Vojna a sankcie otriasajú globálnymi komoditnými trhmi

Suroviny, až na pár výnimiek, zaznamenali silný rast, odkedy prezident Putin nariadil svoj útok na Ukrajinu, pričom obavy trhu z obmedzenej ponuky sa zmenili na skutočný nedostatok dodávok. Vzhľadom na to, že Rusko a do určitej miery aj Ukrajina sú hlavnými dodávateľmi surovín pre svetovú ekonomiku, sme v súčasnosti svedkami historických zmien, ako je narastajúca izolácia Ruska a uvalovanie sankcií na seba zo strany medzinárodných komunita preruší hlavný prívod energie, kovy a poľnohospodárske produkty.

Aj keď sa pozornosť investorov sústredila na surovú ropu z dôvodu jej globálneho významu ako výrobného faktora pre širšiu ekonomiku, iné trhy, ako napríklad európsky plyn a uhlie, bezprecedentne vzrástli, zatiaľ čo trh sa snažil oceniť potenciálny výpadok ponuky. . Z hľadiska globálnej potravinovej bezpečnosti vyvolávajú veľké obavy aj rekordné ceny pšenice v Európe a najvyššie ceny v Spojených štátoch od roku 2008.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Silná a bezprecedentná reakcia na ruský útok na Ukrajinu sa rýchlo prejavila, v neposlednom rade v Rusku, kde ekonomika pomaly upadá – pred zastavením obchodovania na burze sa totiž akcie najväčších domácich spoločností znehodnotili o viac ako 90 % a ruský rubeľ dosiahol najnižšiu cenu v dvadsaťročnej histórii vedenia prezidenta Putina. Celosvetovo sa v dôsledku pobúrenia a sebasankcionovania toky ropy, uhlia a mnohých ďalších komodít z Ruska spomalili a kupujúci čoraz viac vnímajú produkty vyrábané a ťažené v krajine ako toxické. 

Tieto javy podčiarkujú hrozby pre globálnu ekonomiku, najmä v prípade dlhotrvajúceho konfliktu. Pri takomto scenári by sa ceny nedostatočnej ponuky komodít s najväčšou pravdepodobnosťou zvýšili na úroveň, kedy by začal negatívny dopad na dopyt, čím by sa podporil návrat k väčšej rovnováhe na trhu. V tomto bode, po pozorovaní týchto historických pohybov, treba jasne zdôrazniť, že máme do činenia so situáciou, ktorej výsledok môže byť binárny. Akékoľvek náhle riešenie, ktoré by odôvodnilo zrušenie sankcií, by mohlo viesť k významnej úprave mnohých kľúčových surovín, čo by potenciálne vykompenzovalo silné zisky uvedené v tabuľke vyššie.

Obchodníci si to plne uvedomujú a v krátkodobom horizonte by to spôsobilo ešte väčšiu volatilitu, keďže by klesla likvidita a dôvera investorov. Jedným zo spôsobov merania volatility je priemerné skutočné rozpätie cien. priemerný skutočný rozsah) so 6,5-dňovým obdobím pozorovania; zjednodušene povedané, hovorí, aké denné cenové rozpätie možno očakávať pre danú akciu alebo komoditu, takže čím väčšia volatilita a neistota, tým väčšie rozpätie cien. Pomocou ATR je možné vidieť, že očakávané denné cenové rozpätie pre ropu Brent je 2 USD/t oproti 24 USD/t v posledných mesiacoch, pre pšenicu kótovanú na parížskej burze – 6 EUR/t oproti 32 EUR/t a za plyn v EÚ - 7,5 EUR/MWh oproti XNUMX EUR/MWh.

Globálne komoditné trhy sa zmenšujú, pretože spotový komoditný index Bloomberg naďalej dosahuje ďalšie rekordné maximá. Impozantný 9,4% nárast minulý týždeň je najväčší od roku 1974, keď ropné embargo uvalené OPEC vyvolalo ropný šok v rokoch 1973-1974. Pozorovaním kriviek futures môžete vidieť, že väčšina hlavných komoditných futures vykazuje rastúcu deportáciu – ukazovateľ, ktorý pomáha merať obavy trhu z nedostatku a vyššej ceny, ktorú sú kupujúci ochotní zaplatiť za okamžité dodanie oproti neskoršiemu dodaniu. 

