takmer 3250 16 obchodov v XNUMX krajinách. Predajne skupiny ponúkajú výrobky pre zariadenie domácnosti, oblečenie, hračky a rýchloobrátkový tovar (FMCG). Do skupiny Pepco však patria predajne ako napr Pepcid, Pundland, dealz a hlavným dodávateľom tovaru PGS. Ponuka predajní je zameraná na prilákanie zákazníkov, ktorí majú obmedzený rozpočet (mama s rozpočtom).

Poundland bola založená v roku 1990. Prvý obchod bol otvorený v Burton-upon-Trent. V roku 2009 spoločnosť začala svoju geografickú expanziu a začala pôsobiť v Severnom Írsku. V nasledujúcich rokoch sa začala expanzia v kontinentálnej Európe. V roku 2011 otvorila aj sieť predajní Dealz. V roku 2014 spoločnosť debutovala na londýnskej burze cenných papierov s ocenením 750 miliónov libier. V septembri 2016 spoločnosť kúpila spoločnosť Steinhoff International's 610 milióna £.

Spoločnosť PEPCO bola založená v roku 1999 spoločnosťou Brown & Jackson. Spočiatku obchody fungovali pod názvom Naťahovač libier. Spoločnosť bola získaná juhoafrickým Pepkor SA v roku 2003. Potom sa názov zmenil na Pepco. V nasledujúcich rokoch došlo k rýchlej expanzii v Poľsku a ďalších krajinách strednej a východnej Európy (stredná a východná Európa). V roku 2013 začalo Pepco pôsobiť v Českej republike a na Slovensku. O dva roky neskôr boli otvorené obchody v Maďarsku a Rumunsku. V roku 2015 Pepkor SA prevzal Steinhoff International. Nasledujúce roky priniesli ďalšiu geografickú expanziu (Chorvátsko, Litva, Slovinsko, pobaltské štáty).

V januári 2018 skupina Pepco integrovala operácie na získavanie tovaru z obchodov. Boli prevezení na jednotku PGS. Do tejto jednotky boli zahrnuté aj obstarávacie operácie Poundland (kancelária v Hong Kongu). Väčšina produktov ponúkaných v obchodoch je nakupovaná cez dcérsku spoločnosť PGS (produkty pochádzajú najmä z krajín ako India, Čína, Bangladéš, Pakistan).

Ďalej v článku sa dozviete okrem iného o:

• IPO
• Podielová štruktúra a hlavné postavy spoločnosti
• Obchodná činnosť
• Finančné výsledky a dlh
• Budúce plány

Verejná ponuka akcií (IPO)

Pepco oznámilo, že predáva 80,4 milióna svojich existujúcich kmeňových akcií, z ktorých 2,5 milióna ponúkne individuálnym investorom a 77,9 milióna inštitucionálnym investorom. Zároveň je možné zvýšiť počet ponúkaných akcií na celkových 92,4 milióna akcií. Predajcom akcií je Pepco Holdco, ktorá je dcérskou spoločnosťou Steinhoff International. Cena akcií Pepco bola stanovená na 40 PLN. Zároveň bolo vybraným financujúcim subjektom ponúknutých 23,11 milióna existujúcich akcií za cenu 0,9 miliardy PLN. Hlavní akcionári a financujúce subjekty sa zaviazali, že akcie nepredajú (lock-up) do 180 dní od IPO. Po uzavretí ponuky bude spoločnosť ocenená na 23 miliárd PLN.

Ponuku koordinujú najmä americké banky (Goldman Sachs a JP Morgan). Jedným z hlavných koordinátorov je poľská PKO Bank Polski.

Zdroj: prospekt

Pred IPO bola Pepco Group NV 98,8% vlastnená Pepco Holdco (100% vlastnená Steinhoff International Holdings). Zvyšných 1,2 % patrilo manažérskemu tímu. Po verejnej ponuke bude Steinhoff nepriamo vlastniť 76,1 % akcií Pepco Group. Na druhej strane, manažéri stále vlastnia 0,9 % akcií. Nižšie je uvedená organizačná štruktúra spoločnosti Pepco.

Zdroj: prospekt

Všeobecné informácie o skupine Pepco

Aktivity Pepco Group sú rozdelené do dvoch segmentov: Pepcid oraz Poundland a Dealz.

