Rast úrokových sadzieb – hrozí nám stagflácia?

Úrokové sadzby vzrástli o 75 bp., čo je viac, ako bol konsenzus trhu. To umožnilo zastaviť oslabovanie zlotého. Zároveň v dôsledku zvýšenia splátka úveru na bývanie vo výške 300 tis. PLN. PLN na 25 rokov zvýšená o 135 PLN. Celosvetovo rastú obavy zo stagflácie. Toto slovo pre kombináciu inflácie a stagnácie je teraz najhľadanejšie na Googli za posledné desaťročie.

O autorovi

Pavol Majtkowski - analytik eToro na poľskom trhu, ktorý zdieľa svoj týždenný komentár k najnovším burzovým informáciám. Paweł je uznávaným odborníkom na finančné trhy s rozsiahlymi skúsenosťami ako analytik vo finančných inštitúciách. Je tiež jedným z najcitovanejších odborníkov v oblasti ekonomiky a finančných trhov v Poľsku. Vyštudoval právo na Varšavskej univerzite. Je tiež autorom mnohých publikácií z oblasti investovania, osobných financií a ekonomiky.

Inflácia, úrokové sadzby, zlotý...

MPC včera zvýšila úrokové sadzby o 0,75 bp., základná sadzba sa zvýšila na 3,5 percenta. Zvýšenie sadzieb bolo vyššie ako trhový konsenzus, ktorý predpovedal zvýšenie o 50 bp, no zároveň nižšie ako očakávania trhu z posledných hodín, ktoré boli ťahané slabnúcim kurzom zlotého. Navrhované zvýšenie je preto kompromisom medzi týmito očakávaniami. Zvýšenie úrokovej sadzby zvyšuje úročenie bankových vkladov, ale rozdiel medzi úrokovými sadzbami a hodnotou 9,2 % v januári. inflácia zostáva vysoká. Držitelia vkladov na nich preto neustále strácajú približne 6 percent. ročne. Rastúce sadzby sa premietajú aj do zvyšovania sadzieb hypoték. Splátka úveru na bývanie vo výške 300 25 PLN PLN za 2,6 rokov (s maržou 135 %) vzrástol v dôsledku tohto zvýšenia o 45 PLN a od začiatku série zvýšení o 620 %. to je XNUMX PLN.

Rozhodnutie malo okamžitý dopad na menový trh, kurz eura počas dňa klesol z takmer 5 PLN na 4,85 PLN. Zlotý v posledných dňoch oslabuje kvôli odlivu kapitálu z rizikovejších trhov na trhy považované za bezpečnejšie. Zvýšenie úrokových sadzieb zvýšilo výnosnosť kapitálu držaného v Poľsku, a tým spomalilo odlev kapitálu na iné trhy. To by malo v najbližšom období pôsobiť stabilizačne na kurz zlotého.

Centrálna banka zároveň oznámila nové prognózy inflácie – koncom roka 2022 inflácia klesne pod 50 percent. pravdepodobnosť v rozmedzí 9,3-12,2 percenta. (prognóza z novembra 2021 predpovedala nárast o 5,1-6,5%). Jednoznačne ide o efekt drastického nárastu cien surovín, najmä ropy a zemného plynu. Ceny benzínu na čerpacích staniciach sa blížia k 7 PLN a ceny nafty presiahli 7,5 PLN. A tieto ceny ešte nezahŕňajú nedávne zvýšenie cien ropy.

Ceny komodít zvyšujú riziko stagflácie

Takáto vysoká inflácia a zvýšenie cien energetických komodít, ktoré spôsobujú spotrebiteľom zostáva v peňaženke menej peňazí na iné výdavkyvyvolávajú obavy z rizika stagflácie. Ide o kombináciu vysokej inflácie a ekonomickej stagnácie, teda poklesu HDP alebo jeho mierneho nárastu. Údaje zo služby Google Trend ukazujú, že slovo stagflácia je teraz najvyhľadávanejšie za posledné desaťročie. Už tu máme jednu zo zložiek stagflácie, teda vysokú a neustále rastúcu infláciu. Druhým by bolo výrazné spomalenie ekonomického rastu v najbližších štvrťrokoch. Spomalenie rastu bude ovplyvnené spomínaným výrazným rastom cien komodít, ktoré poháňajú ceny benzínu, zemného plynu a elektriny. Včerajšie rozhodnutie o embargu na ruskú ropu zo strany USA a Veľkej Británie môže ešte zvýšiť ceny tejto komodity. Aj keď embargo
nezavedie Európska únia (v dôsledku námietok okrem iného aj Maďarska) a na trh by navyše prúdila ropa z Iránu či Venezuely, ropa zostane prinajmenšom v strednodobom horizonte stále drahá.

Rast obmedzujú stále existujúce problémy v dodávateľských reťazcoch vo svete, ktoré postihujú mnohých podnikateľov v Poľsku. Poruchy súvisiace s konfliktom na Ukrajine vidíme aj na trhu práce. Utečenci sa hrnú - hlavne ženy a deti. Utečenci môžu vďaka nariadeniam rýchlo nastúpiť do práce bez zbytočných a zdĺhavých formalít. Zároveň sa však mnohé firmy sťažujú na odliv pracovníkov z Ukrajiny – mužov, ktorí odchádzajú narukovať do armády. Tento stav sa týka najmä odvetví najviac závislých od zahraničných pracovníkov, napríklad stavebníctva. Zatiaľ nie je známe, ako takýto súbor podmienok v konečnom dôsledku ovplyvní trh práce.V 7,3. štvrťroku dosiahol rast HDP v Poľsku 5,5 %. y / y Podľa prognóz Európskej komisie sa ku koncu tohto roka očakáva nárast HDP o 1 percenta. Medziročne sa však zdá, že kvôli vojne už táto prognóza nie je reálna a rast bude nižší o 1,5-2021 pb. Ekonomika sa však stále rýchlo rozvíja, čo potvrdzuje aj 11,7 % nárast investícií zaznamenaný v štvrtom štvrťroku XNUMX. y / y To znamená, že riziko stagflácie v Poľsku je malé.

Problém sa netýka len Európy

Obavy zo stagflácie vznikajú aj v USA. Aktuálna prognóza rastu HDP v USA v roku 2022 je 3,7 %, pričom inflácia na konci roka bude na úrovni 5 %. Obe tieto prognózy sa pravdepodobne zhoršia, no zdá sa, že ani v USA rast nie je ohrozený. HDP sa v štvrtom štvrťroku 2021 zvýšil o 7 percent. r/r, index PMI je na 56, pandemické obmedzenia tiež miznú - to by malo podporiť rast v najbližších mesiacoch. A Fed musí pri svojich nadchádzajúcich rozhodnutiach brať do úvahy svoj dvojitý mandát – týkajúci sa inflácie a rastu.

Sedemdesiate roky sú pre nás teraz návodom, ako investovať počas stagflácie, ak k nej došlo. Relatívnymi víťazmi by v takomto období boli suroviny, nehnuteľnosti, ale aj defenzívne akcie s priaznivým zhodnotením – zdravotníctvo, komunálne služby a základné spotrebné produkty.