Okrem prudkého nárastu spotového komoditného indexu Bloomberg, vyššie uvedené grafy ukazujú aj rôzne spôsoby merania deportácie, ktorá je v súčasnosti najširšia a najvyššia v novodobej histórii. Ak zmeriame rozpätie medzi prvým a druhým mesiacom futures, ukáže sa, že 15 z 28 hlavných komoditných futures kontraktov je teraz deportovaných, zatiaľ čo iné meranie ukazuje, že ročný zisk z rolovania z komponentu váženého priemeru Bloomberg indexu komodít dosiahol rekordných 12 %, za čo je v súčasnosti zodpovedný energetický sektor, bavlna a obilniny.

Medený trh

Meď, ktorý zostal v rámci minulého roka, minulý týždeň prudko vzrástol a takmer dosiahol rekordnú úroveň z minulého mája 4,89 USD / lb. Odvtedy vykazuje bočný trend, pod index priemyselných kovov Bloomberg takmer o 25 %. Zároveň ostatné kovy, ako napríklad hliník, dosiahli rekordné hodnoty, cena zinku je najvyššia od roku 2007 a nikel dosiahol maximum z roku 2011. Vysoké ceny energií obmedzovali výrobu, čím sa prehĺbili vážne obmedzenia dodávok v regióne. Rusko je jedným z najväčších svetových producentov medi, a hoci zvyšovanie cien bolo už mesiace obmedzené kvôli obavám z čínskeho dopytu, pozornosť trhu sa teraz sústreďuje na ďalší pokles ponuky spôsobený sankciami, a teda na vyhliadky na zasiahnutie nový rekord radšej skôr ako neskôr.

Ropa

odevy zaznamenala vo štvrtok štrnásťročné maximum po tom, čo cena ropy Brent takmer dosiahla 120 USD/b, po čom nasledovala korekcia o 10 USD v dôsledku špekulácií, že jadrová dohoda s Iránom by mohla byť uzavretá cez víkend. Svetové ropné veľmoci ako BP Plc, Shell Plc a Exxon Mobil Corp. sa sťahujú z Ruska a kupci sa vyhýbajú tamojšej rope, pretože čelia finančným sankciám a stúpajúcim nákladom na dopravu. Výsledkom je, že svetový trh je v súčasnosti v chaose a neželané ruské druhy ropy vykazujú výraznú zľavu na ropu Brent.

Po rekordnom stredajšom stretnutí sa OPEC + rozhodol v apríli schváliť ďalšie nedosiahnuteľné zvýšenie produkcie o 400 000 b/d. Ako sa ukázalo, stretnutie bolo zamerané skôr na udržanie stability OPEC + než na trhu s ropou, keďže zámerne nenastolilo tému vojny na Ukrajine či ruských sankcií. To podčiarkuje, že skupina v súčasnosti šliape na veľmi krehkom ľade, možno aj preto, že dostupné nástroje alebo výrobné rezervy sú takmer vyčerpané. Z krátkodobého hľadiska, keďže na obzore nie je žiadne riešenie, môže cena vzrásť na úroveň, ktorá zabije dopyt. Na druhej strane, mierová dohoda by mohla zmazať značnú časť ziskov za posledných desať dní.

Zemný plyn

Cena plynu v Európe krátkodobo vzrástol na 200 EUR/MWh a pri súčasných cenách nad desaťnásobok dlhodobého priemeru dosiahol úroveň, ktorá spustí pokles dopytu zo strany energeticky najnáročnejších odvetví, čo povedie k oslabeniu hospodárskeho rastu a zvýšenie inflácie. Najväčšou obeťou týchto okolností bola zmluva o budúcej zmluve na ICE emisie oxidu uhličitéhoktorý oproti februárovému maximu klesol o tretinu. Hoci hlavným stimulom boli signály naznačujúce pokles dopytu po kompenzácii CO₂, tempo a hĺbku predaja navyše poháňali špekulanti utekajúci pred investíciami, ktoré sa donedávna považovali za bezpečné, keďže ceny naďalej rástli, keďže politici EÚ sprísňovali svoje politiky boja proti zmene klímy.