V predajniach Pepco si môžete kúpiť produkty s rôznymi cenami. Vedúcou kategóriou je oblečenie (aj s detským oblečením). Ďalšou dôležitou kategóriou sú produkty interiérové ​​vybavenie, hračky, sezónne produkty alebo obuv. Pepco je popredným maloobchodným predajcom v strednej a východnej Európe. Ku koncu marca 2021 spoločnosť prevádzkovala 2 229 predajní v 13 krajinách CEE, Taliansku a Srbsku. V apríli spoločnosť plánovala aj rozšírenie siete predajní Pepco v Španielsku.

Druhý segment je obchody s ponukou FMCG produktov (rýchloobrátkové spotrebné výrobky) na harmonizovaných cenových úrovniach cenovo ukotvený segment) pod názvami Poundland a Dealz. Poundland pôsobí v Spojenom kráľovstve a Írsku. Ku koncu marca 2021 bolo pod touto značkou 818 predajní. Na druhej strane spoločnosť Dealz bola založená v roku 2011. V súčasnosti obchody fungujú v 199 predajniach v Írsku, Španielsku a Poľsku.

Donedávna všetky obchody sídlili v Európskej únii a Spojenom kráľovstve. Koncom novembra boli otvorené predajne Pepco v Srbsku. Spoločnosť informovala, že srbský trh generuje vyššie tržby, ako spoločnosť predpokladala. Dôvodom bol väčší počet zákazníkov a vyššia priemerná hodnota transakcie. V nasledujúcich štvrťrokoch sa spoločnosť mieni dynamicky rozvíjať v Srbsku a Taliansku.

Zdroj: prospekt

Skupina predpokladá, že v najbližších rokoch sa jej podarí zvýšiť počet nových lokalít o približne 8000 predajní. Z toho približne 4300 XNUMX predajní by mohlo vzniknúť na trhoch, na ktorých skupina Pepco v súčasnosti pôsobí. 

Na trhu CEE môže vzniknúť približne 900 obchodov pod značkou Pepco, približne 2250 2700 na španielskom a talianskom trhu a 200 XNUMX obchodov na portugalskom, nemeckom, rakúskom a gréckom trhu. Ďalším potenciálnym trhom sú balkánske trhy (vrátane Bosny a Hercegoviny), kde je miesto pre XNUMX obchodov.

V prípade predajní Dealz spoločnosť zase vidí priestor pre 600 predajní na súčasných trhoch strednej a východnej Európy. Približne 600 predajní môže byť otvorených aj na trhoch západnej Európy (EK) a 80 predajní na nových trhoch ES. Okrem toho sa plánuje expanzia na ďalšie trhy strednej a východnej Európy (700 predajní).

manažérov

Andy Bond – generálny riaditeľ

Andy je generálnym riaditeľom spoločnosti Pepco od roku 2015. Má dlhoročné skúsenosti v maloobchode. V rokoch 1994 až 2010 zastával rôzne pozície v supermarkete Asda (vrátane generálneho riaditeľa). V rokoch 2005 až 2010 bol Andy Bond COO (výkonný riaditeľ) a generálny riaditeľ (výkonný riaditeľ). 

Nick Wharton - finančný riaditeľ 

Nick mal viac ako 20 rokov skúseností v maloobchodnom sektore. Od roku 2018 bol finančným riaditeľom v skupine Pepco. Pôsobil tiež ako finančný riaditeľ v spoločnostiach Superdry (odevný priemysel) a Hafords Group (vrátane predaja automobilových a bicyklových dielov). Pôsobil aj ako generálny riaditeľ skupiny Dunelm Group.

Grazyna Piotrowska-Oliwa

V predstavenstve je zamestnaná aj Poľka. Grażyna Piotrowska-Oliwa má bohaté skúsenosti v manažérskych pozíciách. V rokoch 2015-2020 pôsobila ako generálna riaditeľka Virgin Mobile Polska. V rokoch 2011-2012 bola generálnou riaditeľkou Poľského ropného a plynárenského priemyslu (PGNiG). V rokoch 1997-2001 pracovala na rôznych pozíciách na ministerstve financií.

Odmena predstavenstva Pepco

Mzda vrcholových manažérov sa delí na základnú mzdu a odmeny. Súčasný základný plat generálneho riaditeľa bol 400 000 libier, pre finančného riaditeľa bol „základný“ plat 490 000 libier. Základná mzda sa mení každý rok. Ročný bonus môže byť až 80 % vašej základnej mzdy. Bonus sa vypláca pri splnení cieľov (napr. EBITDA).

Zisk vo finančnom roku 2020:

Zdroj: prospekt

Počas zamestnania musí vrcholový manažment udržiavať ekvivalent 300 % (pre generálneho riaditeľa) alebo 200 % (pre zvyšok) základného platu. 

Hodnota ocenení udelených v akciách je zároveň obmedzená osobným ročným stropom (PAC). To znamená, že tento typ cien nemôže presiahnuť 20 miliónov EUR (CFO) a 10 miliónov EUR (CFO) za rok. 

trhové

Skupina Pepco pôsobí v roku 130 na trhu s objemom 2019 miliárd EUR (Pepco & Poundland). Podľa analýzy OC&C mal trh do roku 2025 rásť o 3,2 % ročne. To znamená, že o 4 roky bude hodnota celého trhu, na ktorom spoločnosť pôsobí, predstavovať 157 miliárd eur.

V segmente odevov a zmiešaného tovaru sa trh odhadoval na 96 miliárd eur. V rokoch 2019-2025 tento trh porastie o 3,3 %. Na trhoch, kde Pepco už pôsobí (Poľsko, Rumunsko, Česká republika, Maďarsko, Slovensko, Chorvátsko, Litva, Slovinsko, Bulharsko, Lotyšsko, Estónsko, Srbsko a Taliansko), bude rast v týchto rokoch dosahovať 4,4 % ročne. Na ostatných trhoch bude rast 2,8 %. Podľa predpovedí OC&C bude mať celý trh v roku 117 hodnotu 2025 miliárd EUR.

Za zmienku stojí, že penetrácia diskontného trhu na trhu s odevmi v Poľsku a na hlavných trhoch strednej a východnej Európy je približne 19 %. Pre Spojené kráľovstvo a Írsko je penetrácia diskontov na tomto trhu 28 %. Stojí za zmienku, že aj také vyspelé trhy ako Spojené kráľovstvo a Írsko vykazujú rýchlejší rast diskontného segmentu ako celý trh.

Zdroj: prospekt

Poundland and Dealz pôsobí na trhu s potravinárskymi výrobkami. Podľa predpovedí analytikov tento trh porastie v rokoch 3-2019 v priemere o 2025 % ročne. V prípade trhov, kde tieto predajne pôsobia, sa očakáva rast na úrovni 3,2 %. V roku 2025 sa očakáva, že trhová hodnota dosiahne 40 miliárd EUR.

Stojí za zmienku, že v obdobiach recesie sa diskontnému trhu darí lepšie (z hľadiska tržieb) ako celému trhu. Príkladom môže byť Poundland v rokoch 2009-2012, v tomto období bol nárast tržieb v priemere 24,5 % ročne.

Zdroj: prospekt

región strednej a východnej Európy

Poľsko je pre značku Pepco najväčším trhoms 1009 predajňami. To je 2,9-krát viac ako v prípade najväčšieho nepotravinového konkurenta (podľa OC&C). Významnými konkurentmi na poľskom trhu sú Kik, JYSX a TXM, ktoré majú v Poľsku spolu 784 predajní (OC&C).

V Rumunsku, Českej republike, Maďarsku a na Slovensku je Pepco nesporným lídrom. V týchto hukotoch má 820 predajní. Najvýznamnejší konkurenti sú Kik, JYSK oraz takkoktoré majú 434, 311 a 281 predajní.

V ostatných krajinách regiónu CEE (Bulharsko, Chorvátsko, Estónsko, Litva, Lotyšsko, Slovinsko a Srbsko) má Pepco 266 predajní. Na týchto trhoch spravidla neexistuje jasný konkurent, trh je veľmi roztrieštený.

Zdroj: prospekt

Na trhu Pepco (CEE) žije viac ako 100 miliónov ľudí. Tieto trhy sú však oveľa menej rozvinuté ako krajiny západnej Európy (ES). Tento úder pre HDP na obyvateľa, ktorý predstavuje približne 37 % trhov ES (neovplyvnený paritou kúpnej sily).

Zdroj: prospekt

západná Európa

Podľa analytikov OC&C majú krajiny zahrnuté v západnej Európe (EÚ – vrátane Nemecka, Spojeného kráľovstva, Francúzska, Španielska, Talianska, Beneluxu atď.) populáciu približne 425 miliónov ľudí a HDP vo výške 15 737 miliárd USD (2019). V rokoch 2015-2019 vzrástol reálny HDP regiónu o 1,9 % ročne. Samozrejme, koronavírus tvrdo zasiahol niektoré európske ekonomiky. Napriek tomu dlhodobá stabilita týchto ekonomík nie je narušená. Stále možno očakávať, že reálny HDP bude v najbližších rokoch rásť približne o 1 % ročne.