Uhlie

Ceny uhlia sa od začiatku roka viac ako zdvojnásobil, keďže Európa, Japonsko a Južná Kórea hľadajú alternatívnych dodávateľov k ruskému uhliu a výrobcovia energie hľadajú náhrady za ruský plyn. Okrem toho ťažba uhlia čelí problémom aj v iných regiónoch, ako je nedostatok pracovnej sily v Číne a Mongolsku, záplavy v austrálskych banských regiónoch a januárový zákaz vývozu z Indonézie ďalej prispieva k obmedzeniu dodávok.

Pšenica

ceny pšenica Chicago vystrelilo na nové 14-ročné maximum, zatiaľ čo parížska zmluva na premletie pšenice s vysokým obsahom bielkovín stanovuje denné rekordy, ktoré vyvrcholili piatkovým skokom na 385 EUR/t, čo je približne o 30 % viac ako ich rekord z roku 2008. Ukrajina a Rusko vyvážajú 29 % svetová pšenica, hlavne cez Čierne more - trasa, ktorá bola uzavretá po útokoch na nákladné lode pri Odesy. Z hľadiska globálnej potravinovej bezpečnosti ide o veľmi vážny problém, keďže pšenica a ryža sú dve najdôležitejšie potravinové položky. Medzi desiatimi najväčšími dovozcami pšenice na svete je niekoľko rozvojových krajín, od Egypta a Turecka po Indonéziu a Alžírsko, čo sú všetky krajiny, kde budú mať rastúce ceny potravín mimoriadne negatívne dôsledky.

Vzácne kovy

zlato a striebro dosiahli najvyššie týždenné záverečné ceny od novembra a dopyt po nich bol živený dopytom po bezpečných investíciách nielen v dôsledku ruskej invázie, ale aj ako zabezpečenie proti inflácii, ktorá výrazne zrýchlila v dôsledku rýchlo rastúcich cien komodít a vyhliadky na nadchádzajúce zhoršenie ekonomickej situácie. Predseda Federálneho rezervného systému Powell potvrdil, že centrálna banka má v úmysle spustiť tento mesiac sériu zvyšovania úrokových sadzieb, aby obmedzila infláciu, ktorá je najvyššia od 80. rokov. Trh však túto informáciu ignoroval, pretože ruská agresia by mohla prinútiť Fed prijať opatrný prístup.

Reálne výnosy desaťročných amerických dlhopisov klesli na -0,9 %, čo je najmenej od začiatku januára, v reakcii na rastúce inflačné očakávania a dopyt po bezpečných investíciách, čo zároveň znížilo nominálne výnosy.

Okrem ťažko kvantifikovateľnej geopolitickej rizikovej prémie na trhu si zachovávame pozitívny výhľad, že inflácia zostane vysoká a centrálne banky môžu mať problémy s dostatočným spomalením v dôsledku rizika spomalenia ekonomiky. Podľa nášho názoru bude rusko-ukrajinská kríza naďalej podporovať vyhliadky na rast cien drahých kovov, a to nielen kvôli potenciálnej krátkodobej ponuke bezpečného prístavu, ktorá sa zmení, ale najmä kvôli tomu, čo toto napätie bude znamenať pre infláciu ( rast), ekonomický rast (pokles) a očakávania zvyšovania sadzieb centrálnymi bankami (nižšia frekvencia).

káva

Arabica káva, ktorá nedávno zaznamenala vynikajúce výsledky, klesla na najnižšiu úroveň od novembra a hedžové fondy čiastočne reorganizovali svoje portfóliá v reakcii na tieto narušenia na všetkých trhoch. Zatiaľ čo vyhliadky na obmedzené dodávky z Brazílie sa nezlepšili, výhľad dopytu sa zhoršil, keďže brazílski exportéri zrušili zmluvy s Ruskom a Ukrajinou, čím sa zvýšila dostupnosť kávy v iných krajinách. V dôsledku toho sme svedkami mierneho nárastu zásob monitorovaných ICE, čo ďalej - zatiaľ - zmierňuje obavy z vyčerpania zásob.