Kamenný maloobchodný trh mal hodnotu približne 2,5 bilióna eur (2019). V najbližších rokoch treba počítať so stratou podielu „offline“ segmentu v porovnaní s dynamicky sa rozvíjajúcim online predajom.

Skupina Pepco pôsobí na trhu FMCG na tomto trhu. Predajne fungujú v cenovo ukotvenom segmente (jednotná cenová hladina). Značky pôsobiace na trhu ES sú Poundlan so 756 obchodmi v Spojenom kráľovstve a Dealz, ktorý má obchody v Írskej republike (69), Španielsku (28) a Poľsku (68).

Najväčšími konkurentmi na britskom trhu sú B&M, Wilko, Home Bargains a Poundstretcher. Nižšie je uvedené porovnanie „sily značky“ v jednotlivých nákupných kritériách. Poundland dominuje lacným produktom.

Zdroj: prospekt

Pepcid

Obchody pod touto značkou ponúkajú okrem iného oblečenie a potreby pre domácnosť v rôznych variantoch a za zvýhodnené ceny. Často existujú akcie, ktorých cieľom je zvýšiť počet zakúpených produktov, čo umožňuje zvýšiť „hodnotu košíka“. Podľa správy OC&C si Pepco obľúbili zákazníci vďaka dobrému pomeru ceny a kvality. Vďaka tomu vyhralo hodnotenie v kategóriách ako: „nízke ceny“ a „hodnota za peniaze“. Podľa Pepca bola pred koronavírusom priemerná hodnota košíka zákazníka 35 PLN. Zaujímavosťou je, že viac ako polovica zákazníkov platila za nákupy v sieťach Pepca v hotovosti. Typickým nakupujúcim je 36-ročný nakupujúci s jedným alebo dvoma deťmi, ktorý žije v stredne veľkom meste.

Typická predajňa Pepco sa pohybuje od 350 do 550 m2. V priebehu rokov sa plocha otvorených predajní zväčšila. V rokoch 2014-2016 mali otvorené predajne plochu o 11,4 % väčšiu ako predajne Pepco otvorené v rokoch 2009-2010. Umiestnenie predajní je mimoriadne dôležité. Kľúčom je umiestnenie predajne blízko „prúdu“ potenciálnych zákazníkov. Nie je preto prekvapujúce, že na konci roka 2020 sa približne 76 % obchodov nachádzalo v blízkosti alebo vedľa obchodu s potravinami, alebo v samotnom nákupnom stredisku. 

Zmluvy o prenájme predajní sa zvyčajne podpisujú na 3-5 rokov s možným predĺžením prenájmu o ďalšie 3 roky. Ku koncu Q2020 3 bola priemerná doba trvania nájomnej zmluvy 5 roky a XNUMX mesiacov. Spoločnosť má tiež distribučné centrá v Rawa Mazowiecka a Gyál (Maďarsko), ktoré vlastní Pepco Group. Tretie distribučné centrum Pepco (Wolbórz) je prenajaté.

Predajne Pepco sa z veľkej časti nachádzajú v malých mestách, kde je konkurencia zvyčajne lokálna. Približne 35 % predajní Pepco sa nachádza v oblastiach s približne 20 000 obyvateľmi. Výskyt Pepca v takejto lokalite výrazne znižuje šancu na väčšiu konkurenciu v okolí (prílišná presýtenosť predajní vo vzťahu k potenciálnym zákazníkom). Je to spôsobené okrem iného z dôvodu, že konkurenti pôsobia v predajniach s väčšou rozlohou, čím je potenciálne otvorenie predajne v okolí Pepco oveľa menej rentabilné. Regióny s takouto hustotou zapadajú do politiky otvárania obchodov s rozlohou asi 400 m2. 

Zdroj: prospekt

Dobrá spätná väzba od zákazníkov sa odráža v čistom skóre propagátora (NPS). Spoločnosť sa chváli, že spomínaný pomer je vyšší ako u konkurentov pôsobiacich v rovnakom segmente trhu.

Zdroj: prospekt

Približne 99,9 % obchodov Pepco, ktoré fungujú viac ako 12 mesiacov (vyspelé obchody), bolo na konci 2019. štvrťroka 2019 ziskových. V roku XNUMX ukazovateľ príspevok na predajňu (zisk pred centrálou, odpismi, úrokmi a daňami) bol 235 000 €.

Tiež stojí za to pozrieť sa na dobu návratnosti (Doba návratnosti), ktorá sa vypočítava na základe toho, ako rýchlo zisk predajne pokrýva výdavky spojené s otvorením predajne (kapitálové výdavky, investície do prevádzkového kapitálu, nájomné). V Poľsku je to 17 mesiacov, pričom najrýchlejšia je návratnosť investície v českých obchodoch. Lepšia ziskovosť českých investícií vyplýva z menšej prítomnosti na trhu (otvárajú sa pobočky s potenciálne najlepšou návratnosťou investovaného kapitálu - ROIC). Nižšie je uvedený súhrn vybraných trhov, na ktorých Pepco pôsobí:

Zdroj: prospekt

Pepco si uvedomuje, že ak chce prilákať zákazníkov, musí zaviesť nové kategórie produktov. To si zase vyžaduje optimalizáciu distribúcie produktov v predajni a lepšiu správu SKU (Stock Keepig Unit). V posledných rokoch bolo zavedenie FMCG produktov pre deti (vrátane utierok a plienok) úspešné.

Spoločnosť verí, že koncept Pepco má šancu na ďalší rozvoj. Do 900 rokov (počítané od konca 3. štvrťroka 2020) sa plánuje otvorenie XNUMX nových predajní. Otvorenie predajní sa má týkať ako trhov, na ktorých má Pepco silné postavenie, tak aj expanzie na nové trhy (vrátane Talianska, Srbska). 

Zdroj: prospekt

Poundland a Dealz

značka Poundland definuje svojho "typického klienta" ako ženu vo veku 18-44 rokov s ročným príjmom domácnosti nižším ako 30 000 £ ročne, ktorý chce nakupovať značkové produkty za rozumnú cenu. Obchody pod touto značkou ponúkajú množstvo FMCG produktov (rýchloobrátkový tovar). Okrem toho sú tu aj produkty pre deti (hračky) a sezónne produkty (Halloween, Vianoce). Po akvizícii Fultons Frozen Foods sa rozšíril aj sortiment mrazených produktov. Aktuálne sa predávajú v 80 predajniach a v najbližších dvoch rokoch sa ponuka rozšíri na vyše 400 predajní. Počet predajní na konci marca 2021 bol 818 predajní. Predajne Poundland majú vo všeobecnosti veľkosť od 400 m2 do 1000 m2 (v závislosti od lokality). Obchody sa snažia lokalizovať na miestach s vysokou návštevnosťou potenciálnych zákazníkov (hlavné ulice, nákupné centrá). Priemerný predaj na štvorcový meter je tesne pod 290 GBP. 

Na druhej strane v obchodoch Spoločnosť Dealz profiluje svoje predajne žene vo veku 19-45 rokov, ktorá má dve alebo tri deti. Ku koncu Q2021 199 bol počet obchodných reťazcov XNUMX. Rovnako ako v prípade Poundland a Pepco, aj v predajniach Dealz sa zvyšuje sortiment. Nechýba ponuka odevov a ošetrovacích prostriedkov.

Charakteristickým znakom predajní pod značkami Poundlad a Dealz bola „pevná cena“, ktorá mala zákazníkovi uľahčiť nákup. V prípade Poundland to bola 1 libra, v Španielsku a Írsku (1,5 €) a v Poľsku 5 PLN. Spolu s vývojom kategórie produktov sa v obchodoch objavovali produkty s cenami nižšími a vyššími ako je „pevná cena“. Cenová architektúra však stále zostáva jednoduchá (V Spojenom kráľovstve obchody Poundland vygenerovali hodnotu košíka 6,04 GBP, zatiaľ čo v Írsku spoločnosť Dealz uviedla priemernú hodnotu košíka 7,92 EUR.

Vývoj kategórie odevov bol u zákazníkov dobre prijatý. V dôsledku toho boli britské obchody spoločnosti v roku 18 2020. najväčším maloobchodným predajcom odevov podľa objemu (podľa spoločnosti Kantar).

Spoločnosť podpisuje zmluvy o prenájme predajní Poundland a Dealz zvyčajne na 3 až 5 rokov. Okrem toho má nájomca právo predĺžiť nájomnú zmluvu o ďalšie tri roky. 

PGS

Skupina Pepco má špeciálnu jednotku na nákup tovaru cez ázijské centrá. Spoločnosť tomu verí integrovaný model nákupu produktov je jedným z kľúčových faktorov na udržanie nízkych cien a vyvíjanie tlaku na konkurenciu. Nižšie ceny sú spôsobené tým, že sa firma vyhýba sprostredkovateľom (agentom, veľkoobchodníkom, distribútorom), čo umožňuje ponechať si značnú časť marže, ktorú si sprostredkovatelia ponechali. Vďaka takejto politike môže spoločnosť dosiahnuť o 25 % vyššiu hrubú maržu z predaja.

PGS bola založená v roku 2012. Sídlo spoločnosti je v Šanghaji, kde je zamestnaných približne 350 odborníkov na obstarávanie (k 31.12.2020. decembru 90). PGS pôsobí v piatich krajinách a regiónoch Ázie: Čína, Hongkong, Bangladéš, Pakistan a India. Spoločnosť uviedla, že ďalších dodávateľov by mohla hľadať v Kambodži a Turecku, ktoré majú podľa PGS veľmi vysoký výrobný potenciál. V súčasnosti PGS spolupracuje s 154 čínskymi dodávateľmi odevov a obuvi a 43 dodávateľmi domácich produktov. Spoločnosť spolupracuje so 72 dodávateľmi produktov z Bangladéša a 60 z Indie. Ázijskí dodávatelia sú prostredníctvom PGS zodpovední za viac ako 75 % celkovej ponuky v predajniach skupiny. V prípade kategórie odevov sa podiel pohyboval okolo XNUMX %.

PGS získava tovar v hodnote približne 1 miliardy USD ročne. Vďaka tomu má spoločnosť prevádzkovú efektivitu (pomer nákladov a služieb) na podobnej úrovni ako svetové spoločnosti špecializujúce sa na organizáciu obstarávania (vrátane Li & Fung).

PGS funguje v súlade s ETIBC (Základný kód Iniciatívy pre etické obchodovanie), ktorý vyžaduje, aby továrne spĺňali pracovné normy alebo schopnosť hlásiť nezrovnalosti. Továrne sú pravidelne kontrolované aspoň raz ročne. V roku 2020 sa ročne vykonalo viac ako 1200 XNUMX auditov.

PGS nakupuje veľa odevných výrobkov, domácich výrobkov, sezónnych a rýchloobrátkových výrobkov (vrátane výrobkov starostlivosti, sladkostí). Služby PGS využívajú obchody Pepco, Poundland a Dealz.

Finančné údaje

Nižšie uvedený graf zobrazuje finančné výsledky za roky 2018 - 2020. Pre rok 2020 sa rozlišujú dva výsledky: LTM (Last Twelve Months), ktorý skončil vo februári 2020, a finančný rok končiaci v septembri 2020. Ako vidíte, rastúci vplyv na predajniach Pepco majú tržby. Dôvodom je, že príjmy spoločnosti Poundland rastú pod 1 % ročne. Pepco rastie v dôsledku nárastu tržieb LfL (like for like) a rozširovania siete predajní. Pred krízou rástla LfL spoločnosti Pepco o približne 6 % ročne. Zároveň vďaka charakteru predajní generuje Pepco oveľa väčší prevádzkový zisk. Pred koronavírusom boli prevádzkové zisky Pepco približne 5-násobok nominálneho prevádzkového zisku obchodov Poundland a Dealz.

Zdroj: prospekt

Z tohto dôvodu bude spoločnosť skôr dynamicky rozvíjať koncept predajní Pepco, ktoré generujú oveľa väčší prevádzkový zisk a generujú oveľa vyššiu maržu. Otvorenie jednej predajne Pepco (vrátane nákladov pred otvorením a zásob) bolo v minulosti okolo 157 000 €. Celkovo sa doba návratnosti investície pohybovala okolo 17 mesiacov, aj keď existujú trhy (Česká republika, Slovensko) s lepšou návratnosťou vloženého kapitálu. Na druhej strane doba návratnosti na maďarskom trhu bola 21 mesiacov. 

Vo finančnom roku 2022, v strednodobom horizonte, má spoločnosť v úmysle pokračovať v stratégii rozvoja konceptu predajne Pepco. Plán počíta s nárastom počtu predajní o 300 ročne. Pepco Group tiež plánuje rozšírenie siete predajní Poundland o 10-20 predajní ročne. V prípade konceptu Dealz plánuje spoločnosť vo finančnom roku 100 zvýšiť počet predajní o 2022. V pláne spoločnosti je rozšírenie siete tempom 150 predajní ročne. V nasledujúcich rokoch plánuje spoločnosť okrem rozširovania predajní zvýšiť tržby LfL v konceptoch Pepco, Poundland a Dealz.

Rozvoj predajne si vyžaduje zvýšené kapitálové výdavky. Spoločnosť predpokladá, že otvorenie novej predajne Pepco bude stáť 180 000 €. Pre koncept Poundland stojí otvorenie jedného obchodu 300 000 EUR. Jedna predajňa Dealz bude stáť 150 000 €.

Za zmienku stojí aj geografické rozloženie tržieb. Spojené kráľovstvo je stále najdôležitejším trhom, pokiaľ ide o výnosy, s podielom 42,8 % na celkových výnosoch vo finančnom roku. Druhým najväčším trhom je Poľsko, ktoré sa na tržbách spoločnosti podieľalo približne 25 %. 

Zdroj: prospekt

Pri analýze maloobchodných spoločností sa netreba pozerať len na celkové tržby, keďže tie sú skreslené otváraním a zatváraním kamenných predajní. Z tohto dôvodu sa oplatí analyzovať index LfL, ktorý meria porovnateľné tržby „očistením“ výnosov od vplyvu zmien v počte predajní. Nižšie uvedená tabuľka ukazuje, že obchody spoločnosti vygenerovali rast LfL približne o 3 %. Rok „koronavírusu“ 2020 by sa mal z analýzy vynechať. z početných výluk, ktoré narušili prevádzkovú činnosť kamenných predajní.

Zdroj: prospekt

Zdroj: vlastná štúdia

Pred koronavírusom (fiškálny rok 2019) sa tržby spoločnosti zvýšili o 12,4 %. Z toho asi 3 % nárastu tržieb bolo organických a zvyšných 9 % pripadlo na expanziu siete predajní. Čistý výsledok v roku 2019 výrazne ovplyvnili okrem iného jednorazový úrokový zisk vo výške 80 miliónov EUR (zrušenie úveru od spriaznených spoločností).

Prevádzkové toky a zadlženosť spoločnosti Pepco

Výrazný nárast peňažných tokov z prevádzkovej činnosti bol spôsobený okrem iného aj zvýšenie záväzkov z obchodného styku, čo zvýšilo OCF o približne 240 miliónov EUR (nárast záväzkov voči dodávateľom na 610 miliónov EUR). Výrazný nárast OCF zvýšil úroveň voľného cash flow na úroveň 490 miliónov €. Treba počítať s tým, že v nasledujúcom roku nebude možné predĺžiť lehotu platieb dodávateľom. Z tohto dôvodu by mal byť OCF nižší ako vo finančnom roku 2020. Vzhľadom na kapitálovo náročný rast treba počítať s tým, že spoločnosť sa v najbližších štvrťrokoch nebude deliť o svoje zisky s akcionármi. Kapitál sa použije na rozšírenie podnikania.

Zdroj: vlastná štúdia

* OCF - peňažné toky z prevádzkovej činnosti
** CAPEX - investičné výdavky
*** FCF - voľný peňažný tok

Spoločnosť má dlh vo výške viac ako 700 miliónov eur na úrokoch. 224,3 mil. € je požičaných od spriaznených osôb. Dlh vyprší v roku 2027 a je úročený sadzbou LIBOR + 7,5 %. Spoločnosť má tiež dlh vo výške 489 mil. EUR poskytnutý finančnými inštitúciami, pričom efektívna úroková sadzba na úvery je 7,8 %. Hoci finančné náklady vo finančnom roku predstavovali približne 106 miliónov eur, náklady na dlhovú službu predstavujú 55,9 milióna eur. 

Kde kúpiť akcie Pepco

Pepco bude debutovať na burze v máji 2021. Alokácia akcií má prebehnúť do 21. mája, preto je pre nových kupcov dostupný len sekundárny trh. Nižšie je uvedený zoznam vybraných ponúk Forex brokeri oba ponúkajú rozsiahlu akciovú ponuku.

Napríklad na XTB Dnes tu nájdeme cez 3500 400 akciových nástrojov a XNUMX ETF, a Saxo Bank viac ako 19 000 spoločností a 3000 XNUMX ETF fondov.

Maklér
Koniec	Poľska	Dania	Cyprus *
Počet ponúkaných výmen	16 výmen	37 výmen	24 výmen
Počet akcií v ponuke	cca 3500 XNUMX - akcií cca 2000 - CFD na akcie	19 000 - zdieľaní 8 800 - CFD na akcie	cca 3 - CFD na akcie
Počet ETF v ponuke	cca 400 - ETF cca 170 - CFD na ETF	3000 - ETF 675 - CFD na ETF	cca 100 - CFD na ETF
provízie	0% provízia až do 100 000 EUR obrat / mesiac	podľa cenníka	Rozpätie závisí od nástroja
Minimálny vklad	0 zł (odporúčané min. 2000 500 PLN alebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD	500 zł
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go	Platforma Plus500
	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE	PRESKÚMANIE
	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET	VYTVORIŤ ÚČET

* Ponuka PLUS500 CY

CFD sú komplexné nástroje a prichádzajú s vysokým rizikom rýchlej straty peňazí v dôsledku pákového efektu. 72 % až 89 % účtov retailových investorov stráca peniaze pri obchodovaní s CFD. Zvážte, či rozumiete fungovaniu CFD a či si môžete dovoliť vysoké riziko straty peňazí.

Akcie Pepco - Zhrnutie

Pepco Group je spoločnosť, ktorá prevádzkuje sieť obchodov pod značkami Pepco, Poundland a Dealz. Prevádzkový výsledok najviac ovplyvňuje sieť predajní Pepco, ktorá pôsobí najmä na trhoch strednej a východnej Európy (CEE). Spoločnosť má najväčší počet predajní v Poľsku (viac ako 1000). Pepco pôsobí najmä v krajinách nachádzajúcich sa v Európskej únii, no od konca roku 2020 je sieť prítomná aj v Srbsku. V nasledujúcich rokoch sa plánuje pridať 300 predajní tejto značky. Plány zahŕňajú expanziu na najsľubnejšie trhy strednej a východnej Európy a rozvinuté trhy západnej Európy (EC), vrátane v Taliansku. Obchodný reťazec Pepko sa môže pochváliť organickým rastom okolo 6 % ročne.

Segment gorcery (Poundland, Dealz) má oveľa slabšiu ziskovosť (okolo 3 %) a mierny nárast LfL (okolo 1 %). Hoci výnosy tohto segmentu tvoria polovicu tržieb skupiny, vzhľadom na nízku ziskovosť má tento segment malý vplyv na prevádzkový výsledok. Očakáva sa silný rozvoj konceptu predajní Dealz (viac ako 100 predajní ročne).

Spoločnosť môže napriek čistým stratám vygenerovať viac ako 100 miliónov FCF (po kapitálových výdavkoch). Zároveň je ziskovosť investovaného kapitálu v predajniach Pepco veľmi vysoká, keďže umožňuje „splatiť“ počiatočnú investíciu po 17 mesiacoch. IPO však nepovedie k tomu, že spoločnosť získa dodatočný kapitál na rozvoj. Dôvodom je, že akcie predáva hlavný akcionár (Steinhoff International), ktorá bude naďalej držať akcie spoločnosti. Treba pripomenúť, že Steinhoff bol hlavným hrdinom účtovného škandálu z roku 2017, ktorý spôsobil pokles ceny akcií spoločnosti o viac ako 90 %. Mnohí komentátori označovali situáciu za „juhoafrický ekvivalent aféry Enron“.

Po IPO bude Pepco Group ocenená na 23 miliárd PLN, čo dáva pomer ceny k predaju (P/S) nižší ako 2. Zároveň, ak sa predpokladá, že spoločnosť je schopná vygenerovať približne 140 miliónov EUR FCF, dá aktuálnu kapitalizáciu P/FCF na úrovni 36,5. Nedá sa teda povedať, že by spoločnosť bola trhovo ohodnotená výraznou zľavou. Malo by sa pamätať na to, že podnik nie je rýchlo sa rozvíjajúci (rast výnosov pod 20 %). Silnou stránkou spoločnosti je určite slušný rast LfL v predajniach Pepco. Spoločnosť má zároveň zaujímavý koncept predajní (Pepco), ktorý však pôsobí na offline trhu, nie online. V budúcnosti bude musieť spoločnosť do vývoja omnikanála určite investovať nemalé peniaze. Spoločnosť sa bude musieť vysporiadať aj s čoraz tvrdšou konkurenciou na trhu, a to nielen zo strany stacionárnych predajní s podobným konceptom, ale aj zo strany silných hráčov pôsobiacich v e-commerce kanáli. Jedna vec je istá – pôjde o jedno z najväčších IPO na WSE v tomto roku.